报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业品种基差情况总结 黑色系 - 硅铁（SF603）现货价5898，期货价5796，基差102，基差率1.76%，历史分位数70.60% [1] - 硅锰（SM603）现货价6220，期货价6138，基差82，基差率1.34%，历史分位数42.50% [1] - 螺纹钢（RB2605）未显示相关数据 [1] - 热卷（HC2605）现货价3290，期货价3310，基差 -20，基差率 -0.60%，历史分位数10.70% [1] - 铁矿石（I2605）现货价845，期货价811，基差34，基差率4.22%，历史分位数29.10% [1] - 焦炭（J2605）现货价1734，期货价1722，基差13，基差率0.74%，历史分位数73.34% [1] - 焦煤（JM2605）现货价1247，期货价1157，基差91，基差率7.83%，历史分位数49.60% [1] 有色系 - 铜（CU2604）现货价98990，期货价98590，基差400，基差率0.41%，历史分位数86.45% [1] - 铝（AL2605）现货价24510，期货价24800，基差 -290，基差率 -1.11%，历史分位数6.66% [1] - 氧化铝（AO2605）现货价2720，期货价3048，基差 -328，基差率 -10.77%，历史分位数1.54% [1] - 锌（ZN2604）现货价23130，期货价23325，基差 -195，基差率 -0.84%，历史分位数16.25% [1] - 锡（SN2604）现货价369500，期货价370000，基差 -500，基差率 -0.14%，历史分位数37.08% [1] - 镍（NI2604）现货价134700，期货价135200，基差 -500，基差率 -0.37%，历史分位数26.87% [1] - 不锈钢（SS2605）现货价14350，期货价14020，基差500，基差率3.57%，历史分位数86.90% [1] - 碳酸锂（LC2605）现货价155500，期货价150120，基差5380，基差率3.58%，历史分位数97.35% [1] - 工业硅（SI2605）现货价9200，期货价8375，基差855，基差率9.85%，历史分位数55.97% [1] 贵金属系 - 黄金（AU2604）现货价1111.7，期货价1113.52，基差 -1.8，基差率 -0.16%，历史分位数47.10% [1] - 白银（AG2606）现货价19966.0，期货价19980.0，基差 -14.0，基差率 -0.07%，历史分位数68.40% [1] 农产品系 - 豆粕（M2605）现货价3290，期货价3036.0，基差254.0，基差率8.37%，历史分位数67.90% [1] - 豆油（Y2605）现货价8770，期货价8540.0，基差230.0，基差率2.69%，历史分位数49.50% [1] - 棕榈油（P2605）现货价9680，期货价9692.0，基差 -12.0，基差率 -0.12%，历史分位数23.30% [1] - 菜粕（RM2605）现货价2470，期货价2443.0，基差27.0，基差率1.11%，历史分位数51.00% [1] - 菜油（OI2605）现货价10280，期货价9780.0，基差500.0，基差率5.11%，历史分位数91.40% [1] - 玉米（C2605）现货价2420，期货价2382.0，基差38.0，基差率1.60%，历史分位数54.60% [1] - 玉米淀粉（CS2605）现货价2850，期货价2721.0，基差129.0，基差率4.74%，历史分位数66.00% [1] - 生猪（H2605）现货价10100，期货价10475.0，基差 -375.0，基差率 -3.58%，历史分位数30.20% [1] - 鸡蛋（JD2605）现货价3110，期货价3400.0，基差 -290.0，基差率 -8.53%，历史分位数17.30% [1] - 棉花（CF2605）现货价16650，期货价15210.0，基差1440.0，基差率9.47%，历史分位数95.40% [1] - 白糖（SR2605）现货价5470，期货价5343.0，基差127.0，基差率2.38%，历史分位数16.60% [1] - 苹果（AP2605）现货价9800，期货价10121.0，基差 -321.0，基差率 -3.17%，历史分位数10.70% [1] - 红枣（CJ2605）现货价7900，期货价8795.0，基差 -895.0，基差率 -10.18%，历史分位数45.10% [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX2605）现货价9906.9，期货价9874.0，基差32.9，基差率0.33%，历史分位数39.50% [1] - PTA（TA2605）现货价6710.0，期货价6790.0，基差 -80.0，基差率 -1.18%，历史分位数24.20% [1] - 乙二醇（EG2605）现货价4745.0，期货价4849.0，基差 -104.0，基差率 -2.4%，历史分位数17.60% [1] - 涤纶短纤（PF2606）现货价8285.0，期货价8182.0，基差103.0，基差率1.26%，历史分位数69.30% [1] - 苯乙烯（EB2604）现货价9980.0，期货价9968.0，基差12.0，基差率0.12%，历史分位数28.60% [1] - 甲醇（MA2605）现货价2925.0，期货价2912.0，基差13.0，基差率0.49%，历史分位数53.20% [1] - 尿素（UR2605）现货价1880.0，期货价1855.0，基差25.0，基差率1.35%，历史分位数25.00% [1] - LLDPE（L2605）现货价8360.0，期货价8431.0，基差 -71.0，基差率 -0.84%，历史分位数8.00% [1] - PP（PP2605）现货价8750.0，期货价8628.0，基差122.0，基差率1.41%，历史分位数62.70% [1] - PVC（V2605）现货价5680.0，期货价5735.0，基差 -55.0，基差率 -0.95%，历史分位数70.10% [1] - 烧碱（SH2605）现货价2140.6，期货价2442.0，基差 -301.4，基差率 -12.34%，历史分位数17.00% [1] - LPG（PG2604）现货价6258.0，期货价5766.0，基差492.0，基差率8.53%，历史分位数67.30% [1] - 沥青（BU2606）现货价4090.0，期货价4400.0，基差 -310.0，基差率 -7.05%，历史分位数1.50% [1] - 丁二烯橡胶（BR2605）现货价15800.0，期货价15260.0，基差540.0，基差率3.54%，历史分位数85.60% [1] - 玻璃（FG2605）现货价968.0，期货价1066.0，基差 -98.0，基差率 -10.12%，历史分位数40.00% [1] - 纯碱（SA2605）现货价1201.0，期货价1211.0，基差 -10.0，基差率 -0.83%，历史分位数56.21% [1] - 纯苯（BZ2604）现货价8400.0，期货价8154.0，基差246.0，基差率3.02%，历史分位数98.80% [1] - 