涉及的行业与公司 * 行业：印度互联网科技行业[1][3][8] * 涉及公司：包括但不限于Eternal、MakeMyTrip (MMYT)、Swiggy、Paytm、PB Fintech、Delhivery、Cartrade Tech、TBO Tek、Blackbuck等印度上市互联网公司[5][24][25][27][205][207] 核心观点与论据 市场表现与估值 * 印度互联网市值指数自2025年9月峰值以来已回调6%，而同期NIFTY指数基本持平[3][14] * 该指数在2025年3月中旬至9月期间曾大幅上涨38%，远超NIFTY指数14%的涨幅，因此近期回调被视为健康调整[4] * 不同市场互联网指数表现分化，同期中国和东盟互联网指数分别从峰值回调6%和11%，而美国互联网指数则创下新高[3] * 大多数大型股在财报公布后从高点回落，其中MMYT和Eternal等关键大型股出现最剧烈的短期回调[4] * 部分中小盘股在财报后因盈利预期上调而上涨，如Cartrade Tech和TBO Tek[4][25] * 当前公开市场投资者仍关注增长和盈利能力，而私募/风险投资（PE/VC）环境在近几个月有所改善[5] 私募/风险投资（PE/VC）趋势 * PE/VC融资活动连续第三个月呈现环比增长，2025年10月融资总额达到13.87亿美元，较9月的6.21亿美元增长123%，是2025日历年以来单月最高融资额[29][46] * 尽管近期改善，但过去十二个月（TTM）的融资总额仍显疲软，较上年同期下降42%[9][14] * 2025年迄今的融资活动主要由中期阶段（占57%）和早期阶段（占43%）主导，后期阶段活动有限[29][44] * 按类别划分，电子商务、金融科技和企业科技是当月的主要投资热点[29][36] 公司特定观点与运营数据 * **Eternal**：被列为首选，第三方数据显示其在新客户获取（应用下载）、用户留存（MAU份额）和使用频率（DAU/MAU）方面表现强劲[5] * **MakeMyTrip (MMYT)**：在旅游领域，其MAU/DAU份额保持稳定[30] * **Paytm**：在金融科技领域，其MAU/DAU份额在9月份基本保持稳定[30] * **电子商务平台**：Flipkart、Amazon和JioMart的应用下载份额在10月份环比有所缓和[30] * **OTT音乐**：Jio Saavn的MAU有所改善，而Spotify在MAU、DAU和应用下载份额方面趋势稳定[30] 其他重要内容 行业细分与投资动态 * 2025年迄今，电子商务和企业科技在类别融资中表现优于其他类别[35][36] * 电子商务内部，2025年迄今杂货类占比22%，较2024年的3%显著上升，而时尚类从15%降至5%[38] * 活跃投资者包括红杉资本、老虎环球、软银、Accel Partners等，他们在企业科技、电子商务和金融科技等领域均有投资[45] 估值指标 * 报告提供了涵盖SaaS、电子商务、在线旅游、金融科技、分类信息等多个细分领域的详细公司估值指标，包括EV/调整后EBITDA、市盈率（P/E）和EV/自由现金流（FCF）等[27] 风险提示 * 报告包含对Eternal和MakeMyTrip等公司的估值方法和风险分析，指出了增长与盈利能力的权衡、竞争加剧、监管变化等潜在风险[146][147][149][150]

当前市场环境与历史泡沫的相似性 - 当前人工智能热潮与历史上的互联网泡沫存在显著相似性，两者均被视为将改变世界的突破性技术[3] - 泡沫形成的基础是一种被广泛持有且被认为是正确、乐观的信念，这种信念会推动泡沫膨胀[4] - 当前出现的一些非典型现象，如OpenAI讨论政府为芯片投资提供担保、埃隆·马斯克获得万亿美元薪酬方案，与常规投资环境不符[7] 泡沫时期的特征与警示信号 - 在互联网泡沫时期，即使对思科这样市值约3000亿美元的公司，市场也曾严肃讨论其将成为首家万亿美元公司，而当时最大市值约为800亿美元[5][6] - 即使是拥有坚实基本面业务的优质公司，在泡沫破裂时也面临风险，例如亚马逊股价在互联网泡沫破裂后下跌超过90%，英特尔、思科、微软等公司股价跌幅达60%至90%[9][10] - 泡沫破裂前公司往往仍报告盈利和收入增长，但可能存在客户重复订购设备等扭曲基本面的行为，与当前部分公司获得巨额订单但自身营收历史有限的情况类似[11] 潜在的市场催化剂与风险 - 泡沫破裂的催化剂可能是头条新闻、故事或增长势头的减速，而非单一重大事件，例如台积电10月销售额同比增长16.9%，但未来增长速率可能放缓[13][14] - 市场可能因失去动量而见顶，当涉及万亿或数千亿美元交易的新闻减少时，投资者会开始质疑交易背后的动能[14] - 尽管处于美联储宽松环境，但10年期国债收益率达4%为投资者提供了更具防御性的风险免费收益选择[16][17] 投资策略建议 - 在确信处于泡沫中的环境下，应避免在泡沫期间增持头寸，以防以不佳价格买入[15] - 投资者可考虑转向更具防御性的资产，等待估值变得更具吸引力，当前市场已从4月低点反弹43%，年底是投资者获利了结的时机[17][18]

The S&P 500's record concentration to a handful of stocks at a time of relatively high valuations makes a case for broadening investment portfolios. ...