行业与公司研究纪要总结 涉及的行业与公司 * **行业**：美洲清洁能源技术，特别是太阳能和储能行业，重点关注美国市场 [1] * **涉及公司**： * **买入评级**：First Solar (FSLR), Nextracker (NXT), Array Technologies (ARRY), Fluence Energy (FLNC), Shoals Technologies (SHLS), Sunrun (RUN) [8][9][12][13] * **中性评级**：Enphase Energy (ENPH), SolarEdge (SEDG), Hannon Armstrong (HASI) [14] * **卖出评级**：Canadian Solar (CSIQ), Jinko Solar (JKS), Energy Vault (NRGV) [14] 核心观点与论据 1. 2026年投资主题：看好美国公用事业规模太阳能 * **核心观点**：美国电力需求趋势和政策环境改善，有利于公用事业规模太阳能的基本面，行业估值有重估潜力 [1] * **关键论据**： * **公用事业规模增长稳健**：预计2026年美国公用事业规模太阳能部署量同比增长约3%，但覆盖公司的收入平均增长约15%，得益于价格上涨和市场总容量扩大 [2][3][19] * **住宅市场面临调整**：由于适用于太阳能现金/贷款销售的25D税收抵免于2025年底到期，预计2026年美国住宅太阳能安装量将同比下降约20% [3][19][39] * **数据中心需求成为增量驱动力**：数据中心电力需求持续增长，高盛公用事业团队已将2030年前美国电力需求年复合增长率从2.5%上调至2.6%，其中数据中心需求贡献约120个基点 [3][20][50] * **政策背景趋于清晰**：2025年政策不确定性后，2026年政策环境更清晰，主要关注外国实体担忧最终指南和多晶硅232条款调查 [4][21][63] * **估值具备吸引力**：太阳能股票已从2025年初的低谷反弹，但估值倍数仍远低于两年高点及更广泛市场，为投资者提供了有吸引力的切入点 [4][22][77] 2. 市场展望与基本面预测 * **全球需求**：预计2026年全球太阳能安装量为497吉瓦，同比下降7%；全球储能安装量为333吉瓦时，同比增长32% [102] * **区域预测**： * **中国**：太阳能安装量预计同比下降17%至235吉瓦，但储能安装量预计增长36%至211吉瓦时 [106] * **美国**：太阳能安装量预计同比微增1%至47吉瓦，其中公用事业规模约40吉瓦，同比增长3%；住宅市场预计下降20% [106] * **欧洲**：太阳能安装量预计同比增长9%至54吉瓦，储能安装量预计增长34%至46吉瓦时 [106] * **供应与价格**：预计2026年全球组件产能约1,048吉瓦，需求497吉瓦，产能利用率约47% [110] 预计多晶硅平均价格同比上涨7%至约6.80美元/千克，并逐步传导至下游 [114] 3. 重点公司观点 * **First Solar (FSLR)**：高质量增长，盈利增长可见性延续至2027年以后，年内有望更积极地以更高平均售价预订订单，美国制造使其在供应链中受益 [8][12][84] * **Nextracker (NXT)**：行业领先的执行力和不断扩大的技术平台，推动复合增长和持续的市场份额提升 [8][12] * **Array Technologies (ARRY)**：执行力改善，估值与其最大同行存在折价，有望收窄并带来超额回报 [8][12] * **Fluence Energy (FLNC)**：电池储能领导者，数据中心需求可能带来更多增长拐点，已参与30吉瓦时的数据中心项目对话 [9][13][51] * **Enphase Energy (ENPH)**：评级上调至中性，预计2026年第一季度为业绩低谷，随后在新产品、美国市场宏观动态和渠道库存正常化支持下逐步改善 [122][129] 4. 估值与风险 * **估值观点**：覆盖的太阳能股票中位数有约15%上行潜力，买入评级股票平均有约28%上行潜力 [11][14] 尽管是过去两年最清晰的基本面环境，估值倍数仍比两年高点低15%-31% [22][77] * **主要风险**：市场增长快于或慢于预期、市场份额变化、产品平均售价波动、成本变化、政策变动等 [134][135][141] 其他重要内容 * **投资者情绪与持仓**：太阳能行业机构持股连续第二年下降，做空兴趣同比增加，达到五年高位，但仍低于历史峰值 [25][31][33] * **季节性表现**：2025年上半年太阳能股票表现不佳，主要受税收抵免潜在变化和新关税担忧影响；下半年在《一个美丽大法案》通过后反弹 [24][27][91] * **中期选举影响**：2026年中期选举是一个需要关注的催化剂，民主党赢得众议院的可能性自2025年11月以来显著增加 [21][71][74] * **供应链与定价动态**：尽管中国反内卷运动旨在削减过剩产能，但对市场影响有限，组件价格2025年迄今下跌8%-9% [91][97]