丙烯（PL2605）现货价8045.0，期货价8313.0，基差 -268.0，基差率 -3.22%，历史分位数8.80% [1] - 瓶片（PR2605）现货价9012.0，期货价8550.0，基差462.0，基差率5.40%，历史分位数99.10% [1] - 天胶（RU2605）现货价16250.0，期货价16400.0，基差 -150.0，基差率 -0.92%，历史分位数82.18% [1] 金融系 - IF2603.CFE 现货价4658.3324，期货价4651.4，基差 -6.9324，基差率 -0.15%，历史分位数46.00% [1] - IH2603.CFE 现货价2961.4264，期货价2958.6，基差 -2.8264，基差率 -0.10%，历史分位数40.30% [1] - IC2603.CFE 现货价8096.4276，期货价8086.0，基差 -10.4276，基差率 -0.13%，历史分位数67.70% [1] - IM2603.CFE 现货价8096.5948，期货价8080.4，基差 -16.1948，基差率 -0.20%，历史分位数62.50% [1] - 2年期债（TS2606）现货价100.09，期货价102.50，基差0.03，基差率0.03%，历史分位数40.70%，转换因子0.9762 [1] - 5年期债（TF2606）现货价100.21，期货价105.99，基差0.05，基差率0.04%，历史分位数36.10%，转换因子0.9450 [1] - 10年期债（T2606）现货价99.89，期货价108.26，基差0.09，基差率0.08%，历史分位数28.30%，转换因子0.9219 [1] - 30年期债（TL2606）现货价122.05，期货价110.96，基差0.71，基差率0.64%，历史分位数93.20%，转换因子1.0935 [1]

电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：煤炭行业、天然气行业、电力行业 * 公司：中国神华、海油H、兖矿能源H、中煤能源H、晋控煤业、山煤国际[2] 核心观点与论据 地缘政治对能源市场的影响 * 霍尔木兹海峡通航受阻导致卡塔尔LNG出口中断，年出口量约1,000亿立方米，其中80%出口至亚太市场[3] * 卡塔尔LNG断供导致日韩JKM天然气价格升至约20美元/百万英热单位，欧洲TTF价格达到16-17美元/百万英热单位[3] * 天然气短缺将直接拉动煤炭需求，1,000亿立方米天然气短缺全部折算为发电用煤，相当于2.2亿吨煤炭需求，占全球煤炭总消费量的2.4%和总贸易量的16%[3] * 对全球煤炭市场的总需求拉动潜力约为1.2亿吨，其中发电替代需求约9,000万吨，对国际市场的煤炭采购拉动量可达7,000万吨[3][4] * 中国煤化工需求（甲醇、乙二醇、PVC）若开工率达100%，将拉动国内化工用煤需求4,900万吨[4] 美国数据中心对煤炭需求的影响 * 2025年美国煤电发电量大幅增长了13%，而天然气发电量略有下降，数据中心的新增电力需求正由煤电满足[5] * 2025年美国整体煤炭需求增长了11%，新增需求约5,000多万吨，而国内产量仅增加约2000万吨，导致其供需平衡收紧了约3,300万吨[5] * 预计2026-2027年，美国煤炭市场的供需缺口每年可能维持在3,000万吨左右，这将导致美国煤炭出口量持续减少[5][6] 印尼政策变化对全球供应的影响 * 2026年印尼政府将国家煤炭产量目标（RKAB配额）从7.9亿吨下调至6亿吨，同时将国内供应义务比例从25%提升至30%[6] * 由于RKAB审批进度缓慢，实际生产已受到显著影响，个别煤矿的减产幅度甚至达到40%以上[6] * 2026年年初至今，印尼全球煤炭累计发运量同比减少了24.6%，最近一周同比降幅为36.5%[6] * 发往中国的量同比下降43%，发往日本和韩国的量已出现反弹，呈现同环比上升[6] 2026年全球煤炭供需平衡趋势 * 2026年全球煤炭需求预计将转为增量，主要受美国数据中心需求、中国天然气短缺带来的发电替代（4,000万吨）和煤化工需求（4,900万吨）驱动[7] * 2026年全球主要产煤国总供应量大概率将呈现负增长，印尼预计至少减产6,000万吨，哥伦比亚因国内局势产量持续下降[7] * 需求端由负转正，供应端持续收缩，全球煤炭平衡表在2026年将进一步收紧[7] 中国国内煤炭市场状况 * 国内煤炭市场需求结构分化，电煤需求偏弱，但化工用煤需求旺盛，同比增幅可能超过10%[8] * 供应端保供力度大，大秦线日发运量超负荷运行达到130万吨，环渤海港口调入量维持高位[8] * 印尼3,800大卡煤炭报价折算到岸成本已达780元/吨，加上港杂费后超过800元/吨[8] * 预计煤炭价格已在730元/吨确立底部，并将开启一轮持续约一个季度的上行行情[2][8] * 2026年煤价高点预计将超过2025年的840多元/吨，初步判断可达900元/吨，年中枢价位在850元/吨左右[2][8] 投资策略与估值逻辑 * 在800元/吨煤价假设下，主流煤炭标的估值普遍不高，行业标杆中国神华对应的PE估值约为15倍，分红收益率为5.1%[9] * 其他分红比例不及神华的煤炭公司，其PE估值相对较低，在800元/吨煤价下普遍对应8-9倍PE，存在明显的估值折价[9] * 在能源安全背景下，其他煤炭公司的PE估值有望向神华靠拢，修复至10-12倍是合理的[9] * 投资策略围绕能源安全主线，首选标的是海油H和兖矿能源H，第二梯队是具备替代属性的煤化工标的[2][9] * 从估值修复角度看，兖矿能源H、中煤能源H、晋控煤业、山煤国际等标的值得重点关注[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃市场当前在强成本支撑、供应收缩预期与偏弱现实需求间博弈，预计价格维持高位宽幅震荡，若地缘紧张局势延续，4月后国内开工或下滑，05合约有望迎来行情[1] - 橡胶市场基本面多空因素并存，预计区间震荡，运行区间16000 - 17500，下方成本支撑较强，需警惕价格区间上沿市场再度交易中东轮胎需求减量[2] - 玻璃市场基本面供需双弱，后市震荡看待，策略上建议观望，区间参考1000 - 1150，关注库存和下游需求情况；纯碱市场基本面供强需弱格局延续，预计期货震荡调整，区间参考1150 - 1300，单边建议观望，关注库存和产线变化[3] - 烧碱市场基本面虽边际好转，但供需偏弱格局未改，近期价格受中东局势影响波动，短期或震荡回调；PVC市场短期供需面略有变化，价格受乙烯供应和成本影响，短期有支撑[4] - 尿素市场基本面未有太大改善，短期价格以能源成本推动的波动为主，在国内稳价政策背景下，短期或震荡回调[5] - 聚酯产业链受地缘局势影响，PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片等品种价格波动剧烈，各品种短期走势受供需和成本影响，需关注油价走势和下游需求情况[6] - 原油市场短期维持“政策抑制 + 地缘支撑”格局，布伦特维持区间波动，若霍尔木兹海峡封锁持续，供应或短缺，油价有走强动能[8] - 纯苯市场供应存下降预期，供需预期好转，短期跟随油价波动，关注中东地缘动态；苯乙烯市场供应维持高位，3月供需预期或小幅去库，短期绝对价格跟随油价波动，关注下游开工和海峡通行情况[10] - 