行业动态：新兴市场生物燃料定价透明度提升 - 全球能源及大宗商品价格评估机构Argus推出了全球首个针对从关键生产中心马六甲海峡出口的可持续航空燃料和加氢处理植物油的价格评估 [1] - 新价格将扩大Argus对亚洲加氢处理生物燃料的覆盖范围 并为东南亚地区提供一个透明且稳健的定价机制 该地区已成为这些可再生燃料的全球关键生产区 [2] - 预计到2026年中 新加坡、马来西亚和泰国的加氢处理生物燃料年产能将超过330万吨 [2] 市场背景与驱动因素 - 区域市场正处在一个关键时刻 由于新的可持续航空燃料目标 区域内贸易流量将大幅增加 此外 已建立的连接亚洲生产商与受监管的欧洲市场的长途东西向贸易流也将持续 [3] - 新加坡的目标是从2026年起 离境航班使用1%的可持续航空燃料 并已引入政策机制来实现这一目标 使其成为首个这样做的亚洲国家 [3] - 该地区其他国家 包括韩国、泰国、印度尼西亚和印度 也已宣布了将于今年或明年生效的目标 马来西亚政府也正在讨论设定目标 [3] 公司产品与服务拓展 - 新价格是Argus区域加氢处理生物燃料评估体系的一部分 该体系还包括2023年1月推出的中国离岸价可持续航空燃料和加氢处理植物油评估 以及可追溯至2020年11月价格历史的新加坡可持续航空燃料和加氢处理植物油净回值评估 从而提供亚太地区可再生燃料价格的全面覆盖 [4] - Argus是一家领先的独立市场情报提供商 服务于全球能源和大宗商品市场 提供必要的价格评估、新闻、分析、咨询服务、数据科学工具和行业会议 [5] - Argus价格被全球160个国家的公司、贸易公司和政府用作可信的基准 用于定价运输、大宗商品和能源 [6] 公司概况 - Argus总部位于伦敦 拥有近1500名员工 是一家独立的媒体机构 在全球主要大宗商品交易中心设有30个办事处 [6] - 公司成立于1970年 是一家私人持有的英国注册公司 由员工股东和全球成长型股权公司General Atlantic所有 [7]

生物油专家交流 20260120 从总量上看，业内普遍认可优扣总量约为 300 多万吨，但 25 年度几乎没有工 厂达产。优扣供给量不足以满足 SAAS 端需求，一些技术供应商开始收缩装置 授权，因为担心新建装置缺乏原料。26 年国内新增产能预计达到 400 多万吨， 比 25 年增加了不少。这些新增产能主要集中在西南片区，如广西宏坤、川桂 等，每个新建项目至少 30 万吨起步。 摘要 2026 年 SAAS 总体体量或不及预期，生物柴油（包括一代和 HVO）可 能更受欢迎。欧盟 6%的参混目标或可实现，但取决于欧洲经济状况。 国内积极推动 SAAS 终端应用，但溢价承担是关键问题。 航空公司面临重资产和盈利性差的困境，航空煤油价格上涨理论上可通 过票价传导，但可能冲击其内部竞争。高昂油价是航空公司面临的重要 挑战。 国内优扣供给量不足以满足 SAAS 需求，技术供应商收缩装置授权。 2026 年国内新增产能预计达 400 多万吨，主要集中在西南片区，但原 料供应是瓶颈。 废弃油脂是 SaaS 主要原料，餐厨废油脂品质最佳。若废油脂紧缺，价 格可能上涨并传导至产业链前端。优扣原料紧缺制约 SaaS 生产，价格 ...

