公司战略核心 - 加速区域扩张，战略重点聚焦于数字增长、全渠道创新和加强品牌合作伙伴关系 [2] - 与Abercrombie & Fitch Co扩大合作，并在沙特阿拉伯和卡塔尔为Abercrombie & Fitch及Hollister推出专属电商平台，标志着其零售战略进入新阶段 [2][5] - 长期零售战略的核心是整合全球品牌优势与深入的区域洞察，打造无缝的全渠道体验 [6][7] 市场拓展与合作伙伴关系 - 与Abercrombie & Fitch Co的合作伙伴关系已进入第16年，是基于信任、共同愿景和适应消费者期望的可持续增长模式 [5] - 沙特阿拉伯是关键战略市场，公司宣布七个生活方式品牌将进入Diriyah Square，包括王国首家资生堂精品店 [24] - 计划将业务扩展至埃及、约旦和黎巴嫩，并即将为产品组合引入两个新的全球品牌 [25][26] 数字化与全渠道策略 - 公司不将线上和线下视为独立渠道，而是围绕客户设计的一个互联生态系统 [11] - 在阿联酋和沙特阿拉伯为lululemon推出电商平台，补充超过25家实体店，第一年内收入提升超过10% [12] - 通过全渠道基础设施，客户可在Instagram发现产品、在线购买、店内提货，并在整个生态系统中赚取SHARE积分 [13] 数据驱动与本地化 - 利用高级分析技术理解客户行为，根据每个社区的偏好调整采购决策，例如根据利雅得客户偏好调整产品色系 [8] - Abercrombie & Fitch推出了其首个中东独家系列，品牌标志首次被翻译成阿拉伯文，是全球历史的首次 [9] - 确保所代表的每个全球品牌在保持其DNA的同时，通过数据驱动的洞察与本地受众建立有意义的联系 [19][20] 区域趋势与消费者行为 - 中东地区零售业正经历强大演变，驱动力包括可持续性、个性化及文化认同感的复兴 [16] - 个性化已成为客户体验的核心，通过SHARE忠诚度计划和高级分析能力，跨多个触点理解客户行为并定制体验 [17] - 未来的零售属于那些能够无缝连接而非各自独立的品牌，重点在于消除摩擦、深化忠诚度和建立情感联系 [15][18]

Accessibility StatementSkip Navigation Big Bunny Market, Stewart's Marketplace, Luke's Local Grocery, and S&C Foods among new grocers using Instacart's enterprise solutions Continue Reading Instacart Powers In-Store and Online Technology for Independent Grocers Nationwide "Independent grocers have always been passionate about the communities they serve and now they're leading the charge in retail innovation to give their customers a more seamless, easy, and affordable shopping experience," said Nick Nickita ...

财务数据和关键指标变化 - 总收入下降5.8%至123亿元人民币，主要受消费需求疲软和航空客流波动影响 [4] - 毛利率下降0.1个百分点至41%，主要受全球折扣率加深的负面影响，但被零售业务收入贡献增加和品牌合作伙伴支持等正面因素部分抵消 [4][5][6] - 总费用下降5.5%，费用率微增0.1个百分点至33.2%，租金费用价值下降12.1%，租金费用率下降0.8个百分点是费用率控制的最大贡献者 [6] - 净利润率下降0.3个百分点至6.4%，若剔除其他收入影响，净利润下降6% [8][9] - 库存金额下降4.7%，库存周转天数从148.3天微增至150天；应收账款减少1.5%，周转天数下降3.5天至12.6天；应付账款减少64%，周转天数下降6.5天至8.2天 [9][10] - 经营活动现金流为13.5亿元人民币，下降48.2%，主要受农历新年时间差异和采购节奏变化影响；自由现金流为12.2亿元人民币，期末现金为25.38亿元人民币 [10][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务全球下降3%，批发业务下降20.3% [4] - 核心品牌销售收入下降4.8%至108亿元人民币，其他品牌销售收入下降12.2%至14亿元人民币，其他品牌表现主要受生活运动品牌影响 [4] - 线上业务销售额实现双位数增长，私域小程序在腾讯官方微信热门小程序运动户外类排名中保持第一 [23][24] - 会员账户占线下门店和微信小程序销售额的92.9%，复购会员贡献60%，高价值会员平均订单价值是普通会员的六倍 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国线上销售折扣高于线下渠道，导致线上渠道销售持续增长并对整体毛利率产生负面影响 [5] - 公司优化线下门店结构，截至2025年8月底运营4,688家直营店，门店数量下降90.4%，销售面积下降40.1%，但单店平均销售面积增长6.5% [21] - 公司在抖音和小红书等平台拥有大量账号，并参与即时零售的门店超过3,700家，在线业务全面覆盖消费者的四大购买场景 