反内卷情绪退潮， 回归基本面交易 PVC周报 2025/08/02 马桂炎（联系人） 13923915659 magy@wkqh.cn 交易咨询号：Z0020397 从业资格号：F03136381 刘洁文（能源化工组） 从业资格号：F03097315 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 成本端 02 期现市场 05 供给端 03 利润库存 06 需求端 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 成本利润：乌海电石价格报2200元/吨，周同比下跌25元/吨；山东电石价格报2780元/吨，周同比持平；兰炭陕西中料605元/吨，周同比上 涨20元/吨。利润方面，氯碱综合一体化利润上升至年内高点，乙烯制利润持续反弹，目前估值支撑较弱。 ◆ 供应：PVC产能利用率76.8%，环比上升0.05%；其中电石法76%，环比下降3.2%；乙烯法79%，环比上升8.7%。上周供应端负荷小幅上升，主 因齐鲁石化、伊东东兴、福建万华检修恢复，下周预期负荷进一步回升。8月检修量下降，并且伴随新装置投产，供应压力加大。 ◆ 需求：出口方面印度反倾销政策延期至9月底，三季度弱出口的压力缓解，存在雨季末抢出口的预 ...

欧亚经济委员会内部市场保护司发布第2025/447/AD43号公告称，应欧亚经济联盟企业申请，依据欧亚 经济委员会第9号令，对原产于阿塞拜疆和土库曼斯坦的聚丙烯和丙烯共聚物启动反倾销调查。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点及策略概述 - PVC主要周度数据汇总：主力价格5373元/吨，较上周涨8.83%；近月价格5340元/吨，涨9.02%；中国产量45.15万吨，降1.03%；电石法产量33.83万吨，降0.58%；乙烯法产量11.32万吨，降2.33%；中国开工率76.79%，降1.03%；电石开工率63.65%，降1.64%；电石法开工率79.25%，降0.58%；乙烯法开工率70.27%，降2.33%；社会库存42.70万吨，涨3.89%；厂内库存35.71万吨，降2.84%；型材开工率38.00%，涨9.99%；管材开工率32.52%，降3.64%；西北产销率225.60%，涨8.66%；山东产销率265.11%，涨39.33%；预售量79.54，涨14.25%；一体化利润844.07；外采氯碱利润 - 505.79，较上周涨14.93% [5] PART TWO期货及现货行情回顾 - 展示了PVC基差、SG - 5、主力合约、不同月份价差、区域价差等在不同时间段的走势情况，如2025年3 - 6月基差、SG - 5、主力合约走势，2022 - 2025年部分月份价差走势等 [8][12] PART THREE PVC供需基本面数据 - 展示了PVC供需相关数据在不同年份不同周数的走势，如产量、开工率、库存、价格、价差等数据走势，还展示了VCM CIF价格、出口价格等数据走势 [17][82] - 给出品种观点评价体系，包括强烈看多（上涨15%以上）、看多（上涨5 - 15%）、震荡（振幅 - 5% - 5%）、看空（下跌5 - 15%）、强烈看空（下跌15%以上）在短期（1个月以内）、中期（1 - 3个月）、长期（3个月以上）的标准 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面企业综合利润升至年内高点，估值压力大，检修量减少，产量处五年高位，短期多装置将投产，下游国内开工处五年低位且是淡季，出口印度反倾销政策延期，雨季末期或有抢出口，成本端电石下跌、烧碱反弹，成本支撑走弱 [11] - 中期受产能大幅增长和房地产需求下滑双重压制，行业格局恶化，需依赖出口增长或老装置出清政策落地消耗过剩产能 [11] - 整体供强需弱且高估值，基本面差，需观察后续出口能否超预期扭转国内累库格局，短期在反内卷带来的供应减量预期及黑色建材板块反弹带动下偏强，但要谨防情绪消退回归基本面交易，存在大幅回落风险；中期若无装置出清政策落地，供需格局仍偏弱，行业有压估值出清产能压力 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石价格2225元/吨，周同比跌25元/吨；山东电石价格2780元/吨，周同比跌45元/吨；兰炭陕西中料585元/吨，周同比持平；氯碱综合一体化利润升至年内高点，乙烯制利润持续反弹，估值支撑弱 [11] - 