财务数据和关键指标变化 - 2025财年有机销售额增长2%，核心每股收益为6.83美元，增长4%，核心毛利率下降40个基点，核心运营利润率增加50个基点，调整后自由现金流生产率为87%，向股东返还16亿美元 [11][14][15] - 第四季度有机销售额约增长2%，核心每股收益为1.48美元，增长6%，毛利率下降70个基点，核心运营利润率增加150个基点，调整后自由现金流生产率为110%，本季度向股东返还33亿美元 [15][20][21] - 2026财年，预计市场本地货币价值增长在持平至3%之间，有机销售额增长在持平至4%之间，核心每股收益增长在持平至4%之间，预计调整后自由现金流生产率在85%至90%之间，计划向股东返还约15亿美元 [45][46][50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025财年，9个产品类别有机销售额增长，婴儿护理业务下降个位数，电商销售额增长12%，占公司总销售额的19% [11][12] - 第四季度，9个产品类别有机销售额增长或持平，婴儿护理业务下降个位数 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025财年，重点市场有机销售额增长2%，北美增长2%，欧洲重点市场增长3%，大中华区下降5%，企业市场增长2%，拉丁美洲增长4% [12] - 第四季度，重点市场增长1%，北美持平，欧洲重点市场增长2%，大中华区增长2%，企业市场增长3%，拉丁美洲增长6% [17][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括聚焦日常使用产品组合、持续投资创新、提高运营效率、推动行业变革和打造敏捷组织 [25][26][37] - 公司宣布了为期两年的重组计划，重点关注投资组合、供应链和组织设计，预计减少多达7000个非制造岗位 [39][40][42] - 行业竞争激烈，公司需应对宏观经济、地缘政治和消费者动态带来的挑战，通过创新和提高效率来提升竞争力 [10][23][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境充满挑战，包括宏观经济、地缘政治和消费者动态的不确定性，但公司战略有效，团队强大，有信心实现增长和价值创造 [10][23][51] - 未来前景方面，公司预计市场仍将波动，但通过执行战略和重组计划，有望实现有机销售额和核心每股收益的增长 [45][51] 其他重要信息 - 公司宣布2026年1月1日起，现任CEO将过渡为执行董事长，董事会选举Shailesh Jujurukar为新任CEO [5] 问答环节所有提问和回答 问题: 对Shailesh的评价及CEO变更时间的原因，以及重组如何提升组织能力 - Shailesh在公司有36年经验，领导过多个业务，具备丰富的能力和经验，是带领公司下一阶段增长的合适人选 [56] - 选择在2026年1月1日变更CEO，是因为现任CEO已服务公司38年，公司战略执行良好，团队强大，此时过渡是合适的时机 [76][77][79] - 重组通过打破传统的职能组织模式，利用技术实现更好更快的决策、更高效的工作流程和更高的员工价值主张，从而创造增长动力 [82] 问题: P&G与竞争对手表现差距缩小的原因及如何扩大差距 - 差距缩小的原因包括类别增长率下降、零售合作伙伴库存减少以及部分类别失去优势 [65] - 公司将通过重组计划重新获得优势，聚焦重要类别、品牌和市场，加大创新和供应方面的投资 [58] 问题: 2026财年指导范围变宽的原因及EPS增长的时间分布 - 指导范围变宽是因为市场类别增长的不确定性、关税谈判的波动性、外汇和商品价格的变化等因素 [96][99][100] - EPS增长预计呈上升趋势，部分关税定价恢复和类别加速增长将在下半年出现，重组节省也将在下半年体现 [102][103] 问题: 类别增长放缓的驱动因素及指导范围中类别增长减速的现实性 - 类别增长放缓是由于消费者对当前和未来的不确定性做出反应，减少消费，使用库存并寻求更具性价比的产品 [107] - 指导范围较宽是因为难以预测类别增长的走向，可能出现增长回升或继续减速的情况 [108] 问题: 关税影响的变化及灵活性 - 周末的关税公告使10亿美元的关税影响降至9亿美元，但具体细节尚不清楚，需谨慎看待 [117][119] - 未来贸易协定的影响不确定，关税降低可能导致定价无法维持，两者相互平衡 [120][121] 问题: 美国市场库存去化在过去两个季度更明显的原因及影响是否会持续 - 原因包括渠道向低库存的在线和俱乐部商店转移、零售商应对关税影响重新分配现金以及消费放缓导致库存减少 [131][132][133] - 无法确定库存收缩是否会继续或库存是否会回升，公司假设未来库存水平相对稳定 [134] 问题: 中国市场趋势的可持续性及中期前景 - 趋势总体呈积极改善，中国消费者对创新反应良好，公司在市场的业务模式调整取得进展，部分品类表现强劲 [139][140][144] 问题: 消费者降级风险的评估及应对 - 公司看到一定程度的降级压力，如零售商对自有品牌的定价策略和中端洗衣产品的促销活动，但认为这不是可持续的策略 [150][151] - 公司通过创新满足不同价格层级的消费者需求，认为消费者对产品性能的满意度仍有提升空间，创新是增长的关键 [152][153][155] 问题: 哪些类别在季度中出现库存去化，以及新组织设计在测试市场的具体成果 - 库存去化是广泛的，没有特定类别，周转速度快的类别受影响更快 [162] - 测试市场表明，新组织设计可以降低成本、提高决策效率，员工对工作的影响力和范围更满意，业务结果也较好 [163][164][165] 问题: CEO变更是否有哲学转变，以及部分类别失去优势的原因 - 没有哲学转变，CEO变更时机是基于公司战略执行情况和团队实力做出的决策 [173] - 部分类别失去优势是由于外部竞争，如中国市场供应过剩导致产品进入其他市场，公司将通过创新恢复优势 [169][170][171] 问题: 消费者接受价格上涨的原因，未来定价的信心，以及重点市场和企业市场在2026财年的贡献 - 消费者接受价格上涨是因为公司专注于日常使用类别，产品性能驱动品牌选择，创新提升了产品价值 [178] - 基于过去的历史和对创新的承诺，未来定价有望延续积极贡献的模式，如Tidevo和Oral B的不同价格段产品都有良好增长 [179][180] - 预计重点市场和企业市场在2026财年的营收和利润表现相似，但企业市场内部存在差异 [183][184] 问题: 公司是否应更关注提供更具性价比的产品 - 公司关注性价比，通过提供合适的包装尺寸、强调产品性能和价值的广告宣传，以及创新降低成本等方式来实现 [188][189][190] 问题: 个人健康护理业务的增长方式，以及2026财年指导中关税缓解和重组节省的情况 - 个人健康护理业务将通过有机增长和可能的收购实现增长，过去几年通过有机创新和地理扩张实现了两位数增长 [198][199][200] - 2026财年指导的中点包含了关税的影响和缓解措施，生产力节省将从下半年开始显现，但具体时间需根据项目执行情况确定 [197] 问题: 美国市场2026年是否会比2025年提高更多价格，以及指导范围中定价的不确定性 - 受关税影响的SKU定价将有个位数增长，约占25%的SKU，整体平均定价约2.5%，与通胀趋势相符 [205][206] - 定价的不确定性是指导范围的一部分，如果定价得到关税支持，将支持指导范围的上限；如果定价需要调整，将导致下限 [206]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度全球销售额为237亿美元，增长4.6%，受Stellara约710个基点的不利影响，美国增长7.8%，美国以外地区增长0.6%，全球增长受收购和剥离带来160个基点的积极影响 [24] - 本季度净利润为55亿美元，摊薄后每股收益为2.29美元，去年同期为1.93美元；调整后净利润为67亿美元，调整后摊薄每股收益为2.77美元，较2024年第二季度分别下降2.1%和1.8%，下降原因是细胞内收购带来的增量债务利息及Stellara的毛利侵蚀 [25][26] - 全年运营销售指引提高约9亿美元，预计全年运营销售增长在4.5% - 5%之间，中点为929亿美元或4.8%；剔除收购和剥离影响，调整后运营销售增长预计在3.2% - 