己烯法继续降负。合成气法产量提升，乙二醇周度产量小幅增长；转口及出口有所增加，到港量极低，库存持 续去化。中期持续关注美伊局势的演变,预期价格高位震荡;国内低开工及进口低,MEG去库预期下,持续关注 正套思路。 | 《八》国投期货 | | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2026年04月30日 | | 尿素 | 女女女 | 甲醇 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 纯苯 | 女女女 | 苯乙烯 | 女女女 | F3011557 Z0011355 | | 聚丙烯 | ☆☆☆ | 塑料 | ☆☆☆ | | | PVC | なな女 | 烧碱 | ☆☆☆ | 牛卉 高级分析师 | | РХ | 女女女 | PTA | ☆☆☆ | F3003295 Z0011425 | | 乙二醇 | なな女 | 短纤 | 女女女 | 周小燕 高级分析师 | | 瓶片 | なな女 | 纯碱 | ☆☆☆ | F03089068 Z0016691 | | 玻璃 | 文文文 丙烯 | | 女女女 | | | | | | | 王雪忆 分析师 | | | ...

| 《八》国投期货 | | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2026年04月30日 | | 尿素 | 女女女 | 甲醇 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 纯苯 | 女女女 | 苯乙烯 | 女女女 | F3011557 Z0011355 | | 聚丙烯 | ☆☆☆ | 塑料 | ☆☆☆ | | | PVC | なな女 | 烧碱 | ☆☆☆ | 牛卉 高级分析师 | | РХ | 女女女 | PTA | ☆☆☆ | F3003295 Z0011425 | | 乙二醇 | なな女 | 短纤 | 女女女 | 周小燕 高级分析师 | | 瓶片 | なな女 | 纯碱 | ☆☆☆ | F03089068 Z0016691 | | 玻璃 | 文文文 丙烯 | | 女女女 | | | | | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 Z0023574 | | | | | | 010-58747784 | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【烯烃-聚烯烃】 两烯主 ...

每日商品期市纵览丨 20260430 【全市场沉淀资金异动追踪】 【金融衍生品】 【沪深 300】 【中证 1000】 【贵金属】 【沪金】 收盘综述：今日价格收盘下跌 0.04%。日内表现：呈现探底回升态势，下方支撑较强。 逻辑分析：宏观环境处于类滞胀预期，市场情绪释放不充分，资金入场意愿偏弱，节 前注意控制仓位。 技术分析：【偏强】价格运行于均线上方，动能指标向上。当前 RSI 为 77.47，价格处 于布林带上轨附近。 量仓结构：今日加权总成交量为 82524，较昨日减少 15.29%；今日加权总持仓量为 254740，较昨日减少 1.45%。 收盘综述：今日价格收盘上涨 0.36%。日内表现：呈现探底回升态势，下方支撑较强。 逻辑分析：流动性宽松预期支撑小盘股估值，但面临节前避险资金流出压力，市场博 弈加剧，波动风险较大。 技术分析：【偏强】价格运行于均线上方，动能指标向上。当前 RSI 为 72.89，价格处 于布林带上轨附近。 量仓结构：今日加权总成交量为 168735，较昨日减少 19.98%；今日加权总持仓量为 399847，较昨日减少 1.50%。 收盘综述：今日价格收盘上涨 0.42%。日 ...