涉及的公司与行业 * 中国宏观经济 [1][2] * 委内瑞拉石油行业 [7][9] * 美国餐饮业 [11] * 美国生物制药业 [13] * 欧洲生物燃料（HVO可再生柴油）行业 [15] * 中国潮流玩具公司泡泡玛特 [18] 核心观点与论据 **中国宏观经济 (2026年展望)** * 核心观点：K型增长模式将固化和自我强化，即新经济和供给侧表现良好，而旧经济和内需面临困境 [2] * 政策预期：预计2026年将采取有节制的政策扩张，包括额外约1万亿元人民币的财政刺激、20个基点的降息和50个基点的降准 [2] * 增长预测：维持2026年增长预测为4.7% [2] **委内瑞拉石油行业** * 地缘政治影响：委内瑞拉的特殊军事行动使得美国最终介入的可能性增加，美国战略似乎聚焦于石油特许权，供应风险居高不下，支撑未来几周布伦特油价在60美元/桶 [7] * 全球影响：全球影响可能是短暂的 [7] * 增产潜力：委内瑞拉石油行业的潜在上行空间不在于奥里诺科带的重油储量，而在于需要稳定棕地投资以维持压力和进行油井大修的成熟油田 [9] **美国餐饮业 (2026年展望)** * 行业前景：经历充满挑战的2025年后，预计餐饮股将迎来波动的一年，行业面临不断变化的叙事 [11] * 投资机会：这种动态可能比正常年份提供更多机会，以便在叙事偏离时进行个股/行业交易获利 [11] **美国生物制药业 (2026年展望)** * 行业前景：预计积极势头将在2026年延续，并吸引更广泛的普通投资者兴趣 [13] * 投资定位：尽管增长落后于市场平均水平，但该行业在较低风险状况下提供了强大的期权性，使其成为科技股之外的一个可行替代选择 [13] **欧洲生物燃料行业** * 市场动态：2025年末欧洲加氢处理植物油可再生柴油价格的上涨对可再生燃料生产商有利，但对消费者不利 [15] * 行业影响：这种脱节正在加剧生物燃料行业的投资不确定性，报告考虑了政策逆转或授权稀释的可能性 [15] **泡泡玛特公司** * 长期增长：探讨若LABUBU热潮减退，其长期增长路径将如何 [18] * 公司战略：分析泡泡玛特（买入评级）将LABUBU打造成持久IP、实现IP多元化以及将授权转变为另一收入渠道的策略 [18] 其他重要内容 * 总体投资观点：一份播客提到对2026年的投资主题持“系好安全带的看涨”态度，预计上半年经济将保持相当弹性和增长，央行刺激政策将发挥作用，但鉴于众多风险，也建议保持一定谨慎 [19] * 研究评级分布：截至2026年1月1日，花旗全球基本面研究覆盖中，买入评级占60%，持有（中性）占32%，卖出占8% [34] * 媒体观点：花旗分析师在媒体上就铜、委内瑞拉与石油前景、印度展望、美国股市等话题发表了看法 [22]

文章核心观点 - 作者维持对Future Fuel Corp的看涨立场 该立场基于公司慷慨的股息以及其在生物燃料和化学品领域的业务 [1] 公司业务与财务 - 公司业务涉及生物燃料和化学品 [1] - 公司提供慷慨的股息 实际股息金额显著 [1] - 公司被描述为被低估的盈利股票 拥有强劲的资产负债表和最低限度的债务 [1] 投资者策略 - 投资者的目标是从投资组合中获取收入 方法包括购买被低估的盈利股票以及适时卖出看涨期权以增加额外收入 [1] - 投资者通过头寸规模管理和使用跟踪止损来控制风险 [1]

微软碳信用额采购协议 - 微软宣布从C2X公司位于路易斯安那州的生物燃料工厂购买360万碳移除信用额 [1] - 该工厂计划于2029年开始运营 将林业废弃物加工成甲醇 年产量将超过50万公吨 [1] - 该设施每年将捕获并封存约100万公吨二氧化碳 很可能采用地下封存方式 [1] 微软的碳信用采购战略与背景 - 此次采购是微软过去一年左右众多碳信用采购交易之一 [2] - 其他重大交易包括：与Vaulted Deep的490万公吨协议 与CO280的370万公吨协议 以及从Chestnut Carbon购买的700万公吨信用额 [2] - 微软数据中心业务的快速扩张对其在2030年前实现“碳负排放”（即移除量大于排放量）的承诺构成了威胁 [2] - 尽管公司也大量采购可再生能源和核电 但此类碳信用购买将有助于抵消其未来的化石燃料排放 [2] 相关技术与行业应用 - C2X工厂生产的甲醇可用于船舶和飞机的动力 也可作为化工制造的原材料 [1]

