AI基础设施投资现状 - 当前AI基础设施领域正出现大规模投资热潮 美国及全球范围内正在建设大量数据中心并进行其他相关投资 [1][2] - 美国大型公司正投入大量资源研究基于数据中心的AI技术将如何影响其业务发展 [2] 投资驱动因素与特性 - 数据中心建设投资主要基于长期评估 认为该领域将吸引大量投资并推动生产力提升 而非对利率特别敏感 [3] - 此类投资与某些其他行业相比对利率敏感度较低 [3] 替代数据监测体系 - 在缺乏政府数据情况下 监测体系包含价格统计数据如Adobe等来源以及ADP的工资通胀数据 [5] - 通过褐皮书等多元化数据源构建经济图景 虽无法达到政府数据的精细程度但能捕捉重大变化 [5]

业绩总结 - 2025年第三季度收入为5.02亿美元，净收入为1.804亿美元，较上季度下降16.3%[50] - 2025年第三季度的总收入为6.783亿美元，环比下降1.6%[56] - 每股收益（GAAP）为2.36美元，较上季度下降16.3%[50] - 2025年第三季度的净利息收入为4.75亿美元，环比增长2.3%[50] - 2025年第三季度的净利息收入边际为3.04%[44] 用户数据 - 私人财富客户资产为208亿美元，机构管理资产总额为6415亿美元[5] - 2025年第三季度的总存款为567.64亿美元，环比增长2.0%[97] - 2025年第三季度，商业银行存款占总存款的46%[98] - HSA账户持有者的存款总额为31亿美元，投资资产为17亿美元[167] - 2025年9月的FDIC扫存资产管理账户数量约为530万个[171] 贷款与资产质量 - 贷款总额为377亿美元，存款总额为601亿美元[5] - 不良贷款比率为0.35%，净冲销比率为0.20%[5] - 贷款收益率为6.72%，较上季度下降0.03个百分点[51] - 期末贷款余额为377.07亿美元，环比增长9.8%[51] - 信贷损失准备金在2025年9月30日达到406.8百万美元[88] 费用与支出 - 2025年第三季度的费用收入占总收入的30%[5] - 非利息支出在GAAP基础上增加了2610万美元，达到419.3百万美元[69] - 工资和福利支出增加了700万美元，主要由于季度内多出的一天工资和强劲的销售表现[69] - 总体非利息支出同比增长6.6%[69] 资本与流动性 - 2025年第三季度的普通股权益与总资产比率为9.96%[111] - 2025年第三季度的资本充足率为13.11%，符合“良好资本化”标准[110] - 2025年9月30日的可用流动性来源总计为386亿美元[113] - 2025年Tier 1资本比率为20%[194] 市场展望与增长 - 2025年迄今新业务增长率为49%[160] - 2025年平均贷款增长率为7%[185] - 2025年第三季度信用卡消费总额为54亿美元，同比增长16.8%[175] - 69%的期末贷款为可变利率贷款，约为260亿美元[107] - 72%的总贷款将在12个月内重新定价，其中75%与1个月SOFR挂钩[107]

文章核心观点 - 构建退休投资组合应关注兼具稳定性、收益性和长期增长性的公司股票 [1] - 新加坡市场存在符合上述标准的蓝筹股可作为退休投资组合的核心构成 [2][19] 房地产投资信托（REITs）行业与CICT - 凯德综合商业信托是新加坡交易所首家上市且规模最大的房地产投资信托 [3] - 公司拥有多元化资产组合包括商场、办公楼及综合开发项目主要位于新加坡亦在澳大利亚和德国有资产 [3] - 作为REIT需将90%的应税收入作为股息分配给单位持有人股息收益率为47% [3][4] - 平均租约超过三年提供稳定经常性收入流资产包括ION Orchard奢侈品商场50%股权及裕廊坊等优质郊区商场 [4] - 拥有强大发起人凯德投资支持未来可能收购其资产管道以持续增长投资组合 [5] - 