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持推进核心战略，积极适应市场环境和消费者需求变化，外部扩展品牌合作伙伴生态系统，内部完善全渠道零售敏捷性和运营效率 [1][2] - 行业增长不再普遍，源于特定场景和人群，消费者细分更加精细化，从大众运动人口转向专业垂直兴趣社区，专业功能成为产品升级的关键方向 [16] - 公司进行三大迭代：全渠道零售持续精益改进线下线上效率、人才战略聚焦构建成长型团队、技术升级推进数字化智能战略 [17][18] - 公司致力于成为更多品牌在中国市场的一站式全渠道运营合作伙伴，品牌矩阵覆盖综合运动、生活运动、专业运动和IP文化 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费动机从纯粹实用转向追求情感价值等多维度，消费者对运动装备的需求升级为专业和品质的双重要求 [31] - 行业仍面临挑战，但公司对下半年财年保持坚定乐观态度，将坚持产品业务方式，从核心多元视角获取市场洞察 [2][35] - 公司预计2026财年净利润将持平，净利润率在全球基础上有所改善，但对2027财年的展望为时过早 [61] 其他重要信息 - 公司宣布中期股息与去年持平，基于强劲的自由现金流（为同期净利润的1.5倍）和现金生成能力 [13][14] - 用户基数稳步增长至8,900万，通过会员IP整合城市场景和互动活动，如在五一假期唤醒超过100万私域用户，贡献超过1亿美元销售额 [27] - 公司深度实践可持续发展理念，与新兴宠物品牌Honest Brand合作推出旧衣回收慈善活动，倡导循环经济原则 [22] - 新推出的跑步概念店Aptus定位为社交基础设施，提供存储柜和24/7浴室服务，旨在成为传播跑步文化和促进跑者交流的平台 [33][63][64] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于核心合作伙伴Nike在中国市场的未来、合作关系策略以及订单和产品情况，以及品牌支持对毛利率的可持续性 [39][40] - Nike正在调整其中国业务，计划减少电商销售中的折扣产品，并投资线下渠道，公司正在与Nike就门店面积优化和成本削减进行谈判，例如Jordan门店的装修成本降低了45% [41][42][43] - 在产品方面，跑步和篮球等功能品类的新产品销售表现良好，例如Merrell Plus的单月售罄率接近50%-60%，公司还与Nike合作推出户外独立品牌ACG，已确定首批五家门店位置 [44][45][47] - 品牌支持的可持续性方面，作为最大和最好的合作伙伴，公司相信未来会获得比其他人更多的支持；订单方面，过去两个季度全球订单减少，但采用灵活供应链，实际销售或产品到货量高于所下订单 [56][57] 问题: 关于品牌矩阵的扩展，对新品牌（如Nodal, Aptus）的未来目标，以及是否有定性或定量目标 [48] - 品牌矩阵的扩展是长期承诺，与许多新兴品牌的合作已进行了2.5到3年；公司将品牌组合视为产品组合，反映了市场动态和对有潜力细分市场的信心和投资 [49][50][51] - 公司旨在在关键领域拥有领导地位，业务重点从传统零售运营转向品牌管理，希望资本市场更有耐心，注重夯实业务基础，探索有前景的新商业模式 [52][53][54] 问题: 关于下半年财年及下一财年的展望，Nike产品中新品的占比以及折扣或销售情况，以及对Aptus项目的更多细节 [60] - 公司致力于实现5月份提供的全年指引，即2026财年净利润持平，净利润率改善，但对2027财年展望为时过早 [61] - Nike产品中约70%至80%为新品，折扣率保持稳定，跑步相关产品的销售持续增长支持新品销售并有益于毛利率 [62] - Aptus是公司对跑步业务承诺的体现，不仅是一个多品牌零售空间，更是一个连接跑者的中心，提供社交基础设施服务，已成为品牌合作活动和内容共创的平台，未来发展与品牌管理战略并行 [63][64][65][66] 问题: 关于当前销售趋势（如双十一）、线下线上渠道的结构性变化对长期战略和毛利率的影响，以及与新品牌的合作模式（是否独家）和股权合作可能性 [68][69][71] - 从9月初到10月中旬的六周内，销售表现与上一财年第二季度一致，库存水平健康可控，折扣率加深幅度较第二季度收窄 [73][74] - 针对线下挑战，公司通过发展私域、内容电商、关键门店和即时零售等策略，支持线下门店发展线上能力以抵消客流下降；即时零售利用线下折扣，提供本地化解决方案实现更快履约 [76][77] - 与某些品牌在特定区域是独家合作关系，不排除股权合作的可能性，但股权投资是工具而非最终目标，旨在深化合作共享利益，公司对合作时机保持耐心 [78][79][80] 问题: 关于上半年批发收入下降的原因、从用户数据中看到的品类新趋势，以及新品牌的销售和利润贡献 [83][88] - 批发收入下降在全年计划内，主要因批发客户集中于一线城市，线下客流受冲击以及市场竞争激烈、线上价格混乱导致订单减少 [85][86] - 用户洞察显示，跑步仍是最大且增长最好的品类，户外类别增长迅速但仍是垂直市场，篮球市场相对稳定由Nike主导，网球增长势头良好但贡献量有限，足球生活方式产品近两年增长不错 [92][93][94][95] - 新品牌或利基品牌对利润贡献很小，几乎是可忽略的，运营这些品牌是未来的战略试点，公司专注于帮助它们在中国高质量亮相并巩固增长机会，对其利润和折扣控制良好 [89]

