财务数据和关键指标变化 - 2025年公司运营现金流为280亿美元，其中勘探与生产、综合液化天然气、综合电力和下游业务分别贡献了主要部分 [22] - 2025年调整后净收入为156亿美元，国际财务报告准则净收入为131亿美元 [24] - 2025年股东权益回报率为13.6%，资本运用回报率为12.6%，连续第四年保持行业领先 [24][35] - 2025年资本支出为171亿美元，其中约三分之一用于新的油气项目，约35亿美元用于低碳能源（主要是综合电力） [25][26] - 2025年资产负债率（Gearing）为14.7%，低于15% [25] - 2025年总股东回报率为28%，其中股息支付81亿美元，股票回购75亿美元，派息率约为55% [24][25][36] - 2025年上游业务现金流的增长（10%）高于产量增长（4%），新项目平均每桶现金流超过30美元，而基准组合为19美元，这带来了7亿美元的额外现金流 [28][29] - 2026年目标：在布伦特油价60美元/桶、天然气价格10美元/百万英热单位的假设下，运营现金流目标超过260亿美元，自由现金流目标为110亿美元 [79][101] - 2026年股息预计增长5.6%（以欧元计）或13%（以美元计），董事会决定回归传统的年度末期股息支付方式 [104] 各条业务线数据和关键指标变化 - **上游（勘探与生产）**：2025年产量增长4%，超过3%的指引目标，证实储量替代率达到120%，储量寿命指数为12年 [16][36] - **综合液化天然气**：2025年销量增长10%，但由于亚洲与欧洲市场价差收窄（JKM与TTF价差低于0.5美元/百万英热单位）及低波动性，现金流为47亿美元，较2024年下降4% [29][30][31] - **综合电力**：2025年净发电量增长近20%，达到约50太瓦时，可再生能源总装机容量增长8吉瓦，达到24吉瓦，现金流为26亿美元 [19][20][22] - **下游（炼油与化工及营销与服务）**：2025年下游业务现金流为62亿美元，体现了业务的韧性，炼油利用率在下半年改善后达到目标 [22][23] - **2026年各业务线目标**：上游产量增长3%，综合电力净发电量增长25%至60太瓦时以上，液化天然气销量增长6%，可再生能源总装机容量增加8吉瓦至34吉瓦 [75][76][77] 各个市场数据和关键指标变化 - **纳米比亚**：通过交易获得Mopane区块40%的作业者权益，与Venus项目共同构成新的深水枢纽，已发现资源达15亿桶，未来勘探潜力巨大，预计2030年后产量可达35万桶/日 [42][43][46] - **美国**：通过收购增加了在阿纳达科盆地的干气资产，并计划利用在纽约证券交易所上市的普通股作为潜在并购的货币 [15][34] - **欧洲**：与EPH签署协议，加速欧洲天然气发电一体化，预计2026年中完成，该交易将带来每年15太瓦时的净发电量和7.5亿美元的可用现金流 [17][95] - **亚洲**：通过收购马来西亚的权益，旨在建立供应亚洲天然气市场的枢纽 [14] - **英国**：宣布与NeoNext合并上游资产，旨在打造英国主要油气生产商并产生协同效应 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于两大支柱：油气、天然气与液化天然气，以及综合电力，目标是实现增长、降低排放并保持成本纪律 [12][38] - 在能源转型中保持领先盈利能力，资本运用回报率连续四年行业最佳，证明了在转型中实现顶级盈利的能力 [35] - 通过资产循环（Farm-down）支持增长战略，2025年在英国、希腊、葡萄牙、法国等地回收了约20亿美元的资本 [18][26] - 积极投资人工智能和数据中心领域，为数据中心提供定制化电力解决方案（如纯绿电、稳定清洁电力、土地与电网接入），并已签署4吉瓦的项目，预计产生2.5亿美元的年化息税折旧摊销前利润 [53][56] - 公司利用人工智能优化自身运营，投资数据平台，并与AspenTech、Cognite等公司合作，旨在提高资产可用性和生产效率 [62][63] - 面对可能更具挑战性的2026年经营环境，公司启动了现金节省计划，目标为125亿美元，包括降低资本支出、优化运营费用和重组措施 [69][81][82] - 公司认为石油需求尚未见顶，2025年需求增长略低于1%，市场基本面良好，但地缘政治因素（如对俄罗斯石油的制裁）可能影响市场 [70][71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 董事长兼首席执行官Patrick Pouyanné认为，2026年是2025年的延续之年，公司将继续在油气和综合电力领域实现增长，且增长具有增值效应 [68][69] - 对于油价，公司规划基于60美元/桶的保守假设，但认为通过产量增长和项目增值性，已抵消了约10美元/桶的油价下跌影响 [70][79][91] - 对于天然气市场，2026年被视作过渡年，液化天然气全球产能将从2022年的4亿吨增至2025年的4.35亿吨，欧盟从2027年起禁止俄罗斯天然气将带来额外需求 [72][73][74] - 管理层强调资产负债表稳健的重要性，目标是将资产负债率维持在15%左右，并以此作为现金分配决策的锚点 [80][107] - 公司认为其股票仍被低估，但市场已开始更好地理解其战略 [37] 其他重要信息 - 可持续发展与安全：2025年甲烷排放较2020年减少65%（目标为60%），并致力于2030年前实现近零甲烷排放，温室气体排放累计减少38%，产品生命周期碳强度较2015年降低19% [9][10][20] - 2023-2025年间投资10亿美元于能效改进计划，已减少200万吨二氧化碳当量排放，并带来约2亿美元的年化节省 [10][11] - 2025年可记录工伤率低于0.5次/百万工时，但发生了一起致命事故，公司已采取措施加强安全 [7][8] - 普通股于2025年12月8日在纽约证券交易所上市，与巴黎上市的股票相同，旨在方便投资者并吸引新股东 [33][34] - 运营费用控制：上游桶油运营成本为5美元，处于行业领先水平，是公司重要的竞争优势 [16][36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于纳米比亚项目的财政条款和最终投资决策时间 - **回答**：公司与管理层进行了良好对话，Venus项目前端工程设计已完成，投标价格符合预期，目标是在2026年中做出最终投资决策，Mopane项目的地质条件更简单，财政条款可行，但需要进一步的评估以确定资源规模，目标是在2028年做出最终投资决策 [110][112][113][114] 问题: 关于亚马尔液化天然气合同在制裁下的营销安排 - **回答**：2026年的合同将照常执行，对于2027年，欧盟禁令意味着合同需要转向其他市场，目前合同文本存在是否禁止欧洲公司营销任何俄罗斯能源的歧义，公司正在与法国财政部和欧盟委员会寻求澄清，制裁目前仅涉及营销部分，公司作为亚马尔项目股东的身份暂无影响 [110][116] 问题: 关于新项目高现金利润的来源以及美国并购的潜在货币 - **回答**：高现金利润主要来自美国墨西哥湾和巴西的新投产油田，其财政条款有利且成本较低，同时新项目替代了北海或尼日利亚等利润率较低的原有产量，关于美国并购，公司有意增加在美国的上游天然气资产，在纽约证券交易所上市的股票为此提供了潜在的交易货币 [118][119][120][121] 问题: 关于新项目自由现金流与资本支出的比较，以及综合电力业务提前实现自由现金流转正的原因 - **回答**：新项目的资本支出与原有项目相比，并未详细说明差异，综合电力业务能提前实现自由现金流转正，主要得益于资产循环策略（如2025年出售20亿美元的可再生能源资产），这为约80%的有机资本支出提供了资金，此外，公司专注于少数国家的大型项目，提高了人均效率 [122][124][125][127] 问题: 关于公司在伊拉克、利比亚等国的机会以及乌干达Tilenga项目的投产计划 - **回答**：公司在伊拉克建立了强大的合作伙伴关系，并有意继续投资，在利比亚，已协商改善财政条款，计划投资North Gala项目以增产，但需克服承包商动员的挑战，乌干达Tilenga项目一期将于2026年底投产，二期将于2027年中达到产量峰值，项目因人员动员问题有所延迟 [128][129][130][131] 问题: 关于运营现金流派息率指引的变化以及当前未开发资源并购市场的环境 - **回答**：40%的派息率指引是在特定高现金流背景下给出的，2025年55%的派息率部分通过债务融资，属于特殊情况，公司将回归更可持续的水平，未开发资源获取对公司至关重要，当前并购市场估值仍高，公司倾向于通过资产置换等创新方式（如与Galp的交易）而非现金交易进行 [136][137][140][141] 问题: 关于数据中心电力需求的潜力以及人工智能用于公司运营的预期收益 - **回答**：数据中心电力需求潜力巨大，特别是在美国，可能占市场增长的三分之一，为数据中心供电的溢价不仅体现在购电协议价格上，还包括提供土地和电网接入的价值，以及提升区域电价对存量资产的间接好处，人工智能用于运营的主要目标是提高工厂设备可用性1%-2%，并加速项目最终投资决策和钻井效率 [142][145][146][150][151] 问题: 关于欧洲二氧化碳排放交易体系监管的看法以及上游服务行业整合可能带来的通胀影响 - **回答**：公司支持二氧化碳定价，认为这是能源转型的基础，综合电力业务（无论是燃气电厂还是可再生能源）都能从更高的碳价中受益，但需注意对重工业的影响，关于服务行业整合，公司偏好市场竞争，目前的整合并未在投标中体现出明显的成本优势，某些一体化合同在特定项目（如伊拉克、苏里南）中可能带来效率提升 [153][154][156][157] 问题: 关于2026-2027年可能的最终投资决策项目以及卡塔尔液化天然气项目延期的风险 - **回答**：2026年可能的最终投资决策项目包括纳米比亚的Venus、尼日利亚的IMA和巴布亚新几内亚的项目，卡塔尔North Field East项目进展顺利，预计2026年第三季度投产，Energía Costa Azul项目也计划同期投产，但需关注工程质量 [163][165][166][167] 问题: 关于莫桑比克液化天然气项目重启后的时间表以及英国NeoNext Plus交易的影响 - **回答**：莫桑比克液化天然气项目已重启，现场已有约5000人，目标是在2029年（或2028年底）交付项目，英国NeoNext Plus交易将带来约1万桶油当量/日的产量增长，降低约1亿美元的资本支出，并有望通过协同效应降低运营成本和弃置费用，此模式是特定环境下的选择，暂无计划在其他地区复制 [172][177][178][179] 问题: 关于EPH收购资产的电力销售安排以及2026年15亿美元净资本支出指引的构成 - **回答**：EPH的电力产量并未提前预售，交易完成后，公司将承购其中50%的产量，并管理相应的对冲计划，2026年15亿美元的净资本支出指引已考虑了约10亿美元的资产剥离净收益（即剥离额比收购额多10亿美元），有机资本支出约为160亿美元 [185][187][188][189] 问题: 关于化工业务周期复苏的迹象以及液化天然气投资组合建设是否已接近完成 - **回答**：公司的化工业务主要集中于聚合物，目前尚未看到明确的周期复苏迹象，关于液化天然气投资组合，公司已基本达到其长期目标，但这是一个持续的过程，公司计划举办专门活动详细介绍液化天然气战略 [193][194][196]