投资评级 - 维持买入评级 目标价5.66元 当前股价4.41元（2025年09月12日）[2][5][10] 核心观点 - 拟投资295亿元建设8.6代印刷OLED生产线项目 月产能2.25万片玻璃基板 规划建设周期24个月 预计2025年11月开工[1] - 把握OLED在IT、车载等中大尺寸应用机遇 据Omdia数据预计2030年AMOLED面板出货量超13.3亿片 占比提升至35% 其中笔电年复合增长率33% 车载显示器27% 桌上型显示器19%[9] - 印刷OLED技术具备竞争优势 专利超1200件 材料利用率高且支持多尺寸混切 武汉5.5代线产能正从3K/月扩至9K/月 反映客户需求旺盛[9] 财务预测 - 预测2025-2027年每股净资产分别为2.95/3.20/3.77元（原预测3.27/3.53/4.15元 因增发调整股本及损益项）[2][10] - 预计2025-2027年营业收入193,686/213,916/234,968百万元 同比增长17.5%/10.4%/9.8%[4][14] - 预计2025-2027年归属母公司净利润6,609/9,529/11,916百万元 同比增长322.5%/44.2%/25.1%[4][14] - 毛利率持续改善 预计从2024年11.6%提升至2027年19.0%[4][14] - 净资产收益率显著回升 预计从2024年2.9%升至2027年16.4%[4][14] 估值分析 - 基于可比公司2025年平均1.92倍PB估值（京东方A 1.12倍 深天马A 0.86倍 隆基绿能2.25倍 沪硅产业4.55倍 立昂微2.38倍）[11] - 当前市盈率58.6倍（2024年） 预计2025-2027年降至13.9/9.6/7.7倍[4][14] - 市净率从2024年1.7倍预计降至2027年1.2倍[4][14] 行业与业务 - 显示业务周期上行与份额提升形成双向共振[7] - 面板供给侧格局优化 公司25Q1业绩显著改善[7] - 印刷OLED技术逐步成熟 在打印头精度、材料效率等方面实现突破[9]