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [11][13] 核心观点 - 公司是能源化工和化工品物流双龙头，具备周期涨价的弹性与产品扩张的成长性 [3][11] - 能源化工产品景气普遍位于底部，产品具备高电耗、高碳排特点，在“十五五”双碳升级背景下有望迎来反转 [3][8][11] - 公司较同行拥有较强的成本竞争力，在行业底部展现出抗周期韧性 [3][7][8] - 公司进一步拓展化工品物流业务，推进船队规模增长，建立护城河 [3][10][11] 公司概况与业务结构 - 公司主营业务分为能源化工板块和化工物流板块，形成双轮驱动 [6][22] - 能源化工板块构建了完整的“煤—电—氯碱化工”、“煤—电—特色冶金”和“煤焦化—甲醇—BDO—PTMEG”纵向一体化循环经济产业链 [6][25] - 能源化工板块主要产品年产能包括：80万吨PVC、55万吨烧碱、238万吨电石、28万吨硅铁、300万吨焦化（含55万吨甲醇、30万吨BDO、12万吨PTMEG）、135万吨水泥熟料 [6][28] - 化工品物流板块控制船队规模为104.1万吨，是中国最大的液体化学品船东、世界第五的不锈钢化学品船东；控制罐队规模为4.4万台，是市场份额亚洲第一、全球第三的集装罐物流服务商 [6][28] 能源化工板块分析 - **行业现状与公司地位**：2024-2025年能源化工产品景气普遍位于底部，但公司在同类上市公司对比中，收入排名第三、净利润排名第一、ROE排名第一、利润率排名第一，展现出较强的阿尔法优势和抗周期韧性 [8][46] - **氯碱工业（PVC/烧碱）**： - PVC行业2026年后国内新增产能大幅放缓，行业基本触底，后续供给端扰动（如淘汰落后产能、能耗双控、无汞化转型）可能带来较大景气弹性 [7][68][71] - 公司与同行业7-8家上市公司对比，PVC+烧碱毛利率基本排名第一 [7][73][76][77] - **硅铁业务**： - 硅铁是典型高耗能品种，2023-2025年中小企业普遍亏损出清，公司凭借成本优势在行业底部仍维持微利 [7][96] - 公司硅铁业务毛利率与行业龙头鄂尔多斯差距较小 [97] - **焦化及深加工产业链**： - 公司形成了以甲醇-BDO-PTMEG为核心的焦炭一体化深加工产业链 [7][98] - 甲醇行业供需平衡表较好，在美伊冲突催化下价格快速上涨51.9%至3355元/吨（截至2026年4月12日）[7][108] - BDO和PTMEG行业目前处于产能过剩、价格底部的磨底阶段 [110][112][114] - **绿色转型与成本优势**： - 公司产品具备高电耗、高碳排放特点，“十五五”期间碳排放双控政策可能成为新的供给侧改革抓手 [8][46] - 公司紧抓双碳战略机遇，重点布局光伏发电与风光制氢项目，推动煤化工全产业链向低碳转型 [8][46] 化工品物流板块分析 - **行业层面**： - 全球化工品产能持续向中国转移，为中国运输商提供发展机遇 [9][132] - 2022年俄乌冲突等因素曾驱动运价暴涨，2024-2025年有所回落 [9] - 预计2026-2027年新船交付较多可能带来供给压力，但全球贸易冲突可能拉长运距、抵消部分压力 [9][139] - **公司层面**： - 君正物流前身为中化国际物流，2019年被公司收购，2023年该业务净利润高达13亿元 [10][37] - 公司计划新增20艘25.9K载重吨的化学品船舶，预计到2027年全部投放，届时运力将新增近50% [10][118] - 公司已经是全球领先的液体化工品综合物流服务商，构建了覆盖全球的化工物流网络 [118][129] 财务与业绩预测 - **近期财务表现**：2025年公司实现营业收入252.4亿元（同比+0.1%），归属于上市公司股东的净利润达33.2亿元（同比+18.3%）[37] - **业务构成**：以2025年数据看，能源化工板块和化工品物流板块收入占比分别为72.7%、27.3%，毛利占比分别为73.8%、26.2% [40] - **费用与现金**：公司期间费用率低且不断优化，销售费用率长期小于1%，现金储备充沛 [42][44] - **业绩预测**：报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为34.6、39.7、43.3亿元 [11][145]

证券研究报告 盈利短期承压，天然碱项目持续推进 2026 年 4 月 30 日│中国内地 化学原料 中盐化工于 4 月 29 日发布 2025 年报和 2026 一季报：25 年实现营业收入 113 亿元，同比-12%，归母净利润 0.74 亿元，同比-86%，扣非净利润 0.04 亿元，同比-99%；26Q1 实现归母净利润-1.5 亿元，同比-993%/环比-1058%， 扣非净利润-1.7 亿元，同比-3037%/环比-3670%。公司计划 25 年末分红 0.37 亿元，结合回购金额 0.67 亿元，全年累计分红回购 1.04 亿元，占 25 年归 母净利润 141%。考虑公司盐化工一体化程度较高，并看好天然碱项目成本 纯碱行业供应宽松致盈利大幅下滑，氯碱产品景气仍偏弱 纯碱方面，受出口量增长带动，25 年公司销量同比+18%至 432 万吨，而行 业扩产导致价格下滑，纯碱营收同比-15%至 49 亿元，毛利率同比-17pct 至 2.0% 。 25 年 烧 碱 /PVC/ 糊 树 脂 销 量 38.6/42.2/22.2 万 吨 ， 同 比 0%/-3%/+9%，营收 10.5/17.7/13.3 ...