甲醇市场价格由供应中断预期和风险情绪主导，后续走势高度依赖地缘冲突进展，当前港口库存开启去库通道，05合约终点库存偏低[11] - LPG市场价格有所下跌，库存和开工率有一定变化，市场受多种因素影响[12] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价：L2605收盘价8431元/吨，较前一日跌0.77%；L2609收盘价8175元/吨，跌0.33%；PP2605收盘价8628元/吨，跌0.50%；PP2609收盘价8156元/吨，跌0.28%[1] - 价差：L59价差、PP59价差、LP05价差等均有不同程度变化[1] - 现货价格：华东PP拉丝现货价格8500元/吨，跌0.58%；华北LLDPE现货价格8150元/吨，跌0.61%[1] - 开工率：PE装置开工率82.39%，较前值降5.20%；PE下游加权开工率33.83%，升18.20%；PP装置开工率69.98%，降5.95%；PP粉料下游加权开工率有变化[1] - 库存：PE企业库存56.83万吨，降1.23%；PE社会库存61.93万吨，降6.58%；PP企业库存59.62万吨，降9.34%；PP贸易商库存19.36万吨，降6.04%[1] 橡胶产业 - 现货价格及基差：云南国富手机胶（SCRWF）价格16250元/吨，降2.99%；全乳基差 - 150元/吨，降200.00%等[2] - 月间价差：9 - 1价差、1 - 5价差、5 - 9价差有不同变化[2] - 基本面数据：1月泰国产量549.00千吨，升11.09%；1月印尼产量161.10千吨，降14.90%等[2] - 库存变化：保税区库存677569吨，降0.42%；天然橡胶厂库期货库存49291吨，降2.20%等[2] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差：华北报价1070元/吨，华东报价1250元/吨等；玻璃2605收盘价1066元/吨，跌2.56%；玻璃2609收盘价1222元/吨，跌2.29%[3] - 纯碱相关价格及价差：华北报价1280元/吨，华东报价1250元/吨等；纯碱2605收盘价1211元/吨，跌2.57%；纯碱2609收盘价1278元/吨，跌2.14%[3] - 供量：纯碱开工率87.00%，较前值升0.27%；浮法日熔量14.69万吨，降1.08%；光伏日熔量89360.00吨，升1.82%[3] - 库存：玻璃厂库7584.90万重箱，降4.76%；纯碱厂库193.17万吨，降0.80%[3] - 地产数据：新开工面积同比降0.89%，施工面积同比升44.96%，竣工面积同比升1.51%，销售面积同比降16.57%[3] PVC、烧碱产业 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价1843.8元/吨，持平；山东50%液碱折百价2500.0元/吨，升0.8%；华东电石法PVC市场价5650.0元/吨，降0.9%等[4] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口345.0美元/吨，升1.5%；出口利润77.6元/吨，降66.3%[4] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚840.0美元/吨，升20.0%；出口利润1025.8元/吨，升1117.5%[4] - 供给：烧碱行业开工率85.3%，降1.3%；PVC总开工率81.4%，升0.3%；外采电石法PVC利润226.0元/吨，升144.6%[4] - 需求：烧碱下游开工率枣工作后与业开工率82.7%，升0.1%；粘胶短纤行业开工率90.1%，持平；印染行业开机率50.2%，升18.1%；PVC下游制品开工率隆众样本管材开工率38.0%，升15.2%等[4] - 库存：烧碱厂库库存53.0万吨，降3.6%；PVC上游厂库库存37.7万吨，降17.7%；PVC总社会库存37.7万吨，降17.7%[4] 尿素产业 - 期货收盘价：01号彩1888元/吨，降1.17%；05合约1855元/吨，降1.22%；09合约1894元/吨，降1.30%；甲醇主力合约2912元/吨，升2.28%[5] - 期货合约价差：01合约 - 05合约价差11元/吨，升10.00%；05合约 - 09合约价差 - 41元/吨，升4.88%等[5] - 主力持仓：多头前20持仓122223，降4.22%；空头前20持仓161048，降7.06%；净空比0.74，降11.19%；单边成交量173676，降11.19%；郑商所合单数量227858，降6.90%[5] - 上游原料：无烟煤小块（晋城）920元/吨，持平；动力煤坑口（伊金霍洛旗）540元/吨，升0.93%等[5] - 现货市场价：山东（小颗粒）1880元/吨，降0.53%；山西（小颗粒）1770元/吨，持平；河南（小颗粒）1860元/吨，持平[5] - 跨区价差：山东 - 河南价差20元/吨，降33%；广东 - 河南价差130元/吨，降7%；广东 - 山西价差220元/吨，降4%[5] - 基差：山东基差25元/吨，升108.33%；川西基差 - 82元/吨，升127.78%；河南基差5元/吨，升10.66%[5] - 下游产品：esto6333，升1.85%；三聚氰胺（山东）价格未变；复合肥45%S（河南）3300元/吨，持平；复合肥45%CL（河南）2760元/吨，持平[5] - 化肥市场：硫酸铵（山东）1495元/吨，升0.67%；硫磺（镇江）4820元/吨，持平；包机油（量油）3260元/吨，持平[5] - 供需面概览：国内尿素日度产量21.82万吨，降1.36%；煤制尿素日产量18.14万吨，降1.65%；气制尿素日产量3.99万吨，持平；尿素小颗粒日产量17.39万吨，降1.64%；尿素生产厂家开工率92.68%，降1.36%；国内尿素检修损失量9.81万吨，持平；国内尿素产能利用率93.29%，持平；国内尿素厂内库存80.89万吨，降15.53%；国内尿素港口库存18.90万吨，持平；国内东北地区尿素流入量9.00万吨，持平；国内尿素生产企业订单天数8.29万吨，升2.85%[5] 酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：布伦特原油（5月）107.38美元/桶，升3.8%；WTI原油（4月）96.32美元/桶，升0.1%；POY150/48价格9105元/吨，降0.8%等[6] - PX相关价格及价差：CFR中国PX1250美元/吨，降2.0%；PX现货价格（人民币）10018元/吨，降0.2%；PX期货26059874元/吨，降1.4%等[6] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格6770元/吨，升0.5%；TA期货26056790元/吨，降1.9%；TA期货26096670元/吨，降1.8%等[6] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存101.1万吨，降5.3%；MEG到港预期15.0万吨，升92.3%[6] - 