投资评级与核心观点 - 报告给予星宸科技“强推”评级，并维持该评级 [1] - 报告核心观点认为公司2025年利润逐季环比增长，并通过增资元川微协同布局LPU推理架构 [1] - 基于对公司2026-2027年份额扩张及较高增速的预期，给予公司2026年75倍市盈率，目标价112.71元，当前股价为80.74元 [3][6] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年实现营业收入29.72亿元，同比增长26.28% [1][6] - 2025年全年实现归母净利润3.08亿元，同比增长20.33% [1][6] - 第四季度单季实现营业收入8.06亿元，同比增长49.01%，环比增长5.60% [1][6] - 第四季度单季实现净利润1.06亿元，同比增长76.91%，环比增长29.10% [1][6] - 公司全年营收与产品出货量均刷新历史纪录，并实现连续四个季度净利润环比增长 [6] 未来财务预测 - 预测公司2026年营业收入为38.01亿元，同比增长27.9% [3] - 预测公司2026年归母净利润为6.34亿元，同比增长105.5% [3] - 预测公司2027年营业收入为45.24亿元，同比增长19.0% [3] - 预测公司2027年归母净利润为7.63亿元，同比增长20.4% [3] - 预测公司2028年营业收入为53.87亿元，同比增长19.1% [3] - 预测公司2028年归母净利润为9.16亿元，同比增长20.1% [3] - 预测公司毛利率将从2025年的34.2%提升至2026年的38.4% [8] - 预测公司净利率将从2025年的10.4%提升至2026年的16.6% [8] 各业务领域进展 - **智能安防**：作为第一大终端应用市场，2025年出货量超过1.2亿颗，按2024年出货量计，公司是全球最大的智能安防视觉AI SoC供应商 [6] - **智能机器人**：2025年出货量超过1000万颗，产品已切入多个细分领域，在研面向具身智能机器人“小脑”及“大脑”SoC芯片，最高可覆盖至128T算力 [6] - **智能穿戴**：公司第一代AI眼镜芯片已量产出货，第二代芯片预计2026年流片 [6] - **智能车载**：作为第三大终端应用市场，2025年出货量超过1300万颗，产品已在30家以上海内外客户导入量产或即将量产，其中12nm芯片将于2027年联合国际车厂量产，L1级辅助驾驶芯片已导入多家Tier1，两款视觉感知芯片将于2026年上半年交付 [6] - **3D感知**：激光雷达芯片首批产品将于2026年上半年量产，定位车载补盲、机器人的LiDAR芯片也将于2026年流片 [6] 战略投资与产业协同 - 公司于2025年参与元川微天使轮第一批融资，持股3.3%，近日追加投资3000万元，持有比例上升至6.6% [6] - 元川微专注于AI推理算力芯片设计，推出Mountain、River两大系列LPU Plus产品 [6] - 星宸科技未来将与元川微共建端边侧AI整体解决方案能力，加速产业协同落地 [6] 公司基本数据 - 公司总股本为4.22亿股，总市值为340.49亿元 [4] - 公司每股净资产为7.68元 [4] - 公司资产负债率为36.74% [4]