Key Takeaways Diving into the bull case for 2026 and why investors should buy stocks right now. First Solar is a must-buy AI energy stock in 2026 for growth, value, and breakout potential. ANET is a great picks-and-shovels AI stock that works directly with AI hyperscalers Meta and Microsoft. The bullish pillars of artificial intelligence-driven earnings growth and lower interest rates should propel the stock market higher in 2026. This means investors likely want to start buying stocks with great upside pot ...

Key Takeaways EVs, data centers, and electrification will drive long-term power growth.First Solar has industry-leading solar technology. New manufacturing capacity ensures that FSLR will meet soaring demand. First Solar Company OverviewZacks Rank #3 (Hold) stock First Solar ((FSLR) is the world’s largest thin-film photovoltaic (PV) solar module manufacturer. First Solar’s competitive edge in the solar industry stems from its cadmium telluride (CdTe) semiconductors technology, which release less carbon, are ...

Acciona Energía announced an agreement to sell a 49% stake in its 1.3-gigawatt U.S. solar portfolio alongside 100% ownership of two wind farms in Mexico totaling 321 megawatts, in a transaction valued at approximately $1 billion (€855 million). The buyer, Mexico Infrastructure Partners (MIP), is acquiring the interests as part of a broader push into operating renewable assets across North America. The U.S. solar portfolio includes four large-scale photovoltaic projects: Red Tailed Hawk (458 MWp) and Fort ...

行业奖项与认可 - 标普全球能源公司于2025年12月11日在纽约市举办了第27届普氏全球能源奖颁奖典礼 该奖项被誉为能源行业的“奥斯卡” 旨在表彰全球能源和化工行业的公司及个人在创新、领导力和绩效方面的卓越表现 [1][2] - 颁奖典礼由CNBC的Brian Sullivan主持 延续了该活动长期邀请CNBC嘉宾主持的传统 [2] - 获奖者来自澳大利亚、巴西、中国、丹麦、印度、新加坡、西班牙、阿联酋、英国和美国等多个国家 [1][2] - 所有获奖者由一个独立评审团从代表37个国家的提名者中选出 标普全球能源及活动赞助方未参与评审或选择过程 [9] 年度能源公司与高管 - 总部位于休斯顿的Cheniere成为当晚最大赢家 一举获得年度能源公司、年度首席执行官和能源卓越奖-LNG三个奖项 [3] - 评审团赞扬Cheniere在首席执行官Jack Fusco的领导下 于2016年转向液化天然气出口业务 随后崛起为美国最大的LNG生产商和全球第二大LNG运营商 其运营规模令人印象深刻 并为欧洲、亚洲及全球市场提供了至关重要的稳定性 [3] - 评审团称Jack Fusco为“真正的开拓者” 并指出公司拥有从稳健的财务状况、运营纪律到社区参与和“典范”安全记录等一系列令人印象深刻的指标 [3] 个人成就奖项 - 隆基绿能中央研究院的创始人兼院长李振国获得终身成就奖 评审团表彰其在整个职业生涯中对碳中和的坚定承诺 以及他在单晶技术方面的开创性工作 这些工作不仅通过提高效率和可负担性改变了太阳能行业 还使隆基成为全球光伏解决方案的领导者 [4][6] - Williams公司的Alan Armstrong获得终身成就奖 这位在公司任职40年的资深人士 从设计工程师晋升为首席执行官 将Williams的运营整合为顶级天然气基础设施运营商 并实现了连续12年的盈利增长 评审团还指出他专注于过程安全 倡导务实的能源解决方案 并为Williams定位了更清洁的能源未来 [5][6] - 新加坡KH Marque的创始人Shu Fei Zeng荣获年度首席开拓者奖 评审团认可她在将废弃食用油通过透明可追溯的供应链转化为可持续生物燃料方面的卓越成就 她仅用四年时间就将KH Marque从初创企业发展成为东南亚最大的废弃食用油收集商 并实现了“异常”的收入增长 [5][7] - Duke Energy的企业战略高级副总裁兼首席风险官Katie Aittola获得个人新星奖 评审团表彰她在重塑公司战略愿景和风险管理方面的变革性领导力 她领导了一项开创性的气候适应性研究 设定了新的行业标准 并推动了风险融资创新 显著增强了Duke的韧性和运营效率 [7] 企业奖项与项目 - 隆基绿能凭借其“Solar for Safe Births”项目获得企业影响力奖-全球东方针对性项目奖 评审团指出 该项目通过在莫桑比克林加林加偏远村庄的妇产诊所安装太阳能淡水系统 改善了孕产妇医疗条件 为先前缺乏基本资源的社区提供了安全护理 降低了母婴健康风险 [7] - 美国公司Amogy获得公司新星奖 [10] - 加州资源公司获得能源卓越奖-上游奖 [11] - Williams公司获得能源卓越奖-中游奖 [11] - 西班牙公司Repsol获得能源卓越奖-下游奖 [11] - Cheniere获得能源卓越奖-LNG奖 [11] - 阿联酋核能公司获得能源卓越奖-电力奖 [11] - 丹麦公司Topsoe获得能源卓越奖-化工奖 [11] - 澳大利亚Equis公司获得能源卓越奖-金融奖 [11] - 美国Constellation能源公司获得年度能源交易奖 [11] - 英国Reactive Technologies公司获得电网边缘奖 [11] - 阿联酋TAQA集团获得年度基础设施项目奖 [11] - 印度公司ReNew获得企业影响力奖-综合项目奖 [11] - 巴西CPFL Energia公司获得企业影响力奖-全球西方针对性项目奖 [11] - 美国Valero能源公司获得年度商业技术奖 [11] - 美国Quaise能源公司获得年度新兴技术奖 [11] 行业趋势与主办方观点 - 标普全球能源总裁Dave Ernsberger表示 能源是世界经济的命脉 该奖项旨在表彰那些拥抱变革、利用人工智能、创新并帮助为子孙后代规划可持续未来道路的个人和公司 [3] - Ernsberger强调 随着世界迈向更公平和可持续的未来 确保获得现代和多元化的能源来源至关重要 标普全球能源致力于为能源和化工行业提供引领能源未来所需的数据、见解和重要情报 [8] - 标普全球能源是标普全球的一个部门 其四大核心能力包括：普氏的价格与新闻、CERA的研究与咨询、Horizons的能源扩张与可持续发展解决方案 以及行业协作活动 [12]

行业概览与定义 - 太阳能行业公司主要分为两大类：一类从事高效太阳能组件、面板和电池的设计与生产；另一类从事电网乃至整个太阳能系统的安装；此外还包括少数生产太阳能系统逆变器的公司 [2] - 根据太阳能行业协会2025年12月8日的报告，截至2025年第三季度，太阳能占美国电网新增发电容量的58%，新增装机容量超过30吉瓦，是美国新增发电容量的主导形式 [2] 行业趋势与增长动力 - 公用事业、企业和家庭日益采用太阳能（尤其是搭配电池存储的系统），以推动脱碳、增强能源韧性并应对电价上涨，行业基本面强劲 [3] - 2025年第三季度，美国太阳能行业新增装机容量达11.7 GWdc，同比增长20% [3] - 太阳能仍是增长最快的新增发电来源，项目时间线有所改善：2025年第三季度仅20%的规划太阳能容量面临延迟，低于一年前的25% [3] - 