供应：PVC产能利用率76.8%，环比降0.8%，其中电石法79.3%，环比降0.5%，乙烯法70.3%，环比降1.7%；上周供应端负荷下降因部分企业检修，下周预期负荷回升；7月检修较6月增加，但供应压力大，三季度新装置投产压力大 [11] - 需求：印度反倾销政策延期至9月底，三季度弱出口压力缓解，存在抢出口预期；三大下游开工本周回升，管材负荷32.5%，环比降1.2%，薄膜负荷77%，环比升5.3%，型材负荷38%，环比升3.5%，整体下游负荷41.9%，环比升1.8%，但同比仍偏弱；上周PVC预售量79.5万吨，环比升9.9万吨 [11] - 库存：上周厂内库存35.7万吨，环比去库1万吨；社会库存68.3万吨，环比累库2.6万吨；整体库存104万吨，环比累库1.6万吨；仓单数量上升；后续国内供强需弱，需观察出口是否超预期 [11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、9 - 1价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表 [19][24][26] 利润库存 - 利润：氯碱一体化利润修复至年内高位，估值压力大 [37] - 库存：展示了PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单等数据图表 [31][34][36] 成本端 - 成本端电石下跌，库存累积；展示了乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表 [44][45] 供给端 - 2025年产能投放力度大，主要集中在三季度；展示了PVC产能历史走势、2025年PVC投产产能、投产情况、投产所耗原料、开工率、周度产量等数据图表 [57][58][60] 需求端 - 三大下游负荷反弹；展示了PVC下游开工、型材开工、薄膜开工、管材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据图表 [73][75][77]

聚氯乙烯期货合约规则 - 交易品种为聚氯乙烯 [1] - 交易单位为吨/手 [1] - 报价单位为元(人民币)/吨 [1] - 最小变动价位为1元/吨 [1] - 涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4% [1] - 合约月份覆盖1-12月 [1] - 交易时间为上午9:00-11:30和下午13:30-15:00 [1] - 最后交易日为合约月份前一个月的最后1个交易日 [1] - 交割日期与最后交易日相同 [1] - 最低交易保证金为合约价值的5% [1] - 交割方式为现金交割 [1] - 交易代码为V合约月份F [1] - 上市交易所为大连商品交易所 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - V2509震荡下跌，终盘收于5151元/吨，供应端上周PVC产能利用率环比上升，需求端下游开工率环比下降，社会库存环比增加，7月国内PVC检修陆续兑现，随着前期停车装置重启，预计本周产能利用率环比上升，福建万华、天津大沽新装置有投产预期，行业中长期供应压力或增加，国内下游需求淡季，印度市场需求受雨季抑制，印度BIS认证延期，反倾销政策或本月落地，成本方面部分电石检修装置重启，商品量增加或给电石价格压力，乙烯市场可流通资源充足，价格或弱稳为主，市场对前期供给端政策利好情绪消退，关注行业落后产能退出政策落地，V2509日度K线关注5090附近支撑与5300附近压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 收盘价聚氯乙烯（PVC）为5151元/吨，环比-109；成交量为1806028手，环比-44699；持仓量为865052手，环比-209；期货前20名持仓买单量为760429手，环比+15577；前20名持仓卖单量为745036手，环比+2126；前20名持仓净买单量为15393手，环比+13451 [3] 现货市场 - 华东PVC乙烯法价格为5100元/吨，环比+25；华东PVC电石法价格为5088.85元/吨，环比+57.69；华南PVC乙烯法价格为5120元/吨，环比+20；华南PVC电石法价格为5075.62元/吨，环比+64.38；PVC中国到岸价为700美元/吨，环比0；PVC东南亚到岸价为660美元/吨，环比0；PVC西北欧离岸价为750美元/吨，环比0；基差聚氯乙烯为-71元/吨，环比+109 