资本市场表现 - 港股创新药板块全线飘红，康方生物、信达生物等龙头股价屡创新高，恒生创新药指数今年以来涨幅达93.46% [2] - 2025年上半年中国创新药BD出海交易额逼近500亿美元，行业从"至暗时刻"转向"烈火烹油" [2] - 港股18A板块超80%的创新药企曾经历股价腰斩甚至跌破发行价，现实现惊天逆转 [2] 政策支持 - 国家医保局第十一批药品集采首次明确"集采非新药，新药不集采"原则，保护创新药利润预期 [4] - 证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，科创板重启未盈利企业适用第五套标准上市 [4] - 国家层面首次提出"制定创新药目录，支持创新药发展"，构建多层次医疗保障体系（基本医保、惠民保、商业健康保险） [5] - 政策组合拳精准拆除行业"三座大山"：价格压制、融资无门、支付受限 [5] 产业竞争力 - 2025年上半年BioBAY园区企业完成近120亿美元出海交易，三生制药PD-1/VEGF双抗以60.5亿美元授权辉瑞创国产单笔纪录 [7] - 康方生物双抗依沃西（AK112）获50亿美元授权款，头对头试验击败全球"药王"K药 [7] - License-out爆发成为行业盈利解决方案，MNC大额首付款被视为对中国研发质量的硬核认可 [7] 研发投入 - 2020-2023年A股健康科技上市公司研发投入占比稳步上升至5.1%，但整体水平仍较低 [8] - 医保科技研发投入占比最高但不足10%，医疗科技和医药科技研发占比呈浮动上升趋势 [8] 行业挑战 - License-out虽带来现金流与国际认可，但中国药企需建立自主全球商业化能力，研发外包非长远之策 [10] - 产业考验在于能否持续产出具有全球竞争力的产品，临床数据扎实且跟紧不掉队 [10]