聚酯产业链开工率：亚洲PX开工率76.9%，降7.6%；中国PX开工率84.7%，降6.3%；PTA开工率80.1%，降1.1%等[6] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格4807元/吨，升2.3%；EG期货26024826元/吨，升0.5%；EG期货26094782元/吨，升0.5%等[6] 原油产业 - 原油价格及价差：Brent107.38美元/桶，升3.83%；WTI96.32美元/桶，升0.11%；SC751.20元/桶，升0.90%；Brent M1 - M3价差9.22美元/桶，升9.76%；WTI M1 - M3价差3.89美元/桶，降14.88%；SC M1 - M3价差12.70元/桶，升16.51%；Brent - WTI价差11.06美元/桶，升53.40%；SC - Brent价差1.48美元/桶，降68.74%[8] - 成品油价格及价差：NYM RBOB309.85美分/加仑，降0.80%；NYM ULSD419.78美分/加仑，升4.53%；ICE Gasoil1118.25美元/吨，升6.98%；RBOB M1 - M3价差10.93美分/加仑，降32.66%；ULSD M1 - M3价差63.72美分/加仑，升4.68%；Gasoil M1 - M3价差261.75美元/吨，升15.95%[8] - 成品裂解价差：美国汽油裂解价差33.82美元/桶，降3.30%；欧洲汽油裂解价差12.28美元/桶，降27.36%；新加坡汽油裂解价差 - 1.17美元/桶，降123.93%；美国柴油裂解价差79.99美元/桶，升10.40%；新加坡柴油裂解价差37.13美元/桶，降30.59%；美国航煤裂解价差77.82美元/桶，升6.33%；新加坡航煤裂解价差44.19美元/桶，降27.02%[8] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特原油（5月）107.38美元/桶，升3.8%；WTI原油（4月）96.32美元/桶，升0.1%；CFR日本石脑油1039美元/吨，升0.7%；CFR东北亚乙烯1280美元/吨，升2.4%；CFR中国纯苯1059美元/吨，降2.8%等[10] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货10070元/吨，降2.0%；EB期货260410088元/吨，降2.3%；EB期货260510164元/吨，降2.0%等[10] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：纯苯现金流 - 613元/吨，升9.5%；己内酰胺现金流（单产品） - 200元/吨，升55.1%；苯胺现金流1139元/吨，升22.9%等[10] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯江苏港口库存28.80万吨，降4.6%；苯乙烯江苏港口库存16.25万吨，升3.8%[10] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率74.0%，降1.1%；国内纯苯开工率63.1%，降2.4%；苯乙烯开工率71.8%，降3.1%等[10] 甲醇产业 - 甲醇价格及价差：MA2605收盘价2912元/吨，升2.28%；MA2609收盘价2719元/吨，升1.19%；MA59价差193元/吨，升20.63%；太仓基差 - 2元/吨，降200.00%；MTO05盘面471元/吨，降22.79%；内蒙北线现货2243元/吨，升1.82%；河南洛阳现货2520元/吨，升0.90%；港口太仓现货2890元/吨，升2.48%；区域价差：太仓 - 内蒙北线648元/吨，升4.86%；区域价差：太仓 - 洛阳370元/吨，升14.73%[11] - 甲醇库存：甲醇企业库存48.49万吨，降7.32%；甲醇港口库存126.2万吨，降3.89%；甲醇社会库存174.7万吨，降4.87%[11

整体看，成交偏弱、高库存、电石法开工上升填补乙烯法缺口，导致市场短期基差收敛。但中东局势外 溢、成本抬升、国内和海外氯碱装置供应扰动中长期会支撑 PVC 市场，后期重点关注地缘局势变化。 【趋势强度】 商 品 研 究 2026 年 3 月 19 日 陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 PVC 基本面数据 05合约期货价格 华东现货价格 基差 5-9月差 5735 5680 -55 -11 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【现货消息】 暂无新增检修企业，乙烯法装置负荷周均下移。 【市场状况分析】 受中东地缘冲突升级影响，海外的炼化企业陆续宣布不可抗力，减产现象普遍增加，国内乙烯价格连续 大涨，乙烯后续到货出现紧缺，国内乙烯法 PVC 陆续出现减产现象。但需注意的是，虽然国内供需矛盾预 期好转，价格抬升，但 PVC 现货成交未有大幅放量。 期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称"本公司"）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许 可[2011]1449号）。 PVC 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面单边推荐偏尾行空头战略配置 做阔 Platts 南北非同油种价差 做空高硫燃油裂解价差 做空 INE - WTI [6] - 甲醇已包含地缘溢价 短期供需无大矛盾 建议逢高止盈 [2] - 尿素一季度开工高位预期强 国内供需矛盾不突出 建议逢高空配 [5] - 橡胶市场波动大 建议灵活应对 短线交易 设止损 对冲可买 NR 主力空 RU2609 [11] - PVC 短期基本面未完全体现供给冲击 伊朗问题未解决前以反弹为主 但上涨过多需注意风险 [14] - 纯苯 & 苯乙烯地缘影响盘面波动大 建议空仓观望 [19] - 聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多 逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] - 聚丙烯短期地缘冲突主导行情 长期矛盾从成本端转移至投产错配 [25] - PX 负荷预期下降 三月转入去库周期 估值预期上升 但短期上涨过多需注意风险 [28] - PTA 难转去库周期 加工费难上行 但 PXN 预期大幅上升 短期上涨过多需注意风险 [31] - 乙二醇产业基本面预期负荷下降 进口减少 港口库存去化 但短期上涨过多需注意风险 [35] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 9.10 元/桶 跌幅 1.22% 报 735.40 元/桶 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置 在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差 做空高硫燃油裂解价差 做空 INE - WTI [6] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动 95 元/吨 