财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度，公司合并调整后EBITDA为2.495亿美元，而2024年第二季度为2.736亿美元；调整后EBITDA（不包括DGD）约为2.07亿美元，2024年同期约为1.97亿美元；年初至今合并调整后EBITDA总计4.453亿美元，2024年同期为5.537亿美元 [6][13] - 2025年第二季度总净销售额为14.8亿美元，2024年同期为14.6亿美元；原材料体积分别为374万公吨和376万公吨；2025年年初至今体积为753万公吨，2024年同期为756万公吨 [14] - 2025年第二季度毛利率提高至23.3%，2024年同期为22.5%；年初至今毛利率为23%，2024年上半年为21.9% [14] - 公司2025年第二季度净收入为1270万美元，即每股摊薄收益0.08美元，2024年第二季度净收入为7890万美元，即每股摊薄收益0.49美元；2025年年初至今，公司净亏损1350万美元，即每股摊薄亏损0.09美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 饲料业务 - 2025年第二季度总净销售额为9.365亿美元，2024年同期为9.341亿美元；2025年上半年总销售额为18.3亿美元，2024年同期为18.2亿美元 [15] - 饲料原材料体积两个季度均约为310万公吨，同比基本不变，约为620万公吨 [15] - 2025年第二季度毛利率提高至22.9%，2024年同期为21%；年初至今毛利率为21.6%，2024年上半年为20.9% [15][16] 食品业务 - 2025年第二季度总销售额为3.861亿美元，高于2024年第二季度的3.788亿美元 [17] - 2025年第二季度食品业务毛利率与2024年持平，为26.9%；年初至今毛利率为28.1%，2024年同期为25.3% [17] - 原材料体积从2024年的30.47万公吨增加到2025年的32.39万公吨；年初至今原材料体积为65.34万公吨，2024年同期为60.44万公吨 [17][18] - 2025年第二季度EBITDA略降至6990万美元，2024年同期为7320万美元；2025年年初至今EBITDA为1.409亿美元，2024年同期为1.349亿美元 [19] 燃料业务 - 2025年第二季度，不包括DGD的燃料业务销售额为1.588亿美元，2024年同期为1.423亿美元；2025年年初至今销售额为2.939亿美元，2024年为2.815亿美元 [19][20] - 2025年原材料体积为33.76万公吨，2024年第二季度为36.2万公吨；2025年年初至今原材料体积为71.17万公吨，2024年同期为71.89万公吨 [20] - 2025年整个燃料业务合并调整后EBITDA为6130万美元，2024年第二季度为9680万美元；2025年年初至今燃料业务合并调整后EBITDA为8550万美元，2024年为2.299亿美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球饲料原料市场中，全球提炼量稳定，符合公司预期；脂肪价格上涨，受公共政策支持国内来源的影响，创造了有利的定价环境；蛋白质价格因关税波动和国内油籽压榨增加而承压，尤其是对亚洲的销售 [7][8] - 食品市场中，全球对胶原蛋白和明胶的需求持续增强，受健康、保健和功能性营养需求的推动 [9] - 可再生燃料市场环境仍然困难，小型炼油厂豁免的影响和2024年RIN合规执行的延迟，使可再生燃料利润率承压；但DGD仍是领导者，SAF产量显示出灵活性和韧性 [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布有意成立新的合资企业NexTata，专注于健康和保健领域，以实现业务多元化和在高利润率、高增长领域的发展 [6] - 公司通过成功再融资，锁定未来五年以上的借款成本，增强了财务灵活性，为长期增长进行自信投资 [5] - 在可再生燃料行业，公司认为RVO框架对可再生燃料市场和RINs是一个重大利好，但DGD1将继续停产，直到利润率有显著改善；DGD3计划在第三季度进行检修，为2026年的全面运营做好准备 [11][12] - 在饲料业务中，公司专注于提高运营效率，利用有利的脂肪价格环境，增加国内脂肪产品向DGD的供应 [7] - 在食品业务中，公司正在推进与Sender Load的合作，预计本季度签署最终协议，以扩大在健康和保健及营养市场的份额 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为目前各业务已出现早期增长势头，尽管可再生燃料环境复杂，但仍实现了正收益，保持了严格的资本纪律，并通过再融资增强了财务灵活性 [5] - 监管环境在近期曾是逆风，但现在饲料业务领域出现了清晰的迹象和建设性的市场变化，为2025年和2026年的更强表现奠定了基础 [6] - 尽管DGD目前面临短期压力，但随着政策支持的生效，公司对其长期价值仍有信心 [6] - 展望未来，公司预计各业务将逐步改善，脂肪价格上涨将支持饲料业务；尽管DGD当前环境仍具挑战性，但2026年有望实现全面运营 [24] - 公司预计全年合并调整后EBITDA在10.5亿至11亿欧元之间 [26] 其他重要信息 - 公司在第二季度完成了多项与信贷和资产负债表相关的重要目标，包括将欧元债券从5.15亿欧元再融资并扩大至7.5亿欧元，期限为七年，固定利率为4.5%；偿还了循环信贷额度和剩余的四项定期贷款A额度，通过两项高级有担保债务协议获得了29亿美元的信贷额度 [21] - 截至2025年6月28日，公司扣除现金和其他项目后的总债务为38.9亿美元，低于2024年12月28日的39.7亿美元，第二季度末初步杠杆率从2024年底的3.93倍降至3.34倍 [22] - 2025年资本支出第二季度总计7100万美元，上半年为1.34亿美元 [22] - 公司预计2025年有效税率约为15%，剩余时间的现金税约为4000万美元，预计全年总计约7200万美元 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：修订后的RVO政策如何使公司受益 - 公司认为政策将使市场更加倾向于国内市场，预计进口原材料将减少，美国脂肪价格将受益上涨；公司将专注于提高美国加工厂的可靠性，以最大化美国脂肪的生产，供应可再生柴油市场；RVO政策如果实施，将对可再生柴油利润率产生积极影响 [28][29][32] 问题2：修订后的LCFS政策对公司的影响及价格展望 - 公司认为增加温室气体减排义务使加州的信用额度银行开始下降，是一个积极信号；预计信用额度银行将继续下降，但难以准确估计LCFS价格；总体而言，价格有望上涨 [33][34][35] 问题3：YUC O价格同比下降的原因及当前价格何时体现 - 公司解释在原材料采购市场价格上涨且有远期销售的情况下，存在价格滞后效应；随着价格在当前较高水平趋于平稳，利润率将提高；第三季度脂肪价格上涨，更多的产品将供应给Diamond Green Diesel [37][39][41] 问题4：第二季度饲料业务结果是否有异常因素影响后续季度可比性 - 公司表示第二季度脂肪价格滞后影响了整个饲料业务，是一个重要因素；此外，还有一些关联方销售的递延利润损失将在第三季度恢复；巴西收购的或有估值调整是正常业务表现 [43][45][46] 问题5：公司在加州以外地区的可再生柴油销售情况及发展趋势 - 公司表示加州是可再生柴油的重要市场，但不是唯一市场，公司还在美国其他州销售产品，并大量出口到欧洲和英国；随着关税等因素的变化，销售组合可能会发生变化 [48][49] 问题6：EPA对小型炼油厂豁免（SREs）的政策预期 - 公司预计SREs政策将在未来60天内公布，但不清楚具体数字和处理方式；公司已对不同情况进行了建模，认为RVO规模足够大，可以适应不同的政策结果；公司下调业绩指引是因为不确定RINs和LCFS市场对SRE调整的反应时间 [51][52][55] 问题7：45Z政策对SAF利润率的影响 - 公司认为DGD在销售SAF时会综合考虑各种因素来确定价格和利润率；45Z政策变化可能使PTC补贴减少约35 - 40美分，公司需要通过SAF的溢价来维持利润率；公司有在RD和SAF生产之间进行选择的灵活性 [57][58][60] 问题8：食品业务NextTiedat JV的协同效应和增长加速情况 - 公司表示对该合作感到兴奋，但由于尚未签署最终协议，需谨慎发言；两家公司的地理分布互补，有助于分散业务组合；合作还将带来重要的提取和水解胶原蛋白产能，增加收入机会 [61][62][64] 问题9：更新后的2025年EBITDA指导的驱动因素 - 