财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为11.6亿美元，同比增长5%（按报告基准）或4%（按固定汇率基准）[20][22] - 剔除大中华区，第四季度收入同比增长7%[22] - 第四季度非美国通用会计准则每股收益为1.35美元，同比增长约42%，超出预期范围[26] - 2025年全年非美国通用会计准则每股收益为4.84美元，同比增长16%，超出年初指引[7][29] - 第四季度非美国通用会计准则毛利率为67%，同比下降40个基点，主要受205个基点的关税影响；剔除关税影响，毛利率改善165个基点[25] - 第四季度非美国通用会计准则营业费用为5.02亿美元，同比下降5%（减少2400万美元）[25] - 第四季度非美国通用会计准则营业利润率为23.7%，同比扩大400个基点[25] - 第四季度经营活动产生的现金流为3.21亿美元，全年为11亿美元[26] - 第四季度自由现金流为2.67亿美元，全年为9.31亿美元[26][27] - 第四季度资本支出为5400万美元，全年为1.48亿美元[26][27] - 第四季度以平均每股124.12美元的价格回购了约33.7万股公司股票，总价值约4200万美元[27] - 截至季度末，公司拥有约16.3亿美元现金、现金等价物和短期投资，总杠杆率（总债务/过去12个月息税折旧摊销前利润）约为1.6倍[28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **测序耗材**：第四季度收入为7.55亿美元，同比增长8%；剔除中国，增长11%[22] - **临床耗材**：第四季度剔除中国收入增长20%，下半年剔除中国增长约16%[5][8][17] - **研究与应用市场耗材**：第四季度收入同比大致持平，较第三季度有所改善，但仍低于历史水平[23] - **测序仪器**：第四季度收入为1.54亿美元，同比大致持平；剔除中国，增长3%[24] - **测序服务及其他**：第四季度收入为1.57亿美元，同比增长约3%；剔除中国，增长4%[25] - **NovaSeq X装机量**：第四季度安装了超过100台NovaSeq X，其中约5台为租赁合同，使总活跃装机量达到890台[24] - **平台转换**：截至第四季度，约80%的测序量和55%的收入已过渡到NovaSeq X平台；研究客户的高通量测序量约90%已过渡到X平台；临床测序量超过三分之二已转换到X平台[23] - **测序产出**：联网的高通量和中通量仪器总测序GB产出同比增长超过30%[24] 各个市场数据和关键指标变化 - **大中华区**：第四季度收入为5500万美元，超出预期，但较2024年第四季度下降2500万美元[20][22] - **大中华区仪器业务**：第四季度同比下降55%，主要受出口限制影响[24] - **临床市场（剔除中国）**：保持强劲势头，第四季度增长20%[22] - **研究市场**：环境仍然审慎，但出现稳定迹象，包括美国政策和资金环境更加清晰[10] - **2026年中国市场展望**：预计销售额为2.1亿至2.2亿美元，上半年仪器销售基本无增长[31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **三大战略增长支柱**：1）核心测序（以NovaSeq X为基石）；2）扩展多组学；3）扩大服务、数据和软件能力[10] - **核心测序**：临床是主要增长动力，更高测试量和更密集的测序应用推动对NovaSeq X的需求[10] - **多组学扩展**：通过内部开发和选择性收购（如SomaLogic）构建综合解决方案[11] - **推出Illumina Connected Multi-Omics软件**，以简化和整合多组学数据分析[12] - **计划在2026年上半年推出空间转录组解决方案和Constellation图谱读取技术**[13] - **服务、数据和软件**：第四季度推出BioInsight，整合测序、CRISPR扰动、专用计算和人工智能，旨在改变药物发现[14] - **BioInsight的首个数据产品“十亿细胞图谱”**获得生物制药合作伙伴的强烈兴趣，已与阿斯利康、默克和礼来达成初步合作[15] - **竞争与客户对话**：客户对话已从每Gb成本转向工作流程总成本，强调集成工作流程和数据质量[16] - **近期收购**：完成了对SomaLogic的收购，加强了在蛋白质组学领域的地位[11][27] - **人才引进**：任命Eric