财务数据和关键指标变化 - 一季度实现每股自由现金流0.54美元，创公司历史新高，得益于单位成本降低和生产表现良好 [4] - 与2024年第四季度相比，可控现金成本降低4%，钻井和完井（D&C）成本降低3%，本季度降至每英尺750美元 [6] - 调整后运营现金流为9亿美元，调整后自由现金流为4.6亿美元，资本支出（CapEx）为5亿美元 [6] - 本季度末资产负债表上的现金从去年年底的4.79亿美元增加到约7亿美元，杠杆率从去年年底的1倍降至第一季度末的0.8倍 [6] - 自2023年底以来，杠杆率降至0.8倍，流动性增加至32亿美元，业务规模扩大一倍多 [8] - 2025年约25%的石油产量已按略高于每桶73美元的价格进行套期保值 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 石油日产量为17.5万桶，总日产量为37.3万桶油当量，生产表现超预期，主要归因于2024年收购资产的出色表现、人工举升优化和超预期的油井表现 [5] - 新墨西哥州收购资产日产约1.2万桶油当量，拥有1.33万净英亩土地和8700净英亩矿权地，新增100多个运营地点，收购资产的盈亏平衡点低至每桶30美元，预计该交易在短期、中期和长期将带来超过5%的每股自由现金流增值 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是在任何市场都准备好采取进攻策略，在市场低迷时进行机会主义投资，通过收购和股票回购创造价值 [8][11] - 公司执行增值整合战略，降低杠杆率、增加流动性，同时扩大业务规模，为应对下一次市场低迷做好准备 [8] - 公司套期保值策略使其在市场低迷时更具机会主义，高回报资产基础和成本控制能力可实现投资回报最大化 [9][10] - 公司计划在2025年及以后根据市场机会进行收购和股票回购，不将两者视为非此即彼的选择 [18] - 公司预计在特拉华盆地长期会有类似规模的交易机会，短期内更关注地面业务，市场低迷时地面业务活动可能增加 [55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于历史上最强劲的地位，不仅能应对当前市场，还能从中获利，在市场低迷时可创造价值 [4] - 石油和天然气行业存在波动性，公司认为这种波动为创造超额价值提供了机会，在大宗商品价格较低时进行投资可带来长期股东价值 [11] - 公司对新墨西哥州收购交易充满信心，认为该交易符合严格投资标准，将增强公司业务并增加长期股东回报 [15][16] - 公司预计在当前价格下资产负债表保持强劲，有资金继续进行收购或股票回购，若有额外机会可进行扩张 [17] 其他重要信息 - 公司近期生产表现超预期，可减少5000万美元资本预算，同时维持产量在指导范围高端，资本支出减少将来自下半年完井和钻井活动的减少 [19] - 公司认为服务成本刚开始下降，具体降幅尚不确定，运营成本（OpEx）下降主要由于收购交易整合和良好运营实践，以及石油产量超预期 [61][62] - 公司在特拉华盆地的主要活跃目标区域为第二骨泉砂岩、第三骨泉砂岩和XY层，未来还看好第一骨泉砂岩、哈基层和更深的沃尔夫坎普层 [65] - 公司在天然气营销方面投入精力，预计未来会有有意义的更新，有望改变长期发展轨迹 [73][74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新墨西哥州收购交易与近期交易相比如何，有哪些被低估的方面？ - 该交易符合公司并购战略，能让业务更好，其低递减率的生产性开发物业（PDP）基础和低至30美元左右的盈亏平衡点很有吸引力，且与公司现有业务契合度高 [23][24][25] - 市场低估了该地区的石油生产率和低成本结构，公司团队在该地区的运营成本接近米德兰盆地水平，有助于产生超额回报 [26] 问题: 公司继续回购股票的能力如何？ - 公司有足够能力进行进一步收购或大规模回购股票，甚至两者同时进行，在股票回购上会保持耐心，等待合适市场时机 [28][29] 问题: 新墨西哥州收购交易是如何达成的，资产在开发队列中的位置？ - 公司关注这些资产已久，与卖方进行了多年小规模讨论，近六到九个月重新认真洽谈，最终演变成一个交易流程，凭借公司领先的成本结构达成交易 [33][34][35] - 新收购的资产从第一天起就参与资本竞争，由于盈亏平衡点低、回报快，短期内可能会过度分配资源 [36] 问题: 年初生产好于预期的驱动因素是什么？ - 第一季度生产超预期主要源于2024年两笔较大收购资产的表现，公司接手后更换人工举升设备和钻取大型井垫，生产表现好于预期，人工举升设备更换对产量有显著提升 [37] 问题: 对于约三分之一非运营的收购资产，公司在进行交易以增加运营权益方面有何规划？ - 公司在特拉华盆地与所有大型运营商有业务重叠，有活跃的交易讨论，新收购的非运营资产将融入现有讨论，有助于优化新资产和现有资产，部分非运营资产未来可能转为运营资产 [42][43][44] 问题: 如何权衡应对油价下跌时减少活动与保持效率提升和业务势头的关系？ - 公司开发计划和资本分配以回报为核心，尽管油价下跌导致回报有所压缩，但项目回报仍具韧性，井口盈亏平衡点在30美元左右，公司盈亏平衡点约40美元 [45][46] - 今年公司让资本效率提升带来的好处体现在减少资本支出上，而非增加产量，同时保持灵活性，可根据市场情况调整业务 [46][47] 问题: 公司进入2026年的生产状况如何，对并购市场的看法？ - 预计2026年产量与第一季度相对持平，公司将根据市场环境灵活调整，若市场需求和回报足够，可恢复增长；若市场环境类似当前，产量可能持平；若市场恶化，将考虑进一步减少活动 [50][52] - 长期来看，预计特拉华盆地会持续出现类似规模的交易机会，源于过去三年大规模整合后的非核心资产出售；未来六个月内不太可能有此类交易，短期内公司更关注地面业务，市场低迷时地面业务活动可能增加 [55][56] 问题: 目前服务成本和运营成本（OpEx）的情况及未来趋势？ - 服务成本刚开始下降，具体降幅尚不确定，部分服务提供商为保持市场份额和业务量会给予价格优惠，部分则坚持原价 [61] - 第一季度运营成本下降主要由于收购交易整合和良好运营实践，以及石油产量超预期，固定成本性质的成本在产量增加时下降 [62] 问题: 收购资产附近目标区域和间距情况，以及该地区天然气处理能力如何？ - 过去几年公司在第二骨泉砂岩、第三骨泉砂岩和XY层最为活跃，未来也看好这些区域，此外，第一骨泉砂岩、哈基层和更深的沃尔夫坎普层也有潜力 [65] - 公司在特拉华盆地与大型优质天然气处理商合作，历史上从未出现天然气处理或外输问题，预计未来也不会有问题 [68] 问题: 公司在天然气营销方面的进展，以及在数据中心交易等方面的定位？ - 过去六到九个月公司将天然气营销作为重点，目前暂无具体进展可分享，预计八月会有有意义的更新，有望改变长期发展轨迹 [73][74] 问题: 为何在60美元油价环境下的回报与12个月前75美元油价时相似？ - 主要原因是公司大幅削减成本，过去18个月每英尺资本支出显著降低，几乎抵消了原油价格下降的影响，同时可控现金成本也有持续有意义的改善 [77][78] 问题: 新墨西哥州收购资产的钻井和完井（D&C）设计、井间距与公司现有资产的比较，以及有机库存扩张机会？ - 收购资产的开发间距与公司在北部特拉华的现有资产相似，原运营商的油井生产率较高，公司将应用领先的成本结构来优化该资产 [83][84] - 公司在特拉华盆地每年持续增加有竞争力的新区域，目前虽未将一些新增区域纳入主要项目，但对更深的沃尔夫坎普层和一些页岩层感到兴奋，预计有机库存增加趋势将持续 [85][86] 问题: 收购对2026年下半年资本支出的影响，以及是否会采用更长水平段钻井？ - 收购资产预计会有2000万美元的前期资本支出，该资产质量较高，可能会在该资产上增加一些活动，同时在其他地方进行小幅缩减，具体取决于2026年全年情况 [92][93] - 该地区较浅，超过三英里的水平段钻井不可行，公司曾钻过一些三英里的井，部分区域可从1.5英里扩展到2.5英里或2英里，这也是交易的协同效应之一 [95] 问题: 成本每英尺的进展及未来趋势，以及增加非运营资产的长期规划？ - 此前预计成本下降会趋于平稳，通过运营突破实现阶段性变化，但由于市场活动下降迅速，预计今年年底前服务成本会有适度降低，有望将每英尺成本维持在7.5美元以下 [100][101] - 非运营资产在公司投资组合中占比仍较小，公司目标是将其作为土地团队进行交易的资源，将非运营资产转化为运营资产，以实现公司价值最大化 [103][104] 问题: 收购资产的工作权益和成本与现有投资组合的比较，以及是否有类似优化提升产量的机会？ - 收购资产运营地点的当前工作权益约为50%多，低于公司平均水平，未来有信心将其提高到75%以上；该资产成本比公司整体项目每英尺低约100美元，对回报和盈亏平衡点有积极影响 [108][109] - 由于原运营商在该地区的做法与公司相似，预计不会通过更换人工举升设备实现大幅产量提升，主要价值在于将35%的非运营资产转化为运营资产，增加高质量、低盈亏平衡点的库存 [110]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP收入为110万美元，摊薄后每股收益为0.02美元，可供分配收益为507万美元，摊薄后每股收益为0.02美元 [9] - 第一季度支付股息0.06美元，有望持续并随时间增长 [10] - 现金及现金等价物为9700万美元，总股本为2.95亿美元，GAAP账面价值为每股5.4美元，当前股价为每股2.85美元，公司认为股权被严重低估 [10] - 第一季度部署6500万美元用于各类CRE债务投资，包括4700万美元的AAC CMBS债券，收益率约11% [10][11] - 第一季度拆分一笔3500万美元的贷款，与Rhythm Capital共同投资于中城办公楼，无杠杆回报率为12% - 13%（不包括费用） [11] - 第一季度筹集5200万美元资本 [11] - 第一季度出售2100万美元的遗留住宅资产 [12] - 季度内出现440万美元的未实现损失，在其他综合收益中有抵消，账面价值季度环比相对持平 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司无遗留商业房地产风险敞口，专注于CRE债务投资，包括CMBS、高级贷款、夹层贷款和机会性投资 [15][16] - 第一笔1750万美元的次级抵押贷款投资，被视为机会性投资，与大型银行合作，在Rhythm Property Trust和Rhythm Capital之间分配 [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场资产重新定价和错位，如芝加哥市场有170万平方英尺的办公楼被黑石放弃，反映了当地写字楼市场的状况 [14] - 市场利差扩大，但过去几周有一定稳定性 [20][21] - 管道市场近期交易冷清，更多单一物业交易以更宽的利差进入市场 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是重新定位，出售低息资产，重新配置到商业领域的高收益资产，追求机会性投资，等待合适时机部署资本以提高收益和增长 [5][15] - 未来投资组合将包括CMBS、高级贷款、少量夹层贷款和机会性投资，追求多元化 [16] - 持续寻找战略交易或资产收购机会，以增加收益和筹集资金，但会谨慎对待市场波动 [13] - 关注平台和发起业务的收购，利用发起引擎为资产负债表或基金提供支持 [23][24] - 行业中REITs相对有吸引力，公司认为自身估值较低，有增长潜力 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司状况良好，团队经验丰富，有信心为股东创造价值，推动股价回归正常估值 [5][9] - 市场波动带来机会，但需谨慎对待，持续关注机会性投资，等待合适时机部署资本 [12][15] - 公司有望通过第三方合作实现增长，特别是在当前股价为账面价值50%的情况下 [32][36] 其他重要信息 - 公司管理团队约75人，专注于Rhythm Capital和Rhythm Property Trust业务，团队在住宅和商业领域经验丰富 [9] - 公司拥有Greenbarn 50%的运营公司股权，将其视为资源获取引擎，Sculptor是独立实体，整体房地产经验丰富 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 市场波动是否改变卖家动机和市场活动水平 - 市场利差全面扩大，但过去几周有一定稳定性，公司看到更多机会，但会谨慎对待，管道市场近期冷清，更多单一物业交易以更宽利差进入市场 [20][21][22] 问题: 多元化投资是否意味着改变平台或转型收购的想法 - 不是，公司仍在寻找平台和发起业务的收购机会，希望利用发起引擎为资产负债表或基金提供支持 [23][24] 问题: 1750万美元的次级抵押贷款投资在10亿美元管道中的分配情况 - 该投资被视为机会性投资，公司追求投资组合多元化，会对每项资产进行评估，目前正在与纽约的大型银行合作进行另一项投资 [29][30] 问题: 何时开始偿还高息公司债务以及公司资产负债表的下一步发展 - 目前公司债务利率为9.5%，在公司达到一定规模或进行转型交易筹集大量资金之前，债务可能会继续存在，随着公司评级提升，利率可能下降100个基点，公司增长可能来自第三方合作 [31][32] 问题: 除转型事件外，还有哪些因素可以加速实现股息收支平衡 - 主要是增加收益和处置低息资产，但部分低息资产因留存权益无法出售，同时其负债成本较低，公司将继续以增值方式部署资本以摆脱收益困境 [34] 问题: 遗留资产出售的后续情况 - 遗留资产出售能力相对有限，公司会在不放弃价值的前提下推进，季度末后，可能出售的未偿本金余额约为2500万美元 [41][42] 问题: 未实现收益是否与AAA CMBS有关 - 未实现损失来自遗留资产出售，而非AAA浮动利率CMBS的市值变动，季度内未出售AAA CMBS [43] 问题: 资产负债表中核心长期资产的占比以及商业房地产债务投资策略的占比 - 遗留住宅资产可能出售的未偿本金余额约为2500万美元，核心资产将主要是商业房地产资产，公司计划将部分资金部署到商业房地产领域 [51][52] 问题: 专注CRE的团队情况 - 团队经验丰富，内部在商业房地产方面增加了约六人，与其他投资业务人员共同组成强大团队，Greenbarn是资源获取引擎，Sculptor是独立实体，整体房地产经验丰富 [54][55] 问题: 银行的情况 - 银行仍在高级贷款方面提供资金，寻找合作伙伴，随着信贷恶化，可能会出售更多不良贷款，银行的贷款决策会因不同信贷官员和商业房地产资产而异 [56][57] 问题: 公司在扩大规模和发行股权稀释现有账面价值之间的平衡 - 公司市值较低，需要显著扩大规模才能更具影响力，增长可能来自第三方合作或并购交易，会谨慎考虑发行股权，优先考虑不稀释股东权益的方式，如优先股发行 [60][61]

财务数据和关键指标变化 - 公司拥有约3亿美元的股权和约1亿美元的现金，本季度进行了一次融资 [6] - 第一季度GAAP收入为110万美元，摊薄后每股收益为0.02美元，可供分配收益为507万美元，摊薄后每股收益为0.02美元 [9] - 第一季度支付股息0.06美元，现金及现金等价物为9700万美元，总股本为2.95亿美元，GAAP账面价值为每股5.4美元，当前股价为每股2.85美元 [10] - 第一季度部署6500万美元用于各种CRE债务，包括4700万美元的AAC CMBS债券，收益率约为11% [10][11] - 本季度出售2100万美元的遗留住宅资产，筹集了5200万美元的资本 [11][12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在商业房地产领域重新定位，出售低息资产，重新配置到当前现金流较高的资产 [5] - 第一季度部署6500万美元用于各种CRE债务，包括4700万美元的AAC