开发商预计在2025年10月至2026年9月期间将新增32吉瓦的太阳能发电容量并网 [3] 政策与监管环境 - 近期联邦政策变化，特别是2025年7月签署的《一个美丽大法案》，大幅削减了《通胀削减法案》下的多项联邦税收抵免，并引入了新的“受关注外国实体”要求，可能限制关键组件和供应链的获取，带来了短期不确定性 [4] - 政策环境仍然多变且未完全确定，开发商在联邦许可决策方面持续面临不确定性，详细的财政部合规指南预计仍需数月才能出台，使得规划和采购变得更加复杂 [4] - 尽管如此，太阳能行业协会对2025-2030年的基本预测显示，太阳能总装机容量为246 GWdc，与其2025年9月的预测基本持平，表明长期需求依然坚韧 [4] 成本与关税压力 - 美国提高的进口商品关税对太阳能行业产生了负面影响，增加了制造成本 [5] - 由于制造产能扩大和更高效率的Topcon电池技术，所有细分市场的组件价格平均同比下降了12% [5] - 住宅系统价格下降了3%，因组件和逆变器成本下降抵消了其他类别的增长 [5] - 2025年第三季度，商业系统价格上涨了9%，主要原因是电气系统平衡和支架成本同比激增50%，完全抵消了廉价组件带来的节省 [6] - 公用事业规模成本也攀升：固定倾角系统上涨9%，单轴跟踪系统上涨10%，这主要源于与新商品关税相关的电气系统平衡成本上涨8% [6] - 劳动力成本同比增长15%，工程总承包间接费用和利润率飙升近40%，反映了在持续的政策和关税不确定性下项目风险加大 [6] 行业排名与市场表现 - 该行业目前的Zacks行业排名为第61位，位列所有243个Zacks行业的前25% [7] - 过去一年，该行业股票集体上涨17.7%，同期石油能源板块上涨4.7%，Zacks标普500综合指数上涨16.3%，行业表现优于其所属板块和标普500指数 [9] 行业估值 - 基于常用的估值指标——过去12个月的企业价值与息税折旧摊销前利润比率，该行业目前交易倍数为6.22倍，而标普500指数为18.74倍，其所属板块为5.5倍 [12] - 过去五年，该行业的交易倍数最高达49.36倍，最低为4.32倍，中位数为18.27倍 [12] 重点公司动态与展望 - **FTC Solar**：公司发布了关于采用1P先驱跟踪器实现自动化就绪施工的白皮书，旨在通过简化安装应对劳动力短缺和紧迫的项目时间线；市场对其2025年销售额的一致预期较上年报告数字增长108.6%，每股收益预期增长33.6% [15][16] - **Canadian Solar**：其子公司Recurrent Energy在英格兰林肯郡的Tillbridge太阳能和电池储能项目获得了开发许可令，该项目计划结合800兆瓦太阳能光伏和500兆瓦/1000兆瓦时电池储能；市场对其2025年第四季度每股收益的一致预期同比增长25.2%，过去30天对2025年收益的一致预期上调了18.9% [18][19] - **Tigo Energy**：公司转向完全数字化的安装资源，旨在提高安装效率、减少错误并通过确保安装者获得最新信息来降低支持成本；市场对其2025年销售额的一致预期较上年报告数字增长91.9%，每股收益预期增长76% [22][23] - **Sunrun**：公司受益于“储能优先”战略，包含储能的客户新增量同比增长20%，储能配套率提升至70%；目前运营超过21.7万个太阳能加储能系统，总计约3.7吉瓦时的联网储能容量；市场对其2025年销售额的一致预期较上年报告数字增长20.7%，过去七天对2025年收益的一致预期上调了20.8% [26][27]

Tempe, Arizona-based First Solar, Inc. (FSLR) operates as a solar technology company providing photovoltaic (PV) solar energy solutions. With a market cap of $22.6 billion, First Solar’s operations span the Americas, Europe, the Indo-Pacific, and internationally. Companies worth $10 billion or more are generally described as "large-cap stocks." First Solar fits right into that category, with its market cap exceeding this threshold, reflecting its substantial size, influence, and dominance in the solar ind ...