房地产投资信托对利率变化敏感利率上升会增加借贷成本并降低物业价值利率下降若因经济放缓则可能影响零售支出 [5][6] - 拥有顶级资产和强大发起人支持的REIT可为保守投资者提供防御性收入流 [7] 银行业与DBS - 星展集团是新加坡市值最大的银行及公司也是海峡时报指数关键成分股 [8] - 公司提供增长与收益的强组合2020至2024年净利润从47亿新元增至114亿新元增长142%每股股息从079新元增至222新元增长181% [9] - 当前股息收益率约5%并有提高股息记录2014至2024年间除2018和2020年外每年均维持或增加股息 [9] - 公司实施股份回购计划去年宣布30亿新元回购计划收入来源多元化2024年净利息收入占总收入近65%费用佣金收入占187%其他非利息收入占166% [10] - 银行在科技领域领先获评《欧洲货币》"全球最佳数字银行"及《银行家》"数字银行创新奖" [10] - 银行面临利率和信贷周期风险利率下降会减少净利息收入经济放缓可能导致不良贷款增加 [11] - 股票市净率为22倍高于同行大华银行的12倍和华侨银行的13倍但作为市场领导者若持续提供增长和收益或可支撑该溢价 [11][12] 交易所行业与SGX - 新加坡交易所业务超越证券交易涵盖衍生品及固定收益、商品和货币交易 [13] - 在截至2021年6月30日财年至2025财年净利润从445亿新元增至648亿新元增长近46% [13] - 业务模式类似稳定"收费公路"从平台交易中收取费用与市场方向无关2025财年仅2%收入来自上市费 [14] - 当前股息收益率约22%低于CICT和DBS但自2009财年以来持续无例外地维持或增加股息 [14] - 公司现金流强劲除2023财年外2021至2025财年经营活动现金流均高于净利润 [15][16] - 作为全球顶级金融中心之一的垄断运营商受益于重振本地股市措施及资本从美国多元化流向新加坡的趋势 [16] - 面临强大竞争包括香港交易所、印尼交易所和马来西亚交易所但尽管股市面临逆风仍能增加利润产生强劲现金流并支付稳定或增长股息 [17][18] 退休投资组合构建策略 - 退休组合应优先考虑弹性股息和稳定复利 [19] - CICT提供规模效益及来自顶级稳定物业的租金收入 [19] - DBS作为市场领导者能够增长收入及股东回报 [19] - SGX作为垄断企业受益于收费型收入流与市场方向无关 [19]

业绩总结 - 2025年第三季度净收入为-5.628亿美元，调整后净收入为649万美元，调整后每股收益为0.46美元，环比增长5%[11] - 2025年第三季度调整后总收入为2.325亿美元，环比增长9%[12] - 2025年第三季度非利息收入为-7.562亿美元，调整后为459万美元，环比增长8%[37] - 2025年第三季度净利息收入为1867百万美元，较2025年第二季度增加14百万美元[143] - 2025年第三季度不良贷款比率为1.50%，较2025年第二季度增加0.02个百分点[142] 资产与负债 - 总资产为242亿美元，总存款为198亿美元，贷款总额为172亿美元[3] - 贷款与存款比率为87%[3] - 2025年第三季度的总存款为198亿美元，较2025年第二季度的218亿美元有所下降[54] - 2025年第三季度的客户存款占总存款的比例为90.7%[57] - 2025年第三季度的证券投资组合总额为38.01亿美元[63] 资本与风险管理 - 2025年第三季度的总风险资本比率为15.1%，环比上升65个基点[12] - 2025年第三季度的资本充足率为15.1%，核心一级资本比率为11.5%[83] - 2025年第三季度的贷款损失准备金（ACL）占总贷款的1.50%[130] - 2025年第三季度，次级债务的非不良贷款比率为0.00%[107] - 2025年第三季度，固定利率次级债务发行3.25亿美元，票面利率为6.25%[84] 未来展望 - 