核心观点 - 公司宣布在加拿大达成一项重大战略合作伙伴关系 此举标志着公司在经历艰难的2025年后迎来重大转折 该合作将基于其新一代H6技术 在加拿大构建完整的先进生物燃料产业 并开启前所未有的规模化扩张 [1][5][6][8] 合作协议结构与财务影响 - 合作协议包含三大支柱：技术部署以构建完整先进生物燃料产业、成立合资公司、获得预付款 [1][2][3] - 首个位于魁北克的5兆瓦项目预计将为公司带来420万欧元的设备和服务销售收入 由于设备已有库存且工程服务由内部提供 合同生效后即可确认大部分收入且几乎无现金支出 对应正式订单预计在2026年3月31日财年结束前生效 [1] - 公司将获得一笔可观的预付款 其中首笔25万欧元将于2025年12月支付 [3] 合资公司与运营安排 - 协议核心是即将成立的合资公司 该公司将持有在加拿大（除特定应用领域外）的独家技术许可 [2] - 公司将以技术许可作为独家实物出资 持有合资公司49%的股权 且无需现金出资 [3] - 合资公司将负责技术推广 根据加拿大标准许可制造大部分设备 并在加拿大农民共同股东网络的直接参与下开发和运营设施 [3] - 对于可持续航空燃料领域 该许可将是非排他性的 并需考虑2021年授予Kouros SA的非排他性许可及2022年与Eren Industries建立的合作伙伴关系 [12] 技术优势与项目前景 - 公司新一代H6技术显著提升了解决方案的竞争力 对于5兆瓦装置 其制氢成本现低于2.50欧元/公斤 而同等容量电解槽的成本接近10欧元/公斤 同时 SYNOCA® H6的每千瓦热能产出资本支出较上一代减少了三分之二 这一差异具有颠覆性意义 [7] - 新一代技术使公司成为少数能够在不依赖补贴的情况下生产具有竞争力生物燃料的解决方案提供商之一 [6] - 首个5兆瓦项目（其产能仅为后续项目的四分之一）为在全国部署数十个多能源中心铺平了道路 每个中心将基于一个或多个20兆瓦的SYNOCA®热解单元（生态系统的核心） 灵活生产甲烷、甲醇、生物柴油、氢气或可持续航空燃料 并辅以甲烷化和光伏板 [4] - 得益于有保障的原料投入和已确定的销售渠道 首批三个多能源中心预计最早于2026年启动 [4] 市场与战略背景 - 加拿大国土面积世界第二 其生物质产量是法国的18倍 为生物燃料生产提供了丰富的资源 [8] - 此次合作发生在加拿大与欧洲战略关系日益紧密的背景下 双方在政治、经济、国防和环境方面的路线日益趋同 在全球争夺脱碳能源主权、可持续利用本地资源和能源转型的国际背景下 该合作为公司提供了一个大规模发展的绝佳平台 [9]

交易核心信息 - Bioleum公司以约650万美元的总对价收购Hexas Biomass公司 收购对价包括价值约350万美元的Bioleum普通股（146,637股 每股24美元） 50万美元现金分五年支付（每年10万美元）以及250万美元可转换债务 该债务可从Hexas总收入的5%中现金赎回 或可按每股24美元的价格转换为Bioleum普通股 [1] 被收购方Hexas的技术与资产优势 - Hexas拥有专有知识产权组合 用于繁殖、生产、收割和加工特定用途作物 其作物年产量经证实超过每英亩25至30干公吨 约为传统林业物种产量的4至7倍 [2] - Hexas的作物专为多样化环境设计 包括边际和未充分利用的土地 这些作物能改善农业生态系统 