分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 上月以PVC弱基本面交易为主，即使估值降至历史低位、印度进口政策松动，也难改大幅投产带来的供给冲击，库存在淡季前难去化，行业未大幅减产，弱基本面预期主导交易逻辑 [11] - 企业综合利润处历史低位，估值压力短期小，但供给端检修少、产量高、新装置释放产量，下游内需将入淡季、需求承压，出口虽对印度预期高但难消化过剩产能，成本端电石走强、烧碱下跌 [11] - 中期新装置投产后供需格局差，房地产需求下滑，需靠出口增长或老装置出清消化过剩产能，国内供强需弱，基本面差，行业实质性减产前以逢高空配为主 [11] 分组3：根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2550元/吨、月同比涨100元/吨，山东电石2905元/吨、月同比涨75元/吨，兰炭陕西中料870元/吨、月同比涨70元/吨；氯碱综合一体化利润下滑至历史低位，乙烯制利润延续低位，整体估值压力小 [11] - 供应：PVC产能利用率80.2%、月同比升2%，电石法83.6%、月同比升6.2%，乙烯法72.4%、月同比降7.8%；上月检修量持稳、产能利用率高，新装置释放产量，供应压力延续，本月检修预期减小、甘肃耀望释放产量，供给压力或增大 [11] - 需求：十月出口量下滑，因出口印度数量季节性下滑，现印度BIS认证政策取消、预期反倾销税率不落地，出口压力减小；三大下游开工回升，管材负荷38.8%、月同比降3.2%，薄膜负荷73.9%、月同比升2.1%，型材负荷36.1%、月同比降1.7%，整体下游负荷49.6%、月同比降0.9%，下游开工将入淡季 [11] - 库存：厂内库存32.3万吨、月同比去库1.5万吨，社会库存104.3万吨、月同比累库1.3万吨，整体库存136.6万吨、月同比去库0.2万吨，仓单上升；仍处累库周期，需求转淡、供给高位下，累库预期或延续 [11] 期现市场 - 包含PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、1 - 5价差、活跃合约持仓与成交量、总持仓与成交量等图表 [17][20][24][26] 利润库存 - 库存方面，展示PVC厂内、乙烯法厂内、电石法厂内、社会库存，厂库 + 社库及仓单情况 [32][34][38] - 利润方面，氯碱一体化利润下跌至历史低位，估值压力小，还展示山东外购电石氯碱一体化综合利润、PVC电石法和乙烯法利润、内蒙电石利润图表 [42][43] 成本端 - 电石价格回升，兰炭价格持续回升，烧碱下跌，乙烯持续偏弱，还包含乌海和山东电石价格、电石库存与开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等图表 [49][52] 供给端 - 2025年产能投放力度大，集中在下半年，介绍新浦化学、金泰化学等装置投产情况，共250万吨/年，还包含PVC产能历史走势、2025年投产产能及所耗原料、电石法和乙烯法开工率、PVC开工及周度产量等图表 [61][66] 需求端 - 包含PVC下游开工率、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等图表，反映下游需求及房地产相关情况 [77][79][82][84][86]