Mondelez International, Inc. (NASDAQ:MDLZ) ranks among the top picks for a retirement portfolio. On September 26, Evercore ISI maintained its Outperform rating on Mondelez International, Inc. (NASDAQ:MDLZ) but lowered its price target from $73 to $72. One of the main reasons for the snack food giant’s slower sales growth, according to the firm, is increasing price elasticity across Europe. Pixabay/Public Domain As a result, Evercore ISI has reduced its projection for third-quarter consolidated organic s ...

业绩总结 - FY26 Q1有机净销售额为26.11亿美元，同比下降0.6%[58] - 调整后的毛利率为24.4%，较去年下降153个基点[58] - 调整后的营业利润率为11.8%，较去年下降244个基点[58] - 调整后的每股收益为0.39美元，同比下降26.4%[58] - Q1 FY26调整后的营业利润为3.11亿美元，同比下降21.9%[65] - Q1 FY26的调整后净收入为1.892亿美元，调整后每股收益为0.39美元[87] - Q1 FY26的税前收入为2.524亿美元，较去年同期下降22.2%[87] - Q1 FY26的经营活动产生的现金流为1.206亿美元，同比下降55.1%[91] 用户数据 - 冷冻零售量销售同比增长1.5%[20] - 在冷冻产品类别中，Conagra的市场份额在Q1 FY26达到了58%[18] 财务状况 - Q1 FY26的总债务减少至76亿美元，较Q4 FY25的80亿美元减少[42] - 截至2025年8月24日，总债务为82.798亿美元，净债务为75.817亿美元[91] - Q1 FY26的自由现金流为负2600万美元，同比下降119.1%[70] - Q1 FY26的净现金流为1.21亿美元，同比下降55.0%[70] - Q1 FY26的广告和促销费用为5,290万美元，占净销售额的2.0%[89] - Q1 FY26的调整后SG&A费用为3.107亿美元，占净销售额的11.8%[87] 未来展望 - 预计FY26全年的核心通胀在7%左右，消费者信心持续疲软[48] - FY26的有机净销售增长预期为-1%至+1%[72] - FY26的资本支出预计约为4.5亿美元[49] - FY26调整后的每股收益预期在1.70美元至1.85美元之间[51] - FY26调整后的营业利润率预期在11.0%至11.5%之间[72] 负面信息 - Q1 FY26的自由现金流为负2600万美元，同比下降119.1%[70] - Q1 FY26的调整后毛利为6.435亿美元，较去年同期下降11.3%[87] - Q1 FY25的调整后毛利为7.393亿美元，较去年同期下降9.5%[88]

PepsiCo, Inc. (NASDAQ:PEP) is one of the stocks Jim Cramer offered insights on. A caller expressed concern over the stock purchased at $149, noting its continued decline despite a $4 billion investment from Elliott Management, and asked whether to hold, buy more, or exit the position. Cramer said: “Right here at 141, it is bottoming… You know it’s that 4% yield… That 4% yield brings people in because it’s a safe yield, and I think that management is getting energized to do some good things. You own that s ...