预计4Q25的净利差将达到3.65%以上[16] - 预计未来每季度证券本金到期约为1亿美元[72] - 2025年第三季度，执行了16.25亿美元的利率掉期，以减少利率下跌的负面影响约50%[76] - 2025年第三季度，净利息收入敏感性从负债敏感转变为资产敏感[76] 成本与效率 - 2025年第三季度非利息支出为1.42亿美元，较2025年第二季度增长2.9%[51] - 2025年第三季度调整后的效率比率改善了280个基点，达到63.38%[46] - 2025年第三季度员工薪酬和福利支出为7620万美元，较2025年第二季度增长3.7%[51] 贷款组合 - 截至2025年9月30日，CLD的贷款组合总额为17189百万美元，其中房地产-商业贷款占47%[117] - 2025年第三季度，贷款组合中94%为浮动利率，其中62%与普遍利率挂钩，38%与SOFR挂钩[93] - 2025年第三季度，商业贷款管道中，准备关闭的贷款金额为4.9亿美元，利率为7.19%[96] - 截至2025年9月30日，CLD的贷款平均贷款规模为1910万美元，贷款中小于100万美元的比例为26%[114]

公司：瑞典北欧斯安银行 (SEB) **核心观点与论据** * 公司举行2025年第三季度业绩静默期前电话会议 会议重点为宏观环境、损益表项目、风险敞口金额和资本状况[1] * 第三季度平均3个月期斯德哥尔摩银行同业拆借利率低于第二季度 瑞典央行在6月底降息后于上周再次将政策利率下调25个基点至1.75%[2] * 公司因此调整了瑞典的部分存贷款利率 大部分利率信息可在SEBse网站上获取[2] * 平均3个月期欧元银行同业拆借利率亦低于第二季度 欧洲央行在本季度维持存款便利利率不变 这主要影响公司的波罗的海业务 尤其是存款方面[2] * 关于政策利率变动的敏感性 一个简化的看法是参考第二季度数据 即约2000亿瑞典克朗的股本 公司及投资银行业务部内略低于2000亿瑞典克朗的私人和公司交易账户 以及波罗的海地区略低于2000亿瑞典克朗的私人和公司交易账户 并对这总计约6000亿瑞典克朗的资金应用利率下行敏感性[3] * 损益表和资产负债表受汇率变动影响 本季度瑞典克朗对欧元平均汇率略有走弱 对美元平均汇率略有走强[4] * 资产负债表受期末汇率影响 更强的瑞典克朗会减少资产和风险敞口金额 由于公司股本以瑞典克朗计价且未对冲 更强的瑞典克朗对普通股一级资本比率产生积极影响[4] * 截至本季度目前 瑞典克朗对欧元和美元的期末汇率基本持平 这意味着汇率本身对风险敞口金额的影响相当小[4] * 根据第二季度数据 风险敞口金额的货币构成为46%瑞典克朗 33%欧元 9%美元 瑞典克朗对其他货币汇率±5%的变动会影响普通股一级资本比率约40个基点[5] * 第三季度受夏季假期季节性因素影响 7月活动量较低[5] * 公司提醒注意第二季度业绩发布会上的评论 即信贷和贷款组合均实现健康的环比和同比增长 但需保持一定谨慎 因为4月非常疲软后的强劲追赶效应意味着存在大量事件和事件相关融资 这些是短期性质 不能保证未来持续[5] * 本季度多出的一天将对净利息收入产生约1亿瑞典克朗的正面影响[6] * 关于净利息收入的变动部分 公司指引参考第二季度业绩电话会议记录 其中首席财务官评论称 约6亿瑞典克朗的汇率负面影响很大程度上被同等量级的正向日历效应所抵消[7] * 市场利率在本季度基本与政策利率同步 未出现前几个季度市场利率领先政策利率趋势所产生的有意义的重新定价效应[7] * 在公司及投资银行业务部 较高的贷款量以及投资者服务业务提升的净利息收入带来正面影响 但这被市场活动净利息收入贡献降低所大体抵消 市场净利息收入现已回归更正常化水平[8] * 在商业和零售银行业务部 除日历效应外 与第一季度相比约2亿瑞典克朗的下降反映了利率下降对存款利润率的影响 抵押贷款利润率在本季度继续承压 尽管在季度末出现一些稳定和改善迹象[9] * 波罗的海业务部在第二季度出现类似约2亿瑞典克朗的下降 