鲁南变动 30 元/吨等 主力合约变动 94.00 元/吨 报 2912 元/吨 MTO 利润变动 - 238 元 [2] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价 短期供需无大矛盾 建议逢高止盈 [2] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动 - 10 元/吨 河南变动 - 10 元/吨等 总体基差报 5 元/吨 主力合约变动 - 23 元/吨 报 1855 元/吨 [4] - 策略观点：一季度开工高位预期强 国内供需矛盾不突出 建议逢高空配 当尿素替代性估值达极致时或有短期需求支撑 [5] 橡胶 - 行情资讯：市场变化快 多头因宏观、季节性、需求预期看多 空头因宏观不确定、供应增加、需求淡季看空 截至 2026 年 3 月 12 日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 68.64% 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 76.69% 截至 2026 年 3 月 1 日 中国天然橡胶社会库存 138.3 万吨 青岛地区天然橡胶库存累库 0.36 万吨 现货方面泰标混合胶 15600（ - 50）元等 [8][9][10] - 策略观点：市场波动幅度大 建议灵活应对 按盘面短线交易 设止损 对冲方面买 NR 主力空 RU2609 建议新开仓或继续持仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 166 元 报 5735 元 常州 SG - 5 现货价 5680（ - 50）元/吨 基差 - 55（ + 116）元/吨等 PVC 整体开工率 81.4% 下游开工 39.3% 厂内库存 37.7 万吨 社会库存 140.7 万吨 [13] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位 短期产量高 但有乙烯制被动减产和季节性检修预期 下游内需恢复 出口海外有减产预期 成本端电石、烧碱反弹 短期伊朗问题未解决前以反弹为主 但上涨过多需注意风险 [14] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8400 元/吨 无变动 纯苯活跃合约收盘价 8154 元/吨 无变动 期现端苯乙烯现货 10300 元/吨 上涨 150 元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价 9968 元/吨 下跌 236 元/吨等 供应端上游开工率 71.79% 下降 2.32% 需求端三 S 加权开工率 40.79% 上涨 10.34% [18] - 策略观点：中东地缘冲突持续 苯乙烯非一体化利润中性偏高 成本端纯苯开工低位反弹 供应端苯乙烯开工高位震荡 港口库存持续去化 需求端三 S 整体开工率震荡上涨 建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8431 元/吨 下跌 65 元/吨 现货 8360 元/吨 下跌 15 元/吨 基差 - 71 元/吨 走强 50 元/吨 上游开工 81.77% 环比下降 0.76% 生产企业库存 57.54 万吨 环比累库 3.92 万吨 下游平均开工率 30% 环比上涨 1.38% [21] - 策略观点：中东地缘冲突持续 聚乙烯现货价格下跌 PE 估值向下空间仍存 供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产 煤制库存去化 需求端农膜原料库存或见顶 开工率触底反弹 待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多 逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8628 元/吨 下跌 43 元/吨 现货 8700 元/吨 无变动 基差 72 元/吨 走强 43 元/吨 上游开工 68.42% 环比下降 0.44% 生产企业库存 68 万吨 环比累库 2.49 万吨 下游平均开工率 45.87% 环比上涨 9.13% [23][24] - 策略观点：成本端二季度温和增产 供应过剩幅度或缓解 供应端 2026 年上半年无产能投放计划 需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年 短期地缘冲突主导行情 长期矛盾从成本端转移至投产错配 [25] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05 合约下跌 144 元 报 9874 元 5 - 7 价差 256 元（ - 22） 中国负荷 84.7% 环比下降 5.7% 亚洲负荷 76.9% 环比下降 6.3% 3 月上旬韩国 PX 出口中国 15.7 万吨 同比下降 1.8 万吨 1 月底库存 464 万吨 月环比去库 1 万吨 估值成本方面 PXN 为 243 美元（ + 14） [27] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降 下游 PTA 短期检修预期偏少 三月转入去库周期 中东意外发酵或使东北亚炼厂负荷下降 估值中性偏低 预期库存大幅下降 后续估值预期上升 但短期上涨过多需注意风险 [28] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌 128 元 报 6790 元 5 - 9 价差 242 元（ - 6） PTA 负荷 77.3% 环比下降 3.7% 下游负荷 86.7% 环比上升 2.6% 3 月 6 日社会库存（除信用仓单）262.3 万吨 环比累库 2.6 万吨 盘面加工费下跌 33 元 至 313 元 [30] - 策略观点：后续检修预期下降 难以转为去库周期 加工费难以上行 PXN 在中东地缘发酵情况下预期大幅上升 但短期上涨过多需注意风险 [31] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05 合约上涨 23 元 报 4849 元 5 - 9 价差 67 元（0） 供给端乙二醇负荷 66.8% 环比下降 5.7% 下游负荷 86.7% 环比上升 2.6% 进口到港预报 15 万吨 港口库存 101.1 万吨 环比去库 5.7 万吨 估值和成本上 石脑油制利润为 - 2848 元 国内乙烯制利润 - 2252 元 煤制利润 1160 元 [33][34] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升 国内进入检修季 预期负荷持续下降 进口 3 月起预期大幅下降 下游逐渐恢复 港口库存将去化 中东逻辑发酵或使库存超预期下降 油化工利润下降至历史低位 有进口萎缩和进一步减产预期 但短期上涨过多需注意风险 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘局势升级，能源设施遇袭致供应受扰，全球能源供需格局巨变，原油带领化工延续强势震荡格局 [2][3] - 