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：能源存储系统、机器人、太阳能光伏[1] * **公司**：Sungrow、Canadian Solar、CATL、Tesla、Nidec、Orbbec、Shuanghuan、Sanhua、Fluence、UBTech、Unitree、AgiBot、Hengli Hydraulic[1][2][3] 核心观点和论据 **能源存储系统** * 市场对2026年ESS需求前景非常看好，主要驱动力为AI数据中心和电网老化问题[2] * 投资者担忧ESS主题的结构性持久性，认为一旦2028年后替代解决方案规模化，其增长可能不及预期[2] * 当前部分ESS相关公司的风险回报不具吸引力，市场共识已充分定价了2026-2027年完美的装机路径，对需求下滑或政策稀释的保护有限[2] * 例如，Sungrow因毛利率侵蚀、地缘政治风险和长期新产品开发进展的担忧而面临短期潜在阻力[2] * 投资信心已明显转向纯粹的美国受益者、替代技术（如天然气发电）以及其他间接受益者（太阳能）[2] * 投资者讨论了Canadian Solar和Fluence，并询问了可能受益于相同电力短缺驱动因素的锂电池领域的溢出机会[2] * 总体而言，增加敞口的门槛已显著提高，一些投资者倾向于观望，直到2026年上半年毛利率和政策前景更加清晰[2] **机器人** * 市场对人形/通用平台的大规模生产时间表存在持续不确定性，机器人主题定位仍然具有挑战性[1] * 投资者倾向于等待更清晰的2026-2027年产量拐点[1] * 纯粹的或严重依赖机器人的公司在当前水平上不具备可投资性[3] * 明确的偏好是那些核心业务（汽车零部件、3D打印等）具有弹性、可见增长的公司，而将人形机器人视为高期权价值的看涨期权，而非2026年的盈利驱动力[3] * 客户对Optimus的产量假设、一级供应商排名/市场份额以及关键供应商可能的单车价值/份额感兴趣，总体结论是2026年的盈利贡献有限[3] * 对中国推动人形机器人的兴趣正在加速，投资者渴望了解主要参与者（如UBTech、Unitree、AgiBot）的2026-2027年大规模生产时间表和目标应用序列，以及这些路线图与Tesla的对比[3] * 对于机器人主题，最常被提及的公司是Tesla、Nidec、Orbbec、Shuanghuan、Hengli Hydraulic和Sanhua，这表明投资者仍愿意投资Tesla产业链公司，但前提是其拥有强大的传统业务作为锚点[3] **太阳能反内卷** * 市场关注中国太阳能反内卷措施对多晶硅行业的中长期影响，并可能将其模式套用到其他领域[1] * 由于各方（多晶硅公司、地方政府、部委、行业协会等）之间的协调，实际进展的可视性有限，且对于中长期多晶硅价格区间最终将稳定在何处几乎没有共识[5] * 这种不确定性，加上该行业极端的政策敏感性，以及多晶硅公司股价已经反映了适度的整合效益，使得在当前水平上进行头寸配置非常困难[5] * 客户询问了反内卷运动的基本原理，并特别热衷于将其模式套用到其他供应过剩的行业，因为许多人将太阳能多晶硅的应对策略（行业协会协调、政府声明、收紧项目审批、逐步的产能自律）视为可应用于其他行业（如太阳能电池、电动汽车和锂电池）的模板[5] 其他重要内容 * 客户兴趣高度集中在Tesla、Sungrow、CATL、Orbbec和Techtronic，反映出对具有结构性主题或感知竞争护城河的公司的选择性偏好，而非普遍看涨[1] * 报告日期为2025年11月30日，由野村国际（香港）有限公司的中国科技团队分析师Frank Fan、Ethan Zhang和Donnie Teng撰写[4]

