财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入环比增长7% 同比增长8% 主要受强劲市场条件推动 [11] - 第三季度调整后营业利润环比增长22% 同比增长12% [11] - 第三季度调整后每股收益环比增长23% 同比增长11% [11] - 年初至今收入同比增长6% 主要得益于更高的平均资产管理规模 [11] - 第三季度调整后营业费用环比略有下降 主要因第二季度关闭中国邮政创投策略相关的240万美元费用不再发生 同比则增长6% 主要因收入增加导致可变激励薪酬费用上升 [11] - 第三季度利润率扩张450个基点 主要由于收入增长和固定费用降低 [11] - 公司资产负债表保持强劲 持有3亿美元现金和1.4亿美元用于新兴策略和工具的种子投资 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资平台整体表现强劲 超过70%的资产管理规模在三年期以上表现超越基准 所有12个拥有超过10年记录的策略自成立以来均跑赢基准 平均每年超越基准243个基点 [4] - 股票策略中 可持续新兴市场 非美国增长 全球价值和特许经营权等策略年初至今回报率均超过20% 超额回报在425至934个基点之间 [5] - 信贷策略中 新兴市场本地机会策略年初至今回报率超过19% 超越基准373个基点 [5] - 另类投资策略中 信贷机会和全球无约束策略年初至今绝对回报超过8% Antero Peak策略回报率接近21% [6] - 尽管部分大型股票策略拖累近一年表现 但其长期记录依然非常强劲 [7] - 年初至今26个投资策略中有14个实现净流入 精选股票和国际探索者策略在第三季度获得大型新委托 每个策略资产管理规模接近10亿美元 [7] - 信贷业务连续13个季度实现净流入 年初至今净流入达18亿美元 [8] - 另类投资业务中 全球无约束策略今年筹集了3.36亿美元 信贷机会策略的渠道继续构建 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 期末资产管理规模达到创纪录的1813亿美元 主要受强劲市场和投资表现推动 [7] - 公司整体净流出主要源于少数股票策略在上涨市场中持续经历再平衡 以及较小程度的客户终止 [7] - 新兴市场策略执行重点资产募集活动 可持续新兴市场 发展中世界 新兴市场本地机会和新兴市场债务机会等策略年内均实现净流入 需求持续增长 [8] - 第三季度出现三笔较大的再平衡活动 影响了国际价值和国际中小盘策略 这些属于高回报带来的"高级别问题" 而非终止 [39] - 第四季度预计有约9亿美元的年度共同基金分配相关资本利得不被再投资 同时该季度是实现业绩费的最大机会 约3%的资产管理规模包含业绩费成分 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是成为世界卓越的多资产类别投资平台 通过为投资人才提供自主权 自由度 资源和支持的组合来实现 [4] - 平台扩展采取系统化方法 包括与现有投资团队内部对话以识别新增长领域 以及与外部人才定期对话 [9] - 近期内部成果包括国际价值团队内的全球特殊情况策略 信贷团队的定制信贷解决方案 以及增长团队今年推出的特许经营权策略 [9] - 近期外部参与重点集中在房地产 私人信贷和二级市场 认为这些能力是平台的自然延伸 [9] - 分销功能持续发展和重新定位 包括调整薪酬模式以更偏向销售导向 招募新人员扩大区域覆盖 如英国财富市场和中东市场 [28] - 致力于现代化产品线 向模型 独立管理账户 交易所交易基金 半流动性基金和私人基金等方向演进 以适应客户偏好变化 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新兴市场策略需求出现广泛复苏 18个月前市场还在讨论新兴市场的"消亡" 现在资产配置正在重振 加上主要竞争对手进行重大投资组合管理调整 导致大量资金流动 [19] - 分销改进努力已初见成效 例如针对新兴市场的专项活动在第三季度带来约4亿美元的毛流入 [30] - 并购活动活跃但审慎 重点关注房地产 私人信贷和二级市场领域 交易不会具有变革性 而是围绕优秀人才构建 现金可能是主要的对价方式 [22][24] - 私人信贷被视为现有信贷平台的自然延伸 而房地产和私募股权二级市场则可能需要外部引入 [33][34] - 费用展望保持稳定 2025年固定费用增长预计为中个位数 可能略好于预期 2026年预算编制中 预计无异常情况 [42] 其他重要信息 - 公司于2025年8月15日完成5000万美元新私募债务的发行 并用其和手头现金偿还了2025年8月到期的6000万美元债务 [13] - 1亿美元的循环信贷额度仍未使用 [13] - 董事会宣布2025年第三季度每股股息为0.88美元 较上一季度增长21% [14] - 2024年第四季度业绩费约为1700万美元 预计2025年总额相似 但最终取决于年末的市场和业绩条件 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 非美国策略的需求增长具体体现在哪些地区和策略类型 [17] - 需求主要体现在三个领域：全球委托（全球价值和全球机会策略） 欧洲和美国大型机构客户感兴趣 直接国际股票曝光（如全球股票特许经营权策略）因资产配置错位和出色业绩（年初至今超额约900个基点）而需求显著上升 以及新兴市场（股票和信贷）出现广泛复苏兴趣 资金流动活跃 [18][19][20] 问题: 在房地产 私人信贷和二级市场等领域的并购计划规模 资金分配和考虑因素 [21] - 并购活动积极但非常选择性 过去五年进行约400次会谈但仅增加一个团队 机会主要是自下而上发现而非投行推荐 交易规模不会具有变革性 重点是人才对齐和成长 对价方式会考虑股票 杠杆或现金 但鉴于机会规模 现金可能最普遍 [22][24][25] 问题: 为改善毛流入和遏制赎回所做的分销重新定位和具体努力 [27] - 分销改进包括调整薪酬模式以更偏向销售 将中介业务现场人员数量翻倍并融入文化 计划扩展区域覆盖至英国财富市场和中东 建立资本形成团队运行专项活动（如新兴市场活动已带来初步流入） 以及现代化产品线以适配客户演进偏好 [28][30][31] 问题: 现有团队在房地产 私人信贷和二级市场等领域的能力是内部发展还是外部寻找 [32] - 私人信贷被视为现有信贷团队的自然内部延伸 因其已在公开和私人市场交叉领域活跃 房地产明确需要外部引入 私募股权二级市场也可能需要外部 而成长团队有潜力向后期机会或混合结构发展 但纯收购或中市场私募股权因竞争格局较难切入 [33][34][35] 问题: 第三季度客户再平衡活动的具体趋势 [38] - 再平衡活动主要影响中介财富领域的国际价值和国际中小盘策略 因业绩强劲导致配置比例过高而进行削减 属于高回报带来的正常调整 非终止 此外有一个澳大利亚客户因当地监管推动主动管理向被动和内部策略转变而终止 但属 idiosyncratic 非平台特定问题 [39][40] 问题: 近期费用展望 [41] - 2025年固定费用增长指引仍为中个位数 可能略好 2026年预算编制中 无异常预期 公司在经历前几年强劲人员增长和分销建设后 2025年费用管理严格 [42]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入环比增长7%，同比增长8% [11] - 调整后营业利润环比增长22%，同比增长12% [11] - 调整后每股收益环比增长23%，同比增长11% [11] - 营业利润率环比扩张450个基点 [11] - 年初至今收入同比增长6% [12] - 年初至今调整后营业费用同比增长5%，主要受激励薪酬增加和2025年1月长期激励奖励的影响 [12] - 季度股息为每股0.88美元，较上一季度增长21% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 超过70%的管理资产规模（AUM）在三年期以上表现超越基准 [4] - 12个拥有10年以上记录的策略自成立以来均跑赢基准，平均每年超额回报243个基点 [4] - 多个股票策略年初至今回报超20%，超额回报从425个基点至934个基点不等 [5] - 新兴市场本地机会信贷策略年初至今回报超19%，超额回报373个基点 [5] - 另类投资策略中，信贷机会和全球无约束策略绝对回报超8%，Antero Peak策略年初至今回报近21% [6] - 部分大型股票策略（如国际价值和全球机会）拖累了过去一年的整体表现 [7] - 年初至今26个投资策略中有14个实现净流入 [7] - 信贷业务连续13个季度实现净流入，年初至今净流入18亿美元 [8] - 另类投资业务中，全球无约束策略今年募集3.36亿美元 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 期末管理资产规模达到创纪录的1813亿美元 [7] - 公司整体净流出主要源于少数股票策略在市场上涨时的再平衡以及客户终止 [7] - 新兴市场策略（包括可持续新兴市场、发展中世界、新兴市场本地机会和新兴市场债务机会）均实现年内净流入 [8] - 针对新兴市场的定向营销活动在第三季度带来约4亿美元的毛流入 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标成为世界领先的多资产类别投资平台 [4] - 通过内部团队对话识别新增长领域，近期成果包括国际价值团队内的全球特殊情况策略、信贷团队的定制信贷解决方案以及增长团队推出的特许经营策略 [9] - 定期与外部人才对话，重点关注房地产、私募信贷和二级市场投资等领域 [9] - 分销功能持续调整，包括将薪酬更多与销售导向挂钩，并招聘人员以扩大覆盖范围 [28] - 计划扩大在英国财富市场和中东地区的业务覆盖 [29] - 致力于产品载体的现代化，探索模型、独立管理账户、ETF、半流动性基金和私募基金等形式 [31] - 并购策略聚焦于非变革性机会，优先考虑人才，可能使用现金、股票或杠杆等多种对价方式 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对非美国策略的需求增长，体现在全球委托、直接国际股票敞口和新兴市场三个方面 [18] - 新兴市场兴趣复苏，资金流动活跃，公司拥有世界级的特许经营业务来把握机会 [19][20] - 第四季度预计有约9亿美元的基金分红不会进行再投资，同时是业绩费实现的最大机会季度，约3%的AUM包含业绩费成分，预计全年业绩费与2024年（约1700万美元）相似 [14] - 信贷业务主管在公开和私募市场均有涉足，私募信贷是平台的潜在自然延伸 [33] - 房地产和私募股权二级市场投资更可能通过外部途径开展，而增长团队具备向后期机会和混合结构发展的潜力 [34][35] 其他重要信息 - 资产负债表保持强劲，持有3亿美元现金和1.4亿美元用于支持新兴策略和未来增长的种子投资 [13] - 于2025年8月15日完成5000万美元新私募债务的发行，并用其和手头现金偿还了2025年8月到期的6000万美元债务 [13] - 1亿美元的循环信贷额度尚未使用 [13] - 第三季度的净流出部分源于中级财富领域的三次大规模投资组合再平衡，以及一个澳大利亚客户因监管变化导致的终止 [39][40] - 2025年固定费用增长预计为中个位数，可能略好于预期 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于非美国策略需求增长的具体区域和策略类型 [17] - 需求体现在三个方面：全球委托（全球价值和全球机会策略）、直接国际股票敞口（如全球股票特许经营策略）以及新兴市场（包括信贷和股票） [18] - 新兴市场兴趣复苏，资金流动活跃，公司拥有两个世界级特许经营业务来把握机会 [19][20] 问题: 关于并购策略的资本配置规模和对价方式 [21] - 并购活动活跃但审慎，过去五年进行约400次会谈，仅增加一个团队 [22] - 当前重点关注房地产领域，并购机会将是非变革性的，以人才为先 [23][24] - 对价方式考虑所有选项（股票、杠杆、现金），鉴于机会规模，现金可能是主要方式 [25] 问题: 关于改善毛流入和遏制赎回所做的努力 [27] - 分销调整包括将薪酬与销售更紧密挂钩、招聘人员以扩大中级财富和机构渠道覆盖、拓展英国财富市场和中东地区业务 [28][29] - 开展定向营销活动（如新兴市场活动）并推动产品载体现代化（如模型、独立管理账户、ETF等） [30][31] 问题: 关于内部团队发展新能力与外部并购的侧重 [32] - 私募信贷是现有信贷平台的潜在自然延伸 [33] - 房地产和私募股权二级市场投资更可能通过外部途径开展 [34][35] 问题: 关于第三季度客户再平衡活动的趋势 [38] - 净流出主要源于中级财富领域的三次大规模投资组合再平衡，这是因策略表现强劲导致的高端问题 [39] - 一个澳大利亚客户因当地监管变化 favoring 被动管理而终止合作 [40] 问题: 关于近期费用展望 [41] - 2025年固定费用增长预计为中个位数，可能略好于预期，目前正在进行2026年预算编制，预计无异常情况 [42]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收环比增长7% 同比增长8% [11] - 调整后营业利润环比增长22% 同比增长12% [11] - 调整后每股收益环比增长23% 同比增长11% [11] - 营业利润率环比扩张450个基点 [11] - 年初至今营收同比增长6% [11] - 季度股息为每股0.88美元 环比增长21% [14] - 资产管理规模达到创纪录的1813亿美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 超过70%的资产管理规模在三年期以上表现超越基准 [4] - 12只成立超过10年的策略自成立以来全部跑赢基准 平均每年超额回报243个基点 [4] - 股票策略中 