公司发展历程 - 瑞幸咖啡曾因财务造假事件被做空机构指控 并于2020年承认高管虚增2019年销售额3.1亿美元[2] - 公司因此从纳斯达克退市 被美国证券交易委员会处以1.8亿美元罚款并进入破产程序[2] - 公司通过重组从破产中恢复 并成功取代星巴克成为中国最大咖啡连锁品牌[3] 业务运营现状 - 公司总部位于中国厦门 目前运营26,200家门店 主要分布在中国大陆和香港地区[3] - 海外市场包括新加坡6家门店 马来西亚16家门店以及7月新开的纽约2家门店[3] - 采用无收银员运营模式 客户必须通过移动应用下单支付 并通过大幅折扣策略扩大客户基础[4] 财务市场表现 - 尽管在场外市场交易 公司市值仍达到100亿美元 日均交易量约190万股[5] - 过去12个月股价上涨94% 表现优于同期上涨62%的Dutch Bros 远超其他同业公司[6] - 2025年内股价累计上涨47% 是同期内唯一实现正增长的咖啡类股票[6] 产品与服务 - 除传统咖啡饮品外 还销售咖啡果汁混合饮料 浓缩咖啡 抹茶拿铁及轻食产品[4]

**行业与公司覆盖** * 行业覆盖中国消费品行业 特别是必需食品板块 包括调味品 冷冻食品 方便面 饮料 肉类和零食等多个子行业[2] * 涉及公司包括调味品与冷冻食品公司（海天味业 安井食品 天味食品等） 肉类与零食公司（双汇发展 万洲国际 统一 康师傅 卫龙 洽洽食品等）[2][6] **核心观点与业绩回顾 (Q2 2025)** * 调味品与冷冻食品行业Q225面临挑战 因消费放缓 特别是餐饮渠道（2B）需求疲软导致主要公司销售不振 但有利的原材料价格使多数公司毛利率扩张 然而被显著更高的销售与营销费用所抵消 覆盖公司中仅海天味业业绩超预期 其他均符合或低于预期[2] * 方便面与饮料方面 尽管康师傅和统一受益于有利的原材料成本推动饮料毛利率扩张 在Q225实现强劲利润增长 但预计Q3竞争加剧将挑战两家公司的饮料销售 7-8月调研显示康师傅销售额同比下滑（面条业务同比低个位数增长 饮料业务同比中个位数下滑） 统一销售额同比持平（面条业务同比低个位数增长 饮料业务同比低个位数下滑）[2] * 肉类与零食方面 万洲国际Q225业绩超预期 其美国 中国和欧洲业务表现良好 预计美国业务持续强劲（尤其是超预期的生猪养殖盈利能力）和中国业务复苏将推动Q3保持韧性 卫龙H125业绩超预期 得益于蔬菜制品强劲增长和严格的成本控制 预计Q3将维持15-20%的收入增长 洽洽食品Q2利润率因种子和坚果的原材料成本压力而令人失望 预计Q3收入同比持平 毛利率环比略有改善 但实质性盈利反弹仍需耐心 行业首选为万洲国际和卫龙[2] **需求追踪数据** * 8月中国餐饮销售额同比微增2.1%（Q2/7月同比分别为+5.1%/+1.1%） 其中规模以上餐饮销售额8月同比微增1.0%（Q2/7月同比分别为+10.6%/-0.3%） 中国年初至今餐饮销售额同比增长3.6% 规模以上餐饮销售额同比增长2.8%[3] **成本追踪数据** * 8月除奶粉 棕榈油和面粉外 多数农产品和包装材料成本趋势继续有利 大豆价格同比下降13% 糖价同比下降6% 包装材料价格亦呈下降趋势（玻璃-17% PET-12%）[4] * 重点关注奶粉同比价格涨幅放缓（上涨19% 对比Q2/7月的27%/23%） 棕榈油同比价格增长持续（19% 对比Q2/7月的10%/12%） 面粉价格同比转正（8月+1% 对比Q2/7月的-4%/-1%）[4] * 8月专有成本追踪指数显示：调味品同比下降9% 冷冻食品同比下降2% 零食（对应旺旺）同比上升11% 方便面同比上升4%[4] **估值与风险** * 中国必需食品板块关键风险包括：需求复苏弱于或强于预期 成本通胀或通缩 改革成果差于或好于预期 竞争格局变化 对多数覆盖公司采用DCF估值法[48] * 万洲国际采用分类加总估值法（SOTP） 其风险包括整合Smithfield业务的能力 与A股上市公司利益冲突 国际运营 贸易壁垒 行业风险包括农产品和牲畜价格波动 疾病爆发 食品安全与行业法规 更高的环保合规成本[49] * 卫龙采用DCF估值法 下行风险包括需求萎缩 中国经济意外放缓 针对年轻一代的辣味零食法规 竞争加剧 更严格的电商法规 新品开发失败 消费者口味变化和健康担忧 上行风险包括人均可支配收入改善和零食支出意愿增加 