Green博士为首席医疗官，以推动基因组学和多组学在临床护理中的采用[9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年业绩**：公司在充满挑战的环境中证明了韧性，实现了剔除中国收入增长2%（全年）和7%（第四季度），非美国通用会计准则营业利润率扩大180个基点[6][18] - **临床增长驱动因素**：基于测序的诊断测试采用率增加，客户推出新检测方法并扩大报销范围；肿瘤学和遗传疾病中对全面基因组谱分析和全基因组方法的需求更广泛[8] - **研究市场展望**：长期看研究业务能恢复健康增长，但预计2026年终端市场动态与2025年相似[10] - **2026年整体展望**：预计剔除中国的有机收入增长为2%-4%，总营收为45-46亿美元，报告增长4%-6%[17][30] - **2026年临床耗材展望**：预计将继续强劲增长，实现两位数至中双位数增长[17] - **2026年研究与应用耗材展望**：预计收入将出现中至高个位数下降[17] - **2026年仪器销售展望**：预计同比大致持平至小幅下降[17] - **2026年营业利润率展望**：预计为23.3%-23.5%，剔除收购影响后扩大约130个基点[18] - **2026年每股收益展望**：预计为5.05-5.20美元，包含SomaLogic收购带来的0.18美元稀释；剔除稀释，同比增长10%[18][32] - **长期目标**：对2027年实现高个位数增长和26%营业利润率的目标充满信心，正在努力减轻SomaLogic收购带来的稀释影响[18][37][38] - **新增长动力**：预计多组学新检测方法和BioInsight业务将从2027年起贡献1-2%的增长[57][82] 其他重要信息 - **汇率影响**：除非另有说明或提及终端市场，所有同比收入增长率讨论均基于固定汇率基准[3] - **大中华区定义**：包括中国大陆、台湾和香港[4] - **股票回购**：2025年通过股票回购向股东返还约7.4亿美元[7] - **地理报告变更**：从2026年1月起，更改地理报告分部以更好地与相应的商业组织架构保持一致[33] - **美国国立卫生研究院预算**：最近的NIH预算公告是一个积极进展，随着资金流动恢复，可能提供比指引假设更有利的环境[31][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年营业利润率指引和长期目标，以及资本配置和并购标准[36] - 公司对2027年实现高个位数增长和26%营业利润率的目标感觉良好，2025年在面临约200个基点不利因素的情况下仍将营业利润率扩大了200个基点，2026年承诺再扩大130个基点，SomaLogic收购初期会产生稀释，但公司正努力通过协同效应尽可能接近2027年26%的目标[37][38] - 2026年全年指引（剔除SomaLogic）的营业利润率接近24.5%，由于业务周期性，第四季度的退出率通常会高于该水平[40] - 关于资本配置，资产负债表非常健康，每年产生约10亿美元自由现金流，业务已稳定，公司打算继续择机回购股票，对于并购，标准是寻找能够有意义扩展长期增长机会的技术[36][39] 问题: 关于2026年有机增长指引相对于第四季度强劲表现的步调变化[42] - 公司对年底的势头感到兴奋，并相信这种势头将持续到2026年，临床业务预计将保持中双位数增长，但研究学术环境仍然面临挑战，尽管NIH预算前景更清晰，但资金分配仍存在不确定性，因此指引保持谨慎，第四季度历来是强劲季度，公司对当前指引感到满意[43][44][45] - 2026年2%-4%的剔除中国有机增长指引是基于2025年下半年（第三季度增长2%，第四季度增长7%）的平均水平设定的，第三季度（临床双位数增长，研究中高个位数下降）是指引的低端基础，如果研究改善则存在上行空间[46][47] 问题: 关于第四季度仪器销售的研究与临床分拆，以及研究领域的竞争态势[49] - 第四季度放置的X仪器中超过60%与临床相关，预计2026年临床仍将占仪器放置的大部分，中通量业务更多地受到宏观趋势挑战，研究学术市场仍然相对疲软，但情况与2025年相比没有太大变化[50][51] - 从竞争角度看，第四季度没有看到太多变化，仪器放置非常强劲，对新发布产品（如5碱基、空间组学）的研究需求兴趣看起来很好，2026年对研究的看法更多是基于资金环境的演变[52] 问题: 关于临床增长中全基因组/外显子组使用的贡献比例，Onso技术的整合计划，以及多组学新产品的收入贡献[54] - 临床增长来自检测量增加和检测面板扩大（如从外显子组到全基因组，或扩大至MRD），长期来看，检测强度（更大面板）将是主要增长动力[55] - 从PacBio收购IP被视为增强产品组合、保持灵活性的好机会，公司对其SPS技术非常看好[56] - 对于5碱基、Constellation等多组学新产品，2026年收入贡献尚不显著，但预计从2027年起，多组学和BioInsight业务将开始贡献1-2%的增长[57] 问题: 关于2026年指引中测序耗材和仪器销售预期的细分，以及NovaSeq X的放置展望[59] - 高通量临床耗材表现持续强劲，存在潜在上行空间，但耗材整体（包含研究和中通量）仍面临一些不利因素，指引的低端可能类似于2025年第三季度水平，高端则预期更高[60] - 