CMBS债券，收益率约为11% [10][11] - 公司与Rhythm Capital拆分了一笔3500万美元的贷款，用于Midtown的一座办公楼，无杠杆回报率为12%或13%（不包括费用） [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场波动导致各领域利差扩大，但过去几周市场有一定稳定性 [20][21] - 管道市场近期非常安静，更多单物业交易以更宽的利差进入市场 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是寻找战略交易或资产收购，以增加收益和筹集资金，同时注重机会主义投资和资产多元化 [13][15][16] - 公司希望通过扩大规模和提高评级来降低公司债务成本，目前公司债务利率为9.5% [30] - 公司认为增长可能来自第三方合作和引入真正的合作伙伴，以利用公司股价低于账面价值的优势 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司状况良好，有能力为股东创造价值，股票被极度低估 [5][10] - 尽管市场存在波动，但公司看到了更多机会，将保持耐心寻找合适的投资机会 [12][15] - 管理层认为REITs行业具有吸引力，公司股票交易价格约为账面价值的50%，有很大的增长潜力 [34] 其他重要信息 - 公司拥有约75名内部员工，专注于Rhythm Capital和Rhythm Property Trust的业务，团队在住宅和商业领域拥有丰富经验 [9] - 公司与大型货币中心银行合作进行投资，并正在考虑与其他银行合作的机会 [28][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 市场波动是否改变了卖家的动机和市场活动水平？ - 市场波动导致各领域利差扩大，但过去几周市场有一定稳定性，公司看到了更多机会，但需要谨慎对待 [20][21] 问题2: 公司寻求多元化是否意味着改变了对平台或变革性收购的想法？ - 公司仍在寻找平台和发起业务，希望利用发起引擎来支持资产负债表或基金 [23][24] 问题3: 公司1.75亿美元的次级抵押贷款投资在管道中的分配情况如何？ - 这被视为一次机会主义投资，公司将与大型货币中心银行合作，构建多元化投资组合 [28][29] 问题4: 公司何时开始偿还高息公司债务，资产负债表的下一步发展是什么？ - 公司债务利率为9.5%，在公司达到规模之前可能会保持未偿还状态，除非有变革性交易。公司的增长可能来自Rhythm家族公司和第三方合作伙伴 [30][31] 问题5: 除了变革性事件，还有哪些因素可以加速实现股息覆盖？ - 公司需要增加收益并出售低息资产，但部分低息资产由于保留权益无法出售。公司认为REITs行业具有吸引力，股票交易价格约为账面价值的50%，有很大的增长潜力 [33][34] 问题6: 公司出售遗留资产的能力是否有限，未实现收益的来源是什么？ - 公司出售遗留资产的能力相对有限，未实现损失主要来自遗留资产的出售，而非AAA浮动利率CMBS的标记 [40][42] 问题7: 公司资产负债表中核心长期资产的比例是多少，商业房地产债务投资策略的比例是多少？ - 公司的核心资产将主要是商业房地产资产，目标是将约5000万美元的资本部署到商业房地产领域 [49][50] 问题8: 公司组建的专注于CRE的团队有哪些经验？ - 公司团队拥有丰富的商业房地产经验，包括管理层和内部员工，以及附属公司Greenbarn和Sculptor的专业知识 [52][53] 问题9: 公司从银行看到了哪些情况？ - 银行仍在高级贷款方面提供资金，并寻求合作伙伴。如果信贷恶化，银行可能会出售更多不良贷款 [54][55] 问题10: 公司在扩大业务规模和发行股权稀释当前账面价值之间如何平衡？ - 公司希望通过第三方合作或M&A交易来扩大规模，同时避免稀释股东权益。如果有高度增值的交易，公司可能会发行股权 [58][59]