且不破坏或不与粮食生产竞争 [2] - Hexas的专有作物可将边际农田转化为永续的“嵌入式沉积油田” 通过再生农业实践 有望大幅提升国内能源独立性并扩大农村经济 [3] 合并后的协同效应与产能潜力 - 结合Bioleum的高产精炼平台与Hexas的高产特定用途作物 每年每英亩生物质可生产超过100桶生物燃料 相比之下 大豆和玉米生产者每年每英亩仅能分别生产约2桶和10桶生物燃料 [3] - 利用Hexas的高产作物 将4000万英亩未充分利用的非粮食生产土地转化为盈利的特定用途生物质农场 可提供足够的原料使燃料产量翻倍 同时降低可再生燃料项目的可变性和风险 [4] - 美国能源部此前估计 美国每年可生产超过10亿吨废木材和其他形式的生物质用于转化为运输燃料 利用Bioleum的精炼方案 足以每年生产超过30亿桶燃料 [4] 公司战略与管理层评论 - Hexas创始人表示 此次收购将加速其技术在生物燃料及其他多种生物基应用领域的商业化和全球部署 [4] - Bioleum首席执行官表示 将Hexas的低成本原料模型整合入其系统 将为精炼解决方案和供应链合作伙伴带来前所未有的效益 通过为每个自有和许可的精炼厂“锚定”一个专用的、永续的原料供应 确保可靠性、一致性、规模和定价 以最小化风险并最大化盈利能力 [4] - Bioleum的雄心是通过系统性地赋能农业、林业、纸浆和造纸、可再生燃料、石油、能源和出行等领域的利益相关者 许可和部署其解决方案 以远快于其自身发展的速度在各行业推广 [5] - 交易完成后 Hexas将继续作为Bioleum系统的一部分 以XanoFiber™等产品为全球能源、生物燃料、结构及非结构产品领域的客户提供低成本、即用型、可靠的生物质供应 Hexas创始人将继续担任总裁 [5] 公司业务简介 - Hexas Biomass Inc 是一家获奖的生物材料公司 专注于生产低成本、植物基原材料 以替代木材、用于燃料的粮食作物以及化石燃料基原材料 其专有作物能保护森林、保障粮食耕地、并减少化石燃料开采 [7] - Bioleum Corporation 开发并商业化将木质纤维素生物质转化为低碳燃料和精炼中间体的技术 产品包括乙醇、可持续航空燃料、可再生柴油和汽油 公司正在俄克拉荷马州推进其首个商业设施 并在威斯康星州运营试验资产 [8] - Comstock Inc 致力于创新和商业化技术、系统和供应链 通过高效地从未充分利用的自然资源中提取和转化可重复使用的金属 来支持清洁能源系统 [9]

季度业绩表现 - 每股亏损为0.37美元 较市场预期的0.25美元亏损高出48% 但较去年同期每股亏损0.38美元略有收窄 [1] - 季度营收为5919万美元 较市场预期低35.56% 较去年同期的8144万美元下降27.3% [2] - 在过去四个季度中 公司仅有一次超过每股收益预期 且未能超过任何一次营收预期 [2] 近期股价与市场表现 - 年初至今公司股价下跌约23.4% 而同期标普500指数上涨15.6% 表现显著弱于大盘 [3] - 股价的短期走势可持续性将主要取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] 未来业绩预期与评级 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股亏损0.25美元 营收1.031亿美元 对本财年的共识预期为每股亏损1.36美元 营收3.003亿美元 [7] - 在本次财报发布前 公司盈利预期修正趋势向好 目前获得Zacks第二级买入评级 预期短期内表现将优于市场 [6] 行业前景与同业比较 - 公司所属的生物燃料行业在Zacks行业排名中位列前2% 研究表明排名前50%的行业表现优于后50%的幅度超过2比1 [8] - 同业公司Enlight Renewable Energy预计将于11月12日公布季度业绩 预期每股收益0.07美元 同比下降41.7% 预期营收1.4334亿美元 同比增长30.9% [9][10]