仪器需求势头强劲，指引假设2026年平均每季度放置50-60台NovaSeq X（全年约200-240台），第四季度的放置量非常出色，获得了多台打包订单[61][62] - NovaSeq X性能极高，临床客户满意，研究客户对X平台启用的新多组学技术感到兴奋[63] 问题: 关于肿瘤学和遗传病临床应用的细分增长，以及BioInsight业务在2026年的影响[65] - 临床增长基础广泛，肿瘤学仍是主要增长动力，罕见病也保持健康增长，预计未来一年肿瘤学将继续是主要增长驱动力[66] - BioInsight业务仍处于早期阶段，预计将与多组学业务一起，从2027年起贡献至少1-2%的增长，并且增长势头将加速[82] 问题: 关于在AGBT会议上向客户传达的“全工作流程”价值信息，以及如何展示其经济性[68] - 公司期待在AGBT会议上与关键意见领袖一起探讨如何以最低的端到端成本获得最高质量的洞察，经济性展示因检测方法而异，例如Constellation图谱读取技术可以省去文库制备成本，SomaLogic业务将展示每样本/每实验成本，这些对话已在与客户进行中[69][70][71][72] 问题: 关于竞争对手宣传的100美元基因组价格点对Illumina可能意味着什么[74] - 公司期待在AGBT展示其产品组合，客户考虑的因素远不止一个参数，他们更为成熟，公司拥有在产品线、能力和所有参数上进行竞争的产品组合，如果有机会以不同价格点满足具有显著弹性需求的市场细分，公司乐于进行相关对话[75][76] 问题: 关于与中国政府就仪器进口进行的讨论进展，以及BioInsight的货币化策略和客户热情[78] - 中国业务占比仍低于5%，公司与中国监管机构进行了良好的对话与合作，以确保业务持续运行，虽然仍在“未核实清单”上，但关系良好，正在努力解决仪器进口问题，长期未销售仪器需要时间重建销售渠道，如果情况改善，中国业务存在上行空间[79][80] - BioInsight业务令人兴奋，十亿细胞图谱在制药公司中反响热烈，为药物开发者选择正确靶点提供了深度洞察[81] - BioInsight旨在直接与制药客户合作，增加第三个客户群，这是一个五年期的重大机会，货币化策略包括专业数据和AI工具构建，以及未来基于订阅的模式，帮助制药公司进行发现和开发[83] 问题: 关于与学术核心实验室的对话、指引中对学术市场的假设、Eric Green的作用，以及仪器超额性能对客户成本的影响[85] - 公司与学术核心实验室建立了良好关系，支持他们获取X仪器以受益，Eric Green博士的加入有助于在充满挑战的环境中为他们提供帮助，NIH资金前景更清晰，但细节仍需落实[86][87] - 公司传统是交付优于规格的性能，客户正在享受这些好处，这直接降低了客户的每Gb成本[87][88] 问题: 关于NovaSeq 6000的拉动率是否已稳定，以及欧洲和亚洲市场2026年的增长展望[91] - 许多客户将新检测方法建立在X平台上，同时保留已验证的传统检测方法在NovaSeq 6000上运行，因此6000的拉动率得以维持，但预计使用6000的客户会越来越少[92] - 欧洲市场表现非常好，预计2026年将继续保持良好增长，亚太地区市场预计将有所复苏[93] - 研究侧的过渡已基本完成，临床侧过渡正进入后期，预计到2026年底，从量上看6000的过渡将基本完成[94]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为11.6亿美元，同比增长5%（按报告基准）或4%（按固定汇率基准）[18][19] - 剔除大中华区，第四季度收入同比增长7%[19] - 第四季度非美国通用会计准则每股收益为1.35美元，同比增长约42%，超出预期范围[24] - 2025年全年非美国通用会计准则每股收益为4.84美元，同比增长16%，超出年初指引[5][26] - 第四季度非美国通用会计准则毛利率为67%，同比下降40个基点，主要受205个基点的关税影响；剔除关税影响，毛利率改善165个基点[23] - 第四季度非美国通用会计准则营业费用为5.02亿美元，同比下降5%（即减少2400万美元）[23] - 第四季度非美国通用会计准则营业利润率为23.7%，同比扩大400个基点[23] - 第四季度经营活动产生的现金流为3.21亿美元，全年为11亿美元[24] - 第四季度自由现金流为2.67亿美元，全年为9.31亿美元[24][25] - 第四季度资本支出为5400万美元，全年为1.48亿美元[24][25] - 2025年全年，剔除大中华区收入增长2%，第四季度增长7%[5] - 2025年全年非美国通用会计准则营业利润率扩大180个基点[5] - 公司通过股票回购向股东返还约7.4亿美元[5] - 第四季度平均稀释后股份约为1.54亿股，较2024年第四季度减少600万股[24] - 