业绩总结 - 2023年实际收入为2.021亿美元，超出原指导范围1200万美元[25] - 2024年收入指导为2.55亿至2.65亿美元[25] - 2022年实际收入为1.486亿美元，达到原指导范围的上限[25] - 公司在美国市场连续五年增长超过30%[23] - 2023年收入指导在多个季度中不断上调，最终超出预期[25] 用户数据 - 使用Jeuveau的消费者报告的整体满意度高达91%[191] - 90%的消费者表示非常可能向朋友和家人推荐Jeuveau[195] - 大约50%的Jeuveau患者在治疗后两天内开始看到效果[171] - Jeuveau在过去5年内实现了在注射神经毒素类别中第二高的消费者认知度[198] 新产品和新技术研发 - 预计Evolysse将在未来12个月内获得批准并推出[10] - Evolus预计在2025年推出Evolysse系列产品，包括Smooth、Form和Sculpt[148] - Jeuveau在EU/加拿大的III期临床研究中显示出87.2%的非劣效应应答率[38] - JEUVEAU EXTRA-STRENGTH的临床试验持续时间为26周，研究设计为多中心、双盲、随机、主动对照[76] 市场展望 - 预计到2028年实现超过20%的非GAAP营业收入，目标为至少7亿美元[10] - 医疗美容市场的总可寻址市场预计到2028年将达到100亿美元，年复合增长率为28%[20] 负面信息 - Jeuveau的药物相关不良事件发生率为15.5%，低于Botox的14.6%[39] - Evolysse Form的治疗相关不良事件发生率为14.3%，而Restylane-L为8.6%[133] - Evolysse Smooth的治疗相关不良事件发生率为7.1%，Restylane-L为11.4%[133] 其他新策略和有价值的信息 - Evolysse Form在与Restylane-L的比较中，非劣效性研究的P值为0.03，显示出在鼻唇沟严重程度评分的平均变化上具有统计学意义[121] - Evolysse Smooth与Restylane-L的非劣效性研究中，P值为0.02，显示出在鼻唇沟严重程度评分的平均变化上也具有统计学意义[129] - JEUVEAU ES 40U的患者平均持续时间为183天（约26.1周），而JEUVEAU 20U和BOTOX 20U的平均持续时间分别为149天（约21.3周）和148天（约21.1周）[77] - JEUVEAU ES 40U与JEUVEAU 20U的风险比为1.892，P值为0.0109；与BOTOX 20U的风险比为2.38，P值为0.0002[77] - Evolus在峰会的“塑造明天的美学”讨论中被认为是最有趣和令人难忘的前两名之一[168]

高管任命 - SBC Medical任命Shinya Inoue为首席营销官(CMO)，自2025年7月1日起生效 [1] - 新任CMO将负责提升集团品牌价值，包括日本最大美容医疗品牌之一Shonan Beauty Clinic，并主导营销基础设施的数字化创新 [3] - Shinya Inoue在品牌战略、组织管理和数字化营销方面拥有数十年经验，曾任职于P&G日本、礼来日本、Adobe、KDDI等公司，最近担任先锋公司CMO [4] 高管背景 - Shinya Inoue职业生涯始于2004年加入P&G日本，随后在多家国际公司担任要职，包括礼来日本、Adobe、KDDI等 [6] - 在先锋公司担任CMO期间，他主导了营销组织启动、规划与传播领域重组以及新产品市场推广 [4] - 通过参与营销出版物、行业会议演讲和教育机构合作，积极培养下一代营销人才 [4] 公司战略 - 新任CMO将通过战略举措应对客户触点多样化，增强集团全球竞争力，推动医美行业可持续发展 [3] - CEO表示新任CMO在品牌战略、组织发展和数字营销方面的专业经验将助力公司全球扩张和品牌价值提升 [5] - 新任CMO表示将利用自身经验帮助塑造更健康、透明的市场，推动SBC Medical持续成功 [5] 公司概况 - SBC Medical总部位于美国加州尔湾和日本东京，主要为美容治疗中心提供管理服务和产品 [6] - 公司专注于为特许经营诊所提供全面管理服务，包括广告营销、员工管理、预约系统、医疗设备采购等 [6] - 公司还提供专利技术许可、品牌使用、IT软件解决方案(包括远程医疗咨询)以及客户忠诚度计划管理 [6] 发展历程 - 公司2000年在藤泽开设第一家诊所，致力于使医美更普及，将医美从奢侈品转变为日常生活的一部分 [5] - 公司2024年成功在纳斯达克上市，目前进入新的增长阶段 [5]