报告投资评级 - 维持“增持”评级，目标价为10.55元人民币 [4][6] 核心财务表现与近期业绩 - 2025年公司实现营业收入113亿元，同比下降12%，归母净利润0.74亿元，同比下降86% [1] - 2025年扣非净利润为0.04亿元，同比下降99% [1] - 2026年第一季度归母净利润为-1.5亿元，同比下降993%，环比下降1058%，扣非净利润为-1.7亿元，同比下降3037%，环比下降3670% [1] - 2025年公司计划分红0.37亿元，结合回购金额0.67亿元，全年累计分红回购1.04亿元，占当年归母净利润的141% [1] 分业务板块分析 **纯碱业务** - 2025年纯碱销量同比增长18%至432万吨，但由于行业扩产导致价格下滑，纯碱营收同比下降15%至49亿元，毛利率同比下降17个百分点至2.0% [1] - 2026年第一季度纯碱销量同比增长5%但环比下降5%至100万吨，营收同比下降18%至9.9亿元，均价同比下降22%至994元/吨 [2] - 行业新产能集中释放导致价格持续低迷，截至4月24日，轻质纯碱/重质纯碱价格分别为1195/1260元/吨，较3月底下降1%/0.4% [3] **氯碱业务** - 2025年烧碱/PVC/糊树脂销量分别为38.6/42.2/22.2万吨，同比变化0%/-3%/+9%，营收分别为10.5/17.7/13.3亿元，同比变化+10%/-15%/-4% [1] - 2026年第一季度烧碱/PVC/糊树脂销量分别为9.2/10.5/5.9万吨，同比分别增长3%/11%/10%，营收分别为2.0/4.2/3.3亿元，同比变化-2%/+3%/-4% [2] - 氯碱产品景气度偏弱，主要受氧化铝需求回落及建材需求偏弱影响 [2] 盈利能力与费用 - 受纯碱盈利大幅下滑影响，2025年公司综合毛利率同比下降8个百分点至9.5% [1] - 2025年期间费用率同比下降0.56个百分点至8.0% [1] - 2026年第一季度综合毛利率同比下降7个百分点，环比下降4个百分点至2.1%，期间费用率同比上升0.9个百分点至7.7% [2] 重点项目进展 - 公司天然碱项目持续推进，已于2026年3月底完成通辽500万吨天然碱矿溶采试验 [3] - 伴随天然碱矿开发进度推进，公司在纯碱领域的规模优势和成本竞争力有望进一步增强 [3] 盈利预测与估值调整 - 由于纯碱行业景气度仍处低位，报告下调了纯碱价格预期，预计2026-2027年纯碱销售单价为1170/1250元/吨，较原预测下调23%/19% [12] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.3/4.1/6.0亿元，其中2026-2027年预测值较前值5.1/8.0亿元下调75%/49% [4][13] - 预计2026-2028年EPS分别为0.09/0.28/0.41元，BVPS分别为8.24/8.48/8.75元 [4] - 基于可比公司2026年Wind一致预期平均1.28倍PB，给予公司2026年1.28倍PB估值，得出目标价10.55元 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC单边震荡跨期观望跨品种无；烧碱单边震荡偏弱，SH06 - 07逢高反套，跨品种无 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 PVC市场 价格与基差 - 主力收盘价5295元/吨（-63）；华东基差 - 215元/吨（+63）；华南基差 - 135元/吨（+43） [1] 现货价格 - 华东电石法报价5080元/吨（+0）；华南电石法报价5160元/吨（-20） [1] 上游生产利润 - 兰炭价格705元/吨（+0）；电石价格2655元/吨（+0）；电石利润 - 199元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利60元/吨（+231）；PVC乙烯法生产毛利 - 1230元/吨（+53）；PVC出口利润69.5美元/吨（-11.6） [1] 库存与开工 - 