公司认为主要驱动因素包括核心业务中脂肪价格上涨的传导、优质蛋白质市场的稳定、DGD3检修后所有工厂准备就绪以及RIN市场的正常化；如果RIN市场延迟反应，公司预计DGD仍将有一定贡献 [66][67][68] 问题10：SAF业务的运营情况、需求特点及面临的挑战 - 公司表示SAF业务运营符合预期，物流运输正常；近期因政策等因素，新业务洽谈有所减少，但需求稳定，销售情况良好，回报达到或超过预期 [71][72][73] 问题11：Nexidia产品的科学研究结果及对EBITDA的影响时间 - 公司表示正在完成第二轮更大样本量的试验，产品能刺激GLP - 1分泌，稳定血糖，效果积极；预计年底向大型CPG公司展示试验结果，2026年可能对EBITDA产生更大影响 [76][77][78] 问题12：巴西渲染业务的前景及出口情况 - 公司表示巴西业务在原料采购和利润管理方面表现良好，当地牛数量增加，有充足的原材料；巴西生物燃料市场强劲，未来生物燃料中脂肪的添加比例可能会增加；市场将决定产品的流向，历史上部分产品出口到美国，未来可能转向欧洲 [86][87][88] 问题13：生物燃料行业利用率和原料需求情况及RINs对生产的影响 - 公司认为生物柴油产能利用率约为一半，可再生柴油产能利用率逐月略有上升，这是因为市场预期RINs价格将上涨；预计在RVO政策下，需要更多产能上线以满足义务；需关注未来十天一些RD工厂的第二季度财报，以了解其生产情况 [94][96][99] 问题14：公司资本支出计划及未来趋势 - 公司表示致力于在年底前将债务覆盖率降至3.0以下，目前资本支出低于去年，体现了资本纪律；夏季资本支出将增加，但全年将控制在4亿美元以下；公司不会对资产进行资本限制，延迟的增长项目不重大 [100][102][104] 问题15：2026年资本分配计划及SAF2项目考虑 - 公司表示SAF2项目需更多市场政策和短期利润率的明确信息，目前不在2026年计划中；2026年可能继续专注于降低债务；食品业务通过合资企业Nexidia有增长计划且无需资本投入；饲料业务有全球增长机会，但需先实现合适的杠杆比率和资产负债表状况 [107][108][110] 问题16：食品业务中胶原蛋白销售趋势及下半年展望 - 公司表示去年市场存在明胶供应过剩情况，但水解胶原蛋白需求持续增加；目前市场趋势正在逆转，明胶供需关系收紧；水解胶原蛋白市场增长强劲，公司凭借现有产能和合资企业的新增产能，有望在该市场继续增长 [111][114][116] 问题17：公司业绩指导中DGD的情况及第四季度利润率提升预期 - 公司表示核心业务在年底前将加速增长，脂肪价格上涨，蛋白质市场稳定，胶原蛋白需求持续；业绩指导中不确定因素在于RIN市场和LCFS市场的反应时间；DGD是否成为重要贡献者取决于时机，RVO政策为其创造了有利条件 [118][122][123] 问题18：欧洲SAF业务的运营情况及相关法规对美国产品进入市场的影响 - 公司表示不同目的地市场对可再生燃料的原料和认证要求不同，需要时间来满足这些要求；Diamond Green Diesel在第四季度的催化剂更换是一个机会，可以调整原料供应，以适应不同市场需求，提高收益 [127][128][129] 问题19：公司核心业务EBITDA的范围 - 公司表示核心业务EBITDA在9亿至10亿美元之间，如果RINs市场反应积极，DGD的盈利能力将提高，整体收益将远超该范围 [131][132] 问题20：RVO提案中哪些内容更确定，哪些可能调整 - 公司表示公众评论期将持续到8月，目前难以确定提案中哪些内容会最终确定；政府支持RVO和RVO流程，旨在支持行业和农业社区；预计SREs将在未来几周公布，RVO将在10月最终确定 [136][137][138] 问题21：RVO提案的政策目标 - 公司认为政策的优先目标是支持美国农产品价格、降低联邦政府成本和保护美国生物燃料行业；无论政策如何调整，公司认为最终结果将是积极的 [140][141] 问题22：2024年RIN合规执行情况及RIN市场供需 - 公司表示2024年RIN合规执行日期尚未确定，需正式修订D3 RIN数字；只有执行合规，才能体现2024年和2025年RIN的真实供需情况；预计2025年和2026年RIN供应不足，合规执行将推动RIN价格上涨，提高可再生柴油利润率 [142][143] 问题23：45Z货币化的进展情况 - 公司表示目前进展接近预期，相关工作处于未知领域，涉及较多法律程序，预计很快会有结果 [144][145]