原材料价格稳定[50] **其他重要信息** * 报告由UBS Securities Asia Limited编制 分析师认证其观点独立且薪酬不直接与具体观点挂钩[53] * 报告包含大量图表数据 展示餐饮销售额同比增速 各类成本指数（调味品 冷冻食品 零食 方便面）以及关键原材料价格（大豆 糖 味精 面粉 PET 玻璃 棕榈油 奶粉等）的走势和同比变化[7][8][10][11][12][13][15][16][17][18][19][20][21][22][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][35][36][37][38][39][40][41][42][44][45][47] * 报告提供了详细的覆盖公司估值摘要表 包含评级 目标价 当前价 市值 预期市盈率 股息收益率 净资产收益率和股权自由现金流收益率等数据[6]

核心财务表现 - 第四季度调整后每股亏损2美分 远低于市场预期的每股收益4美分及去年同期的13美分收益[3] - 净销售额3.633亿美元 同比下降13.2% 低于市场预期的3.75亿美元[4] - 有机销售额下降10.8% 完全由销量/组合下降11个百分点驱动 定价保持稳定[4] 盈利能力指标 - 调整后毛利润7430万美元 同比下滑24.1% 毛利率收缩290个基点至20.5%[4] - 调整后EBITDA为1990万美元 同比暴跌49.7% EBITDA利润率下降390个基点至5.5%[5] - 销售及行政费用6740万美元 同比下降6.7% 但占销售额比例上升130个基点至18.6%[5] 区域业绩分析 - 北美地区销售额2.058亿美元 同比骤降20.8% 有机销售额下降14.4%[6] - 北美调整后毛利润3950万美元 下降32.6% 毛利率收缩340个基点至19.2%[7] - 国际销售额1.576亿美元 微降1.0% 有机销售额下降5.9%[9] - 国际调整后毛利润3480万美元 下降11.7% 毛利率收缩270个基点至22.1%[11] 产品类别表现 - 零食类有机销售额下降19.1% 主要受持续动销挑战和分销损失影响[12] - 婴幼儿食品类有机销售额下降9.3% 北美和国际市场果泥销售均表现疲软[12] - 饮料类有机销售额下降3.1% 北美茶饮和欧洲自有品牌非乳制品饮料销售不振[13] - 餐食准备类有机销售额下降7.6% 北美油脂坚果酱和英国素食产品下滑抵消酸奶增长[13] 战略转型举措 - 正在实施全面业务转型计划 重点简化运营和优化产品组合[1] - 开展深入投资组合评估以释放股东价值 同时积极降低成本[2] - 加强核心品类聚焦 包括零食、婴幼儿食品、饮料和餐食准备[1] - 优化分销网络并提升数字化能力以强化市场执行[2] 资产负债状况 - 期末现金及等价物5440万美元 长期债务6.972亿美元 股东权益4.75亿美元[15] - 季度经营现金流净流出260万美元[15] - 过去三个月股价上涨25.7% 跑赢行业2.5%的跌幅[15]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机净销售额同比下降11% 主要由北美和国际业务下滑驱动 其中销量组合下降11个百分点 价格持平[24] - 调整后毛利率为20.5% 同比下降约290个基点 主要受销量组合下降 成本通胀和较高贸易支出影响 部分被生产效率提升抵消[24] - 销售及行政费用下降7%至6700万美元 主要因员工相关费用减少 占净销售额比例从去年同期的17.3%升至18.6%[24] - 调整后EBITDA为2000万美元 较去年同期的4000万美元下降 调整后EBITDA利润率为5.5%[26] - 第四季度自由现金流为流出900万美元 去年同期为流入3100万美元 主要因现金盈利下降[30] - 净债务为6.5亿美元 杠杆比率按信贷协议计算升至4.7倍[31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零食业务有机净销售额下降19% 主要因销售速度挑战和分销损失[28] - 婴幼儿产品有机净销售额下降9% 主要因北美和国际市场的果泥产品疲软[28] - 饮料业务有机净销售额下降3% 主要因北美茶饮和欧洲自有品牌非乳制品饮料疲软[29] - 