反映了欧洲央行当季降息的影响 部分被存贷款量增长所抵消 特别是在零售抵押贷款方面 当季发放量创纪录 贷款增长总体保持健康 竞争依然激烈[9] * 净手续费和佣金收入很大部分来自管理和托管资产 因此与股市整体表现相关 基于主要股指的季度迄今平均值 一个简化方法显示对平均资产净值有轻微的正面环比影响[10] * 关于咨询和证券相关费用 公司指出第三季度包含夏季月份 通常意味着资本市场活动有所减少 但公司感觉已做好充分准备以捕捉出现的机会[10] * 对于净金融收入 公司的最佳指引是过去16个季度的平均结果 截至2025年2月2日 该平均值约为每季度25亿瑞典克朗[11] * 2024年第四季度公司提出了2025年最新成本目标 即在330亿瑞典克朗左右（±3亿瑞典克朗）假设2024年平均汇率 第二季度经汇率调整后的数字为327亿瑞典克朗[11] * 公司股价影响成本基础 股价上涨会增加成本 其他条件不变下 公司股价较第二季度收盘价有所上涨[11] * 第二季度整体资产质量保持稳定[12] * 征收费用预计在今年内开始下降 主要与立陶宛的团结贡献有关 全年征收费用估计约为35亿瑞典克朗 预计明年总费用规模与今年相似[12] * 未来的税率以21%作为预测的良好参考[12] * 公司当前规模为25亿瑞典克朗的股票回购计划预计不迟于2025年10月21日完成[13] * 关于波罗的海内部评级法模型导致的风险敞口金额增加 公司估计将出现约500亿瑞典克朗的暂时性增加 转化为对集团层面普通股一级资本缓冲约80至90个基点的资本影响[13] * 这一暂时性增加将持续至波罗的海模型获批 预计需要数年时间 与欧洲央行的对话正在进行中 预计从今年底或2026年初开始逐步在资本计算中确认该影响 预计该影响将被管理缓冲吸收[13] [14] * 风险敞口金额受汇率变动等因素影响 系统层面的贷款量正在再次增长[14] * 公司将于2025年10月1日进入静默期 2025年第三季度中期报告将于10月23日瑞典时间上午6:30发布[15] **其他重要内容** * 关于AirPlus 公司在2025年预计产生约7亿瑞典克朗的实施成本 2026年预计为2亿瑞典克朗 该展望自上次更新后未有变动[16] [25] * 关于波罗的海内部评级法模型的影响 除了第二季度所述内容外 暂无更多信息 第三季度处于可能开始逐步确认该影响的时间范围内[17] [26] * 目前所知第三季度没有一次性项目[18] * 关于2026年征收费用与今年35亿瑞典克朗相似的预期 这包括瑞典风险税从25%增至26% 以及根据瑞典国家债务办公室的发布 瑞典决议基金可能未满额 意味着明年将继续收费 部分波罗的海收费可能下降 总体规模预计相似[19] * 关于批发融资成本 公司近期以良好利差进行了一些融资 已基本完成今年额度 未对第三季度融资成本发展发表评论 但第二季度曾受益于低融资成本的顺风[23] [24] * 关于成本 第二季度成本低于典型水平的部分原因可能是当时市场的看法 关键仍是实现全年成本目标[28] * 公司对外招聘实行临时冻结 除非是业务关键职位[29] * 股价对长期激励计划服务成本的影响 更简易的看法是 只要股价未突破前高 该效应就不应真正存在 当股价涨至新高时 会对成本线产生拖累[31] 行业：银行业 **核心观点与论据** * 瑞典和欧元区的政策利率在报告期内有所下调或维持不变 影响银行的存贷款利率和净利息收入[2] * 银行业竞争依然激烈 特别是在抵押贷款领域[9] * 资本市场活动受夏季月份、普遍市场状况、宏观趋势和地缘政治发展影响[10] [11] * 银行需向瑞典决议基金等机构缴纳费用和税款 这些征收额可能发生变化[12] [19] * 银行资本受到监管机构批准的内部模型变化影响 如波罗的海内部评级法模型的审批进程和随之而来的风险敞口金额暂时性增加[13] [14]

