行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，各品种以趋势研判形式呈现，包括震荡、偏弱震荡、看空、震荡偏强等判断 [1] 核心观点 - 科技成长板块交易拥挤度偏高，叠加中报业绩披露窗口，短期市场波动风险上升 [1] - 宏观基本面延续“K型”分化，生产与新兴产业较强，传统与需求较弱 [1] - 海外地缘政治反复及通胀预期升温可能压制成长风格 [1] - 短期内IH、IF可能受益于风险偏好回落，IC、IM中长期弹性空间更大，单边做多仍需审慎控制仓位 [1] 宏观金融 - 国债：配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜：随着美国中期选举趋于明朗、市场风险偏好有所回升，但宏观压制仍在，产业面存在一定支撑，铜价震荡偏弱运行 [1] - 铝：近期宏观对有色板块仍有压制，低库存对铝价支撑明显，铝价短期震荡偏弱运行 [1] - 氧化铝：国内供应仍处于过剩状态，氧化铝库存持续累库，产业面仍然偏空，价格低位震荡，关注现金成本线支撑 [1] - 锌：宏观情绪偏弱，锌价估值承压；LME锌back结构维持叠加国内深度倒挂加工费对当前锌价尚有一定支撑 [1] - 镍：宏观情绪缓和，印尼冶炼端减产消息反复，关注减产进展；印尼国家经济委员会支持削减镍RKAB配额，关注审批进展；10月印尼火法矿价走弱且HPM下跌，成本支撑下移；9月印尼镍铁产量减少，部分企业有减产计划；9月MHP产量环比回升，新增产能投产整体放缓，10月预估减产；9月精炼镍延续减产；短期看印尼RKAB及冶炼端减产有不确定性，但全球镍库存高位与原料走弱对镍价仍有压制，镍价震荡运行 [1] - 不锈钢：宏观情绪缓和，印尼冶炼端减产消息反复，关注减产实际进展；10月印尼火法矿价走弱且HPM下跌，成本支撑下移；9月印尼镍铁产量减少，部分企业有减产计划；钢厂11月排产增加，不锈钢社会库存小幅去化，需求偏弱；短期看印尼冶炼端减产仍有不确定性，不锈钢短期震荡运行 [1] - 锡：宏观情绪偏谨慎，后续中东局势以及美国中期选举仍存较大不确定性，锡价估值承压，锡回调后基本面尚有承接 [1] 贵金属与新能源 - 金银：民主党夺回参众两院控制权重掌国会，美元指数大幅走弱，叠加油价同步走弱，提振贵金属价格强势反弹；展望后市短期金银或偏强运行，但反弹节奏能否持续仍需关注地缘局势演变 [1] - 铂：整体或从宏观层面跟随贵金属板块，短期料企稳反弹，且由于此前跌幅较深，反弹力度高于铂 [1] - 工业硅：西南逐步进入枯水期，周产收缩及减产预期支撑价格；但需求修复有限、库存高位去化缓慢等限制反弹空间，短期价格料区间震荡为主 [1] - 多晶硅：尽管减产对价格有支撑，但需求偏弱及高库存压力仍对价格构成压制，多晶硅价格短期或延续区间宽幅震荡，关注减产实际执行力度、库存去化节奏及下游需求情况 [1] - 碳酸锂：供增需弱的悲观预期对价格构成显著压制，叠加近期仓单持续反弹令近月价格坍塌加剧悲观情绪，锂价再度承压下挫；短期预计碳酸锂价格或偏弱震荡 [1] 黑色金属 - 热卷：盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会 [1] - 铁矿石：短期双焦及钢材走强，铁矿存在被动上行可能，但高库存仍然压制向上幅度 [1] - 钢材：短期钢厂利润大幅下挫，板块负反馈压力增加，供给延续偏高，价格承压 [1] - 玻璃：近期供应减量预期抬升，库存累积压力减轻，但供需延续偏弱，价格延续承压 [1] - 纯碱：近期供应减量、库存去化明显，但终端需求承压，负反馈压力大，价格波动大 [1] - 焦煤：焦煤01在1350附近和螺纹钢3000附近出现企稳痕迹，前期以Q4蒙煤长协仓单1250-1270锚定底部，对应盘面放宽至1300附近，考虑焦煤波动底部1300或1350并无太大不同，终端疲软依然制约板块向上空间；思路从偏弱震荡改为震荡思路，买入套保需求或长期看好焦煤行情的可用逐步建仓思路买入，短期投机不建议参与 [1] 农产品 - 棕榈油：宏观情绪偏弱叠加天气预期回吐，盘面偏弱运行，等待企稳，减仓观望为主 [1] - 豆油：豆系近期预计稳中偏强，偏强震荡为主 [1] - 菜油：菜油下方支撑较强，但驱动短期暂缺，预计宽幅震荡 [1] - 棉花：国际方面USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或将扩大美国农产品进口进一步利好美棉出口；国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 食糖：国际方面2025/26榨季全球食糖结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位，泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕，叠加巴西新榨季开榨预期，全球糖市供应压力持续加大；国内方面2025/26榨季国内食糖供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕，市场由紧平衡转向小幅过剩；整体预计郑糖上有顶下有底，难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米：农户惜售情绪升温，中下游部分主体启动建库，叠加政策收储提振，玉米价格短期反弹；但发运利润倒挂，东北粮外流不畅，饲料端、深加工端均暂无大规模建库动力，预期玉米价格持续上行的驱动不足，以区间震荡为主 [1] - 豆粕：短期豆粕利空集中，但美豆库消比中性偏紧预期支撑CBOT美豆下方空间，虽雷亚尔大幅贬值，但在新作榨利良好、销售进度偏快和厄尼诺天气背景下，巴西大豆升贴水短期预期跌幅有限，豆粕下方存在一定进口成本支撑，建议等待逢低做多机会，关注后续南美天气驱动 [1] - 纸浆：纸浆期货现阶段主要交易逻辑仍为“弱需求”，但由于俄针数量偏紧以及阔叶浆下跌幅度有限，纸浆期货在4500-4600元/吨存在一定支撑，短期震荡偏弱看待 [1] - 生猪：近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：美伊局势反复扰动；OPEC+减产持续落地，全球闲置产能有限，供给弹性不足；原油库存整体偏低，缓冲垫薄弱，易放大价格弹性 [1] - 燃料油：美伊局势反复扰动；OPEC+减产持续落地，全球闲置产能有限，供给弹性不足；原油库存整体偏低，缓冲垫薄弱，易放大价格弹性 [1] - 沥青：地缘局势虽有波折但总体走向缓和；现货紧平衡 [1] - 沪胶：短期产期天气转好，但远期天气炒作预期仍在；上游逐步进入旺产季，但原料价格持续走高；合成胶高位回落，商品市场情绪走弱 [1] - BR橡胶：美伊地缘局势反复，近期油价支撑有所松动；合成胶利润亏损加剧，复产背景下高价BD、BR成交有限；下半年投产装置较多，中期基本面仍维持宽松，但仍需警惕回调风险 [1] - PTA：原油受到地缘缓和走弱；PX市场供应略有紧张；PTA高基差，期现明显收敛，聚酯开工负荷回升至78%左右 [1] - 乙二醇：乙二醇海外到港逐步增加，但累库并不明显；炼厂倾向于增加乙二醇产量，海外烯烃明显偏强；乙二醇在聚酯低负荷下基差近期平稳 [1] - 短纤：美伊有所缓和；国内PTA高基差需求有所增量；短纤开工负荷提升，加工费被严重压缩 [1] - 苯乙烯：纯苯现货持续走弱，供给增加以及需求疲弱都在压制价格；上游装置供应呈现结构性偏紧；下游负反馈明显 [1] - 尿素：短期印标刺激市场；产量仍在高位；复合肥开工低不急采购 [1] - PVC：乙烯法开工持续下滑，供应端收紧；短期高库存、弱需求拖累，价格承压 [1] - LPG：11月CP延续走强出台；PDH装置开停工变化较大，烷烃需求近期走弱，PDH利润修复 [1] - 集运欧线：近期收货情况较差；复航持续；地缘紧张燃料成本持续高企；航司预计有比较强的动力推涨12月运价 [1]