核心观点 - 2025年日本央行加息但日元大幅贬值，与传统货币理论背离，表明有更具冲击力的因素主导日元币值 [1][6] - 尽管日本央行在2025年加息两次累计50基点，日元兑美元(USDJPY)全年仍从139.88贬值至158.87，贬值幅度达13.57% [1][6] - 日元持续贬值的核心原因在于其利率水平即使加息后仍远低于主要发达国家，使其继续扮演“融资货币”角色，导致资本外流 [2][7] 宏观经济与利率分析 - 日本2025年基准利率为0.75%，远低于美国的3.75%、中国的3.00%和德国的2.15% [2][7] - 日本GDP为4026（单位应为十亿美元），GDP增长率为-0.60%，通胀率为2.90%，失业率为2.60% [2][7] - 美国GDP为29185（单位应为十亿美元），GDP增长率为4.30%，通胀率为2.70%，失业率为4.40% [2][7] - 利差巨大导致金融机构低息借入日元，兑换成美元等高息货币进行套利，资金外流压制日元汇率 [2][7] 未来展望与市场预期 - 主流观点预计日本央行在2026年还将加息两次，每次25基点，年底基准利率可能达到1.25% [3][9] - 市场预期美联储在2026年可能降息三次累计75基点，基准利率有望降至3.00% [3][9] - 日美利差将显著收窄，这可能推动日元在未来实现超出预期的升值走势 [3][9] - 存在一种市场观点认为日本央行加息可能是中短期行为，因担心通胀不稳定和加息可能引发更大规模经济衰退，这影响了当前市场对日元加息的看法 [3][9] 技术行情分析 - 小时周期图表显示，USDJPY处于短期回调态势，盘中触及低点157.95，有获得支撑迹象 [4][12] - 市价距离通道线下轨仍有一段距离，仍存下跌可能性 [4][12] - 前一轮反弹波段已达到黄金分割区间158.6~158.9内部，因此本轮下跌走势触及通道下轨的概率高于获得支撑反弹的概率 [4][12]

美元指数走弱 - 美元指数下跌0.30% 从上周五的一周高点回落[1] - 美元持续疲软 因市场预期美联储将在2026年降息约50个基点 而日本央行预计在2026年再加息25个基点 欧洲央行预计在2026年维持利率不变[1] - 美联储自12月中旬开始每月购买400亿美元国库券 向金融体系注入流动性 对美元构成压力[2] - 市场担忧特朗普总统将任命鸽派美联储主席 这对美元构成利空 特朗普表示将在2026年初宣布新任主席人选 市场认为国家经济委员会主任凯文·哈塞特是最可能人选 被视为最鸽派的候选人[2] 美联储政策预期 - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示 如果不下调政策利率 将面临经济衰退风险 但他同时表示并未预见衰退[3] - 市场预计美联储在1月27-28日的FOMC会议上降息25个基点的概率为20%[3] 欧元兑美元走强 - 欧元兑美元上涨0.48% 主要受美元疲软支撑[4] - 欧元获得欧洲央行官员言论支持 官员们对当前无需降息的前景表示满意[4] - 欧洲央行管委会成员格迪米纳斯·辛克斯对当前利率水平表示满意 指出通胀目前及未来接近2%目标 利率被许多人视为中性水平 经济增长虽有改善但仍显疲弱[5] - 欧洲央行管委会成员彼得·卡齐米尔表示 欧洲央行对当前利率感到满意 但准备在条件变化时采取行动 他认为当前通胀达标和经济稳定扩张的时期“相当脆弱” 关税和俄乌战争仍构成风险[5] - 掉期市场定价显示 欧洲央行在2月5日下次政策会议上降息25个基点的概率为0%[6] 日元兑美元走强 - 美元兑日元下跌0.47%[6] - 日元获得根本性支撑 源于日本央行上周五加息25个基点[6] - 利差因素也为日元提供支撑 10年期日本国债收益率今日上涨4.9个基点至2.021% 创下26年新高[6]

美元指数近期表现 - 美元指数在2025年7月21日交易于97.77水平，同期Invesco DB U.S. Dollar Bearish -1X Fund (UDN) 价格为每股18.75美元 [2] - 美元指数从2025年1月13日的高点110.17下跌至2025年7月1日的低点96.37，跌幅达12.5% [3] - 自2025年7月24日以来，美元指数在96.22至100.26的狭窄区间内盘整，截至9月底约在97.50，接近交易区间低端及9月17日96.22的关键技术支撑位 [4] 美联储利率政策影响 - 美联储在2025年9月18日的FOMC会议上将短期联邦基金利率下调25个基点，利率中点降至4.125% [5] - 美联储可能因美国失业率上升和通胀低于3%而继续降息，其政策目标是实现充分就业和2%的通胀目标 [6] - 短期欧洲利率略低于2%，而欧元在美元指数中的权重为57.6%，美欧利差是影响美元指数走势的关键因素 [5] 未来政策展望 - 2026年初将任命新的美联储主席，现任主席杰罗姆·鲍威尔不会获得连任，同时将有新的投票成员进入美联储 [7] - 新的人事任命预计将支持政府降低短期利率的呼吁 [8]