公司近期财务表现 - 截至2025年9月30日的三个月和九个月，公司收入分别为656,919加元和2,342,063加元，较2024年同期的945,303加元和3,321,692加元出现下滑 [6] - 截至2025年9月30日的九个月，销售成本为1,944,604加元，实现毛利润379,459加元，毛利率为17%，而2024年同期毛利润为1,293,039加元，毛利率为39% [6] - 公司报告称，截至2025年9月30日的三个月和九个月，营业亏损分别为455,125加元和1,108,380加元，净亏损分别为473,426加元和1,156,483加元，亏损额较2024年同期显著扩大 [6] - 公司首席执行官表示，截至2025年9月30日的期间财务表现令人失望，反映了行业面临的困难背景，且在此期间几乎没有签订新业务，导致活动和收入减少 [1][3] 公司运营与成本控制 - 在截至2025年9月30日的三个月和九个月，不包括非现金折旧和股权支付的运营及销售支出分别为526,199加元和1,492,655加元，较2024年同期的586,087加元和1,719,755加元有所下降 [6] 行业环境与公司业务展望 - 自2025年9月起，行业出现转机，美国投资税收抵免政策的不确定性得到澄清，太阳能市场情绪发生显著转变 [4] - 在此背景下，公司对潜在的新项目产生了浓厚的兴趣，项目管道得到更新，管理层认为这些项目质量足够，有望在短期内带来更高收入并显著改善公司财务状况 [4][5] - 公司的长期战略是最终建造、拥有并运营自己的太阳能资产，同时通过向商业和公用事业客户销售和安装太阳能项目来产生稳定收入 [7]

报告行业投资评级 - 报告覆盖的美国清洁能源与可持续发展行业，对多家公司给出了具体的投资评级，包括买入、中性和跑输大市[61][109] 报告核心观点 - 行业整体基调改善，政策不确定性降低，企业正通过有机增长和并购活动来把握数据中心和电力增长主题[1] - 数据中心电力需求占据美国预期电力需求增长的约一半，是主导性叙事[2] - 小型模块化反应堆正从概念走向商业化，成本仍是关键争论点[3] - 公用事业规模太阳能被视为最具可部署性的发电技术，但FEOC合规供应链滞后于美国需求[4] - 储能正成为必需品，但FEOC规则的时间点和向国内电芯/组件的转变是一个移动目标[5] - 研讨会汇集了约30家公司和约100名投资者，讨论了宏观政策趋势、先进核能商业化、住宅太阳能需求和美国组件供应链本土化等关键议题[10] 政策与宏观趋势 - Rystad Energy预计美国电力需求将远超传统预期，AI/数据中心负荷、工业电气化和制造业回流正推动结构性供需失衡[11] - 预计到2030年将增加80-90吉瓦的数据中心容量，但这仅占美国负荷预期增长的约50%，其余增长来自制造业增长、石油天然气电气化以及电动汽车/交通需求[11] - 预计到2035年美国电力需求将增长20-25%，这相对于同行而言是一个中间水平的估计[11] - 天然气是目前不可或缺的"桥梁"资源，但到2030年，由于液化天然气需求增加、强劲的发电用气需求以及有限的管道/涡轮机扩张，价格可能推向6美元/百万英热单位以上[11] - 太阳能+储能在长期新增装机中占主导地位，而天然气填补近期缺口，并网接入仍是项目可融资性的最薄弱环节，成功率仅为10-20%[11] - FEOC现在是一个主导的采购过滤器，尤其是对储能而言，开发商越来越优先考虑美国制造的组件[11] - Rystad预计美国公用事业规模太阳能将在2027年增至53.5吉瓦，但2028-30年由于安全港政策导致的提前建设将下降至平均34吉瓦[12] 