厂内库存31.1万吨（+0.2）；社会库存54.1万吨（-0.9）；电石法开工率79.63%（-1.03%）；乙烯法开工率59.94%（-1.73%）；开工率73.49%（-1.25%） [1] 下游订单情况 - 生产企业预售量73.4万吨（-0.1） [1] 市场分析 - 宏观预期偏强，现货成交一般，部分乙烯法企业原料供应受限装置降负，电石法5月计划检修企业增加，社会库存去化但同比高位，下游开工下降，内贸成交一般，海外石脑油裂解装置降负原料供给下降，乙烯法原料成本上涨，后续成本支撑或走弱，出口签单小幅走弱但订单有韧性，高库存压制价格，宏观侧反内卷对情绪有支撑但基本面偏弱压制反弹力度 [3] 烧碱市场 价格与基差 - SH主力收盘价2026元/吨（-27）；山东32%液碱基差 - 145元/吨（+18） [1] 现货价格 - 山东32%液碱报价602元/吨（-3）；山东50%液碱报价1030元/吨（+0） [2] 上游生产利润 - 山东烧碱单品种利润882元/吨（-9）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）652.5元/吨（-9.4）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）255.53元/吨（+60.63）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1043.89元/吨（-10.30） [2] 库存与开工 - 液碱工厂库存57.25万吨（-1.30）；片碱工厂库存3.20万吨（+0.00）；开工率83.20%（-1.10%） [2] 下游开工 - 氧化铝开工率77.50%（-1.03%）；印染华东开工率52.57%（+0.00%）；粘胶短纤开工率90.53%（+1.79%） [2] 市场分析 - 出口新单成交放缓，50%碱价格回落，主力下游氧化铝厂下调采购价带动现货价格偏弱，供应端开工小幅下降但整体维持高开工，市场成交情绪一般，山东烧碱累库江苏小幅去库，需求端非铝行业开工小幅提升刚需采购，氧化铝开工下降内贸成交理性，液氯下游开工提升对价格有支撑但高价下游抵触，烧碱价格下降后关注市场采购情绪 [3]

| 工国资期货 | 日博策略参考 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 发布日期:20 | NA SERE ZOULE | 人业资格号: FO25 发 | | | | | | 逻辑观点精粹及策略参考 | 趋势研判 | 行业板块 | 品种 | 股指周二经历了节前避险调整后,周三重拾涨势,总体呈现震荡 | 格局。股指期货贴水大幅缩减 主要由空头减仓导致。五一节日 | | | 期间,建议关注国内假期消费情况、美联储降息预期以及美伊局 | 股指 | 势近况。可担忧的风险点不多,加之节后财报季结束,A股面临的 | 宏观金融 | 扰动减少，预计节后开盘股指平稳运行的概率较高。 | | | | 配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易 | 国债 | 原标 | 盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行。 | 近期海外滞胀担忧有所升温，叠加价格高位、下游需求相对承 | | | | 公司 | 压,短期铜价或维持宽幅震荡运行。 | 近期市场情绪反复,叠加国内铝库存迟迟未去库,铝价高位回 | | | | | | 落,但中东铝供应复产时间较长,供应 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各品种作出分析，判断其趋势强度、给出投资建议，并分析基本面与市场情况 [2]。 各品种情况总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯短期震荡，中期偏强，多 PTA 空 PX 逢高止盈，关注 7 - 9 月差正套；本周开工率变化不大，5 月供需缺口预计放大 [9]。 - PTA 中期偏强，关注 7 - 9 正套头寸；本周负荷大幅下降，5 月预计去库，单边价格关注 5800 - 6000 区间支撑 [10]。 - MEG 单边短期不追高，9 - 1 正套头寸离场；短期开工率下降到极限，中长期供应收缩导致去库难以避免 [11]。 