财务数据和关键指标变化 - 整体营收下降58%至人民币123亿元 主要受消费需求疲软和航空客流波动影响 [3] - 毛利率下降01个百分点至41% 主要受全球折扣力度加大影响 但零售业务收入占比提升和品牌合作伙伴支持部分抵消了负面影响 [3][4][5] - 总费用下降55% 费用率微增01个百分点至332% 主要得益于租金费用下降121% 租金费用率下降08个百分点 [5] - 员工总数减少16% 员工总成本下降52% 员工费用率稳定在105% [6] - 净利润率下降03个百分点至64% 若剔除其他收入影响 净利润下降6% 与营收降幅基本一致 [8][9] - 库存金额下降47% 库存周转天数从1483天微增至150天 贸易应收款下降15% 周转天数减少35天至126天 [9] - 经营活动现金流为人民币135亿元 下降482% 主要受农历新年时间差异影响 自由现金流为人民币122亿元 [10][13] - 期末现金为人民币2538亿元 下降19% 基本持平 净现金为人民币127亿元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按业务类型划分 零售业务下降3% 批发业务下降203% [3] - 按品牌划分 核心品牌销售收入下降48%至人民币108亿元 其他品牌销售收入下降122%至人民币14亿元 其他品牌表现主要受生活运动品牌拖累 [3] - 线上业务实现双位数增长 包括公域和私域 其中抖音体育户外类目排名保持第一 微信小程序在运动户外类目也排名第一 [22][23] - 会员销售占线下门店和微信小程序销售的929% 复购会员贡献60% 高价值会员平均订单价值是普通会员的六倍 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场在线销售折扣高于线下渠道 导致线上渠道销售占比持续上升 对整体毛利率产生负面影响 [4] - 公司持续优化线下门店结构 截至2025年8月底 共运营4,688家直营店 门店数量下降904% 销售面积下降401% 但单店平均销售面积增加65% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是扩大品牌合作伙伴生态系统 提升全渠道零售敏捷性和运营效率 [1][2] - 行业增长不再普遍 而是源于特定场景和人群 消费者细分更加多元 从大众运动人群转向垂直兴趣社群 专业功能性成为产品升级关键方向 [16] - 公司通过"两个强化"和"三个迭代"应对挑战 强化对新兴场景和高潜力领域的拓展 迭代全渠道零售、人才战略和技术升级 [17] - 在品牌组合上 公司视其为产品组合 旨在反映市场动态和公司对细分市场的信心与投入 业务重点从传统零售运营转向品牌管理 [42][45] - 对于新业务模式如Aptus 其定位不仅是销售新品牌或产品的门店 更是连接跑者社群的文化传播和交流成长平台 体现了公司向品牌管理的转变 [51][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费环境充满挑战 消费者变得更加谨慎 消费动机从纯粹实用转向追求情感价值等多维度 [30] - 行业机遇依然存在 但抓住机遇的挑战比以前更大 [1] - 面对复杂的零售市场和消费者行为 公司保持战略前瞻性 与上下游合作伙伴共同探索多元化线下价值 [21] - 对下半年财年 公司致力于实现5月给出的全年指引 即2026财年净利润持平 净利润率有所改善 对于2027财年展望则为时过早 [48] 其他重要信息 - 公司宣布中期股息与去年持平 基于强劲的现金流生成能力 股息支付为868亿元 占期初现金的34% [13][15] - 资本配置优先支持有机业务增长和规模扩张机会 之后保留充足现金储备以支持未来业务增长 [13][14] - 公司与品牌合作伙伴联合开展营销活动 如MBA Star中国巡演 并在深圳、成都等城市关键CBD区域推出新概念店 [21] - 公司实践可持续发展理念 与新兴宠物品牌Honest Brand合作推出旧衣回收慈善活动 吸引超过10,000名消费者参与 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于耐克在中国市场的未来、合作伙伴策略以及订单情况 [34] - 耐克全球披露其中国业务恢复慢于其他国家 线上平台竞争混乱 计划减少电商折扣产品并投资线下渠道 [36] - 公司正与耐克就门店优化进行谈判 例如乔丹门店单店装修成本降低45% Store 750装修成本降低42% [37] - 在产品方面 跑步和篮球等功能性产品系列的新品销售表现良好 公司也是耐克独立户外品牌ACG的重要合作伙伴 已确定在南京、长沙等地开设首批门店 [38][39] - 品牌支持的可持续性方面 作为最大最好的合作伙伴 公司相信未来会获得比其他人更多的支持 订单方面 尽管前两季度订单下降 但采用柔性供应链 实际到货量高于订单量 [47] 问题: 关于品牌矩阵扩张的目标 特别是耐克和阿迪达斯之外的新品牌如Nodal、Aptus [40] - 品牌矩阵扩张是长期承诺 与许多新兴品牌的合作已持续25到3年 [41] - 公司将品牌组合视为产品组合 旨在反映市场动态和对细分市场的信心与投入 并希望在关键领域拥有领导地位 业务重点从零售运营转向品牌管理 [42][45] - 对于新业务转型 公司采取小步快跑的方式 关注打造更精细的业务模型 [45] 问题: 对下半年及下一财年的展望 耐克产品构成及折扣 Aptus项目的详细信息 [48] - 下半年财年公司致力于实现全年净利润持平的指引 对2027财年展望尚早 [48] - 耐克产品中70%至80%为新品 折扣率保持稳定 跑步相关产品销售增长支撑新品销售 有利于毛利率 [49] - Aptus是公司对跑步领域承诺的体现 试运营期间已发展成为连接跑者社群的枢纽 