行业投资评级 - 报告维持通信行业“强于大市”评级 [3][29] 核心观点 - 全球AI基础设施建设仍处于高景气阶段，国内智能算力规模持续扩容，海外头部厂商业绩高增且持续加码AI基础设施建设 [1][8] - 随着GPU集群规模扩大及新一代算力架构迭代，数据中心网络将向更高速率、更高端口密度演进，建议关注高速光模块、光器件、交换机及超节点等光互联环节 [1][8] - 可插拔光模块预计仍是未来一至两年AI数据中心扩容的主力方案，同时NPO产业化进程正由技术验证转向客户导入和订单落地 [1][8] - 中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇 [9] 市场行情回顾 - 上周沪深300下跌0.21%，创业板指下跌3.42%，申万通信行业指数下跌3.13%，分别跑输沪深300和跑赢创业板指2.92和0.29个百分点，在申万各一级行业中排名第31位 [10] - 2026年初至8月28日，申万通信行业指数累计上涨30.20%，跑赢沪深300和创业板指30.65和23.29个百分点，在申万各一级行业中排名第2位 [11] - 申万通信行业2026年8月28日PE-TTM为31.65倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍 [13] 产业动态：智算中心 - 英伟达2027财年第二季度总营收达到962亿美元，同比增幅高达106%；调整后每股收益2.22美元，同比增长120% [1][15] - 英伟达数据中心板块当期收入达到890亿美元，较去年同期增长117% [15] - 英伟达边缘计算业务收入达到72亿美元，环比增长13%，同比增长27%，GAAP和非GAAP口径下毛利率均稳定在75.0% [15] - 英伟达预计2027财年第三季度总营收将达到1080亿美元，GAAP和非GAAP口径下毛利率预计维持在74.0% [15] - 英伟达2028财年整体营收将同比增长约70%，增速远高于市场此前预估的45% [1][16] - 英伟达新一代AI算力芯片Vera Rubin已正式启动发货流程，每部署1吉瓦的Vera Rubin算力对应创造约400亿美元的营收机会，预计在第三季度贡献约20%的数据中心业务营收 [1][16] - 英伟达表示至少到2028财年，高端AI算力芯片的供应产能仍是制约业务增长的核心瓶颈，存储内存价格极端高企 [16] - 英伟达财报统计的所有营收数据未计入中国市场贡献，面向中国市场的AI芯片市场份额已降到0 [19] - 亚马逊AWS计划在2027-2028年期间向其全球基础设施额外部署200万块NVIDIA GPU，加上此前承诺的100万块，总GPU部署规模提升到300万块 [1][19] - AWS还将导入NVIDIA Groq LPU，并在自有云服务中提供基于NVIDIA Vera CPU的基础设施 [19] - 工信部表示截至6月底，我国智能算力规模达2185EFLOPS，围绕算力枢纽建成70余条算力大通道 [1][21] 产业动态：光通信 - 中际旭创2026年上半年实现营收417.78亿元，同比增长182.49%；归属于上市公司股东的净利润136.51亿元，同比增长241.7%；扣非净利润130.92亿元，同比增长229.32% [21] - 中际旭创表示2027年1.6T和800G的订单需求相较2026年仍保持快速增长 [1][23] - 中际旭创表示NPO产品2027年有望实现出货，预计更多客户会在2028年上NPO，部分客户已给到明确需求指引和订单 [1][24] - 中际旭创认为NPO将成为行业客户普遍接受的光互连方案，主要用于Scale-up场景，具有易维护、低成本、稳定性和可靠性强等优势 [24] - 中际旭创在NPO开发阶段处于领先位置，预计2027年有望成为第一批交付NPO的供应商 [24] - 中际旭创表示未来的光连接技术形态将是多元化解决方案，包括可插拔、NPO、CPO等 [24] - 中际旭创表示硅光技术在下一代技术中仍将发挥关键作用，包括2.4T、3.2T、NPO、XPO及未来更先进产品 [25] - 中际旭创表示1.6T需求已成为AI数据中心普遍应用的方案，客户结构更加多元化，2027年全球行业需求增长迅速 [26] - 中际旭创表示CSP客户仍然将主要的1.6T份额分配给固有供应商，整体竞争格局并未发生较大变化 [26] 中长期投资主线 - AI算力产业建议关注：运营商布局token运营、AI工厂建设、超节点加速布局、LPO/CPO/NPO等光互连技术演进、高速光芯片及光纤光缆等上游核心零部件、液冷产品渗透率提升 [9] - 空天地一体化产业建议关注：卫星互联网基础设施优化建设、可回收火箭验证突破、低轨卫星“星网”加速部署、手机直连等卫星服务应用落地、全球太空算力产业布局 [9]