行业产量数据 - 2025年12月中国彩色电视机产量为1952万台，同比下降1.2% [1] - 2025年1-12月中国彩色电视机累计产量为20273.9万台，累计下降2.6% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市企业包括TCL科技（000100）、创维数字（000810）、海信视像（600060）、四川长虹（600839）、深康佳Ａ（000016）、兆驰股份（002429）、海信家电（000921）、彩虹股份（600707） [1] 相关研究报告 - 智研咨询发布了《2026-2032年中国互联网电视机行业市场行情监测及发展趋向研判报告》 [1]

公司股价与交易表现 - 截至发稿，TCL电子股价再涨超4%，具体涨幅为3.74%，报12.75港元 [1] - 当日成交额为1.17亿港元 [1] 战略合作核心内容 - TCL电子与索尼于1月20日签署战略合作意向备忘录，拟设立一家承接索尼家庭娱乐业务的合资公司 [1] - 合资公司股权结构为TCL持股51%，索尼持股49% [1] - 新公司将在全球范围内开展电视机和家庭音响等产品的一体化业务运营，涵盖产品开发、设计、制造、销售、物流到客户服务全链条 [1] 合作预期影响与机构观点 - 银河证券认为，此次成立合资公司将明显提升TCL电子的收入规模 [1] - 机构预计，合资公司将借助TCL彩电的全球化规模、供应链和成本优势，同时保留索尼的"Sony"和"Bravia"品牌与核心技术，从而明显提升盈利能力 [1] - 该预期参考了海信成功整合东芝彩电业务并实现盈利的先例 [1]

公司股价与交易动态 - TCL电子股价上涨3.74%，报12.75港元，成交额达1.17亿港元 [1] 战略合作核心内容 - TCL电子与索尼签署战略合作意向备忘录，拟设立一家承接索尼家庭娱乐业务的合资公司 [1] - 合资公司股权结构为TCL持股51%，索尼持股49% [1] - 新公司将在全球范围内开展电视机和家庭音响等产品的一体化业务运营，涵盖产品开发、设计、制造、销售、物流到客户服务全链条 [1] 合作预期影响与前景 - 此次成立合资公司将明显提升TCL电子的收入规模 [1] - 借鉴海信成功整合东芝彩电业务并盈利的先例，预计合资公司将借助TCL彩电的全球化规模、供应链和成本优势，同时保留索尼的"Sony"、"Bravia"品牌与核心技术，从而明显提升盈利能力 [1]

1月23日，海信视像盘中上涨2.02%，截至13:14，报24.76元/股，成交1.58亿元，换手率0.50%，总市值 323.11亿元。 资金流向方面，主力资金净流入800.11万元，特大单买入533.74万元，占比3.37%，卖出492.49万元，占 比3.11%；大单买入2616.65万元，占比16.52%，卖出1857.79万元，占比11.73%。 海信视像今年以来股价涨1.98%，近5个交易日涨5.72%，近20日涨1.23%，近60日涨0.65%。 资料显示，海信视像科技股份有限公司位于山东省青岛市经济技术开发区前湾港路218号，成立日期 1997年4月17日，上市日期1997年4月22日，公司主营业务涉及电视机、广播电视设备、电冰箱、通讯产 品制造、信息技术产品、家用、商用电器、电子产品的制造、销售和服务;自营进出口业务(按外经贸部 核准项目经营)。主营业务收入构成为：智慧显示终端79.68%，新显示新业务11.57%，其他(补 充)7.88%，其他0.88%。 海信视像所属申万行业为：家用电器-黑色家电-彩电。所属概念板块包括：消费精选、青岛、大消费、 高派息、世界杯等。 截至9月30日，海信 ...