可持续新兴市场、非美国成长、全球价值和特许经营策略年初至今回报均超20% 超额回报在425至934个基点之间 [5] - 信贷策略中 新兴市场本地机会策略年初至今回报超19% 超越基准373个基点 [5] - 另类策略中 信贷机会和全球无约束策略绝对回报超8% Antero Peak策略回报近21% [5] - 26个投资策略中有14个年初至今实现净流入 [6] - 信贷业务连续13个季度实现净流入 年初至今净流入18亿美元 [8] - 另类业务中全球无约束策略今年募集资金336亿美元 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 新兴市场策略（可持续新兴市场、发展中世界、新兴市场本地机会、新兴市场债务机会）均实现年度净流入 [8] - 非美国策略需求增长 全球价值、全球机会策略获得欧美大型机构客户兴趣 [19] - 国际股票策略需求上升 全球股票特许经营策略因出色业绩吸引大量关注 [19] - 新兴市场股票和信贷策略需求复苏 资金流动活跃 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标成为世界一流的多资产类别投资平台 持续扩展股票、信贷和另类投资能力 [4] - 通过内部团队对话识别新增长领域 近期成果包括国际价值团队的全球特殊情况策略、信贷团队的定制信贷解决方案、成长团队的特许经营策略 [9] - 与外部人才保持定期对话 重点关注房地产、私人信贷和二级市场投资机会 [9] - 分销功能持续重组 将薪酬更多与销售导向挂钩 并扩大团队规模 [30] - 计划拓展英国财富市场和中东地区业务 [31] - 推动产品线现代化 发展模型、独立管理账户、ETF、半流动基金和私募基金等载体 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期业绩受到几个大型股票策略表现不佳的拖累 但这些策略长期业绩记录强劲 [6] - 公司范围内的净流出主要源于少数股票策略在市场上涨中的再平衡 以及部分客户终止合约 [6] - 第四季度将进行年度共同基金分配 预计约9亿美元资本利得分配不会进行再投资 [15] - 约3%的资产管理规模包含业绩报酬条款 去年第四季度业绩报酬约1700万美元 预计今年总额与2024年相似 [15] - 对新兴市场策略需求复苏持乐观态度 认为公司拥有世界级业务能够把握机会 [21] 其他重要信息 - 资产负债表保持强劲 持有现金3亿美元 种子投资14亿美元 [13] - 2025年8月15日发行5000万美元新私募债务 并用其与现有现金偿还了8月到期的6000万美元债务 [13] - 1亿美元的循环信贷额度尚未使用 [13] - 调整后营业费用环比小幅下降 主要因第二季度关闭中国邮政创投策略产生的240万美元费用不再发生 [11] - 年度固定费用增长预计为中个位数 可能略好于预期 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 非美国策略的需求具体来自哪些地区和策略类型 [18] - 需求主要来自三个领域：全球委托（全球价值和全球机会策略）获得欧美大型机构客户兴趣；国际股票直接敞口（全球股票特许经营策略）因资产配置错位和出色业绩吸引关注；新兴市场股票和信贷策略需求复苏 资金流动活跃 [19][20][21] 问题: 并购活动的资金分配规模和融资方式考量 [22] - 并购重点领域为房地产、私人信贷和二级市场 过去五年进行约400次会谈但仅增加一个团队 交易规模不会具有变革性 [23][24][25] - 融资方式将考虑股票、额外杠杆或现金 但鉴于机会规模 现金可能是最普遍的来源 [26][27] 问题: 提升总流入和遏制赎回的具体措施及分销重组进展 [29] - 分销重组措施包括调整薪酬导向为销售驱动 扩大中介业务团队规模 计划拓展英国财富市场和中东业务 建立资本形成团队专门负责机会识别 [30][31][32] - 推动产品线现代化 发展多种投资载体以适应客户偏好演变 [33] 问题: 内部能力与外部机会在战略拓展中的侧重 [34] - 私人信贷是现有能力的自然延伸 可由现有团队拓展；房地产和私募股权二级市场主要依赖外部机会；私募股权中的成长型团队有潜力涉足后期机会 [35][36][37] 问题: 第三季度客户再平衡活动的具体趋势 [39] - 再平衡主要发生在中介财富领域 影响国际价值和国际中小盘策略 原因是策略业绩强劲导致配置比例上升 属于高档次问题；终止合约情况较少 主要是澳大利亚客户因监管变化调整配置 [40][41] 问题: 近期费用展望 [42] - 2025年固定费用增长预计为中个位数 可能略好于预期 预算编制正在进行中 未来预计不会出现异常情况 [43]