定位为"社交基础设施" 提供存储柜和24/7卫生间等服务 旨在成为传播跑步文化的平台 [50][51] - Aptus不仅是一个新门店 更是公司向品牌管理转变的体现 将与单品牌业务并行发展更多连接服务 [52] 问题: 当前趋势（如双十一）、线下线上渠道结构性变化的影响、与新品牌的合作模式 [53][55] - 从9月初到10月中旬的六周内 销售与上一财年第二季度表现非常一致 库存水平健康可控 折扣率加深但幅度较第二季度收窄 [57] - 面对线下挑战 公司通过全渠道运营应对 如一个实体店配10个线上店 发展私域、内容电商、本地生活平台和即时零售等策略来抵消线下客流下降 [59][60] - 与某些品牌在特定区域是独家合作伙伴关系 不排除通过股权投资深化合作的可能性 但股权投资是工具而非最终目标 [61][62] 问题: 批发收入下降原因、用户洞察显示的新趋势、新品牌的销售和利润贡献 [63] - 批发收入下降在全年计划内 主要因批发客户集中于高线市场 线下客流受冲击严重 同时市场竞争激烈 线上价格体系混乱 导致批发商减少订单转而进行临时小批量采购 [64][65] - 从用户洞察看 跑步仍是最大且增长最好的品类 户外品类增长迅猛但仍是垂直市场 篮球市场相对稳定由耐克主导 网球增长势头良好但贡献量有限 足球专业线潜力不大但生活方式产品增长不错 [70][71][72][73] - 新品牌或小众品牌对利润贡献很小 几乎是可忽略的 运营这些品牌是公司对未来增长机会的战略布局或业务试点 其盈利和折扣控制由公司良好管理 [67]

财务数据和关键指标变化 - 总收入同比下降5.8%至123亿元人民币 [4] - 毛利率下降0.1个百分点至41% [7] - 净利润率下降0.3个百分点至6.4% [11] - 总费用同比下降5.5%，费用率微增0.1个百分点至33.2% [7] - 净经营现金流为13.5亿元人民币，同比下降48.2% [13] - 自由现金流为12.2亿元人民币 [17] - 期末现金为5.38亿元人民币，同比下降1.9% [17] - 库存同比增加4.7%，库存周转天数从147天增至150天 [12] - 贸易应收款减少1.5%，周转天数下降3.5天至12.6天 [12] - 贸易应付款减少64%，周转天数下降6.5天至8.2天 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务收入同比下降3% [4] - 批发业务收入同比下降20.3% [4] - 核心品牌销售收入同比下降4.8%至108亿元人民币 [5] - 其他品牌销售收入同比下降12.2%至14亿元人民币 [5] - 线上零售业务（包括公域和私域）实现双位数同比增长 [29] - 生活方式运动品牌表现主要影响了其他品牌的业绩 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国线上销售折扣力度大于线下渠道，对整体毛利率产生负面影响 [6] - 线下门店数量减少90.4家至4,688家直营店，销售面积减少40.1% [26] - 与2025年2月28日相比，门店数量减少6.6%，总销售面积减少4.6%，单店平均销售面积增加6.5% [26] - 资本支出减少36%，销售及分销费用率下降0.2个百分点 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持核心战略，积极适应市场环境和消费者需求变化 [2] - 战略重点包括拓展品牌合作伙伴生态系统、提升全渠道零售敏捷性和运营效率 [2] - 公司致力于成为更多品牌在中国多元化运动市场中的全渠道一站式运营伙伴 [22] - 在品牌组合上，覆盖综合运动、生活方式运动、专业运动和IP文化，并持续拓展跑步和户外领域的品牌布局 [22] - 推动门店从单一增长模式向“1+N”多元化运营模式转型 [24] - 通过数字化智能战略优化和扩展多样化工具的应用，提升多渠道数字化运营效率 [23] - 行业领先公司普遍聚焦核心战略，投资产品研发以构建技术壁垒，通过品牌和品类矩阵扩张捕捉细分需求 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费动机从纯粹实用转向追求情感价值等多维度方面 [39] - 行业机会依然存在，但把握机会的挑战性比以往更大 [2] - 面对复杂多变的零售市场和消费者行为，公司保持战略前瞻性 [27] - 体育消费行业机遇与挑战并存，竞争加剧 [42] - 展望2026财年下半年，公司致力于实现5月份提供的全年指引目标，即净利润持平，净利润率同比提升 [70] - 短期内市场仍面临挑战，但公司保持自身节奏，业务行动与整体路线图和预期保持一致 [86] 其他重要信息 - 用户基数稳步增长至8900万 [34] - 会员账户销售额占线下门店和微信小程序销售额的92.9%，复购会员贡献60% [35] - 高价值会员平均订单价值是普通会员平均值的六倍，其价值贡献接近35% [35] - 公司与品牌合作伙伴联合主导并实施了NBA球星中国行活动，覆盖深圳、成都等关键城市 [27] - 推出TOP SPORTS会员泰国理念，聚焦构建兼具创新和实践能力的高质量团队 [23] - 与新兴宠物品牌Honest Brand合作，在门店推出旧衣回收慈善活动，倡导循环经济理念 [28] - 董事会决议维持与去年相同的中期股息 [19] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于关键合作伙伴（如NIKE）的未来发展、合作策略以及订单情况，以及品牌支持对毛利率的可持续性 [45][46][47] - NIKE全球披露了其对中国市场的评论，其在中国市场的业务复苏慢于其他国家，线上平台竞争混乱，NIKE计划加强对线上渠道的管理，减少电商折扣商品，并投资线下渠道 [48] - 公司支持NIKE的举措，并正在与NIKE就门店调整等进行谈判，例如缩小门店总面积、降低装修成本（如某类儿童店单店装修成本降低45%） [49][50] - 在商品方面，跑步和篮球等功能性新品销售表现良好，例如某跑步新品月售罄率接近50%-60%，某冬季高端产品上市三个月售罄率已超40% [51][52] - 公司也是NIKE户外ACG产品线的重要合作伙伴，已规划首批5家门店，其中2-5家由公司运营，选址已定 [53] - 关于品牌支持的可持续性，管理层相信作为品牌最大且最佳的合作伙伴，公司未来获得的支持将多于其他同行 [65] - 关于订单，过去两个季度订单同比有所下降，但品牌采用柔性供应链，实际销售或到货商品高于所下订单 [66] 问题: 关于品牌矩阵扩张的策略、未来目标以及对新兴品牌（如NODA, SOAR等）的合作模式和未来展望 [55][56] - 品牌矩阵的扩张是长期承诺，与许多新兴品牌的合作已洽谈两三年之久 [58] - 公司将品牌组合视为追踪市场变化的“追踪箭头”，反映公司对具有潜力的细分市场的关注和投资信心 [59] - 公司作为平台，拥有全渠道存在和规模化能力，旨在与不同品牌合作，并在关键领域建立领导地位 [60] - 合作模式不仅限于传统零售运营，正转向品牌管理，并探索更精细的业务模式 [62][63] - 对于新兴品牌，公司希望采取小步快跑的方式夯实业务，对新商业模式持开放态度 [62] - 关于独家合作，公司与某些品牌在大中华区或特定区域是独家合作伙伴关系，但不排除未来进行股权合作的可能性，但这是一种方式而非最终目标 [92] 问题: 关于公司对2026财年下半年及以后的展望、NIKE产品订单结构及折扣情况，以及Aptos项目的详细情况和未来规划 [67][68][69] - 对于2026财年下半年，公司致力于实现全年指引，即净利润持平，净利润率同比提升；对于2027财年，目前提供展望为时过早 [70] - NIKE产品中，新品占比保持在70%-80%的健康水平，折扣率保持稳定，跑步相关产品销售增长支撑了新品销售和毛利率 [71][72] - Aptos项目是公司对跑步业务承诺的体现，不仅是一个多品牌零售空间，更是一个连接跑步爱好者的枢纽，提供存储柜、24小时通行等服务，已成为品牌社区活动和内容共创的平台 [75][76][77] - Aptos代表了公司从零售运营向品牌管理的转变，是与单品牌业务并行的新业态 [78][79] 问题: 关于近期销售趋势（如双十一）、线下线上渠道结构性变化对公司业务模式和毛利率的长期影响，以及与新兴品牌合作模式（独家、JV/股权投资可能性） [80][81][82] - 近期（9月至10月六周内）销售表现与上一财年第二季度（6月至8月）非常一致，线上线下表现也与此前相符 [84] - 库存控制严格，水平健康可控；第三财季前六周折扣率仍在加深，但加深幅度较第二财季收窄 [85] - 面对线下客流挑战，公司通过全渠道运营应对，例如一个实体店对应多个线上触点（私域、内容电商、到店服务平台、即时零售），以抵消线下客流减少的影响 [88][89][90] - 长期看，如果线上销售占比显著提升，公司通过提升数字化能力来把握机遇，线上渠道费用率较低，更多收入来自线上有助于降低整体费用率 [9][82] - 与某些新兴品牌是独家合作伙伴关系，不排除股权合作可能，但这需视时机和双方意愿而定，公司有耐心通过合作证明自己是长期可持续发展的正确伙伴 [91][92] 问题: 关于批发收入下降原因、从用户数据看到的品类趋势（如跑步、户外、篮球、网球等），以及新品牌销售和利润贡献 [94][95][96][102] - 批发收入下降在全年计划内，主要因批发客户集中于高线市场，其线下客流今年受严重冲击，且整体宏观环境影响批发客户信心，订单减少 [97][98][99] - 另外，市场竞争激烈，线上运动产品价格体系混乱，导致部分批发商减少批发渠道订单，转向临时小批量采购以获取更好折扣 [100] - 跑步品类仍是最大且增长最佳的细分市场，各品牌竞争激烈，聚焦技术创新和材料进步 [109][110] - 户外品类增长迅速，但仍属垂直市场，品牌增长显著 [111] - 篮球市场相对稳定，由NIKE主导，公司聚焦校园学生群体 [112][113] - 网球品类增长势头良好，但贡献量和规模有限 [114] - 足球专业产品线潜力不大，但足球生活方式产品过去两年增长不错 [115] - 新品牌或小众品牌目前对公司的销售和利润贡献很小，几乎可忽略不计，运营这些品牌是公司未来增长机会的战略试点或业务试点 [103] - 对这些新兴品牌，公司帮助其在华高质量起步，利润和折扣控制良好 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为97亿美元，同比增长4.9% [5] - 调整后稀释每股收益为9.50美元，同比增长17% [5] - 同店营收增长7.7%，所有业务线均实现增长 [7] - 总毛利润同比增长3.2% [7] - 总车辆GPU为4109美元，同比下降216美元 [7] - 新车零售营收增长5.5%，销量增长2.5% [7] - 新车GPU为2867美元，环比下降348美元 [7] - 二手车零售营收增长11.8%，销量增长6.3% [7] - 二手车前端GPU为17670美元，环比下降90美元 [7] - F&I营收增长5.7%，每零售单位F&I收入达1847美元，同比增加20美元 [8] - 售后业务营收增长3.9%，毛利润大幅增长9.1%，利润率扩大至58.4%，同比提升280个基点 [9] - 客户付费毛利润增长9.2%，保修毛利润增长10.8% [9] - 库存天数改善，新车供应天数为52天，环比减少11天；二手车DSO为46天，第二季度为48天 [9] - 融资业务收入为1900万美元，年初至今达5200万美元 [19] - 净息差为4.6%，同比提升70个基点 [19] - 调整后EBITDA为4.38亿美元，同比增长7.7% [20] - 自由现金流为1.74亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 价值车型（value autos）销量同比增长22.3% [8] - 二手车自采比例达74%，为年内最高 [36] - 认证车和核心产品利润率约为5.1%-5.2%，价值车型利润率接近16% [37] - 租赁渗透率创新高，新车租赁渗透率接近40% [25] - 电动化车辆占新车总销量的43% [24] - 融资业务北美渗透率达14.5%，同比提升290个基点 [19] - 管理应收账款约45亿美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场调整后SG&A占比为64.8%，环比基本持平 [10][17] - 英国市场面临宏观挑战和劳动力成本上升，团队正通过提升生产率和成本控制应对 [10][18] - 英国业务营收占比略高于10%，净利润占比约5%-6% [40] - 英国市场新增中国品牌门店，预计年底将拥有近12家中国品牌门店 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括提升二手车业务、整合相邻业务、控制成本以及深化数字平台整合 [5][6][10] - 通过Drivewaycom、GreenCars和MyDriveway车主门户统一客户体验 [10] - 资本配置优先考虑股票回购，本季度回购了流通股的5.1% [12][20] - 2025年迄今已回购8%的流通股 [21] - 并购战略保持纪律性，专注于美国市场，特别是东南部和中南中部地区 [13] - 并购财务门槛不变：收购对价为营收的15%-30%或标准化EBITDA的3-6倍，税后回报率最低15% [14] - 长期目标为每年收购20亿至40亿美元营收 [14] - 长期目标是每10亿美元营收产生2美元EPS [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业趋势显示车辆GPU正常化，但公司通过成本控制和业务多元化跑赢行业 [5][6] - 消费者承受能力问题持续存在，但公司通过高回报的二手车和弹性F&I业务应对 [6] - 电动车辆税收抵免到期，但制造商提供了激励措施以维持销量 [24] - 英国市场面临监管性劳动力成本上升，但团队通过效率提升和市场份额增长应对 [28] - 二手车市场存在巨大机遇，特别是价值车型领域，该领域受信贷质量较高的客户驱动 [34][35] - 对融资业务的信贷趋势和承销标准保持信心 [19][92] 其他重要信息 - 出售北美合资企业回Pinewood AI，简化了北美推广路径 [11] - 公司从2019年的127亿美元营收增长至目前的近400亿美元 [13] - 公司网络覆盖美国95%以上人口，距离在188英里内 [72] - 售后业务是客户留存和盈利增长的最大单一驱动力 [9] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于电动汽车（EV）的销售情况、利润以及对未来类别的看法 [24] - 电动化车辆占新车总销量的43% [24] - 9月初有约6000辆符合7500美元联邦税收抵免资格的电动车，月底降至不足2000辆 [24] - 制造商提供了激励措施，并可能延续这些激励以维持销量 [24] - 租赁渗透率接近40%，为历史最高，预计这些客户将在24-30个月内返回 [25] - 清仓的车辆多为第一代纯电动车（BEV），第二代车型将于2026年推出，续航等性能将提升 [26] 问题: 关于英国业务的表现、市场状况以及改善前景 [27][28] - 英国市场面临最低工资和工资税上涨的影响，对公司影响约为2000万美元 [28] - 团队通过裁员和生产力提升已抵消约1100万美元的影响，并计划进一步节省800-900万美元 [28] - 英国业务净利润同比下降2.4%，对整体数字影响不大 [67] - 通过增加中国品牌门店（如BYD、MG）来响应市场，预计年底拥有近12家中国品牌门店 [29] - 英国市场的改善主要依靠公司自身的调整，而非市场整体走强 [30] 问题: 关于二手车市场、次贷市场的影响以及公司的信贷组合 [34] - 价值车型（value autos）由信贷质量较高的客户驱动，较低价车辆的融资比例约为50%，而认证车约为90% [34] - 价值车型的利润率接近16%，年化现金回报率达130% [37] - 北美二手车市场中，1-3年车龄车辆仅占11%，3-8年车龄（核心产品）占26%，9年以上车龄（价值车型）占63% [38] - 融资业务组合信贷表现强劲，首次付款违约率同比下降，拖欠率和违约率在各信贷细分领域均处于或低于去年同期水平 [92] 问题: 关于英国市场的电动汽车监管环境展望 [40] - 英国电动车销售渗透率已稳定在55%左右 [41] - 中国品牌在英国的增长主要来自其内燃机（ICE）车辆和插电式混合动力车的引入，而非纯电动车 [40] - 英国工党支持可持续车辆，可能在未来对电动车实施更多配额 [42] 问题: 关于美国市场电动汽车的利润情况以及整体新车毛利率 [49] - 纯电动车（BEV）的利润率较低，清理库存对整体新车毛利率有影响 [49] - 若剔除BEV影响，新车毛利率在过去几个季度相对平稳 [49] - 公司正在争取第二代和第三代特斯拉客户，并对下一代日韩进口电动车感到兴奋 [53] 问题: 关于并购（M&A）计划、估值以及第四季度展望 [57] - 公司保持并购纪律，不放松回报门槛 [59] - 第四季度预计有一些互补性收购，重申2025年20亿美元收购营收目标 [13][58] - 若卖方估值预期持续高企，将更侧重于股票回购 [14] 问题: 关于美国与英国市场的详细业绩对比，以及公司在美国市场的相对表现 [64] - 公司二手车表现强劲，营收增长11.8%，销量增长近7%，而行业持平，部分二手车零售商销量下降6% [65] - 售后业务毛利润增长超过9%，是美国市场盈利的主要驱动力 [65] - 新车GPU下降，但可能比行业整体表现（据第三方数据显示下降约16%）好5-7% [68] - 英国业务盈利能力同比下降2.4%，影响不大 [67] 问题: 关于并购目标是否为硬性指标，以及超额现金是否会用于回购 [70] - 并购的回报门槛是硬性指标，公司不会放宽 [71] - 若无法达成并购目标，超额现金将用于股票回购 [71] - 公司本季度回购了5.1%的流通股，显示出对股价被低估的看法和回购能力 [72] 问题: 关于二手车业绩强劲的原因以及未来增长是否可持续 [76][77] - 增长源于对"保留每一辆车"理念的重新聚焦，以及利用数字渠道增加车辆曝光度 [78] 因地制宜 - 10月份二手车销量趋势为增长10% [83] - 公司目标是在认证车、核心产品和价值车型这三个细分市场均实现两位数增长 [134] 问题: 关于疫情前二手车自采比例的情况 [87] - 疫情前自采比例在低70%区间，其中直接向私人买家采购的比例约为3%-4%，现在提升至8%-10% [87] - 公司通过更接近客户的再整备中心和无拍卖费等方式，相比纯二手车零售商有约1200-1500美元的成本优势 [88] 问题: 关于融资业务本期净损失占管理应收账款的比例以及贷款损失准备 [89] - 融资业务组合信贷表现强劲，首次付款违约率同比下降，拖欠率和违约率处于或低于去年同期水平 [92] - 当前的贷款损失准备足以覆盖未来的预期损失 [93] 问题: 关于新车GPU在未来几个季度的展望，包括关税等因素的影响 [96] - 去年第四季度因选举等因素基数较高 [96] - 制造商激励措施可能增加，以抵消竞争环境的影响 [97] - 关税的影响可能被车辆燃油经济性提升或电动化带来的可承受性改善所抵消 [100] - 对韩国制造商近期提供的0%年利率融资方案感到鼓舞 [98] 问题: 关于售后业务毛利率提升300个基点的驱动因素和可持续性 [101] - 增长主要由劳动密集型业务（客户付费和保修）驱动，其增速超过零件业务 [102] - 制造商因通胀提高保修工时费率，公司相应调整客户付费费率，并能在竞争环境中维持利润率 [102] - 客户付费和保修业务均表现强劲，业务组合变化也促进了毛利率提升 [103] 问题: 关于英国市场中国品牌门店的经济效益 [110] - 中国品牌的GPU与主流品牌相似 [110] - 由于中国品牌车辆保有量低，当前主要通过销售二手车来驱动业务，英国市场二手车与新车销售比率较高 [111] - 公司在美国的二手车与新车比率为1.2:1，而市场为2.5:1，显示巨大潜力 [111] 问题: 关于售后业务增长中价格通胀与客户数量/工单量的贡献 [113] - 增长略超一半来自价格上涨，略低于一半来自客户数量和工单量增加 [114] - 公司目标是增加工单数量，各地区表现不一，有进一步增长潜力 [115] 问题: 关于未来需求、新车型定价以及2026年消费者需求展望 [118] - 10月份增长10%指的是二手车销量 [119] - 关税影响的高峰期可能已过，制造商需要稳定性来规划产品周期 [122] - 新车业务利润占比不到25%，61%的利润来自售后业务，因此更关注后者 [123] 问题: 关于价值车型需求与消费者可承受性的关系，以及其在市场中的定位 [127] - 价值车型需求受新车价格影响较小，因其客户群体和可承受性水平不同 [131] - 价值车型市场巨大（约占二手车市场的63%），且非常稳定，是利润丰厚的领域 [131] - 价值车型客户中，约一半可能始终购买高性价比车辆，另一半则将其作为升级的踏脚石 [135] 问题: 关于收购经销商后价值创造的驱动因素 [140] - 约四分之一的盈利提升来自规模协同效应（更低利率、更优供应商合同等），这在收购后六个月内实现 [141] - 主要驱动因素是提升二手车业务（销售非本品牌认证车辆）和售后业务（保修期后服务） [142] - 通过更广泛的数字平台曝光车辆，利用供需关系改善定价 [143] 问题: 关于SG&A费用展望以及第四季度季节性影响 [147] - 公司管理业务更侧重于每10亿美元营收产生2美元EPS的长期目标，而非单纯管理SG&A比率 [148] - 实现目标的最佳途径是保持营收增长（如本季度同店增长7.5%）、二手车两位数增长以及售后毛利润增长 [149] 问题: 关于本季度税率较低的原因及其可持续性 [150] - 管理层建议在后续一对一会议中讨论此问题 [150]