橡胶 - 震荡偏强；期货市场价格、成交量、持仓量等有变动，现货市场部分价格上涨 [12]。 合成橡胶 - 原油价格强势推动上行；样本企业库存量下降，丁二烯华东港口库存增加 [15][18]。 LLDPE、PP - LLDPE 部分装置回归但开工仍低，基差偏弱；PE 成本松动，5 月预计检修及降负计划维持高位 [19][20]。 - PP 的 PDH 部分复产，下游节前少量备货；C3 近期小幅回落，PDH 利润修复，重点关注裂解及 PDH 装置边际变化 [19][20]。 烧碱 - 上涨驱动不足，关注 5 月检修情况；当前市场博弈烧碱高产量、高库存格局，未来关注液氯变化和能源套利 [24][26]。 纸浆 - 震荡运行；临近五一假期，下游备货需求未显现，市场交投活跃度偏低，供需基本面缺乏利好支撑 [31][33]。 玻璃 - 原片价格平稳；国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱运行，中下游观望情绪持续 [34][35]。 甲醇 - 高位宽幅震荡；现货价格指数上涨，港口库存去库，预计期货单边价格呈震荡格局 [37][42]。 尿素 - 节前高位震荡；企业库存低位小幅下降，处于强现实、强预期但政策强力压制的格局 [44][47]。 苯乙烯 - 高位震荡；短期震荡为主，供应逐步修复，基本面承压 [48][49]。 纯碱 - 现货市场变化不大；国内纯碱市场走势震荡，价格大稳小动，下游需求不温不火 [52][54]。 LPG、丙烯 - LPG 地缘仍有反复，近端关注成品油补库 [56]。 - 丙烯节前补库需求，走势维持坚挺 [57]。 PVC - 偏强震荡；美伊谈判未达成协议影响后期走势，国内 PVC 开工下滑，未来关注氯碱装置开工变化和出口情况 [66][67]。 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘上涨，短期波动放大 [70]。 - 低硫燃料油强势上行，外盘现货高低硫价差走阔 [70]。 集运指数（欧线） - 关注地缘扰动，或震荡偏强；供给端 5 月运力下修，6 月待定航次多；需求端 4 月底出货高峰，5 月上旬揽货压力缓和 [72][80]。 短纤、瓶片 - 短纤单边震荡，关注上下游减产；油价上涨，期货冲高回落，现货成交减少 [85]。 - 瓶片震荡偏强，出口支撑高位；上游原料上涨，工厂报价多稳，局部上调 [86]。 胶版印刷纸 - 反弹布空；山东和广东市场价格稳定，供应端基本稳定，经销商提货意向淡，市场成交暂无明显好转 [89][92]。 纯苯 - 高位震荡；港口库存去库，山东纯苯样本企业成交价格上涨 [94][95]。

数据来源:Wind、Mysteel、SMM、彭博、广发期货研究所 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发拥货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发阶货对这些信息的能确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考， 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价,投资者据此投资,风险自担。 | | 品种 | 合约 | 【每日精选观点】 观点 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 碳酸锂 | LC2609 | 農汤偏強 | | | | 原油 | SC2606 | 短期偏强 | | | | 焦煤 | JM2609 | 農荡反弹 | | | | 鸡蛋 | JD2606 | 農汤偏強 【全品种日评】 | | | 板块 | 品种 | 主力合约 | 点评 | 操作建议 | | | | | | 国内财报季将结束,基本面强劲板块明显表现领先 | | | | IF2606 IH2606 | | 。而海外方面,停火延续使得宏观波动率下降。建 | | | 股指 | IC2606 | 高股息逆势坚挺,指数多回调 | 议五一节前降低仓位,止盈认洁期权卖权及部分牛 | | | ...