餐食准备业务有机净销售额下降8% 主要因北美油脂和坚果酱以及英国无肉产品疲软[29] - 北美业务有机净销售额下降14% 调整后毛利率下降340个基点至19.2% 调整后EBITDA从2100万美元降至1000万美元[27] - 国际业务有机净销售额下降6% 调整后毛利率下降270个基点至22.1% 调整后EBITDA从2700万美元降至2100万美元[27] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场面临零食业务销售速度挑战和分销损失 同时餐食准备产品销售也有所下降[4][27] - 国际市场受湿婴儿食品全行业疲软和异常温暖天气影响汤类销售 但英国整体业务获得市场份额[5] - 欧洲非乳制品饮料业务中自有品牌表现疲软 但Joya品牌在季度中继续获得份额[29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施区域运营模式 减少全球基础设施 将供应链管理和创新等职能下放至区域[8] - 退出无利可图或低利润业务 包括北美无肉类别和Yves产品线[11][12] - 简化产品组合 计划将茶类产品从91种配方减少到55种以下[11] - 加强创新 pipeline为近期最强 包括Garden Veggie产品改造 Heartleaf新格式和Celestial Seasonings健康茶平台[13][15][16] - 实施收入增长管理措施 在北美和国际业务中推行定价行动[16][17] - 提高数字能力 电子商务成为增长最快渠道 北美增长10% 英国在线汤类份额从31%增至34%[20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临短期挑战 包括通胀环境下定价行动不足 导致成本结构膨胀和决策缓慢[6] - 行业面临全类别疲软和天气等外部因素影响 但国际业务仍是亮点[5] - 预计通过成本削减和市场获胜行动 下半年业绩将比上半年更强[33] - 第一季度净销售额和调整后EBITDA预计与第四季度相似 自由现金流预计为净流出[33] 其他重要信息 - 重组计划范围扩大 预计到2027财年重组费用增至1-1.1亿美元[25] - 已与高盛进行战略评估 旨在最大化股东价值 可能退出或出售结构上处于劣势的业务[12] - 电子商务投资加速 预计2026财年增长达到或超过类别增长率[20] - 库存天数从2023财年的82天和2024财年第四季度的79天升至88天 成为改进重点[30] - 应付账款天数从2023财年的37天和2024财年第四季度的52天改善至65天 目标达到70天以上[30] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何在资产负债表更加紧张的情况下管理再投资需求[36] - 公司通过积极驱动P&L各杠杆来创造财务灵活性 将投资聚焦于最高回报的领域[37] - 解锁运营模式带来显著额外节省 同时更严格地实施收入增长管理和定价 信贷协议提供更多空间[38] 问题: 2026财年EBITDA的最低水平以维持新信贷协议[39] - 未提供具体数字 但指出第四季度杠杆率为4.7倍 新协议提供5.5倍的上限 有舒适缓冲空间[39] 问题: 与两年前的Hain Reimagined计划相比 本次转型的不同之处[44] - 本次更注重决策和行动 而非仅仅人员 流程和结构 包括全产品组合定价 创新加速和本地授权[45][46][47] - 创新pipeline更强大 运营模式更注重区域 empowerment 继续驱动供应链生产力和营运资本改善[47][48] 问题: 2026财年杠杆率的走势和高水位时间点[49] - 预计第一季度现金流出 成本聚焦行动的好处将在下半年更明显 库存管理也有潜力改善现金流[50][51] 问题: 战略评估中发现的增值潜力领域[53] - 战略评估仍在进行中 但已采取果断行动简化组合 如退出Yves和实施产品组合管理评审[54][55] 问题: 下半年改善是否需要行业趋势改善 以及SKU精简的量化影响[56] - 改善来自所有举措 包括组合简化 创新 生产力和收入增长管理 SKU精简将驱动显著利润率改善[57][58] 问题: 零食业务分销损失的原因[60] - 零食业务需要持续创新 