数字战略与增长引擎 - 公司将数字战略作为关键增长驱动力，在数字化转型方面取得显著进展，巩固其作为体育行业领先全渠道参与者的地位[1] - GameChanger平台和Dick's Media Network是核心支柱，为长期数字收入流提供动力[1] - GameChanger平台通过订阅模式推动高利润增长，在2025财年第二季度达到740万独立用户和550万月活用户，同比增长16%[2] - Dick's Media Network是一个零售媒体平台，利用不断增长的记分卡忠诚度计划和客户数据生态系统[2] - 公司正进行重大技术投资，以提供无缝的全渠道体验，并提高包括DICKS网站在内的数字平台的用户参与度[3] 业务表现与市场需求 - 公司受益于品牌实力和持续的市场份额增长，在鞋类、服装、团队运动和高尔夫等关键品类实现广泛增长[4] - 强劲的消费者需求和品牌合作伙伴关系推动了增长，客户购物频率和单次消费金额均有所增加[4] - 公司能够获得来自国家和新兴品牌的顶级产品，结合优质的店内和数字体验，持续提振需求并保障新品发布时的良好售罄率[3] - 管理层认为公司的门店概念将显著增强品牌差异化并维持盈利增长[4] 股价表现与估值 - 公司股价年初至今上涨2.2%，同期行业指数上涨5.2%[7] - 公司远期市盈率为15.3倍，低于行业平均的17.89倍[8] - 市场对公司2025财年和2026财年每股收益的一致预期分别同比增长2.4%和6.5%[10] - 过去30天内，公司2025财年和2026财年的每股收益预期保持稳定[10] 同业公司比较 - Urban Outfitters (URBN) 当前获评Zacks Rank 1，市场对其当前财年销售额的一致预期较上年增长5.5%，过去四个季度平均盈利超出预期24.8%[12] - Genesco Inc. (GCO) 当前获评Zacks Rank 1，过去四个季度平均盈利超出预期32.4%，市场对其当前财年每股收益和销售额的一致预期分别增长66%和1.7%[13] - Allbirds, Inc. (BIRD) 当前获评Zacks Rank 2，过去四个季度平均盈利超出预期20.7%，市场对其当前财年每股收益的一致预期增长18.3%[14]

Key Takeaways Walmart's International sales rose 10.5% in constant currency to $32.7 billion in Q2 fiscal 2026.China led with 30.1% growth, while Walmex gained 6.1% on e-commerce and festive demand.Flipkart drove marketplace and ad growth as international e-commerce rose 22% overall.Walmart Inc.’s (WMT) International business was a standout performer in the second quarter of fiscal 2026, with sales climbing 10.5% year over year in constant currency to $32.7 billion. The robust growth was powered by double-d ...

Ernesta, an accessible luxury direct-to-consumer rug brand launched in 2023 by a Peloton cofounder, is revolutionizing the home decor industry with quick-turnaround custom rugs measured down to the inch. The company’s unique value proposition includes custom rug delivery in two to four weeks, an impressive timeline for any custom category. [To listen to the podcast on Retail Rx, CLICK HERE.] In this episode of Retail Rx, Ian Fredericks, CEO of Hilco Global Capital Solutions and the executive director of Hi ...

Key Takeaways BJ's digital comparable sales jumped 34% in Q2, driving a 56% increase over two years.More than 90% of digital orders were fulfilled through clubs, boosting loyalty and efficiency.Membership hit 8M with higher-tier members at 41%, fueling record $123.3M in fee income.BJ’s Wholesale Club Holdings, Inc. (BJ) is making significant strides in its digital transformation, with the latest quarter underscoring how technology is reshaping member engagement. In the second quarter of fiscal 2025, digital ...