证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 06 21 年 月 日 估值相对合理。本次交易重点参考 P/E 估值法，以 Yum! Brands、麦当劳、 达美乐、星巴克等 7 家为可比公司，基于截至 26 年 3 月 31 日为止最近 12 个月必胜客中国应付 Yum! Brands 的特许经营费，并假设适用税率为 16.5%，交易对价 12 亿美元，相当于 19.5 倍市盈率，较 26 年 6 月 12 日 收市时可比公司最新市盈率（TTM）中位数 23.5 倍折价 17%，整体交易 估值相对合理。 财务层面，有望增厚中单位数业绩增长。当前公司须向 YUM 支付相当于 特许经营品牌的系统销售净额 3%的特许经营费，24/25 年分别为 3.27/3.44 亿美元，其中必胜客业务的特许经营费为 4.78/4.94 亿元人民 币。本次交易完成后，公司无需再向 YUM 支付必胜客中国的特许经营费， 参考 25 年必胜客业务特许经营费及公司整体经营利润，预计交易完成后 完整年度有望贡献中单位数业绩增长。同时，本次交易将以现金及债务融 资组合方式筹集资金，预计不会影响股东回报计划。 经营层面，更大 ...