文章核心观点 - 主要股指（道指、标普500、纳斯达克）创下新高，市场对疲软的劳动力市场数据反应积极，因其为美联储降息创造了路径 [1] - 市场特征发生转变，标普500指数的盈利增长周期与美国经济周期脱钩，但对利率的敏感性显著增加 [1][2] 市场动态与指数表现 - 道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数均创下历史新高 [1] - 疲弱的劳动力市场数据推动了主要指数的上涨，原因是该数据为美联储降低利率创造了条件 [1] 市场结构特征分析 - 当今股市存在一种有趣的张力，高度集中于大型全球科技股 [2] - 基准指数的盈利增长周期已与美国经济周期脱钩，但同时市场的利率敏感性（即所谓的股票久期）已大幅增加 [2] - 这种变化为试图根据宏观指标调整投资组合决策的资产配置者带来了评估风险和机会的新挑战 [2]

房地产行业表现 - 房地产行业过去十年大幅跑输标普500指数 Vanguard房地产ETF(VNQ)投资1000美元十年后仅价值1770美元[1] - 同期标普500指数基金(VOO)同等投资价值达3900美元 年化总回报率约14.6%[2][4] 利率敏感性分析 - 房地产是市场中对利率最敏感的行业 基准联邦基金利率较十年前上升超过400个基点[5] - 房地产投资信托(REITs)在利率下降环境中表现优异 但在利率高企或上升时表现不佳[5] - REITs高度依赖借贷资金进行扩张 利率上升使借贷经济性恶化[6] - 利率上升对商业地产价值造成压力 物业价值与无风险利率呈反比关系[7] 利率环境影响 - 利率上升环境导致REITs持有物业价值直接缩水[7] - 利率下降环境可能成为房地产行业最大催化剂[7]

业绩总结 - 2025年第二季度收入为514.9百万美元[8] - 2025年第二季度净收入为2.15亿美元，较2025年第一季度增长171.5%[54] - 2025年第二季度每股收益（稀释后）为2.82美元，较2025年第一季度增长133.9%[54] - 2025年第二季度净利息收入为4.67亿美元，较2025年第一季度增长17.5%[54] - 2025年第二季度非利息收入为2.22亿美元，较2025年第一季度增长33.8%[54] 用户数据 - 私人财富客户资产为20.4十亿美元，机构管理资产总额为600.6十亿美元[5] - 2025年第二季度的财富管理资产总额为179亿美元[139] - 2025年第二季度的个人信托和保管资产为25亿美元[139] - UMB私人投资的活跃持有价值为1.39亿美元，活跃投资组合公司数量为52家[147] - UMB的HSA账户持有者的存款总额为31亿美元，投资资产为15亿美元[165] 未来展望 - 2025年第二季度的净利息利润率（FTE）为3.10%，较2025年第一季度增长0.14个百分点[55] - 68%的期末贷款为浮动利率，约为250亿美元[106] - 2025年第二季度的贷款年增长率为7%，20年复合年增长率为11.4%[180] - UMB的信托服务在美国的支付代理排名第一，市政信托排名第二[156] 新产品和新技术研发 - 2025年第二季度的信贷损失准备金为2100万美元，较2025年第一季度减少75.9%[55] - 2025年第二季度可供出售证券的公允价值为12163百万美元，较成本减少514百万美元[94] - 2025年第二季度的预计现金流收益率为3.33%[94] 市场扩张和并购 - UMB的资产管理总额为560亿美元，较去年增长38%[156] - UMB的FDIC扫除资产管理总额为470亿美元，年均ACH交易量约为1亿笔[166] 负面信息 - 2025年第二季度的非执行贷款比率为0.10%[5] - 贷款的净违约（回收）为15.5百万美元，违约率为0.10%[81] - 2025年第二季度的非执行贷款占贷款总额的比例为0.26%[55] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年第二季度的普通股权益回报率为12.72%[5] - 2025年第二季度的费用收入占总收入的32.2%[5] - 2025年第二季度的总资产为71.8十亿美元[5] - 2025年第二季度的总存款为60.0十亿美元[5] - 2025年第二季度的贷款总额为36.8十亿美元[5]