季度末现金、现金等价物和短期投资约为16.3亿美元，总杠杆率（总债务/过去12个月EBITDA）约为1.6倍[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **测序耗材**：第四季度收入为7.55亿美元，同比增长8%；剔除中国，增长11%[19] - **临床耗材**：第四季度剔除中国增长20%，下半年剔除中国增长约16%[4][6][15] - **研究与应用市场耗材**：第四季度同比大致持平，较第三季度有所改善但仍低于历史水平[20] - **测序仪器**：第四季度收入为1.54亿美元，同比大致持平；剔除中国增长3%[22] - **测序服务及其他**：第四季度收入为1.57亿美元，同比增长约3%；剔除中国增长4%[23] - **高通量测序向NovaSeq X的过渡**：截至第四季度，约80%的测序量和55%的收入已过渡到NovaSeq X平台[20] - **研究客户的高通量测序量**：约90%已过渡到X平台[21] - **临床测序量**：超过三分之二已转换到X平台[21] - **仪器安装基数**：第四季度新增超过100台NovaSeq X（包括约5台租赁合同），使活跃安装基数达到890台[22] - **仪器销售客户结构**：第四季度超过60%的X系统销售给临床客户[22] - **总测序输出**：联网的高中通量仪器总测序GB输出同比增长超过30%[22] 各个市场数据和关键指标变化 - **大中华区**：第四季度收入为5500万美元，超出预期，但较2024年第四季度下降2500万美元[18][19] - **大中华区仪器业务**：同比下降55%，主要受出口限制影响[22] - **临床市场（剔除中国）**：保持增长势头，第四季度增长20%，由基于NGS的检测更广泛采用以及客户转向需要更多测序数据的检测（如从全外显子组转向全基因组测序）驱动[19] - **研究与学术市场**：环境仍然谨慎，但出现稳定迹象，包括美国政策和资金环境更加清晰[9] - **地域报告变更**：自2026年1月起，公司更改了地理报告分部，以更好地与相应的商业组织结构保持一致[31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **三大战略增长支柱**：核心测序、扩展多组学、扩大服务数据与软件能力[9] - **核心测序**：以NovaSeq X为基石，临床是主要增长驱动力，更高检测量和更密集的测序应用加强了对高通量、高质量测序的需求[9] - **扩展多组学**：通过内部开发和选择性收购（如SomaLogic）构建综合解决方案，将测序生态系统扩展到蛋白质组学等领域[10][11] - **服务数据与软件**：第四季度推出BioInsight，整合大规模测序、CRISPR扰动、专用计算能力和AI，旨在改变药物发现[12] - **新产品发布**：计划在2026年上半年推出空间转录组解决方案和Constellation图谱读取技术[12] - **竞争态势**：管理层表示第四季度未看到明显竞争变化，客户关注点已从每Gb成本转向工作流程总成本[14][49] - **行业活动**：即将在AGBT会议上展示端到端解决方案的价值，与关键意见领袖共同探讨平台增强和检测的实际应用[14] - **人才引进**：任命Eric Green博士为首席医疗官，以推动基因组学和多组学向标准护理的持续采用[8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年成就**：公司在充满挑战的动态市场中恢复增长，团队执行力强[5] - **临床业务增长动力**：基于测序的诊断测试采用率增加，客户推出新检测并扩大报销范围；对全面基因组谱分析和全基因组方法的需求更广泛[6] - **研究市场展望**：长期看研究业务可恢复健康增长，但预计2026年终端市场动态与2025年相似[9] - **向X平台过渡的影响**：预计研究客户的定价阻力将继续消散，尤其是在2026年下半年；临床增长将由X平台驱动，定价动态将与全基因组测序等新应用更相关[21] - **2026年展望**：预计剔除中国的有机收入增长为2%-4%，总需求与2025年下半年相似[15] - **2026年具体预期**：临床耗材预计实现两位数至中双位数增长；研究与应用耗材收入预计出现中至高个位数下降；仪器销售预计大致持平至小幅下降；总营收预计45-46亿美元（报告增长4%-6%）[15] - **2026年利润率与每股收益指引**：营业利润率预计为23.3%-23.5%（剔除收购影响扩大约130个基点）；每股收益指引为5.05-5.20美元（包含SomaLogic收购带来的0.18美元稀释），剔除稀释后同比增长10%[16][30] - **长期目标**：对2027年恢复高个位数增长和26%营业利润率的目标仍有信心[16][34] - **中国业务**：中国业务占比不到5%，与监管机构保持良好对话，但仪器销售恢复需要时间重建渠道[27][76] - **BioInsight机会**：仍处于早期阶段，预计与多组学业务一起，将在2027年贡献1%-2%的增长[55][78] 