文章核心观点 - 全球石油市场定价机制复杂，是产油国、交易商和政策制定者之间全球角力的结果，不仅受物理供需影响，更受市场心理和关键参与者行为的驱动[2] - OPEC+近期宣布在12月每日增产13.7万桶，随后在2026年第一季度暂停进一步增产，此举标志着其战略重心从捍卫价格转向捍卫市场份额[3][4] - 美国页岩油产量已创下每日超过1370万桶的纪录水平，其灵活的“弹性”供应使其成为全球实际上的边际产量调节者，与OPEC+形成长期竞争格局[7][13] OPEC+战略调整 - OPEC+采取适度增产策略，意在向市场表明不会轻易将市场份额让给美国生产商，即使这意味着需要忍受油价接近每桶75美元，而非许多成员国偏好的90美元水平[3][9] - 该战略与2014年和2020年的行动类似，旨在通过容忍较低价格来挤压高成本的边际生产商（尤其是美国页岩油生产商），以换取长期的市场控制权[4][6] - 历史经验表明，短期价格战策略在2014年基本失败，但确实淘汰了一些过度杠杆化的页岩油生产商[5] 美国页岩油行业动态 - 美国页岩油生产的灵活性使其能够快速响应价格变化，但众多公司独立行动的集体效应容易导致市场供应过剩[7][8] - 页岩油钻探严重依赖资本纪律和投资者信心，当油价跌破70美元时，这两者会迅速恶化，这使得该行业在面对OPEC+施加的低价压力时显得脆弱[14] 石油市场定价心理 - 石油价格不仅由实物桶的供需决定，更由市场预期塑造，交易员对哪怕每日50万至60万桶的预期盈余也会提前做出反应，导致价格调整[10][11] - 期货市场融合了从库存水平到汇率等各种因素，形成了一个复杂的反馈循环网络，使得油价可能在一夜之间因局部事件（如炼油厂火灾、地缘政治紧张）而变动，即使全球总供应未变[11][12] 行业竞争格局与价格展望 - 美国页岩油的崛起永久性地改变了能源格局，制约了OPEC以往通过简单声明就能影响价格的能力[13] - 如果布伦特原油价格稳定在75-85美元区间，OPEC+可以接受，全球大型炼油商也能维持健康的炼油利润；但如果预期中的供应过剩成为现实，油价跌破60美元也并非不可能[15] - 行业波动性成为常态，能源股作为周期性最强的板块之一，其对远期价格预期的反应远大于对当前现货价格的反应[16][17]

公司战略调整 - 星巴克正考虑出售中国业务控股权 潜在买家包括凯雷集团、殷拓集团、红杉中国和博裕资本等约10家投资机构 交易估值最高达50亿美元[1][2] - 公司计划保留中国业务相当大比例股权 中国仍是其仅次于美国的第二大市场[2] - 首席执行官Brian Niccol专注于扭转美国销售下滑趋势 战略重点转向营造强调人际连接的舒适咖啡店氛围 与中国竞争对手的即取即走模式形成鲜明对比[3] 市场竞争格局 - 星巴克在中国市场份额从2019年到去年下降超一半 降至14%[3] - 瑞幸咖啡以两倍于星巴克的门店数量成为中国最大咖啡连锁品牌 在中国拥有24,000家门店 超过星巴克在美国的17,000家门店[5] - 本土连锁品牌通过低价策略和本地化饮品不断侵蚀星巴克市场份额 新兴品牌库迪咖啡也在快速扩张中国零售网络[3][5] 区域扩张动态 - 瑞幸咖啡今年夏天在曼哈顿开设首批两家美国门店 标志着其首次向亚洲以外市场扩张[5] - 库迪咖啡去年在夏威夷开设首家美国门店 随后扩展至加利福尼亚和纽约地区[5] - 星巴克在美国市场连续六个季度出现销售下滑[5]

核心财务表现 - 2025年第二季度非GAAP每股收益(EPS)达2.46美元 超出分析师预期的2.44美元 同比增长14% [1][2] - 季度GAAP营收达5.873亿美元 超过预期的5.751亿美元 衍生品、市场数据服务和全球外汇部门增长最为强劲 [1] - 调整后营业利润率同比提升2.3个百分点至63.7% 营业EBITDA同比增长19%至3.867亿美元 [2][9] - 向股东返还资本1.016亿美元 包括6640万美元股息和3530万美元股票回购 [9] 业务板块表现 期权业务 - 衍生品交易收入增长19%至3.648亿美元 日均交易量(ADV)增长20% [5] - 标普500指数(SPX)和波动率指数(VIX)期权产品贡献显著 但市场份额从31.2%降至30.2% [5] - 每份合约收入微增1%至0.300美元 [5] 北美股票业务 - 营收持平于9840万美元 市场份额持续下滑 [6] - 美国股票市场份额从11.4%降至10.5% 加拿大市场份额从15.0%降至12.7% [6] 欧洲及亚太业务 - 营收增长30%至7040万美元 欧洲股票市场份额从22.5%提升至25.1% [7] - 宣布退出日本股票平台 预计2025年节省200-400万美元运营费用 [7] 其他业务 - 期货收入下降14%至3010万美元 交易量减少13% [8] - 全球外汇业务收入增长19%至2360万美元 [8] - 数据优势(Data Vantage)业务收入增长11% [8] 战略重点与发展方向 - 产品多元化战略持续推进 包括比特币指数期权等数字资产相关产品 [10] - 技术基础设施升级 如全球推广Cboe Titanium交易平台 [11] - 加强国际市场拓展 尤其欧洲和亚洲地区 [4] - 提升市场数据与分析平台(Data Vantage)能力 [4] 未来展望 - 上调2025全年有机营收增长指引至"高个位数" [12] - 维持数据优势业务"中高个位数"增长预期 [12] - 下调2025年调整后运营费用指引至8.32-8.47亿美元 [12]