Margin erosion

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Campbell Stock Hits 52-Week Low: Temporary Dip or Deeper Concern?
ZACKS· 2025-06-13 23:26
公司股价表现 - 公司股价2025年迄今下跌20.4%,显著跑输标普500指数1.8%的涨幅和Zacks必需消费品板块6.6%的回报率,行业平均跌幅为4% [1] - 最新收盘价33.32美元,略高于当日创下的52周低点32.83美元,且低于50日和200日移动平均线,显示动能和投资者情绪持续疲弱 [4][5] 零食业务困境 - 零食业务第三财季净销售额10.12亿美元,同比下降8%,剔除资产剥离影响后有机销售额下降5%,主要因销量/组合下降5%且净定价持平 [10] - 消费者支出更趋谨慎,偏好高性价比食品,导致零食品类持续疲软,而餐饮饮料板块受益于居家烹饪趋势 [9] - 管理层预计零食业务复苏将慢于预期 [10] 成本压力与利润率 - 第三财季调整后毛利率下降110个基点至30.1%,受成本通胀、供应链费用、不利净定价及收购影响 [11] - 调整后营销和销售费用增长5%至2.07亿美元,主要因近期收购 [11] - 预计全年核心通胀率将维持在低个位数区间 [12] 财务展望 - 维持2025财年指引但调整后EBIT和EPS预计处于指引区间低端,因零食业务复苏缓慢 [13] - 预计全年有机净销售额同比下降2%至持平,调整后EBIT增长3-5%,调整后EPS下降4-1%至2.95-3.05美元(2024财年为3.08美元) [13] 行业对比标的 - Nomad Foods(NOMD)当前财年销售和盈利预期同比增4.6%和7.3%,过去四季平均盈利超预期3.2% [16] - BRF S.A.(BRFS)当前财年盈利预期同比增11.1%,过去四季平均盈利超预期5.4% [17] - Oatly Group(OTLY)当前财年销售和盈利预期同比增2.7%和65.8%,过去四季平均盈利超预期25.1% [18]
摩根士丹利:华虹半导体
摩根· 2025-05-10 18:11
报告行业投资评级 - 报告将华虹半导体的评级从“增持”下调至“持股观望” [1] 报告的核心观点 - 华虹半导体折旧负担上升和8英寸晶圆激烈的价格竞争或导致2025年和2026年毛利率下降,股票已处于合理估值水平 [1] 根据相关目录分别进行总结 1Q25业绩与2Q25展望 - 1Q25营收为5.41亿美元,环比增长0.3%,同比下降18%,毛利率为9.2%,环比下降2.2个百分点,未达10.3%的预期,利用率保持在102.7%的高位,环比下降0.5个百分点 [2] - 华虹半导体预计2Q25营收为5.5 - 5.7亿美元(环比增长2 - 5%),毛利率为7 - 9%(环比下降0.2 - 2.2个百分点),主要因折旧成本持续增加和无锡新12英寸晶圆厂(9厂)的运营 [3] 8英寸定价压力 - 1Q25价格上涨弱于预期,12英寸晶圆需求(BCD等)强劲将推动价格逐步上涨,但8英寸晶圆因更多成熟节点产能上线和低价竞争策略面临定价压力,这将阻碍华虹半导体毛利率的恢复 [4] 收购HLMC - 华虹半导体管理层在1Q25分析师会议上表示,将在2026年前整合部分华力微电子(HLMC)业务,但合并仅涉及重叠的成熟节点业务,先进节点业务(6厂28纳米及以下制程)可能保留在上市实体之外 [5] 评级下调原因 - 折旧上升将继续影响利润率,且成熟节点代工厂价格未见明显反弹迹象,新目标价意味着2025年预期市净率为1.2倍 [6] 盈利预测调整 - 下调2025年每股收益预期14%,上调2026年和2027年每股收益预测5%和6%,考虑到1Q25较低的毛利率和运营利润率影响2025年预测,但9厂产能和出货量增长趋势良好,上调2026年和2027年营收预测各5%,预计2026年和2027年折旧成本上升将抑制毛利率,但少数股东权益较高将抵消部分影响 [23] 估值方法 - 目标价从32.00港元小幅上调至34.00港元,反映了2025 - 2027年每股收益预期的变化,同时将股息支付率预期从60%小幅下调至58%,因9厂可能继续需要资本支出投资 [25] 风险回报分析 - 牛市情景目标价为46.00港元,假设8英寸业务满负荷运转、国内客户增加订单、12英寸产能提前提升、平均销售价格强劲反弹等;熊市情景目标价为18.00港元,假设8英寸业务利用率降至80%、国内客户订单减少、12英寸产能逻辑业务下滑、平均销售价格继续恶化等 [36][42] 投资驱动因素 - 积极因素包括功率半导体行业增长、客户市场份额和外包比例增加、晶圆厂利用率提高;风险因素包括潜在提价未实现、其他中国企业积极建设8英寸产能、应用向12英寸迁移速度加快、无锡晶圆厂扩产缓慢或难以获得新客户等 [47] 财务总结 - 预计2024 - 2027年营收分别为20.04亿、23.33亿、28.38亿和32.72亿美元,毛利率分别为10%、11%、16%和20%,净利润分别为2800万、1.87亿、3.43亿和4.17亿美元 [48]