先进核能创新 - 先进核能正迅速从概念走向商业化，公司在监管进展、燃料策略和可制造设计方面展现出真正的势头[13] - 设计根据用例出现分化，但都瞄准数据中心，包括Oklo的75兆瓦钠冷电站、Terra Innovatum的1兆瓦微型单元和Terrestrial Energy的319兆瓦熔盐反应堆[13] - 监管势头真实存在且正在加速时间表，各公司采用不同的许可路径，如DOE反应堆试点项目和美国核管理委员会联合许可[13] - 供应链策略与反应堆设计同样重要，涉及避免HALEU瓶颈、燃料选择性和使用常规LEU燃料[13] - 经济性取决于温度、可制造性和可重复性，不同技术目标平准化度电成本在60-90美元/兆瓦时和70美元/兆瓦时区间[13][14] - 需求不是问题，解锁供应是关键，限制因素是许可速度、燃料可用性、可制造设计以及联邦资金机制与商业模式的匹配[14] 住宅太阳能市场 - 随着25D投资税收抵免政策到期，住宅太阳能市场正进行重大重置，但需求是正常化而非崩溃[15] - 预计2026年美国住宅市场将下降约20-25%，现金/贷款部分下降约50%，但第三方所有权在48E政策下可能增长约20%[17] - 融资成为关键摇摆因素，预付租赁和混合结构成为核心产品，以取代疲软的现金/贷款市场[17] - 整个价值链正在进行成本重置，安装商指出软成本膨胀和不可持续的低利润率[17] - 上涨的公用事业费用和电网可靠性悄然提升太阳能价值，美国零售电价五年内上涨约20%，电网年增长率为3%直至2035年[17] - 技术转变扩大了目标市场，超越住宅领域，进入商业、电动汽车充电器和电池领域[18] 组件供应链动态 - 开发商对国内含量的需求日益增长，以确保供应确定性、可融资性以及获得国内含量附加收益的前景[19] - 美国垂直整合需要时间，组件制造产能已扩大，但电芯和多晶硅供应链脱离中国影响需要更长时间[19] - 技术路线图和竞争环境不断演变，通过自动化降低成本是关键，HJT和钙钛矿等下一代技术有望实现阶跃式改进[19] - 多晶硅232条款调查和FEOC推动国内组件采用，供应确定性是国内供应商最大的价值主张[19] - 客户据称已表示不希望使用中国多晶硅，国内生产商在新的多晶硅/硅片合同上拥有定价权[20] 公司具体要点 - Oklo (OKLO – 中性)：首座Aurora电站建设已启动，目标容量75兆瓦，燃料策略灵活，包括新鲜HALEU、回收燃料和钚基燃料，定位良好但资本计划细节有限[21][22][23] - NuScale Power (SMR – 跑输大市)：拥有两项NRC设计批准，使用常规LEU燃料，商业化路径仍取决于TVA/ENTRA1的首个PPA，风险回报吸引力较低[24][25][26] - Centrus Energy (LEU)：计划扩大产能，商业HALEU级联建设需42个月，HALEU定价仍在讨论中，直接与超大规模终端用户讨论预付款或投资[27][28] - HA Sustainable Infrastructure (HASI – 买入)：投资机会管道增长，融资计划多元化，完成了SunZia风电项目12亿美元的结构性股权投资，预计交易量增加[37][38][39][40] - Enphase Energy (ENPH – 跑输大市)：推出符合FEOC的IQ9微逆變器，目标成本降低40%的Gen5电池，但执行和融资仍是关键变量，维持跑输大市评级[53][54][55] - SolarEdge Technologies (SEDG – 跑输大市)：欧洲市场可能保持疲软，美国住宅业务面临25D到期的阻力，增长轨迹取决于份额恢复和执行，维持跑输大市评级[56][57][58]