韩系彩电双雄业绩下滑 - 2025年二季度三星电子营业利润指引同比骤降56%，LG电子营业利润指引同比下滑47% [1] - 三星VD事业部Q2营业利润同比骤降46%至1130亿韩元(约合6亿元人民币)，LG电子预计亏损235亿至990亿韩元(约合1.2亿-5.2亿元人民币) [1] - 业绩下滑反映中国面板厂商定价权上升、全球高端市场话语权旁落及美国关税政策影响 [1] 中国面板行业格局变化 - 上游面板产业加速出清，TCL华星收购广州LGD面板工厂，京东方入股彩虹股份30%股权 [2] - 大陆四家面板厂合计份额近七成，头部企业控产稳价，2024H2-2025H1面板价格进入窄幅波动区间 [2] - MiniLED电视销量渗透率在618期间从去年同期16%提升到40%以上 [2] 国产品牌高端市场突破 - 2025Q1全球高端电视出货量同比增长44%，销售额增长35% [3] - 海信高端电视出货量份额从14%飙升至20%，TCL从13%增至19%，双双超越LG跻身全球前三 [3] - 三星高端电视份额从39%跌至28%，LG从23%降至16% [3] MiniLED技术优势 - 2025年全球MiniLED电视有望翻倍至1600万台，OLED电视出货量徘徊在600万台 [3] - RGB MiniLED电视较QD-OLED在价格和超大尺寸显示方面更具竞争优势 [1][3] - MiniLED背光灯板成本占比上升、面板成本占比下降，有效提振下游品牌盈利水平 [2] 行业集中度提升 - 国补加速行业头部集中，CR4销售额市占率从82%提升至87% [2] - MiniLED渗透率进入供给侧全面迭代阶段，带动渗透率加速提升 [3]

报告行业投资评级 行业评级为推荐（维持），涉及的公司中，TCL 电子、兆驰股份、海信视像投资评级均为强烈推荐 [2] 报告的核心观点 韩系彩电双雄 2025Q2 业绩不佳，折射中国面板厂商定价权上升、全球高端市场话语权旁落以及美国关税政策影响；国补加速行业头部集中，上游面板格局出清，MiniLED 加速渗透使面板成本占比下降，有效提振下游品牌盈利；国产品牌凭借 MiniLED+超大屏冲击海外高端市场，2025 年全球 MiniLED 电视有望翻倍至 1600 万台；投资方面，预计 8 月 1 日全球关税不确定影响逐步出清，重点推荐海信视像、TCL 电子，关注上游聚飞光电、芯瑞达、兆驰股份 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 竞争：格局头部集中，MiniLED 加速渗透 - 行业因国补量额双增，24 年 9 月国补开启后，线上 24 年 9 - 12 月零售额同比增 35%，25 年 1 - 6 月同比增 15%，线下 24 年 9 - 12 月同比增 69%，25 年 1 - 6 月同比增 16%，618 期间线上/线下零售额分别同比增 13%/16%，零售量分别增 9%/12% [11] - MiniLED 电视销量渗透率 618 期间从去年同期 16%提升到 40%以上，尺寸段下沉至 55 寸，主流集中在 75 - 85 寸，合计占比近 7 成，OLED 电视在大尺寸段出货量全方位落后 [15] - 行业格局头部集中，线上 TOP4 厂商合计销量份额稳定至 85%以上，销额 CR4 集中度从国补前 82%提升到国补后 87%，销量 CR4 集中度从国补前 83%提升到国补后 86% [19] 成本：面板价格温和上涨，品牌端有效传导 - 上游面板格局稳定，25 年 4 月 TCL 华星收购广州 LGD 面板工厂，6 月京东方入股彩虹股份 30%股权，LCD 面板双寡头格局强化，大陆四家面板厂合计份额 69%，话语权向国产集中，2024H2 - 2025H1 面板价格进入窄幅波动区间 [25] - MiniLED 背光电视中背光灯板成本占比升至 20%+，面板成本占比降低，成本温和波动有助于下游品牌传导压力，2024 年国内电视行业线上/线下均价分别同比增长 13%/18%，2025H1 线上/线下均价分别上涨 7%/10%，均高于面板价格涨幅 [26] 产品：国补拉动 MiniLED 渗透率超预期 - 2024 年国内 MiniLED 出货量 416 万台，同比增长 352%，渗透率从 2.5%提升至 11.6%，已度过单点爆破、头部跟进阶段，进入全面迭代阶段 [31] - MiniLED 电视和普通电视价格倍数持续降低，2023 年三季度 65 - 85 吋主流尺寸带价格倍数在 2.0 - 2.5 倍，2024 年收窄至 1.1 - 1.6 倍 [34] - 国补对 MiniLED 电视有多重催化作用，2024 年 9 - 12 月我国电视市场 MiniLED 渗透率为 29.4%，环比 1 - 8 月提升近 20pcts，2025 年 618 期间渗透率突破 41%，较去年同期提升 22pcts [37] - 头部品牌加速迭代推新，四大厂商主流尺寸（50 + 英寸）MiniLED 合计 SKU 占比超 40%，预计 2025 年国内 MiniLED 渗透率持续超预期 [44] 海外：国产品牌发起高端电视登顶冲锋 - 2025 年全球电视出货量预计基本持平，达 2.09 亿台，同比微跌 0.1%，北美市场出货量将达 4990 万台，同比增长 1.6%，拉美市场出货量持续增长，其他市场预计同比下滑 1.2% [83] - 中国品牌凭借“MiniLED + 超大屏”在高端市场攻城略地，2025Q1 全球高端电视出货量同比增长 44%，销售额增长 35%，海信、TCL 高端电视出货量份额提升，跻身全球前三，三星、LG 份额下降 [84] - 2025 - 2026 年全球 MiniLED 电视出货量对 OLED 电视领先优势将扩大，2025 年全球 MiniLED 电视有望翻倍至 1600 万台，OLED 电视出货量徘徊在 600 万台 [84] - RGB MiniLED 电视较 QD - OLED 有价格和超大尺寸显示方面的竞争优势，色彩表现、光晕处理更优，有望降低综合生产成本 [87] 投资建议 重点推荐海信视像、TCL 电子；上游关注背光产业链聚飞光电、芯瑞达（电子）、兆驰股份；预计 8 月 1 日全球关税不确定影响逐步出清，对终端市场竞争格局影响有限 [6][95]