news 公司正聚焦产品改造 包装升级和数字营销 零售商对新产品反应积极[61][62] 问题: 欧洲自有品牌非乳制品饮料表现疲软的原因[63] - 第四季度初出现疲软 但季度末恢复增长 业务聚焦价值和创新 如植物基奶油和barista新品[64][65] - 未失去客户 类别仍在增长 预计2026年随着新合同和创新继续改善[66] 问题: 新区域运营模式的人员需求和重组时间表[68] - 两个区域为北美和国际 运营模式注重精益总部和区域授权 更多是关于扩大管理跨度和减少层级而非新招聘[69][70] - 重组正在进行中 大部分变更将在10月1日至11月1日生效[74][75] - CEO任命由董事会决定 与战略评估同步进行 现任CEO完全投入并致力于推动增长[75][76] 问题: 如果收入未恢复 P&L和资产负债表重组的灵活性[79] - 重组旨在创造财务灵活性以推动增长 同时投资于产品 收入增长管理和数字能力[81][82] - 运营模式节省提供燃料和应急空间 继续驱动生产力支持毛利率[84] 问题: 人员成本削减是否包含在6000万美元生产力中 以及效益实现时间[87] - 12%的SG&A削减是生产力数字之外的增量 将在本财年逐步建立 第四季度达到全面运行率[87][88] 问题: 销售稳定的时间表[89] - 通过创新 收入增长管理和数字能力加速销售 SKU精简主要针对对整体销售贡献小的产品[90][91] - 从落后位置起步 先实现销售稳定 然后逐步转向增长[92]

核心财务表现 - 第四季度净销售额3 633亿美元 同比下降13% 低于分析师预期的3 715亿美元[1] - 第四季度有机净销售额下降11% 主要受销量和产品组合下滑影响[1] - 全年净销售额15 6亿美元 同比下降10% 有机销售额下降7%[5] - 全年净亏损扩大至5 31亿美元（每股5 89美元） 上年同期亏损7 500万美元（每股0 84美元）[5] - 调整后EBITDA从1 55亿美元降至1 14亿美元[5] 季度业绩细节 - 第四季度计入2 52亿美元税前非现金减值支出[2] - 调整后净亏损200万美元（每股0 02美元） 低于市场预期的每股收益0 03美元[2] - 北美销售额下降21%至2 06亿美元 有机销售额下降14%[3] - 国际销售额持平于1 58亿美元 但有机销售额下降6%[4] 产品类别表现 - 零食类别第四季度下降23% 全年下降20%[4][6] - 婴幼儿产品第四季度下降7% 全年下降4%[4][6] - 饮料类别第四季度持平 全年下降3%[4][6] - 餐食准备第四季度下降6% 全年下降3%[4][6] - 个人护理第四季度暴跌49% 主要因计划退出该业务[4] 现金流与资产负债 - 全年经营活动产生净现金2 200万美元 远低于上年同期的1 16亿美元[6] - 自由现金流第四季度为负900万美元 全年为负300万美元[6] - 总债务从7 44亿美元降至7 05亿美元 净债务为6 50亿美元[6] 管理层战略 - 公司采取果断行动优化现金流 去杠杆化资产负债表 稳定销售额并提高盈利能力[7] - 转型战略侧重于产品组合优化 创新 定价策略 收入增长管理和数字化能力提升[7]

这份电话会议纪要涉及中国消费品行业 特别是食品饮料和必需消费品板块 以下是详细的关键要点总结 涉及的行业和公司 * 行业覆盖中国消费品行业 包括酒类 啤酒 乳制品 饮料 零食 宠物食品 调味品 冷冻食品和猪肉等子行业[1][2][8] * 提及的具体公司包括白酒类的贵州茅台 五粮液 泸州老窖 山西汾酒 酒鬼酒 水井坊 洋河股份 今世缘 珍酒李渡 金沙酒业 啤酒类的华润啤酒 青岛啤酒 百威亚太 重庆啤酒 饮料类的农夫山泉 东鹏饮料 康师傅 统一 乳制品类的伊利股份 蒙牛乳业 飞鹤 零食类的盐津铺子 卫龙美味 三只松鼠 洽洽食品 旺旺 宠物食品类的中宠股份 佩蒂股份 乖宝宠物 以及调味品类的海天味业 千禾味业 涪陵榨菜 安琪酵母 冷冻食品类的安井食品 三全食品 和猪肉类的万洲国际 双汇发展等[8][9][13][41][43][45][46][48][49][50][51][52][53][55] 核心观点和论据 行业需求与趋势 * 行业整体需求疲软 第二季度至第三季度初的需求趋势普遍疲弱 受政策和天气因素拖累[1][2] * 