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价为2650元/吨，环比0；电石华北主流均价为2598.33元/吨，环比-25；电石西北主流均价为2368元/吨，环比-20；液氯内蒙主流价为-450元/吨；VCM CFR远东中间价为503美元/吨，环比0；VCM CFR东南亚中间价为548美元/吨，环比0；EDC CFR远东中间价为211美元/吨，环比0；EDC CFR东南亚中间价为219美元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 开工率聚氯乙烯（PVC）为77.59%，环比+0.62；开工率聚氯乙烯（PVC）乙烯法为71.95%，环比+0.93；开工率聚氯乙烯（PVC）电石法未提及环比；社会库存PVC总计为79.71万吨，环比+1.83；社会库存PVC华东地区总计为36.41万吨，环比+1.43；社会库存PVC华南地区总计为4.69万吨，环比+0.4 [3] 下游情况 - 国房景气指数为93.6，环比-0.12；房屋新开工面积累计值为30364.32万平方米，环比+7180.71；房地产施工面积累计值为633321.43万平方米，环比+8301.89；房地产开发投资完成额累计值为24475.5亿元，环比+5320.69 [3] 期权市场 - 历史波动率20日聚氯乙烯为22.85%，环比+1.78；历史波动率40日聚氯乙烯为18.47%，环比+0.42；平值看跌期权隐含波动率聚氯乙烯为21.12%，环比-2.03；平值看涨期权隐含波动率聚氯乙烯为21.1%，环比-2.05 [3] 行业消息 - 7月23日，常州PVCSG5库提现汇较昨日下跌10元/吨，价格在5050 - 5120元/吨；7月12日至18日，中国PVC产能利用率在77.59%，环比上期+0.62%；截至7月17日，PVC社会库存统计环比增加5.42%至65.73万吨，同比减少31.15% [3]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性；跨期建议09 - 01反套；跨品种建议做空煤制利润 [3] 报告的核心观点 - 政策推动落后产能有序退出，宏观层面对聚烯烃盘面有一定提振，生产企业新增装置检修缓解部分供需压力，部分装置重启，PE上游中游库存趋势维持上涨，PP生产企业库存延续累库 [2] - 原油弱势整理，丙烷价格延续弱势，油制PE生产利润尚可，PDH制PP利润维持微利，成本端支撑偏弱 [2] - 季节性消费淡季下游需求维持疲软，新增订单数量有限，终端开工小幅波动 [2] - 未来短期暂无新增检修计划，浙石化、上海赛科计划开车，供应端有增加预期，下游需求难有起色，基本面弱势下预计库存维持上涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为7290元/吨（+74），PP主力合约收盘价为7091元/吨（+78），LL华北现货为7200元/吨（+80），LL华东现货为7190元/吨（+0），PP华东现货为7120元/吨（+50），LL华北基差为 - 90元/吨（+6），LL华东基差为 - 100元/吨（-74），PP华东基差为29元/吨（-28） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为78.2%（+0.4%），PP开工率为77.3%（+0.7%） [1] - PE油制生产利润为74.8元/吨（+14.8），PP油制生产利润为 - 285.2元/吨（+14.8），PDH制PP生产利润为315.8元/吨（+14.0） [1] 聚烯烃非标价差 - 文档未提及相关数据内容 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 142.0元/吨（-4.8），PP进口利润为 - 694.2元/吨（-5.0），PP出口利润为36.8美元/吨（+0.6） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为12.5%（-0.2%），PE下游包装膜开工率为48.6%（+0.5%），PP下游塑编开工率为41.4%（-0.6%），PP下游BOPP膜开工率为60.8%（+0.2%） [1] 聚烯烃库存 - PE上游中游库存趋势维持上涨，PP生产企业库存延续累库，基本面弱势下预计库存维持上涨 [2]