其他重要信息 - **SomaLogic收购**：于2026年1月30日完成，前期支付3.5亿美元，外加潜在的里程碑付款[25] - **股票回购**：第四季度以约4210万美元回购33.7万股，平均价格124.12美元/股；季度末仍有6.43亿美元回购授权[25] - **关税影响**：2025年宏观相关阻力（主要是关税）约为200个基点[26][35] - **NIH预算**：近期NIH预算公告是积极进展，但资金如何分配至各研究所仍存在不确定性，因此研究环境预计仍将低迷[29][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于营业利润率指引和长期目标，以及资本配置和并购标准 [33] - 管理层对2027年实现高个位数增长和26%营业利润率的目标仍充满信心，2025年已在艰难环境下将营业利润率扩大200个基点，2026年承诺再扩大130个基点[34][35] - SomaLogic收购初期会产生稀释，公司正在寻求协同效应，并尽可能在2027年接近26%的营业利润率目标[36] - 剔除SomaLogic影响，2026年全年指引的营业利润率接近24.5%，由于业务周期性，第四季度的退出率通常会高于该平均水平[38] - 关于资本配置，资产负债表非常健康，年自由现金流约10亿美元，业务已稳定，公司将继续机会性地回购股票，并对并购持开放态度，标准是能够有意义地扩大长期增长机会的技术[33][10] 问题: 关于2026年有机增长指引相对于第四季度强劲表现的步调变化 [40] - 管理层对下半年建立的增长势头感到鼓舞，并相信会持续到2026年[41] - 2026年指引是基于2025年下半年的平均增长（第三季度增长2%，第四季度增长7%）来框定的，并未看到增长势头出现实质性下降[43][44] - 临床业务预计保持中双位数增长，但研究学术环境仍面临挑战，尽管NIH预算前景更清晰，但资金分配细节仍存不确定性[41][42] 问题: 关于仪器销售的研究与临床分拆，以及市场竞争 [46] - 第四季度超过100台X仪器中，超过60%销售给临床客户，预计2026年这一动态将持续[47] - 中通量业务仍受宏观趋势挑战，研究学术市场客户支出保守，但情况与2025年相比没有太大变化[47][48] - 竞争方面，第四季度未看到明显变化，仪器销售表现强劲，客户对新发布产品（如5碱基、空间组学早期体验）兴趣浓厚[49] 问题: 关于临床增长中全基因组/外显子组使用的贡献比例，Onso技术整合计划，以及新业务（空间、Constellation、5碱基）的贡献预期 [51] - 临床增长由检测量增加和检测面板扩大（包括向全基因组测序过渡）共同驱动，长期看，检测强度（更大面板）将是主要增长动力[52] - 从PacBio收购Onso相关IP被视为增强产品组合、保持未来选择性的好机会[53] - 新业务（如5碱基、Constellation、空间组学）在2026年还不会产生实质性贡献，但预计从2027年开始，多组学和BioInsight业务将共同贡献1%-2%的增长[54][55] 问题: 关于2026年指引中测序耗材和仪器销售的具体假设，以及NovaSeq X的投放预期 [57] - 耗材指引的混合考虑到了临床领域的强劲表现以及研究和中通量领域仍存在的一些阻力[58] - 仪器销售指引为同比低个位数下降至持平，公司目标是平均每季度投放50-60台NovaSeq X，全年约200-240台[59][60] - X平台性能卓越，软件升级后运行超出规格，临床和研究客户均感到兴奋[60] 问题: 关于临床业务中肿瘤学与遗传学应用的增速比较，以及BioInsight在2026年的影响 [62] - 肿瘤学仍是主要增长驱动力，罕见病也在健康增长，预计2026年肿瘤学将继续是主要增长来源[64] - BioInsight预计在2026年不会成为显著增长点，但长期来看是与多组学一起的重要增长机会[63][55] 问题: 关于向客户传达全工作流程经济优势的具体计划 [66] - 公司将在即将举行的AGBT会议上，通过黄金赞助商平台与关键意见领袖一起展示端到端解决方案的价值，包括如何以更低的端到端成本获得更高质量的洞察[67] - 将举例说明Constellation图谱读取等技术如何通过减少手动操作和文库制备成本来降低总工作流程成本[68] - 新收购的SomaLogic业务也将以每次实验成本等方式进行展示[69] 问题: 关于竞争对手宣传的100美元基因组价格点对Illumina的影响 [71] - 管理层认为客户考虑的因素远不止单一参数，他们更成熟，关注整个工作流程[72] - 公司对自己的产品组合、管线和技术竞争力有信心，并愿意在有足够需求弹性的市场领域探讨不同的定价策略[72][73] 问题: 关于与中国政府就仪器进口许可的对话进展，以及BioInsight的货币化策略和客户热情 [75] - 