股价表现 - 公司第三季度财报发布后 股价在盘后交易中大幅上涨38%至1.60美元[1] - 该股周三收盘价为1.16美元 当日上涨2.65%[1] - 该股年初至今下跌31.36% 但过去六个月上涨36.47% 52周价格区间为0.76美元至2.00美元[6] 第三季度财务业绩 - 第三季度实现净利润1390万美元 相比去年同期的净亏损280万美元 扭亏为盈[2] - 第三季度每股收益为0.19美元 去年同期为每股亏损0.04美元[2] - 第三季度毛利润为2350万美元 显著高于去年同期的600万美元[2] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为2140万美元 高于去年同期的1220万美元[2] 营收与成本分析 - 第三季度净销售额从去年同期的2.518亿美元下降至2.410亿美元[3] - 第三季度销售成本从去年同期的2.459亿美元下降至2.175亿美元[3] 业务运营亮点 - 公司所有业务部门均实现强劲改善 得益于可再生燃料出口销售增长 液态二氧化碳需求增加以及成本削减努力的持续积极效果[4] - 公司对在国内可再生燃料销售上获得45Z章节税收抵免保持信心 并正在评估降低碳强度的方法以提高这些税收抵免的价值[4] 财务状况 - 截至9月30日 公司拥有现金及现金等价物3250万美元 以及8500万美元的借款额度[5] - 公司市值为8978万美元[6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为0.92美元，全年调整后每股收益预期从约4美元下调至3.25-3.50美元 [4][12][21] - 第三季度部门营业利润为8.45亿美元，其中农业服务与油籽部门营业利润为3.79亿美元，同比下降21% [4][14] - 截至第三季度，过去四个季度的调整后投资资本回报率为6.7% [4] - 今年迄今经营活动产生的现金流（扣除营运资本变动前）为21亿美元，同比下降2.54亿美元 [4][19] - 截至9月底，净杠杆率为1.8倍，符合年底约2倍的目标 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **农业服务与油籽**：第三季度营业利润3.79亿美元 [14] - **农业服务**：营业利润1.90亿美元，同比增长78%，主要受北美强劲出口活动推动 [14] - **压榨业务**：营业利润1300万美元，同比下降93%，因全球大豆和油菜籽压榨执行利润率显著下降 [14] - **精炼产品及其他**：营业利润1.20亿美元，同比下降3%，正面的时间影响抵消了较低的生物柴油和精炼利润率 [15] - 对丰益国际的投资股权收益为5600万美元，同比下降10%（不包括指定项目） [15] - **碳水化合物解决方案**：第三季度营业利润3.36亿美元，同比下降26% [16] - **淀粉和甜味剂**：营业利润2.93亿美元，同比下降36%，因全球需求疲软影响销量和利润率 [16] - **玉米加工**：营业利润4300万美元，上季度为亏损300万美元，受强劲出口活动和乙醇定价走强推动 [17] - 第三季度乙醇EBITDA利润率约为去年同期的两倍，销量大致持平 [18] - **营养品**：第三季度收入19亿美元，同比增长5%（其中外汇收益贡献约2%）；营业利润1.30亿美元，同比增长24% [18] - **人类营养**：收入增长6%，营业利润9600万美元，增长12%，受风味剂增长和益生菌需求提振 [18] - **动物营养**：收入增长3%，营业利润3400万美元，增长79%，因专注于高利润率产品线和成本控制 