核心观点 - AGNC Investment Corp (AGNC) 和 Annaly Capital Management (NLY) 是抵押贷款房地产投资信托基金(mREITs)行业的两大巨头 两者均提供高股息收益率和长期回报 但在投资组合策略和风险特征上存在差异 [1] - NLY近期提高了股息 而AGNC在过去五年中保持稳定 NLY的多元化投资组合可能降低利率敏感性 而AGNC专注于MBS使其面临更大波动性 [8] - NLY的2025-2026年盈利预计增长 而AGNC面临同比下降 [8] 资本分配与股息收益率 - AGNC当前股息收益率高达15.34% 派息率为81% 过去五年未提高股息 [2] - NLY在2025年第一季度宣布每股0.70美元的现金股息 较之前支付增加7.7% 当前股息收益率为14.37% 派息率达101% 过去五年曾提高股息一次 [3] - AGNC在2024年10月终止原有股票回购计划 并授权新的10亿美元回购计划 有效期至2026年12月31日 截至2025年3月31日 全部授权额度仍可用于回购 [6] - NLY在2024年12月授权15亿美元普通股回购计划 有效期至2029年12月31日 但自宣布以来尚未进行回购 [7] 商业模式与投资组合 - AGNC完全专注于机构抵押贷款支持证券(MBS) 主要投资于机构MBS的杠杆投资 包括住宅抵押贷款过手证券和抵押贷款债务 [8][9] - NLY采用多元化资本配置策略 投资组合包括住宅信贷 抵押服务权(MSR)和机构MBS 旨在降低波动性和利率变化敏感性 [11][12] - 机构MBS市场近期出现改善迹象 受益于收益率曲线陡峭化和利率波动性降低 [10] 利率敏感性 - AGNC由于集中投资机构MBS 其业绩和前景显著受利率环境影响 利率上升时借款成本快速增加 影响利润率 [13][14] - AGNC利息支出从2021年的7500万美元飙升至2022年的6.25亿美元(增长733%) 2023年进一步增长266%至23亿美元 2024年增长28%至29亿美元 2025年第一季度同比增长2.2%至6.87亿美元 [15] - NLY通过多元化投资组合更好地抵御利率波动 其利息支出增长低于AGNC 2021年为2.49亿美元 2022年增长425%至13亿美元 2023年增长193%至38亿美元 2024年增长10.3%至12亿美元 2025年第一季度同比微降至11亿美元 [16][17] - MSR在利率上升时增值 因为高利率减少抵押贷款提前还款活动 这使NLY能够抵消机构MBS估值在利率上升期的典型下降 [18] 抵押贷款利率影响 - 截至2025年7月3日 30年期固定抵押贷款利率为5.80% 低于一年前的6.95% 预计将缓解住房负担能力挑战并支持抵押贷款市场需求 [19] - NLY可能看到更强的账面价值增长 受机构MBS市场利差收紧推动 其更广泛的住房信贷敞口可能使其更能利用住宅和商业渠道增加的贷款发放 [20] - AGNC可能从机构MBS中获益更温和 但可能从更有利的再投资利差中获益 随着再融资增加 其专注于机构的策略可能从再融资量中受益 改善销售利润率和投资渠道 [21] 盈利预测 - AGNC的2025年和2026年盈利预计同比下降11.2%和3.9% [22] - AGNC的2025年第二季度每股收益预计为0.42美元(同比下降20.75%) 第三季度0.40美元(同比下降6.98%) 全年1.67美元(同比下降11.17%) 