与中国监管机构保持着良好的对话与合作，以维持业务运营，但长期未销售仪器后，重建销售渠道需要时间[76] - 如果能从“未核实清单”中移除或情况改善，中国业务有上行潜力[77] - BioInsight的Billion Cell Atlas反响热烈，获得了生物制药公司的浓厚兴趣和初步合作（如阿斯利康、默克、礼来）[13][78] - 货币化策略将包括专业数据和AI工具构建，以及长期的基于订阅的模式，旨在为药物发现和开发提供支持[79] 问题: 关于与学术核心实验室的对话、2026年指引中对学术市场的假设，以及仪器超额性能对客户实际成本的影响 [81] - 公司过去18个月加强了与学术核心实验室的关系，并支持他们在资金紧张的环境下获取X仪器[82] - 新首席医疗官Eric Green博士的加入有助于更好地与学术界沟通和应对挑战[83] - 指引假设学术研究环境没有根本性变化，但近期NIH预算公告是积极进展[81][29] - 公司有提供超出规格性能的传统，这使客户能够享受到比标称成本更低的实际每Gb成本[83][84] 问题: 关于NovaSeq 6000的消耗率（pull-through）趋势，以及欧洲和亚洲市场2026年的增长展望 [86] - NovaSeq 6000的消耗率保持得比预期好，因为一些客户将新检测建立在X平台上，而将已验证的传统检测保留在6000上运行[87] - 预计6000的用户会随时间减少，到2026年底，从测序量角度看向X平台的过渡将基本完成[88][90] - 欧洲市场表现一直非常强劲，预计2026年将继续保持良好增长；亚太地区中端市场预计将有所复苏[89]

文章核心观点 - 公司（Illumina）在2025年第四季度及全年业绩表现强劲，超出预期，核心增长由临床市场驱动，并已成功推出NovaSeq X系列仪器推动测序能力翻倍 [3][4] - 公司作为下一代测序（NGS）市场领导者，正通过扩展多组学产品、深化生态系统和推动BioInsights业务，从基因组学向更广泛的生物层研究延伸，以支持个性化医疗和加速药物发现 [3][9][13] - 尽管面临中国市场短期挑战和学术研究市场疲软，公司凭借技术优势、完整的端到端工作流程和客户忠诚度，对未来增长保持信心，并制定了清晰的短期与中长期战略 [7][8][12][13] 财务业绩分析 - **2025年第四季度收入**：按固定汇率计算同比增长4%，若剔除中国市场影响，则增长7% [4] - **2025年第四季度每股收益**：在1.27至1.30美元之间，全年每股收益约为4.76至4.79美元，收益增长超过15% [4] - **仪器放置**：2025年第四季度成功放置95台NovaSeq X系列仪器 [4] - **耗材销售**：受NovaSeq X持续强劲使用率推动，临床领域耗材收入显著增长，第四季度剔除中国市场后的耗材收入增长20% [4][7] 业务运营情况 - **临床市场表现**：是核心增长引擎，贡献了约60%的耗材收入，在肿瘤学、遗传性疾病和生殖健康等领域需求强劲 [3][6][7] - **研究领域表现**：学术研究市场出现反弹迹象，但预计2026年仍将疲软；制药研究公司对蛋白质组学、空间解决方案等新技术兴趣增加 [7][12] - **全球市场装机**：全球装机量超过20,000台，支持从早期发现到常规临床应用的全生命周期 [3][8] - **中国市场状况**：受2025年2月被列入“不可靠实体清单”影响，但客户仍优先合作；第四季度制裁解除后开始恢复，当前聚焦重建势头，中国市场收入占比为3% [8][14] - **研发成果**： - 推出NovaSeq X提升测序能力，五碱基基因组技术可嵌入表观遗传信息 [9] - Constellation技术可减少文库制备，扩展短读长技术覆盖范围（处于早期访问阶段） [9] - 推出单细胞解决方案、与Sumalogic合作的蛋白质制备系统，并即将推出空间解决方案 [9] - Illumina Connected Multiomics软件可整合多组学数据，支持大规模分析与可视化 [9] - **运营效率**：通过优化端到端工作流程，部分客户较替代方案节省30%以上成本；NovaSeq X工作流程结合Dragon计算能力与解读软件，提升了客户实验室效率 [11] 未来展望及规划 - **短期目标（2026年）**： - 延续2025年下半年需求模式，聚焦临床市场增长，并关注研究业务恢复 [12] - 推出蛋白质组学、空间解决方案等新技术以吸引研究客户 [12] - 控制NovaSeq X转型的价格影响，预计2026年价格对收入的负面影响将小于2025年 [12] - **中长期战略**： - **多组学扩展**：从基因组学向蛋白质组学、空间组学等延伸，在单一平台上整合多生物层研究 [13] - **BioInsights业务**：整合大规模测序、CRISPR扰动工具和AI分析能力，推动药物发现数字化，已与默克、阿斯利康、礼来等公司合作 [13] - **生态系统深化**：构建开放生态系统，优化端到端工作流程，支持医疗系统向个性化医疗转型，加速药物发现与临床应用 [13] 问答环节要点 - **第四季度业绩超预期原因**：中国以外市场（占收入97%）临床增长强劲，研究领域出现反弹；中国市场耗材业务在制裁解除后逐步恢复，Q4业绩主要来自现有装机量的耗材使用 [14] - **NovaSeq X转型进展**：高通量千兆碱基出货量中80%来自X系列；40家完全转型客户展现出“第一年持平、第二年增长”的弹性模式，临床客户因新产品推出、panel更新及深测序驱动长期增长 [15][16] - **终端市场健康状况**：临床市场持续增长，新检测获批与报销推动需求；学术研究市场2026年预计仍疲软，但情绪改善，新技术可能推动长期恢复 [17] - **竞争环境**：客户更关注生态系统与工作流程完整性，NovaSeq X凭借灵活性、易用性、计算能力（Dragon）及解读软件形成技术优势 [18] - **中国市场批准与恢复**：制裁解除后，OEM客户仪器进口已获允许（占中国机会的20%），正与中方沟通解除“不可靠实体清单”；重建仪器渠道需要时间，但客户对公司创新与质量认可度高 [19]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为10.8亿美元，大致同比持平，但超出指引范围上限 [6][17][18] - 非GAAP营业利润率为24.5%，同比扩张190个基点，非GAAP稀释后每股收益为1.34美元，同比增长18%，均超出指引 [6][18][22][23] - 大中华区以外收入恢复增长，同比增长约2% [6][17][18] - 测序消耗品收入为7.47亿美元，大致同比持平，大中华区以外增长约3% [18] - 测序仪器收入为1.07亿美元，同比增长约3%，大中华区以外增长6% [21] - 测序服务及其他收入为1.47亿美元，同比下降约3%，主要由于某些战略合作收入的时间安排问题 [22] - 非GAAP毛利率为69.2%，关税影响同比约220个基点 [22] - 非GAAP运营费用为4.84亿美元，同比下降约6%，即3300万美元 [22] - 运营现金流强劲，为2.84亿美元，资本支出为3100万美元，自由现金流为2.53亿美元 [23] - 公司回购约124万股股票，平均价格97.10美元，总金额1.2亿美元 [24] - 提高2025年全年指引：总收入预期上调2000万美元至42.7-43.1亿美元，非GAAP营业利润率指引中点提高约60个基点至22.75%-23%，非GAAP稀释后每股收益指引中点提高0.20美元至4.65-4.75美元 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心测序业务：NovaSeq X仪器当季投放超过55台，符合每季度50-60台的目标 [9][21] - 高通量测序转换：第三季度末，超过75%的高通量千兆碱基输出和超过50%的高通量收入已转换至X平台，超过原定年底目标 [10][17][19] - 临床业务是主要驱动力：大中华区以外临床消耗品收入实现两位数增长，受全面基因组分析普及和MRD等测序密集型应用推动 [18][20] - 研究和应用业务：大中华区以外消耗品销售下降中高个位数，反映持续的资金不确定性和与X转换相关的定价动态 [18][27] - 服务和软件：新成立BioInsight业务，旨在加速基因组和多组学数据在药物发现和研究中的应用 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 大中华区：收入为5200万美元，超出指引，尽管存在持续出口限制 [8][18] - 公司已获得批准，可通过在大中华区本地生产特定仪器来服务OEM合作伙伴，但尚未达成长期解决方案 [8][9] - 大中华区以外市场（占总收入95%）恢复增长，临床市场加速，研究市场需求趋于稳定 [6][7][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略三大支柱：发展核心测序业务、扩展至多组学领域、扩大服务、数据和软件能力 [9][11][12] - 多组学扩展：第三季度推出Illumina Protein Prep蛋白质组学检测方法，可测量每个样本高达9500种蛋白质；在ASHG上推出五碱基解决方案，同时读取遗传变异和DNA甲基化 [11] - 服务与软件：推出BioInsight，整合群体测序项目、数据合作伙伴关系以及软件和AI能力 [12] - 竞争格局：管理层认为竞争是健康的，公司通过提供跨多个维度（数据质量、工作流程、端到端成本）的端到端解决方案来保持领导地位 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 临床市场继续加速，新检测方法批准、积极的报销决策以及测序密集型测试需求增长是持续增长的有利趋势 [6][10] - 研究市场：需求趋于稳定，但许多实验室仍在谨慎管理支出，资金不确定性依然存在 [7][27] - 