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：农业服务子部门受益于北美强劲的出口计划，9月实现了自2016年以来最好的月度总出口量 [7] - **南美市场**：南美业务同比改善，因去年同期受到物流和相关合同成本较高的负面影响 [14] - **EMEA市场（欧洲、中东、非洲）**：淀粉和甜味剂的销量和利润率持续受到与作物质量问题相关的高玉米成本影响 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进自助计划，包括提高工厂效率、战略交易组合优化和针对性精简举措，目标在2025年实现2-3亿美元成本节约，未来三到五年实现5-7.5亿美元总成本节约 [5][6][9] - 在营养品业务中，公司宣布与Alltech成立北美动物饲料合资企业，旨在将动物营养业务转向更高利润率的特种成分，预计2026年开始运营 [9][40] - 公司投资于创新领域，如能量饮料风味系统、天然色素组合和后生元，并因专有后生元配方获得创新奖 [10] - 公司正在推进乙醇生产性能改进和侧流价值化，以优化生产流程并增加副产品价值 [11] - 数字战略转向优先考虑区域性和更敏捷的项目，同时继续投资于网络安全和网络弹性 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前行业运营环境充满挑战，主要受美国生物燃料政策推迟和全球贸易格局演变影响，这抑制了生物燃料和可再生柴油的需求 [4][11] - 管理层预计，一旦美国生物燃料政策在未来几周或几个月内明确，结合与中国的贸易协议进展，将为2026年创造更具建设性的环境，为行业和美国农民带来积极经济机会 [13][32] - 短期内，由于政策不确定性，农民和客户都倾向于短期交易（手到口），这影响了业务的顺畅流动和P&L对市场条件的反映 [59][68] - 公司对2026年和2027年持乐观态度，认为政策明朗后，RINs（可再生能源识别码）和压榨利润率将逐步改善，公司已准备好充分利用这一环境 [32][46][48][104] 其他重要信息 - 公司在第三季度记录了与丰益国际被印尼最高法院罚款相关的1.63亿美元费用，并在AS&O部门中将其列为指定项目 [15] - 今年迄今库存减少32亿美元（去年同期减少12亿美元），主要得益于库存管理实践的加强 [20] - 2025年全年资本支出预期维持在13-15亿美元范围内，今年前九个月已投资8.92亿美元 [20] - 第四季度各业务保险收益预期：AS&O约1000万美元（去年同期5000万美元），碳水化合物解决方案约2000万美元（去年同期4000万美元），营养品约500万美元（去年同期4500万美元），其中约一半由自保保险公司提供 [22][23][24][35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于压榨业务前景和保险收益的澄清 [29] - 压榨利润率从第二季度约2.25美元下降至当前约1.50美元，受美国种植面积略减、中美贸易协议讨论、生物燃料政策不确定性以及阿根廷税收假期等因素影响 [30][31] - 第四季度预计压榨利润率将维持在当前范围，公司约80%的第四季度业务已预订，缺乏额外政策支持的情况下，每股收益4美元的目标已不现实 [31] - 第四季度保险收益总额约3500万美元，其中一半由自保保险公司提供，与去年类似（去年第四季度总保险收益1.35亿美元，大部分由第三方保险提供） [35] 问题: 与Alltech合资企业的益处 [39] - 该合资企业是动物营养业务转向更高利润率特种成分战略的一部分，结合了ADM和Alltech的复合饲料业务，预计2026年投产，将带来巨大协同效应和运营改进，剩余ADM动物营养业务将专注于高增长的特种成分 [40][41] - 