我国或释放原油商业储备，助石化产业稳定生产，化工价格绝对值回落概率低，成本端提升是主驱动 [2] 各品种情况总结 原油 - 观点：中东能源设施运营风险加剧，紧缺格局延续，震荡偏强 [7] - 市场要闻：卡塔尔拉斯拉凡工业城遭导弹袭击，伊朗伊斯兰革命卫队警告打击沙特、阿联酋和卡塔尔油气设施，伊朗将报复对其能源基础设施的袭击 [7] - 主要逻辑：霍尔木兹海峡通行量低，中东能源设施遇袭致运营风险增大，原油供应缺口大，波斯湾国家减产，全球在途船货减少，后期进口国降库，SPR利空落地后，美伊冲突等因素影响盘面 [7] 沥青 - 观点：地缘支撑下沥青期价高位震荡，震荡 [8] - 主要逻辑：地缘影响油价，沥青期价受原油带动冲高，炼厂利润恶化或减产，沥青-燃油价差有望回升；海南沥青产量高增，供需双弱，库存积累，出口窗口或关闭，交通投资负增长使累库压力大；沥青期价较燃油低估，较螺纹钢偏高估值 [8] 高硫燃油 - 观点：地缘支撑下高硫燃油高位震荡，震荡 [8][9] - 主要逻辑：地缘紧张推升期价，影响伊朗和中东燃油及天然气供应预期，运费上涨也推动反弹；中长期，中东燃油发电需求被替代，沙特或增加出口；沥青-燃油价差低位，地缘升级影响明显 [8] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油跟随原油高位震荡，震荡 [11] - 主要逻辑：跟随原油震荡，市场关注地缘局势；主产品属性使低硫燃油在油价上涨中估值和利润修复，但面临航运需求回落等利空，裂解价差和与沥青价差处于高位；出口退税率有优势，减油增化压力或传导至低硫燃油 [11] PX - 观点：供应总量收缩和结构性让步之下，PX供应预期偏紧，震荡偏强 [13] - 主要逻辑：地缘局势焦灼，油价高位，东北亚炼厂降负，PX二季度供应偏紧，计划外损失增加，关注装置和下游承受能力 [13] PTA - 观点：贸易商积极出货，基差快速走弱，震荡偏强 [14][15] - 主要逻辑：油价高位震荡，PTA冲高回落，贸易商出货使基差走弱，工厂降负，供应缩量，关注下游聚酯减产规模 [15] 纯苯 - 观点：原油和商品情绪主导波动，纯苯偏强震荡运行，震荡偏强 [15] - 主要逻辑：地缘主导价格，伊朗情报部长身亡，冲突难缓和；霍尔木兹海峡通行量低，原油和石脑油供应偏紧；部分炼厂检修或降负，下游利润尚可，调油价值提升 [17] 苯乙烯 - 观点：地缘带来苯乙烯供需利好，苯乙烯偏强震荡运行，震荡偏强 [18] - 主要逻辑：地缘主导价格，供应端部分装置停工、降负或推迟检修；需求端下游表现尚可，但新增订单跟进有限，乙烯挤压利润，部分工厂有降负或检修预期，中东供应缺失使国内有出口预期 [18] 乙二醇 - 观点：成本端仍有支撑，供应缩量下价格坚挺，震荡偏强 [20] - 主要逻辑：油价高位，国内乙烯裂解制乙二醇企业减产，装置检修使负荷下降，成本有支撑，3 - 5月供需改善，关注海外物流和装置变化 [21] 短纤 - 观点：市场观望为主，多刚需成交，震荡偏强 [21] - 主要逻辑：油价高位，成本坚挺，波动率上升，供应紧缺和原料断供预期冲击市场，下游前期囤货后观望消化，部分纱厂考虑减停产 [22] 聚酯瓶片 - 观点：日内成交转淡，成交价差较大，震荡偏强 [23] - 主要逻辑：上游成本高位整理，聚酯瓶片跟随冲高回落，市场氛围淡，供需偏紧，基本面尚可 [23] 甲醇 - 观点：地缘冲突持续，甲醇区间震荡，震荡 [25] - 主要逻辑：甲醇期价震荡偏强，内地市场情绪好，库存去化，沿海MTO开工有提升预期；海外地缘局势带动盘面，伊朗局势严峻，市场交易地缘溢价 [25] 尿素 - 观点：商储集中放量，尿素稳中偏弱，震荡 [26] - 主要逻辑：尿素震荡偏弱，供应端开工下调但日产仍高，商储投放补充供应，企业销售压力增加；需求端农业需求有松动预期，工业需求按需采购，库存下降，政策限价约束期价 [26] LLDPE - 观点：地缘扰动仍存，PE谨慎看待，震荡偏强 [30][31] - 主要逻辑：油价震荡偏强，供应缺口大，进口有减量可能，能化情绪反复，炼厂开工下滑支撑近月，现货波动，下游成交一般 [30] PP - 观点：地缘提振原料端支撑，PP震荡偏强，震荡偏强 [31] - 主要逻辑：油价震荡偏强，供应缺口大，进口影响有限，炼厂利润承压，开工低位，物流受阻油制炼厂开工或下滑，现货波动，成交一般 [31] PL - 观点：炼厂开工走低，下游仍偏承压，PL震荡偏强，震荡偏强 [32] - 主要逻辑：地缘扰动下油价震荡偏强，下游买盘需求回升，企业报盘维稳，下游按需跟进，粉料利润压缩 [32] PVC - 观点：地缘扰动仍存，PVC谨慎乐观，震荡偏强 [34] - 主要逻辑：宏观上地缘冲突使能化成本支撑和供应扰动预期强；微观上海内外减产，库存去化，虽电石法开工意愿提升，但乙烯法减产，下游开工改善但追涨不佳，出口签单下滑，乙烯法成本攀升 [34] 烧碱 - 观点：供应减量，烧碱谨慎乐观，震荡偏强 [34] - 主要逻辑：宏观上地缘冲突使能化成本支撑和供应减量预期强；微观上海内外减产规模扩大，出口改善，氧化铝产能匹配，库存去化，非铝开工旺季，出口接单偏好 [34][36] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的价差及变化值 [37] - 基差和仓单：列出了沥青、高硫燃油等品种的基差、变化值、仓单及仓单单位 [38] - 跨品种价差：呈现了1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同品种组合的价差及变化值 [39] 化工基差及价差监测 - 涉及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但文档中未详细展开数据 [40][52][64] 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2581.98，跌0.38%；商品20指数2916.20，跌0.36%；工业品指数2557.35，跌0.31% [277] - 特色指数：未提及具体内容 - 板块指数：能源指数1774.53，今日涨0.48%，近5日涨2.97%，近1月涨53.93%，年初至今涨63.31% [279]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美以 - 伊冲突演变路径是核心驱动因素，目前市场对地缘反馈有所钝化，冲突继续升级可能性较低，但结束需明确确认；各化工品受供应收缩、成本端等因素影响，呈现不同的走势和投资策略 [2][3] 各行业总结 原油 - 逻辑：美以 - 伊冲突下，原油“该涨不涨”高位横盘震荡，市场对地缘反馈钝化，资金押注冲突不会持续太久，冲突升级可能性低，高位谨慎追多，顶部需冲突明确结束确认 [2][3] - 技术追踪：日线级别中期上涨结构，小时级别短期上涨结构，今日减仓回落，下方短期支撑 610 一线，小时周期暂观望 [4] 苯乙烯 - 逻辑：亚洲石油苯和国内纯苯降负，苯乙烯开工下滑，出口未出高位，港口去库，供应收缩预期兑现带来短期偏强支撑，持续性关注冲突进展 [8] - 技术追踪：小时级别短期上涨结构，今日减仓回落，下方短期支撑 9200 一线，小时周期暂观望 [8] 纯苯 - 逻辑：同苯乙烯，亚洲石油苯和国内纯苯降负，苯乙烯开工下滑，出口未出高位，港口去库，供应收缩预期兑现带来短期偏强支撑，持续性关注冲突进展 [10] - 