领先企业与落后企业之间的分化加剧 强者恒强[1][9] * 7月以来的价值股轮动帮助受压最严重的板块实现估值重估 覆盖的白酒股简单平均上涨24% 而A股白酒指数上涨16% MSCI中国指数上涨13%[1] * 8月食品CPI同比下降4.3% 需求可见度取决于价格和潜在再通胀的步伐[1] * 具有较高餐饮渠道 exposure 的品类 啤酒 白酒 仍面临压力 但白酒观察到政策正常化后略有缓解 8月零售额降幅较6-7月收窄[2][15] * 饮料 啤酒 零食公司正在将资源重新分配到即时配送 仓储会员店和折扣店等渠道以增加销量[2] * 宠物食品行业继续受益于向高价值细分市场和自有品牌的稳定转变[16] 公司表现与战略 * 顶级企业继续在白酒 啤酒 乳制品和预制菜领域整合市场份额[9] * 海天味业公布稳健增长 毛利率扩张超预期 而千禾味业继续下滑[9] * 华润啤酒凭借超预期的高端和次高端产品销量维持增长 降低了餐饮渠道的 exposure[9] * 农夫山泉在所有品类中加强了地位 特别是在饮用水领域夺回了显著份额[9] * 盐津铺子在批发杂货店/CVS渠道实现约50%以上的增长[16] * 中宠股份计划在未来三年内将国内销售额翻一番 以自有品牌为主导[50] * 乖宝宠物国内品牌目标在2025年下半年保持30%以上的同比增长[50] 盈利能力与成本 * 预计成本顺风将在下半年继续支持盈利能力 啤酒 乳制品 饮料 酱油和部分预制菜 但环比规模较小[10] * 啤酒公司通过更严格的商业纪律和效率提升来加倍努力实现利润率扩张 并保持更理性的竞争[10] * 新渠道 如O2O/B2B扩张 在现阶段对利润率稀释不明显 主要因其有助于销量增长和规模经济 甚至可以通过在新渠道提供更多高端产品来提升产品结构[10] * 宠物食品的利润率前景仍然向好 得益于高端产品结构扩张 稳定的销售比率以及产能布局转变和产能爬坡带来的成本效率[48] 估值与投资偏好 * 覆盖的必需消费品公司目前交易于2026年预期市盈率20倍 市值加权平均 相对于25-27年预期收益复合年增长率14% 简单平均 并提供3.3%的2026年预期平均股息收益率[8] * 行业偏好继续倾向于饮料 结构性增长 其次是宠物食品 渗透率提升和高端化 在12个月范围内看好乳制品 短期再平衡 和啤酒 增长顺序复苏[13] * 看好的股票包括东鹏饮料 乖宝宠物 中宠股份 持续强劲的产品周期驱动营收 海天味业 强大的市场领导地位和份额增长 华润啤酒 青岛啤酒H股 万洲国际 康师傅 因股息收益率和估值不高[13] 其他重要内容 近期关键观察点 * 四中全会后的政策方向以及地方餐饮激励措施在中秋/国庆节期间的扩大规模 及其对宴席流量的转化 家庭 vs 官方/商业[11] * 白酒中端/大众SKU的销售动能[11] * 持续的利润率纪律 促销强度 渠道组合和足迹优化 尤其是在成本顺风减弱的情况下[12] 渠道变革 * 公司在新渠道发展方面取得进展 例如华润啤酒的O2O 山姆会员店 胖东来贡献了个位数百分比的啤酒销量 蒙牛的2B销售预计在2025年达到100亿元人民币 约占销售额的12% 同比增长双位数 伊利在线/O2O/会员店渠道销售额占比达到30%[41] 风险因素 * 报告详细列出了覆盖范围内每家公司的估值方法和关键风险 例如政策变化 竞争加剧 成本压力 需求复苏不及预期等[57][58][60][61][63][64] 数据追踪 * 提供了啤酒 饮料 乳制品和宠物食品行业的详细月度数据追踪 包括销量增长 市场份额变化 原材料价格和产量等[18][19][20][21][22][23][24][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40]

公司业务与定位 - 公司是一家生产营销饮料和方便食品的企业 提供零食、谷物、乳制品和饮品 [2] 投资观点与市场表现 - 公司被评价为一家卓越的增长型公司 适合作为多元化投资组合中的成长股配置 [1] - 股价从两年半前的196美元下跌至142美元 跌幅显著 当前股息收益率接近4% [1] - 激进对冲基金Elliott Management已斥资40亿美元建仓 成为重要股东并寻求推动公司变革 [1] 行业比较与替代机会 - 尽管承认公司具有投资潜力 但部分人工智能股票被认为具备更大的上涨潜力和更低的下行风险 [2]