全球流动性环境与市场定价逻辑的转变 - 市场核心观点正从为远期叙事支付高溢价转向为当期现金流和估值安全垫重新定价 市场体感是不缺钱 但不再愿意为遥远叙事支付高溢价 当期现金流与估值安全垫重新被定价 [5] - 全球流动性环境发生变奏 美联储在稳定流动性 日本央行则在推进货币政策正常化让资金变贵 这两股力量并存使得市场难以延续只看美联储就万物皆涨的单线逻辑 [10][11] - 最终结果是 美元流动性底盘更稳但不再无条件推高所有资产 日元免费时代走向终结压缩全球套息交易的安全垫 钱不消失但风险溢价必须重估 [22] 主要央行政策动向与市场预期 - 2025年12月18日至19日 欧洲央行 英国央行及日本央行将相继公布利率决议 市场尤其关注日本央行是否加息 [2] - 美联储于美东时间12月10日宣布降息25个基点 同时强调将通过短期国库券购买维持充裕准备金水平 首轮规模约400亿美元 这被市场视为对银行体系流动性的主动呵护 [6][7][10] - 美联储内部对降息存在分歧 投反对票的委员人数增加至三人 加大了未来进一步降息的不确定性 [8] - 市场对美联储后续降息路径预期趋于谨慎 联邦基金利率期货定价显示2026年累计约有两次25个基点的降息空间 巴克莱预计2026年美联储降息两次 [9] - 日本央行加息预期升温 市场关注焦点已从是否加息转向后续路径 10年期日本国债收益率逼近约1.95% 创2007年6月以来的18年高位 [10] 近期市场表现与资金轮动 - 2025年12月15日国际市场呈现分化 美债收益率回落 美元走弱 但日元走强 日股走弱 加密资产回撤更深 风险偏好收缩 美股三大指数收跌 但标普消费ETF逆市走强 [4] - 次日全球市场延续调整 美债利率继续下行 风险资产进一步回撤 恐慌指数VIX抬头 但部分消费 价值与防御型资产表现相对抗跌甚至上涨 [5] - 资金正在市场内部重新分配 即便美股科技七巨头中多数年内跑输大盘 标普500指数仍创出新高 [20] - 加密资产价格行为符合套息退潮的风险排序 在美元兑日元下行的同时 比特币与以太坊的价格显著回撤 [18] 投资逻辑与策略的演变 - 市场环境开始变得有利于多元化配置 估值较低的领域如价值股 小盘股长期被忽视 而此前缺乏触发轮动的催化剂 如今催化剂或许终于出现 [5] - 当日元融资成本上升且汇率波动性加大时 会引发链式反应 回补日元 抛售海外风险资产 波动率上升 风险预算收缩 去杠杆加速 久期最长 叙事最远 最依赖风险溢价的资产往往最先被压缩 [14][16] - 这并不意味着AI叙事终结 而是估值支付方式发生变化 过去为故事付溢价 如今需要用盈利和现金流来兑换 [20] - 投资者需要的不再是盲目的贝塔追踪 而是基于盈利质量 风险控制 收益 中国机遇 汇率等框架着眼于全球权益市场的配置机会 [21]