技术追踪：小时级别短期下跌结构，今日减仓长阴，下方短期支撑 7270 一线，小时周期暂观望 [11][13] 橡胶 - 逻辑：天胶受合成胶强势联动支撑，自身供需矛盾不大，需等待割胶季验证割胶积极性 [15] - 技术分析：日线级别中期上涨结构，小时级别上涨结构，今日减仓长阴测试下方短期支撑 16250 一线，小时周期观望 [15] 合成橡胶 - 逻辑：美以 - 伊冲突僵持，原料减少，国内石化装置降负停产，丁二烯产量回落且库存去库明显，成本端支持价格易涨难跌 [19] - 技术分析：日线级别中期上涨结构，小时级别短期上涨结构，今日减仓回落，下方短期支撑 14300 一线，小时周期暂时观望 [19] PX - 逻辑：石脑油原料供应问题影响聚酯 PX、PTA 供应，PX 开工回落，PTA 开工降低，进口预期减少，供应收紧预期兑现下短期偏强 [23] - 技术追踪：日线级别中期上涨结构、小时级别短期结构，今日减仓回落，下方短期支撑 9750 一线，小时级别单边观望 [23] PTA - 逻辑：同 PX，石脑油原料供应问题影响聚酯 PX、PTA 供应，PX 开工回落，PTA 开工降低，进口预期减少，供应收紧预期兑现下短期偏强 [26] - 技术追踪：日线级别中期上涨结构、小时级别短期上涨结构，今日减仓回落，下方短期支撑 6720 一线，小时周期单边观望 [26] PP - 逻辑：聚烯烃开工负荷下滑，炼厂提前检修，PP 和 PE 开工降低，PE 有中东进口减量预期，供应收紧预期兑现下短期偏强 [30] - 技术追踪：小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，下方短期支撑 8250 一线，小时周期继续观望 [30] 甲醇 - 逻辑：美以 - 伊冲突下，中东甲醇进口减量预期发酵，3 月底前若冲突未结束，进口将有较大减量，目前是情绪利多支撑价格 [34] - 技术分析：短期上涨结构，今日冲高回落，下方短期支撑 2500 一线，小时周期暂观望，前期 05P2400 看跌买权逐步布局（权利金不超总资金 3%） [35] 乙二醇 - 逻辑：乙二醇周开工下降，到港减少库存去库，叠加煤化工春季检修，供应收缩下短期偏多易涨难跌 [37] - 技术分析：EG 小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，下方短期支撑 4600 一线，小时周期观望 [37] 塑料 - 逻辑：跟随原油交易成本端推动以及亚洲炼厂降负预期，行情为事件博弈，事件结束、海峡重开行情见顶 [39] - 技术分析：小时级别上涨结构，今日减仓回落，下方短期支撑 8150 一线，小时周期观望 [39] 纯碱 - 逻辑：美以 - 伊冲突下能源价格波动带来成本抬升预期与化工情绪共振驱动盘面走强，但高产能、高产量、弱需求、高库存限制上方反弹空间，中期易跌难涨 [44] - 技术分析：小时级别结构短期下跌结构，今日增仓回落跌破下方短期支撑 1215 一线，短期结构转空，上方短期压力 1265 一线，小时周期空单持有，止盈参考 1265 一线 [44] PVC - 逻辑：虽地产需求弱势，但地缘影响下国内乙烯法装置减产，海外氯碱装置降负，供应扰动下短期易涨难跌 [46][48] - 技术分析：日线级别中期上涨结构，小时级别短期上涨结构，今日减仓回落，下方短期支撑 5530 一线，小时周期暂时观望 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年3月18日国内期货主力合约进行分析，指出合约跌多涨少，介绍各品种表现、资金流向，对沪铜、碳酸锂等多个品种进行行情分析，提示关注中东局势、下游复产进度等因素对价格的影响 [6][7] 各目录总结 期市综述 - 3月18日收盘，国内期货主力合约跌多涨少，甲醇涨超3%，乙二醇涨超1%，多晶硅跌超5%，碳酸锂跌超4%等 [6] - 沪深300股指期货主力合约涨0.13%，上证50股指期货主力合约跌0.38%等，国债期货主力合约均上涨 [7] - 资金流入方面，甲醇2605流入5.36亿，沪银2606流入4.29亿等；资金流出方面，中证1000 2603流出89.10亿，沪深2603流出69.30亿等 [7] 行情分析 沪铜 - 供给上，2月中国进口铜精矿及其矿砂231.0万吨，同比增加6.0%，环比下降12.0%，国内铜精矿库存偏低，受海外铜矿资源及战争影响，铜矿资源短缺托底铜价，主流地区精废铜价差回落，电解铜3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51% [9] - 需求上，铜材端开工回升，2月铜线缆行业开工率55.81%，环比降14.29个百分点，同比增9.06个百分点，但终端数据不乐观，新能源汽车产销同比下降 [9] - 市场预期3月美联储利率维持不变，油价上涨带来通胀抬升美元压制铜价，基本面缺乏上涨逻辑，铜价承压运行 [9] 碳酸锂 - 今日低开低走，下跌超4%，电池级碳酸锂均价15.55万元/吨，环比降2500元/吨，工业级碳酸锂均价15.25万元/吨，环比降2000元/吨 [11] - 津巴布韦锂精矿出口暂停，企业采矿正常，新出口许可证审批预计2至4周，短期不影响生产，后续出口或恢复 [11] - 春节后上游排产增加，国内锂矿端复产风险高，本期库存去化415吨左右，幅度收窄，下游库存累库，终端需求增速边际走弱 [11] - 2月新能源汽车产销同比下滑，1 - 2月出口同比增长1.1倍，后续需求点在于国内内需及储能电池增量情绪变动，目前碳酸锂震荡，底部有支撑 [11] 原油 - EIA数据显示美国原油库存累库超预期，但成品油去库幅度大，整体油品库存减少 [12] - 美、以、伊相互袭击，伊朗日产原油约330万桶，日均出口约160万桶，霍尔木兹海峡近乎停航引发中东产油国减产，沙特等四国合计减产至多670万桶/日 [12] - 美伊均无意停火，IEA释放4亿桶石油战略储备，美国放松对俄、委石油制裁缓解短期供应压力，但不及霍尔木兹海峡此前运量，原油冲高风险仍在 [13] 沥青 - 供应端，上周开工率环比回落0.3个百分点至23.0%，3月预计排产218.7万吨，环比增25.1万吨，同比减4.3万吨 [14] - 下游开工率多数上涨，全国出货量环比增加12.67%至17.61万吨，厂库库存率环比持平，炼厂库存率处近年同期最低位 [14] - 中国进口委内瑞拉原油大幅下降，美以袭击伊朗影响中东原料供给，市场担忧3月炼厂原料短缺，东明石化复产，开工率小幅增加，预计沥青价格跟随原油强势波动 [14][16] PP - 截至3月13日当周，下游开工率环比回落0.16个百分点至45.71%，拉丝主力下游塑料开工率回升2.88个百分点至40.54% [17] - 3月18日，企业开工率维持在77.5%左右，标品拉丝生产比例下降至22.5%左右，春节后石化库存去化，处近年同期中性水平 [17] - 成本端原油价格高位，PP国内供需格局改善，中东局势影响国际价格和供给，标品货源偏紧，下游抵触高价，成交弱，价格偏强震荡 [17] 塑料 - 3月18日，开工率维持在87.5%左右，处于中性水平，截至3月13日当周，PE下游开工率环比上升5.21个百分点至33.83%，未恢复至节前水平 [18] - 春节后石化库存去化，处近年同期中性水平，成本端原油价格高位，新增产能已投产，一季度无新增计划，近期开工率下降 [18][19] - 