投资评级 - 买入（维持评级）[5][9] 核心观点 - 北美客户需求放量推动器械业务增长，2025年上半年器械业务收入同比增长13.8%至4.82亿元，其中设备销售占比52.5%（2.53亿元），按次收费及租赁等收入占比47.5%（2.29亿元）[3] - MASH新药（司美格鲁肽）获批推动行业认知提升，Fibroscan有望在全球实现从1到N的突破，带动器械业务持续增长[3][9] - 中药业务稳健增长，2025年上半年药品和医疗服务收入同比增长5.62%至2.31亿元，其中电商渠道同比增幅达59.23%[4] - 剔除股权激励及汇兑损益影响后，2025年上半年归母净利润同比增长20.99%至0.91亿元[1][2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为17.27亿元、24.57亿元、36.29亿元，同比增长28.0%、42.3%、47.7%[1][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.88亿元、2.90亿元、4.62亿元，同比增长65.8%、54.4%、59.4%[1][9] - 预计2025-2027年EPS分别为0.71元、1.09元、1.74元，对应PE为95.9倍、62.1倍、39.0倍[1][9] - 预计ROE从2024年的9.2%提升至2027年的21.1%[1] 业务表现 - 2025年上半年公司营业收入7.13亿元，同比增长11.02%，净利润0.78亿元（同比减少30.24%），主要受股权激励费用（1244万元 vs 去年同期518万元）及汇兑损失（2855万元 vs 去年同期收益426万元）影响[2] - 器械业务核心驱动为北美市场需求放量，中药业务核心驱动为电商渠道高增长及国内护肝需求提升[3][4]