涉及的公司与行业 * 公司：隆基绿能科技股份有限公司 (LONGi Green Energy Technology Co Ltd, 601012 SS) [1][5][62] * 行业：中国公用事业 (China Utilities)，具体为太阳能光伏行业 [5][62] 核心财务表现与运营数据 * 公司第三季度净亏损收窄至8.34亿元人民币，较第一季度的14亿元亏损和第二季度的11亿元亏损有所改善 [1] * 第三季度营收为181亿元人民币，同比下降9.8%，环比下降5.5% [2] * 第三季度毛利率为4.9%，环比提升3.3个百分点，但同比下降3.7个百分点 [2] * 公司在第三季度计提了8.94亿元人民币的资产减值损失，高于第二季度的7.41亿元和去年同期的7.74亿元 [2] * 第三季度外部硅片和组件出货量大致持平，分别为13.4吉瓦和23.9吉瓦，而第二季度分别为13.5吉瓦和24.9吉瓦 [2] * 前三季度累计净亏损为34亿元人民币，较去年同期的65亿元亏损收窄 [2] * 前三季度累计营收为509亿元人民币，同比下降13.1%，毛利率为1.2% [3] * 前三季度总出货量约为63吉瓦，其中背接触(BC)组件交付量为14.48吉瓦 [3] * 截至前三季度末，公司净经营现金流转为正数，达18亿元人民币 [7] 摩根士丹利观点与公司评级 * 摩根士丹利对公司的股票评级为“减持”(Underweight)，目标股价为14.01元人民币，较当前股价有约35%的下行空间 [5] * 对所属行业观点为“具吸引力”(Attractive) [5] * 尽管公司受益于第三季度硅片价格上涨，但将成本上涨传导至组件端仍存在障碍，这给其盈利能力带来压力 [7] * 估值方法采用贴现现金流模型，关键假设包括9.5%的加权平均资本成本和2%的永续增长率 [8] 潜在风险因素 **上行风险** * 全球太阳能需求高于预期 [10] * 新产品需求超预期带动组件市场份额进一步增长 [10] * 针对中国太阳能产品的贸易紧张局势缓解 [10] **下行风险** * 因基础设施限制导致全球太阳能需求低于预期 [10] * 针对中国太阳能产品的贸易保护政策收紧 [10] * 竞争加剧导致利润率显著收缩 [10] 其他重要信息 * 摩根士丹利披露，截至2025年9月30日，其受益拥有公司1%或以上的普通股 [16]

文章核心观点 - 2025年第一季度WESCO International业绩有降有升，虽盈利下滑且利润率收缩，但有机销售增长强劲，公司维持2025年财务目标 [1][2][10] 财务业绩 盈利情况 - 2025年第一季度调整后每股收益2.21美元，同比下降3.9%，低于Zacks共识预期0.90% [1] - 公司盈利惊喜历史不一，过去四个季度中一次超预期，三次未达预期，平均负惊喜为1.24% [2] 销售情况 - 净销售额53.4亿美元，同比下降0.1%，但超Zacks共识预期2.10%，有机销售额同比增长5.6% [1] 各业务板块销售情况 - EES业务销售额20.7亿美元，占净销售额38.6%，同比持平，有机销售额同比增长3.4% [3] - CSS业务销售额20亿美元，占净销售额37.4%，同比增长17.3%，有机销售额同比增长18.1% [4] - UBS业务销售额12.8亿美元，占净销售额23.9%，同比下降19.2%，有机销售额同比下降4.9% [5] 利润率情况 - 2025年第一季度毛利率21.1%，同比收缩20个基点，调整后EBITDA利润率5.8%，同比下降50个基点 [6] - 销售、一般和行政费用8.29亿美元，同比增长2.3%，占净销售额比例同比增加40个基点至15.5%，调整后营业利润率4.6%，同比收缩60个基点 [7] 资产负债与现金流情况 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物6.816亿美元，低于2024年12月31日的7.026亿美元 [8] - 第一季度末长期债务51.4亿美元，高于上一季度的50.5亿美元 [8] - 本季度经营活动产生现金2800万美元，远低于上一季度的2.766亿美元，自由现金流940万美元，低于上一季度的2.684亿美元 [8] 财务目标 - 公司维持2025年财务目标，预计有机销售增长2.5%-6.5%，报告基础销售额218-227亿美元 [10] - 预计调整后EBITDA利润率6.7%-7.2%，调整后摊薄每股收益12-14.50美元，自由现金流6-8亿美元 [11] 股票评级与相关公司 - WESCO目前Zacks排名为3（持有） [12] - NCR Atleos Corporation、Synchronoss Technologies和Qualys是Zacks计算机和技术板块中排名较好的股票，分别为1（强力买入）和2（买入） [12] - NCR Atleos将于5月7日公布2025年第一季度业绩，Synchronoss Technologies和Qualys将于5月6日公布 [13]