报告行业投资评级 - 对Giant Biogene和Shanghai Jahwa给予买入评级；对MGP、Proya和Botanee给予中性评级；对Bloomage给予卖出评级 [11] 报告的核心观点 - 中国美容行业在2024年第四季度出现触底迹象，2025年第一季度有所改善，需求同比从负转正，竞争更趋理性 [1] - 行业估值已回升至周期中期水平，进一步提升空间有限，但新类别/品牌扩张和可持续增长执行可能带来个别重估驱动因素 [7][8] - 本土品牌份额持续增长，份额获得者正转向处于产品/品牌上升周期的新兴领导者，全球品牌开始减少促销，为本土品牌提供了更多转机 [3] 根据相关目录分别进行总结 2024/1Q25行业表现 - 2025年第一季度在岸销售同比增长3.2%，高于全年在岸需求预期的1.2%，但DFS渠道表现滞后，韩国/海南分别同比下降23%/11% [1] - 覆盖的中国化妆品公司2024/1Q25业绩参差不齐，除Giant Biogene外销售普遍未达预期，但部分公司通过加强成本管理实现了底线超预期 [2] - ROI同比呈下降趋势，2024年第四季度/2025年第一季度GPM - 销售费用比率平均同比下降6.8个百分点/3.7个百分点（Proya除外） [2] 行业竞争格局 - 本土品牌份额持续增长，份额获得者正转向新兴领导者，如Giant Biogene、Marubi、Chicmax、MGP等，预计未来2 - 3年保持20 - 30%的复合年增长率 [3] - 全球品牌从今年开始减少促销，专注于质量增长和盈利能力，为本土品牌提供了更多转机，如Shanghai Jahwa [3] - 2024年本土品牌在化妆品、护肤品和彩妆领域排名前20的品牌市场份额均有所增加，而跨国公司品牌表现不一 [13][14] 估值分析 - 中国美容行业估值在2024年徘徊在周期底部，12个月市盈率低至20倍，较全球同行有超过30%的折扣，但年初至今已重估至30倍（不含MGP为28倍），回到周期中期水平 [7] - 从2025年预期PEG来看，行业估值开始与历史水平趋同 [34] 2025年第二季度催化剂 - 618购物节：今年618预计从5月中旬开始，顶级KOL Austin的直播将于5月13日下午5点开始，折扣与去年持平 [9] - MA许可批准：2025年医美领域活动增加，NMPA审批进度加快，有望提高Giant Biogene的MA许可批准可见性 [10] 公司业绩与展望 - Giant Biogene：2024年下半年表现出色，Comfy品牌销售强劲，尤其是在线渠道；预计2025年销售和净利润同比增长25% - 28%/21 - 24% [25][29] - Shanghai Jahwa：2025年第一季度净利润超预期，得益于成本效率提升；预计2025年扭亏为盈，中长期净利润实现两位数增长 [25][29] - MGP：2024年下半年业绩未达预期，主要受护肤品/在线销售疲软影响；预计未来10年成为全球前10大美容集团 [25][29] - Proya：2024/1Q25销售未达预期，但净利润超预期，得益于更高的GPM和更低的销售费用；目标是未来10年成为全球前10大美容集团 [25][29] - Botanee：2024/1Q25净利润未达预期，受销售疲软和ROI下降影响；2025年将优先考虑净利润，目标是实现个位数的净利润率 [25][29] - Bloomage：2024/1Q25净利润未达预期，受化妆品销售疲软影响；医美业务预计2025年实现40 - 50%的销售增长，护肤品业务压力将持续到第一季度至第二季度 [25][29]