展望：预计临床将继续成为近期收入增长的主要驱动力，研究业务随着定价逆风减弱和终端市场稳定将逐步恢复增长 [15][16][27] - 对2026年展望：预计市场环境与2025年下半年相似，临床保持强劲增长，研究和应用市场保持疲软但稳定，多组学产品开始贡献增长 [27][28][34] - 长期目标：对到2027年实现大中华区以外高个位数收入增长和20%非GAAP营业利润率充满信心 [16][35] 其他重要信息 - 所有讨论的同比收入增长率均按固定汇率计算，以排除外汇波动影响 [2][4] - 所有提及的中国均指大中华区，包括台湾和香港 [5] - 公司正在与监管机构合作以获得批准，预计Somalogic收购交易将在2026年上半年完成 [24] - 公司继续评估长期税收结构优化，以平衡美国研发税收优惠与各司法管辖区的税收抵免利用效率 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于中国业务展望、竞争影响以及临床增长前景 [30] - 回答：对中国团队的表现感到满意，已能通过服务OEM合作伙伴来供应仪器，但长期解决方案仍在与监管机构商讨中，对2026年展望为时过早 [30] 竞争一直存在，公司通过跨维度创新和客户信任保持领导地位 [44] 临床增长受新检测方法批准和X仪器投放推动，预计将持续强劲 [30][52] 问题: 关于2026年收入增长框架和利润率展望 [32] - 回答：认为将临床作为增长驱动、研究市场疲软的框架是合理的，但未将中国纳入考虑 [34] 对进一步扩大利润率充满信心，既有成本行动也有运营杠杆改善空间 [35][36] 问题: 关于消耗品增长超预期的驱动因素以及利润率扩张目标 [37] - 回答：消耗品增长主要来自临床需求，未出现提前采购现象，NIH拨款开始流动但未产生追赶效应 [37][38] 500个基点的利润率扩张目标仍在推进中，长期毛利率有提升机会 [38][39] 问题: 关于研究市场展望、2026年盈利增长能力、消耗品超预期构成及毛利率 [39] - 回答：研究市场恢复取决于拨款可预测性，相信2026年能实现盈利增长 [40] 消耗品超预期约一半来自中国，一半来自中国以外临床业务，关税是毛利率同比下降的主要原因 [41] 问题: 关于临床消耗品两位数增长是否具有可持续性 [42] - 回答：增长反映了快速向X平台转换的同时仍能实现增长的能力，虽非新常态，但预计临床领域将保持强劲增长 [42][43] 问题: 关于竞争格局的看法 [43] - 回答：欢迎竞争，认为公司是唯一能在数据质量、工作流程和端到端成本等多个维度上提供价值的厂商，感觉地位良好 [44] 问题: 关于NovaSeq X仪器投放的可持续性和渠道情况 [45] - 回答：预计第四季度仪器投放将更强劲，鉴于测序密集型应用的发展，预计未来几年X投放趋势将持续 [45][46] 问题: 关于研究领域测序输出量趋势和政府停摆潜在影响 [47] - 回答：研究领域GB输出量仍在增长，但增速低于历史水平，低于30% [49][50] 未明确说明是否计入政府停摆影响 问题: 关于研发费用下降是否为新常态以及临床增长催化剂 [50] - 回答：研发费用下降反映了 disciplined 的执行和生产力提升，对产品管线感到兴奋 [51] 临床增长受新检测方法批准和之前X投放推动，预计势头将持续 [52][53] 问题: 关于2026年实现两位数每股收益增长的信心 [54] - 回答：对持续实现每股收益增长充满信心，已证明在艰难环境下的扩张能力，仍有多个杠杆可驱动盈利扩张 [54][55][56] 问题: 关于X平台转换速度展望和研究客户支出恢复条件 [58] - 回答：建议关注趋势而非单季度波动，对增长伴随转换加速感到鼓舞 [59] 研究市场恢复需要拨款可预测性、预算批准或持续决议以及拨款定期发放，这将持续到2026年 [60] 问题: 关于第四季度仪器收入预期和研究市场转换后增长前景 [61] - 回答：第四季度仪器收入增长符合历史模式，非特定于预算 flush [62] 研究市场绝大部分量已转换至X，定价逆风将消散，届时收入增长表现将改善 [63]

公司战略调整 - 测序行业龙头企业Illumina于2025年10月1日宣布成立全新业务部门BioInsight [1] - 新部门业务聚焦于国家级大型项目总承包、构建数据共享平台以及为战略合作伙伴开发多组学AI工具 [1] - 新部门由原全球软件与信息技术负责人Rami Mehio负责，其职务调整为BioInsight的GM [2] 公司面临的挑战 - 公司在全球面临新兴测序仪企业的技术冲击、激烈的市场竞争、财务状况不佳及管理层动荡等挑战 [2] - 在中国市场，公司于2025年2月被列入“不可靠实体清单”，核心设备对华出口通道关闭 [2] - 公司2024年在大中华区营业收入同比下滑16% [2] - 公司在中国市场份额从2020年的59%大幅降至2024年前三季度的12.36%左右，众多商业用户转向国产测序仪 [2]