全球彩电市场整体趋势 - 2025年全球电视出货量跌破2亿台大关，创近十年新低，2026年预计同比降幅达5%-7% [2] - 2025年中国电视市场品牌整机出货量为3289.5万台，同比下滑8.5%，创自2010年以来16年历史新低，2026年预计进一步下降8.4%至3012万台 [2][3] - 市场走势前后分化，2025年上半年中国出货量微增1.4%，下半年同比大幅下降16.9% [2] - 欧洲市场承压，西欧出货量预计下降，东欧因经济复苏微弱增长，北美市场相对稳定 [2] - 新兴市场如亚太、拉美及中东非地区具增长潜力，但对价格高度敏感，贸易政策与地缘冲突加剧不确定性 [3] - 2026年全球市场受益于世界杯、冬奥会等赛事，预计实现0.6%的微幅增长，但存储芯片涨价导致的成本压力抵消需求刺激 [3] 技术发展趋势与竞争格局 - Mini LED技术预计2026年进入普及元年，2025年中国Mini LED电视出货量同比激增92.8%，渗透率达28.9%，2026年预计突破1000万台，占国内出货量1/3 [6] - RGB-Mini LED技术优势在于色彩纯度(110% BT.2020)、低能耗(较QD-OLED低30%)与无烧屏风险，2026年全球出货量有望突破30万台 [4][6] - SQD-Mini LED技术优势在于画质平衡(高亮度、高对比度、高色域) [5] - 中国品牌主导Mini LED创新，海信引领RGB-Mini LED路线，其UX系列2026年全球出货量预计突破30万台，TCL引领SQD-Mini LED路线，2025年其Mini LED电视全球出货量同比增长153.3% [6][7] - 三星、索尼等外资品牌在2026年加入RGB阵营，但中国品牌在技术迭代与成本控制上更具优势 [8] - 大屏化成为不可逆潮流，2025年中国市场75英寸及以上产品占比达23.0%，85英寸份额同比提升1.9个百分点，2026年75+大屏预计成为存量换机核心选择 [9] - AI技术重新定义电视，华为推出支持多模态交互的"Mate TV"，创维集团2026年1月发起"AI客厅革命"，全面推进AI家电 [9] 主要品牌表现与战略动向 - 2025年全球电视市场，三星、TCL、海信三大品牌合计占据全球超过43%的市场份额，形成稳固第一梯队 [9] - 三星以3530万台出货量蝉联冠军，市占率微升至16% [9] - TCL以3040万台出货量紧随其后，同比增长5.4%，成为增长最显著的头部品牌 [9] - 海信(含东芝)以2930万台出货量位居第三，市占率达13.3% [9] - 中国品牌在2025年表现亮眼，仅小米一家出现下滑，创维通过收购Funai北美业务及获得松下授权，海外影响力提升 [9] - TCL与索尼签署意向备忘录，同意就家庭娱乐领域战略合作进行磋商，新公司产品将通过"Sony"和"BRAVIA"品牌赋能 [10] - TCL与索尼联手预计将进一步抢夺三星市场份额，海信如何应对成为市场看点 [10]

核心观点 - 康佳集团在控股股东变更为华润后，正面临严重的财务困境与战略转型挑战，公司通过股东借款、资产出售及控股股东“输血”以缓解流动性危机，但其“新生”之路取决于能否成功聚焦并提升核心业务的盈利能力[2][3][4][5][6][7] 管理层与股权变动 - 康佳董事、总裁曹士平因工作安排辞职，辞职后将继续在公司任职，此前副总裁杨波也已辞职[2] - 公司聘任有华润背景的董钢为副总裁[2] - 2025年7月，华润通过股份划转成为持有康佳30%股份的新实际控制人，华侨城结束长达34年的控股历史[4] 财务表现与困境 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，经营业绩将出现亏损[2] - 2025年前三季度，公司实现营业收入76.79亿元，同比减少5.43%[2] - 2025年前三季度，公司归母净利润亏损9.82亿元[2] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率高达96.78%[2] - 截至2025年三季度末，公司负债合计282.69亿元，资产合计292.09亿元[3] - 截至2025年三季度末，公司现金及现金等价物余额为21.80亿元，同比下降22.49%[3] - 截至2025年三季度末，公司短期借款及一年内到期非流动负债合计达101.69亿元，面临极大资金缺口[3] 资金风险与资产处置 - 截至2025年12月底，康佳三笔对参股公司的股东借款逾期，总额高达8.24亿元[2] - 具体逾期借款包括：对滁州康鑫健康产业发展有限公司的约3.95亿元借款[2]，对毅康科技有限公司的约2.33亿元借款[3]，以及对东莞市莞康宇宏投资有限公司的1.96亿元借款[3] - 逾期参股公司中，两家涉足房地产相关业务[3] - 2025年12月，康佳以约9.15亿元向华润转让了武汉天源部分股份[2] - 2025年11月，公司公告拟向控股股东磐石润创进行不超过50亿元人民币的永续债权融资，该笔资金已到账[5] - 公司对早前乌镇佳域基金的认缴出资金额由2亿元减少至1.3亿元[5] 控股股东华润的“输血”支持 - 华润为康佳提供了39.7亿元低息借款，年化利率仅3%[5] - 上述借款中，21.7亿元专项用于归还原控股股东华侨城的借款本息，剩余18亿元用于兑付外部有息负债和日常资金周转[5] 历史业绩与战略调整 - 康佳在2019年营收达到峰值551.19亿元，此后逐年走低[6] - 自2022年起，公司归母净利润持续为负，累计亏损超60亿元[6] - 近年来公司业务方向不断调整，2023年后逐步退出工贸和环保业务，将资源聚焦到消费电子和半导体两大主业[6] 行业专家观点与“新生”路径建议 - 专家指出，康佳自2007年起跳出主业，投入多个“地产+资本”短平快项目，缺乏产业链协同，大量现金沉淀在慢周转项目，造成“短贷长投”的资金错配[3] - 专家认为“输血”不可持续，彩电业务继续“失血”，而PCB与半导体业务短期内难言收获，产业协同待验证[5] - 对于“新生”路径，建议彩电业务做“瘦而强”，将毛利率从0.4%拉到8%以上[7] - 建议PCB业务借助“华润系整车+光伏”订单快速起量，锁定车规功率模块与光伏逆变器订单，2026年营收有望翻番，现金流回正[7] - 建议半导体业务“由重转轻”，Micro-LED研发继续但生产线改为“自建核心+代工量产”模式，并将技术下沉至利基市场[7] - 建议剥离或混改小镇、健康、环保等“类地产”资产，引入AMC或地方城投做REITs，此为“半条路”[7] - 康佳能否新生，取决于彩电业务能否在12至18个月内将毛利率拉至行业均值（8%左右），PCB业务能否快速释放闲置产能，以及半导体能否率先盈利[7]