3.7%之间；预计报告销售增长在5.1% - 5.6%之间，中点为934亿美元或5.4% [42][43] - 预计全年运营利润率提高约300个基点；预计净利息支出在0 - 1亿美元之间，较之前指引有所改善；预计全年有效税率在17% - 17.5%之间 [44][45] - 报告调整后每股收益估计提高0.25美元至10.85美元，中点为8.7%，范围在10.8 - 10.9美元之间；调整后运营每股收益提高至10.68美元，中点为7% [47] 各条业务线数据和关键指标变化 创新药物业务 - 全球销售额为152亿美元，增长3.8%，受Stellara约1170个基点的不利影响，美国增长7.6%，美国以外地区下降1.6%，收购和剥离对全球增长产生140个基点的净积极影响 [26] - 肿瘤学领域，骨髓瘤药物DARZALEX增长21.5%，CarVictee销售额达4.39亿美元，增长超100%，Tekveli和Talvay分别增长22.4%和54.3%；前列腺癌药物Alida增长21%；肺癌药物Ribrovant + Lascluse销售额达1.79亿美元，增长超100% [27][28][29] - 免疫学领域，Tremfya增长30.1%，STELARA下降43.2% [29] - 神经科学领域，Spravato增长53%，长效注射剂下降6.3% [29] 医疗技术业务 - 全球销售额为85亿美元，增长6.1%，美国增长8%，美国以外地区增长4.1%，收购和剥离对全球增长产生200个基点的积极影响，主要得益于Shockwave [30][31] - 心血管领域，电生理学业务增长近10%，Abiomed增长16.9%，Shockwave实现强劲两位数增长 [31] - 外科领域，增长1.8%，剥离对结果产生约60个基点的负面影响，部分增长被能源领域的竞争压力和中国VBP的负面影响所抵消 [32] - 眼科领域，隐形眼镜和其他眼部产品增长2.9%，手术眼科增长8.9%；骨科业务下降1.6%，受竞争压力、转型计划和中国VBP影响 [33][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场在创新药物业务和医疗技术业务中均呈现增长态势，创新药物业务增长7.6%（美国）和 - 1.6%（美国以外），医疗技术业务增长8%（美国）和4.1%（美国以外） [26][30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于肿瘤学、免疫学、神经科学、心血管、外科和眼科六个未满足需求领域，推动创新并为患者和股东创造价值，目标是到2030年成为肿瘤学领域的头号公司，销售额超500亿美元 [10][11] - 医疗技术业务注重向高增长市场转型，推出创新产品，提升竞争力以获取市场份额，并执行转型计划以提高利润率 [39] - 在肿瘤学领域，公司拥有领先产品和前沿科学平台，多个产品处于市场和后期开发阶段；在免疫学领域，有丰富的产品线和后期开发项目；在神经科学领域，有望在本十年末成为头号公司 [11][14][16] - 公司在心血管领域是领导者，在四个最大且增长最快的医疗技术细分领域具有影响力；外科领域不断推进护理标准，推出新的手术产品；眼科领域有深厚的创新传统，产品组合增长态势良好 [18][19][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩强劲，展示了公司多元化业务的实力，预计下半年创新药物和医疗技术业务的运营销售增长将高于上半年 [8][47] - 创新药物业务将继续通过现有产品组合实现增长，推进管线发展，取得重要临床和监管里程碑，推动下半年及未来的持续加速增长 [39] - 医疗技术业务在第二季度有所改善，将专注于高增长市场，提升竞争力并执行转型计划以提高利润率 [39] - 对全年业绩有信心，提高了销售和每股收益指引，预计未来临床进展将为营收增长提供有力支撑 [9][42][47] 其他重要信息 - 公司预计TAR200今年晚些时候推出，用于高危非肌肉浸润性膀胱癌，预计年峰值销售额至少50亿美元 [13] - 预计Tremfya年峰值销售额至少100亿美元 [15] - 预计CAPLYTA有超50亿美元的销售潜力 [17] - 预计Shockwave到年底成为第十三个十亿美元医疗技术平台 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：推动全年指引上调的因素，是创新业务还是医疗技术业务，以及哪些特定业务推动了指引上调？ - 两者都有贡献创新药物业务实现首个150亿美元季度，尽管Stellara同比侵蚀12亿美元；医疗技术业务较第一季度有显著改善，预计下半年两个业务将继续保持增长势头 [55][56] - 创新药物业务有13个品牌实现两位数增长，如肿瘤学领域的DARZALEX、CarVictee等，免疫学领域的Tremfya，神经科学领域的SPRAVATO和CAPLYTA；医疗技术业务心血管领域增长22%，眼科和外科也有不错表现，未来将继续向高增长市场转型并推出创新产品 [58][59][60] 问题2：肿瘤学业务目标到本十年末达到500亿美元，与共识差异的最大因素是什么，以及Ribrevant皮下注射剂的审批情况？ - 肿瘤学业务目标基于业务基础的优势，如多发性骨髓瘤领域的DARZALEX、Carvicti等，前列腺癌领域的ERLEADA，以及TAR200，该产品内部预测与市场预期存在较大差异，预计将改变非肌肉浸润性膀胱癌的治疗方式 [71][72][73] - Ribrovant + Lascluse组合是首个为患者提供显著临床意义总生存期的方案，有望成为一线肺癌EGFR突变肺癌的新标准治疗方案，已回应监管机构关于皮下注射剂的问题，期待下半年获批 [75][78] 问题3：2025年调整后运营增长3.5%能否在明年加速，以及明年运营利润率是否有提升空间？ - 基于季度业绩和新产品推出，预计2026年增长将优于2025年，但目前暂不提供具体销售指引 [85][86] - 关于利润率提升，需观察Part D重新设计和关税的影响，待情况更明朗后再作评论，但公司致力于实现底线增长与顶线增长一致或更好 [86][87][88] 问题4：如何看待制药关税公告，公司在美国的制造产能是否充足，供应链应对关税影响的灵活性如何？ - 难以确定关税最终影响，但新通过的税收政策正在创造美国就业机会并推动创新，公司计划投资550亿美元，目标是在美国制造美国市场消费的所有药品，目前正在推进该计划 [92][93] 问题5：Ottava提交时间推迟到2026年的原因，以及医生对Verapulse的采用意愿反馈？ - Ottava按计划推进，预计明年第一季度提交de novo申请，对该项目的进展有信心，其机器人和数字环境具有差异化优势 [97] - 电生理学业务是第二季度业绩的主要贡献者，Varipulse在各商业区域持续被采用，已在新市场开展首例手术，医生反馈良好，全球病例超1万例，神经血管事件发生率低于0.5%，公司对保留全球市场领导地位充满信心 [98][99][100][101] 问题6：TAR200的推出策略，包括销售团队培训、供应链、患者获取和泌尿科医生教育计划，以及患者渗透预期？ - 市场机会巨大，每年有60万新诊断患者和40万复发性患者，先进入对BCG治疗无效的患者群体，随后扩展到更广泛的非肌肉浸润性领域 [109][110] - 推出计划正在顺利进行，利用创新药物和医疗技术的优势，为泌尿科医生提供最佳产品和培训，有望成功推向患者 [110][111] 问题7：展望2026 - 2027年，医疗技术业务是否可视为接近高个位数增长的业务，新产品推出和表现不佳业务的重新加速对增长的影响如何？ - 心血管和外科业务将是未来医疗技术业务的主要增长驱动力，心血管业务第二季度增长22%，外科业务将通过Ottava机器人手术系统的推出巩固领导地位 [116] - 眼科业务预计保持中个位数到高个位数增长，公司有信心提高骨科业务表现，使其达到市场增长水平 [117] 问题8：创新药物业务的联合抗体疗法4804的银屑病关节炎和IBD数据何时公布，以及对其潜力的看法？ - 4804的两项2b期研究（克罗恩病和结肠炎）预计年中公布数据，将根据结果决定下一步计划 [122] - 早期2a期研究显示，该联合疗法有望突破传统疗效上限，为治疗困难的炎症性肠病患者提供可持续完全缓解的机会，公司对此充满期待 [123]