2026年1.60美元(同比下降3.89%) [23] - NLY的2025年和2026年盈利预计同比增长6.3%和1.4% [25] - NLY的2025年第二季度每股收益预计为0.71美元(同比增长4.41%) 第三季度0.72美元(同比增长9.09%) 全年2.87美元(同比增长6.30%) 2026年2.91美元(同比增长1.42%) [27] 价格表现与估值 - 过去一年 AGNC上涨12.6% NLY上涨17.7% 高于行业8.6%的涨幅 [29] - AGNC的12个月前瞻性市净率为1.10倍 NLY为0.99倍 均高于行业平均0.98倍 NLY相对于AGNC存在折价 [31][34]

文章核心观点 - 分析AGNC Investment Corp.和Annaly Capital Management两家公司的优劣势、风险和增长潜力，认为Annaly更值得投资者长期投资 [1][30] 业务模式与投资组合多元化 - AGNC专注于机构抵押贷款支持证券（MBS），主要进行杠杆投资，其本金和利息支付由美国政府机构或企业担保 [2] - 固定收益尤其是机构MBS资产前景有所改善，AGNC管理层认为该市场可受益于收益率曲线变陡和利率波动降低，但执行是关键 [3] - NLY采用更广泛的多元化资本配置策略，投资组合包括住宅信贷、抵押贷款服务权（MSR）和机构MBS，旨在降低波动性和利率敏感性，同时实现有吸引力的风险调整回报 [4] - NLY的多元化投资策略可能是长期增长和稳定的关键因素，能在不同市场周期发挥作用 [5] 资本分配与股息收益率 - AGNC和NLY都有强大的资本分配计划，均有支付股息的记录，AGNC每月支付，NLY每季度支付 [6][7] - AGNC目前股息收益率为16.27%，高于行业平均的11.3%，派息率为81%，过去五年提高过一次股息 [6] - NLY在2025年第一季度宣布每股现金股息70美分，较之前提高7.7%，当前股息收益率为14.58%，派息率为96%，过去五年提高过两次股息 [7] - AGNC和NLY都有股票回购计划，AGNC可在2026年12月31日前回购至多10亿美元普通股，NLY可在2029年12月31日前回购至多15亿美元普通股 [11] 利率敏感性 - AGNC和NLY都对利率变化敏感，但影响不同，AGNC因集中投资机构MBS，业绩受利率环境影响大，利率上升时借款成本增加快，虽有对冲策略但只能部分降低影响 [12][13] - 自2022年初美联储加息以来，AGNC财务受到不利影响，2021年利息支出7500万美元，2022年激增至6.25亿美元，2023年同比增长266%至23亿美元 [14] - NLY通过多元化投资组合更好地抵御利率波动，尤其是MSR和住宅及商业信贷资产，在高利率时期借款成本增幅低于AGNC [15] - 利率上升时，MSR价值增加可抵消机构MBS估值下降，住宅信贷资产信用敏感性高于利率敏感性，提供更高收益率和不同风险特征 [16] 盈利预测比较 - Zacks对AGNC 2025年和2026年盈利的共识预测分别意味着同比下降11.2%和3.9% [17] - Zacks对NLY 2025年和2026年盈利的共识预测分别意味着同比增长5.6%和1.2% [20] 价格表现与估值 - 过去一年，AGNC和NLY均跑赢行业，AGNC上涨11.2%，NLY上涨16.6%，而行业下跌0.2% [22] - 从估值看，AGNC和NLY相对于行业显得昂贵，AGNC远期12个月市净率（P/TB）为1.07倍，NLY为0.98倍，均高于行业平均的0.9倍，NLY相对AGNC有折价 [25] 投资建议 - NLY近期股息支付比AGNC更稳定，且最近提高了股息，反映出公司对盈利和流动性的信心 [28] - AGNC主要暴露于机构MBS领域，对利率驱动的波动更敏感，NLY的多元化投资更能抵消利率波动并把握机会 [29] - Annaly 2025年和2026年的盈利增长轨迹可观，在价格表现和估值方面更具吸引力，建议投资者考虑长期投资Annaly股票 [29][30]