项目技术突破 - 全球首创连续化、规模化废塑料化学循环项目成功通过工业化验证，标志着废塑料化学回收技术取得重大突破[1] - 首创"一步法"工艺，无需复杂分选即可将混合废塑料直接转化为高附加值化工原料，产品回收率高达92%以上[1] - 与传统"两步法"工艺相比，"一步法"大大降低了塑料分选成本，工艺效率显著提升[1] - 当国际原油价格维持在45美元/桶以上时，利用废塑料生产基础化工原料的成本与使用原油生产同类原料的成本基本相当[1] 环保与经济效益 - 每转化1000克废塑料可产出相当于约3000克原油裂解的高值化工原料，资源替代效率显著[2] - 年处理5000万吨废塑料可替代约1亿-1.5亿吨原油生产化学品原料，年减少约2.5亿吨二氧化碳排放[2] - 该技术可推动石化产业从"依赖一次资源的原油加工"向"废塑料资源循环的绿色加工"转变[2] 项目发展规划 - 短期以20万吨/年示范项目为核心，已试生产成功，正聚焦装置稳定运行与技术标准固化[2] - 长期将推进300万吨/年规模的产业基地建设，目标是打造全球首个废塑料绿色循环产业基地[2] - 计划联动化工园区构建千亿级高端化工新材料集群，推动"废塑料变资源"模式向全国辐射[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚乙烯市场出现情绪性反弹，但需谨防回调风险，短期看反弹，策略上可买入虚值看跌期权，LL - PP价差建议暂时离场观望 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 近期市场主要矛盾 - 本周聚乙烯产量小幅度增加，下周装置检修复产较多，产量可能继续增加；进口量符合预期，主要因前期美国货减量；表需比预期差；预计去库但实际小幅度累库，若下周需求好转可能小幅度去库 [5] - 原油价格震荡后期预计进入震荡走弱态势，煤炭价格走强；PE成本近期变动不大，成品价格有反弹预期，预计上游利润先走强后走弱；进口利润持续较差，关注6月进口是否减量 [6] 聚乙烯产业情况 聚乙烯市场情况 - 上游检修装置复产，货源充足且库存环比升高，暂无大范围涨价，期现套利成交较好；中游出货转差，现货成交转差；下游补库持续性不佳，成交转差、补货意愿下降，周五夜盘价格上涨后拿货意愿略增 [7] 聚乙烯供应 - 2024 - 2025年有多套装置投产，2024年合计投产320万吨，2025年计划投产438万吨 [19][20] 聚乙烯产量 - 2025年产量累计同比呈上升趋势，不同月份产量有波动 [5][8][10] 聚乙烯上游原料情况 - 原油价格震荡后期预计走弱，煤炭价格走强，油制PE成本走弱，煤制PE成本不变 [6] PE上游利润 - 油化工端综合利润、原油制PE利润、PE按产能占比加权利润有变动，煤制PE利润走弱，进口利润持续较差 [6] 聚乙烯需求 未提及 PE下游利润 未提及 聚乙烯库存 - 本周总库存小幅度累库，上游库存环比升高，中游库存有变动，若下周需求好转可能去库 [5] 聚乙烯价差 - PE现货市场价格震荡走弱，盘中基差报价震荡走弱，周五华北基差报价09 - 30左右，下游拿货积极性略微转好；月间价差震荡走弱；品种间价差有变动；LL进口利润震荡走弱，5月进口减量已兑现，预计6月进口量仍偏少 [50][56][66] PE基差情况 - 不同合约基差有不同表现，如PE盘中基差报价（华北）、PE 05合约基差、01合约基差、09合约基差等 [52][53] PE月间价差情况 - 1 - 5、9 - 1、5 - 9合约价差有变动 [56][57] PE品种间情况 - HD - LL、LD - LL在华北和华东的价差有变动 [60] LL - PP价差 - 华北现货价差、不同合约价差有变动 [63] LL进口利润 - 本周外盘价格震荡，LL进口利润震荡走弱，5月进口减量已兑现，预计6月进口量仍偏少，长期进口可通过其他地区补充 [66]

市场情绪带动反弹，但需谨防回调风险 中泰期货聚丙烯产业链周报 2025年7月20日 姓名：芦瑞 从业资格号：F3013255 交易咨询从业证书号：Z0013570 联系电话： 18888368717 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 交易咨询资格证号（证监许可〔2012〕112） 目录 1 近期市场主要矛盾 4 总结及展望 3 聚丙烯基差价差 2 聚丙烯供需情况 请务必阅读正文之后的声明部分 1、聚丙烯综述 | | | 上 | 周 | 本 | 周 | 周环比 | | | 下 周 | 下下周 | | 综 述 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国产量 | | 77 . | 01 | 77 . | 69 | 0 . | 69 | | 77 78 . | 77 15 . | 多多 ， | 本周产量符合预期 新增检修装置不 ， 未来两周装置检修减少 产 ...