元宵节后下游刚需释放，农膜价格上涨，国内供需格局改善，中东局势影响国际价格和供给，下游抵触高价，成交弱，价格偏强震荡 [19] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，开工率环比增加0.24个百分点至81.35%，下游平均开工率回升3.49个百分点至39.33%，较去年农历同期减少3.13个百分点 [20] - 出口询单好转，社会库存偏高，压力大，1 - 2月房地产数据不佳，春节后商品房成交环比回升但仍处低位 [20] - 生态环境部推动行业无汞化转型，霍尔木兹海峡未通航，原料供应紧张，下游需求恢复，价格偏强震荡 [20] 焦煤 - 高开低走，午后下跌超1%，蒙煤通关数量小幅减少，国内矿山开工达87.16%，环比上周增加4.84%，产量及开工同比偏高 [22] - 受海外战事影响价格抬升，下游拿货情绪增加，库存大幅去化，环比上周减少8.58万吨，下游焦企及钢厂补货，焦炭产量无明显增加，钢厂开工增长0.63% [22] - 国家矿山安全监察局对河南一煤矿处罚，关注是否影响生产节奏，大宗商品回调，煤炭基本面弱难大幅反弹，需求影响多空逻辑 [22] 尿素 - 低开低走，下跌近2%，上游工厂报价稳定，成交活跃度下降，河北、山东及河南工厂出厂报价1810 - 1840元/吨 [23] - 月底前国储货源投放，供应充裕，虽上游工厂临时停车检修增加但影响微弱，下游需求农业与工业并行，库存大幅下滑 [23] - 今日价格回落，系前期情绪干扰消散，盘面回归基本面，供需双双走强，价格处高区间，旺季支撑强，预计高位震荡 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC开工率转而增加且处于近年同期中性偏高水平，下游开工率回升但较去年农历同期减少，出口询单好转，社会库存偏高且压力大，房地产仍在调整阶段，期货仓单处高位；不过PVC上游原料供应紧张，价格持续上涨，海内外有降负荷预期，下游需求陆续恢复，若霍尔木兹海峡不能恢复通航，近期PVC价格偏强震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，PVC开工率环比增加0.24个百分点至81.35%，下游平均开工率回升3.49个百分点至39.33%，较去年农历同期减少3.13%，出口询单好转，社会库存偏高，房地产仍在调整，期货仓单高位；生态环境部推动PVC行业无汞化转型，霍尔木兹海峡未恢复通航，原料供应紧张，价格上涨，海内外有降负荷预期，下游需求恢复，若海峡不能恢复通航，近期PVC价格偏强震荡[1] 期现行情 - PVC2605合约低开后减仓震荡下行，最低价5695元/吨，最高价5950元/吨，收盘于5735元/吨，跌幅1.31%，持仓量减少46728手至855380手[2] 基差方面 - 3月18日，华东地区电石法PVC主流价下跌至5710元/吨，V2605合约期货收盘价5735元/吨，基差-25元/吨，走强106元/吨，处于中性偏低水平[3] 基本面跟踪 供应端 - PVC开工率环比增加0.24个百分点至81.35%，处于近年同期中性偏高水平；万华化学、天津渤化、青岛海湾、甘肃耀望新增产能已在2025年下半年投产，嘉兴嘉化在2025年12月试生产[4] 需求端 - 房地产仍在调整，2026年1 - 2月全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%，商品房销售面积、销售额、新开工面积、施工面积、竣工面积同比均下降；截至3月15日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升43.23%，但仍处历年同期偏低水平，关注两会房地产利好政策能否提振销售[5] 库存 - 截至3月12日当周，PVC社会库存环比增加0.24%至140.72万吨，比去年同期增加63.89%，社会库存春节期间增加多，当周继续增加，目前仍偏高[6]

报告行业投资评级 - 看多：棕榈油、豆油、菜油、苯乙烯、PE、PVC [1] - 震荡：国债、铜、锌、镍、不锈钢、锡、金银、铂钯、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、黑色金属、纯碱、焦炭、焦煤、玉米、豆粕、生猪、燃料油、沪胶、PTA、短纤、尿素、甲醇、LPG、集运欧线 [1] 报告的核心观点 - 中东战事不确定性大，原油拉升致输入性通胀压力加大，全球资本市场流动性受冲击，国内中小盘受拖累，预计股指先震荡，后随外部通胀缓和与市场风险偏好回升有望重启上行 [1] - 各品种受中东局势、供需、政策等因素影响，走势各异，投资者需关注相关动态并控制风险 [1] 各品种总结 宏观金融 - 股指预计延续震荡，中长线可结合股指期货贴水优势构建多头并控制仓位 [1] - 国债在多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜价因中东局势承压下行 [1] - 电解铝因供应扰动和成本提升，在有色板块多配，关注供应扰动 [1] - 氧化铝价格拉升，但方案不明且供应过剩，短期价格反复 [1] - 锌价在供应担忧和通胀风险博弈下震荡 [1] - 镍价受印尼政策、供应和宏观情绪影响震荡，操作观望等低多机会 [1] - 不锈钢期货宽幅震荡，关注需求承接，操作观望等低多机会 [1] - 锡价受宏观影响波动大 [1] 贵金属与新能源 - 金银价格短期延续震荡 [1] - 铂钯价格大概率维持震荡，需待中东地缘明朗 [1] 黑色金属 - 螺纹钢库存低位、需求预期弱，价格震荡 [1] - 热卷库存高，测试去库压力，价格震荡，做多基差头寸止盈后等入场机会 [1] - 铁矿石政策波动大，不建议追多追空，短期供需弱但有支撑 [1] - 锰硅短期供需弱但有支撑 [1] - 黑色金属短期供需双弱，供给减量预期和成本支撑 [1] - 纯碱短期受地缘影响，中期供需宽松价格承压 [1] - 焦炭提降周期暂歇，关注地缘题材变化 [1] - 焦煤逻辑同焦炭 [1] 农产品 - 棕榈油因中东局势和印尼政策供需趋紧，看多 [1] - 豆油预计跟随上涨，可在油脂中空配对冲 [1] - 菜油受美国生柴政策支撑，短期看多 [1] - 国内棉价中长期随需求复苏与减种预期上移 [1] - 郑糖预计上有顶下有底，内强外弱 [1] - 玉米期货价格高位震荡，关注产区现货、政策和资金情绪 [1] - 豆粕价格受战争和成本支撑，预期波动加剧，关注国际局势和种植意向报告 [1] - 纸浆期货基本面弱，回归区间震荡 [1] - 原木期货波动大，建议观望 [1] - 生猪产能有待释放，价格震荡 [1] 能源化工 - 原油受地缘影响预期走强 [1] - 燃料油受中东局势和市场情绪影响 [1] - 沥青受原油价格传导影响相对较弱 [1] - 沪胶原料成本支撑，期现价差扩大 [1] - BR橡胶价格上涨且有空间，库存或去库 [1] - PTA受原油和市场情绪影响，下游补货迅速 [1] - 乙二醇装置因原料减少上涨 [1] - 短纤价格跟随成本波动 [1] - 苯乙烯供应端扰动下强势上涨，现货紧张 [1] - 尿素出口情绪缓，有成本支撑 [1] - 甲醇国内产量高、库存高，受伊朗进口影响 [1] - PE受地缘和基本面影响 [1] - PVC未来预期乐观，面临原料短缺问题 [1] - LPG走势偏强，需求端短期偏空，内外盘走势分化 [1] 其他 - 集运欧线受战争情绪和胡塞武装影响 [1]