公司战略与市场动态 - 海尔正在加码开拓印度彩电市场 公司彩电业务负责人近期赴印度班加罗尔、孟买等地调研市场并参观当地生产线[3] - 海尔计划在印度市场推出新的电视片源 内容包括提升色彩画质及可能引入欧洲顶级球队体育赛事 同时将加快导入Mini LED及更大尺寸电视 并继续提升软硬件服务水平[3] - 海尔在印度市场采取多品类协同策略 在零售店中将电视、冰箱、冷柜等一系列家电产品一起陈列[4] - 海尔在印度的彩电生产线已投产 公司计划提升自动化率和视觉检测水平以提高产品质量[4] - 海尔彩电业务目前不在上市公司海尔智家体内 海尔智家持有负责彩电业务的青岛海尔多媒体有限公司20%股权[5] - 海尔智家的子公司海尔印度已设定2027年收入达20亿美元的目标 其在印度的两个工业园均包含了彩电产能[5] 公司业绩与市场地位 - 根据群智咨询数据 海尔2025年全球电视出货量预计达460万台 同比大幅增长21.5% 增速在前十名厂商中最快[4] - 海尔2025年全球电视市场份额预计达2.1% 同比增加0.4个百分点[4] - 2025年全球电视市场出货量预计为2.21亿台 同比下降0.7% 海尔电视业务在全球市场逆势增长[4] - 海尔电视业务的增长得益于集团庞大的家电销售网络和售后服务体系 稳固了中国市场份额并迅速拓展了印度等海外市场[4] 行业与市场环境 - 印度彩电市场呈现逆势增长 2025年出货量超1860万台 同比增长3.5% 预计2026年将维持增长趋势[4] - 印度是全球第三大彩电市场 销量规模仅次于美国和中国 且仍有增长潜力[5] - 印度市场增长动力包括：人口大国、城镇化加快、购买力提升、年轻人结婚潮支撑需求[4] - 印度政府2025年出台刺激内需政策 对电视机商品服务税进行调整 32英寸以上中大尺寸电视的税率由28%降至18% 将促进需求向43英寸~55英寸转移并带来产品结构优化机会[5] - 印度近几年来通过关税壁垒引导制造业回流 已基本实现电视整机本土制造 本土制造业的进一步成熟将促进需求增长[5] - 中国显示面板企业TCL华星已在印度建设IT和液晶电视模组工厂 提供了更好的产业链环境 有利于海尔等企业开拓印度市场[5]