动物营养团队在运营方面取得了良好进展，连续八个季度实现连续改进 [42] 问题: 生物燃料政策前景及其对2026-2027年的潜在影响 [43] - 管理层认为当前政策提案（如更高的RVO、对进口可再生柴油无生产税收抵免、仅对进口原料提供50% RINs、取消间接土地使用惩罚条款）有利于国内原料，一旦最终确定，将逐步改善RINs和压榨利润率 [45][46] - 压榨业务中，豆粕需求强劲（全球增长约8.5%），但豆油需求疲软，政策明朗后将加强豆油需求，从而提升压榨利润率 [46] - 公司通过成本、现金和资本管理（三重C）持续改进，对2026年持乐观态度，但具体时间取决于政府政策最终化 [48] 问题: 第三季度压榨业务表现与市场观察的差异 [52] - 差异部分由于公司在季度初已预订大部分业务（约75%），而市场反弹持续时间短，且当前第四季度预订情况与第三季度相似 [54][55] - 全球业务存在地域差异，北美压榨利润率可能略高于第三季度，但其他地区可能较低，综合来看整体持平或略有上升 [56] - 由于政策不确定性，农民和客户都倾向于短期交易，这影响了业务流动和P&L对市场条件的反映 [59] 问题: 2024年第一季度压榨利润率展望 [60] - 目前第一季度预订的利润率与第四季度大致持平，政策明朗后利润率有望上升，具体时间和幅度取决于政策细节和出台时间 [61][62] 问题: 农业服务业务第四季度展望及是否仅为短期问题 [66] - 第三季度农业服务表现强劲得益于北美良好出口量和南美去年问题的解决，但第四季度因贸易动态预计将弱于先前预测，利润率机会更困难 [67] - 需要中美贸易协议细节和生物燃料政策明朗化才能改变现状，目前商品流动呈现"手到口"特点 [68] - 团队的良好执行（成本控制、库存管理）是第三季度表现的关键，公司将继续推进自助计划，政策明朗将为2026-2027年奠定良好基础 [70] 问题: 生物燃料政策最终化时间表 [74] - 管理层了解EPA支持国内原料的立场，但不愿推测具体时间，公司重点是做好准备，一旦市场察觉政策动向，RINs和压榨利润率将逐步改善 [76] 问题: 淀粉和甜味剂业务合同谈判情况 [78] - 合同谈判正在进行中，预计20-30天后有更清晰结果，美国玉米丰收、巴西和阿根廷产量创纪录，原料充足，但全球玉米需求（如生物燃料）依然强劲 [80] - 淀粉和甜味剂需求出现疲软，但公司从玉米湿磨生产20多种产品，能够平衡业务，合同组合已更加平衡，避免了集中到期风险，目前谈判进展正常 [81][82] 问题: 营养品业务第四季度展望及季节性影响 [85] - 营养品业务持续运营改善，但风味剂业务 heavily 偏向饮料，受北半球冬季影响，第四季度销量通常下降约15%，这部分将被Decatur East工厂全面复产（降低成本）所部分抵消 [86][87] 问题: 阿根廷出口窗口对第三和第四季度的影响 [88] - 阿根廷出口许可部分发货在第三季度，部分在第四季度，但这已反映在出口数据和业绩指引中 [89] - 阿根廷农民在税收假期和选举后销售并不活跃，预计年底前商业化将紧张 [90][91] 问题: 第四季度压榨业务具体财务展望 [94] - 压榨利润率预计同比仍将下降，尽管可能较第三季度持平或略升，销量可能因工厂运营改善而增加，但执行利润率美元值预计同比下降 [95][96] - 期末衍生品按市值计价可能带来正面或负面影响，但这只是季度间利润转移，不影响整体经济性 [95] 问题: 美国未来是否可能成为豆油净进口国及其影响 [99] - 一旦RVO政策实施和中国增加进口，美国可能需进口豆油，但市场会调整，阿根廷和巴西压榨将增强，价格将上涨以吸引供应，公司已准备好全力压榨以满足国内需求 [101][102] - 公司已改善运营以应对出口承诺和国内政策需求，公司现金和成本状况良好，对2026-2027年持乐观态度 [104]