2025年全球电视市场出货量预计为2.21亿台，同比下降0.7%。群智咨询分析认为，海尔凭借集团庞大的家电销售网络和售后服务体系，稳固中国市场份额， 并迅速拓展印度等海外地区的市场，使其电视业务在全球逆势增长。 "2025年印度电视市场出货量超1860万台，同比增长3.5%，预计2026年将维持增长趋势。"群智咨询大尺寸事业部副总经理张虹向第一财经记者表示，这有三 方面原因。首先印度是人口大国，近几年城镇化不断加快，购买力水平提升，年轻人的结婚潮支撑电视需求。 印度已是全球第三大彩电市场，今年将保持增长。海尔电视迅速拓展印度市场，去年已实现在全球的逆势增长。 海尔正在加码开拓印度彩电市场。调研机构的数据显示，印度彩电市场去年及今年相比于全球彩电市场，均呈现逆势增长。 负责海尔彩电业务的青岛海尔多媒体有限公司董事、总经理刘峻光在其自媒体透露，他近日到印度市场调研，先后到了印度的软件和IT重镇班加罗尔和另一 重要城市孟买等地，还参观了印度当地的生产线。 刘峻光在印度线下品牌零售店调研时表示，海尔电视正在准备新的电视片源，除了提升色彩、画质外，可能还会包括一些欧洲顶级球队体育赛事的内容；今 年Mini LED、更大 ...

核心业绩预告 - 公司预计2025年度经调整归母净利润在23.3亿至25.7亿港元之间，同比增长45%-60% [1] - 业绩预告下限已达到此前股权激励的考核目标，2025年业绩表现超出市场预期 [1] - 基于2025年业绩超预期，2026年达成28.1亿港元考核目标的可能性较大 [1] 各业务板块表现 - 大尺寸显示业务保持市场领先，中高端化成效显著：2025年1-11月TV全球出货量达2751万台，同比增长7%，增速位居主要品牌第一 [1] - 全球市场份额提升至14.6%，较2024年增长0.7个百分点 [1] - 2025年前三季度Mini LED全球出货量实现成倍增长，拉动海内外结构优化 [1] - 互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张，形成多板块协同发展优势 [1] 公司经营与效率 - 公司持续强化全球供应链及渠道的领先布局优势，增强对全球经营风险的敏捷应对能力 [1] - 积极完善AI数字化能力，经营效率提升带动费用率有效下降和业绩稳步释放 [1] 投资研究与展望 - 公司为全球彩电行业领先企业，中高端化与全球化运营能力带动TV业务份额稳步扩张 [2] - 在主航道之外，公司夯实了光伏、全品类营销、互联网业务等增长动能 [2] - 基于业绩盈喜公告超预期，天风证券上调2025-2027年经调整归母净利润预测至24.7亿、28.8亿、34.5亿港元 [2] - 上调后的净利润预测对应动态市盈率分别为11.1倍、9.5倍、8.0倍 [2]

业绩预览与预测 - 公司公告2025年经调整归母净利润区间为23.3亿港元至25.7亿港元，同比增长45%至60%，盈利区间中枢超过股权激励目标（23.28亿港元）[1] - 中金公司维持其2025年及2026年盈利预测不变，并引入2027年归母净利润预测为32.35亿港元[2] 核心业务表现 - 2025年下半年以来，国内彩电市场因以旧换新补贴减弱、需求未明显回暖及2024年第四季度高基数而承压，2025年第三季度及第四季度线上彩电零售额同比分别下降9%和24%，线下分别下降4%和37%[1] - 尽管市场环境波动，公司坚持高端化、大尺寸战略，2025年第四季度TCL系彩电线上及线下零售均价分别同比提升23%和3%，显著优于行业，预计内销出货量虽下滑但盈利压力有限[1] - 根据群智咨询预测，2025年全球TV出货量预计为2.21亿台，同比微降0.7%，但TCL TV出货量预计达3041万台，同比增长5.4%，排名全球第二，海外业务通过北美渠道转型、产品升级及欧洲渠道拓展实现逆势增长[1] 潜在战略合作 - 公司正与索尼洽谈意向合作，可能包括成立合资公司以承接索尼的家庭娱乐业务[1] - 若交易落地，TCL电子和索尼将分别持有合资公司51%和49%的股份，合资公司将负责产品研发、制造、销售、物流等一体化运营，并可使用Sony及BRAVIA品牌[2] - 索尼是全球高端彩电龙头，但过去十年战略收缩中低端产品线导致其市场份额持续下滑，2025年前三季度全球TV出货量市占率约为1.8%[2] - 该合作若达成，有望帮助公司补齐高端产品线，并在海外渠道及品牌影响力方面取得进一步突破[2] 估值与评级 - 当前股价对应2026年及2027年市盈率分别为9.9倍和8.5倍[2] - 中金公司维持“跑赢行业”评级，考虑跨年估值切换，将目标价上调24.6%至14.7港元，该目标价对应2025年及2026年市盈率分别为13.4倍和11.5倍，隐含35%的上涨空间[2]