报告行业投资评级 - 投资观点偏多，短期PVC暂无明显驱动，预计震荡为主；中长期看，PVC全球投产较多，需求待考量 [3] 报告的核心观点 - 宏观情绪好转，PVC盘面震荡偏强，但现货依然疲软，供应压力增加、需求端延续走低 [3][6] - 供给方面，国内PVC现货市场窄幅调整，供大于求格局短期难改，产能利用率环比增加 [3] - 需求方面，下游进入淡季开工下滑，出口接单转弱，但2025年1 - 11月出口累计同比增加47.17% [3] - 库存方面，社会库存和企业厂库库存均环比增加 [3] - 基差方面，基差走强，当前基差为 - 335元/吨 [3] - 利润方面，两种工艺PVC利润环比增加 [3] - 估值方面，价格处于历史低位，估值偏低 [3] - 宏观政策方面，宏观情绪偏暖，人民币持续升值，原油有上涨预期 [3] - 交易策略方面，单边逢低做多，套利暂无 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - PVC影响因素及逻辑：供给偏空，产能利用率环比增加；需求偏空，下游开工下滑、出口接单转弱；库存偏空，社会库存和厂库库存增加；基差中性，基差走强；利润偏多，两种工艺利润环比增加；估值偏多，价格处于历史低位；宏观政策偏多，宏观情绪偏暖、原油有上涨预期 [3] - 投资观点短期震荡，中长期待考量，交易策略单边逢低做多，套利暂无 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周PVC粉市场震荡偏强，盘面受宏观预期影响好转，但现货疲软 [6] - 供应端产量小幅增加，压力增大；需求端国内下游开工下降，出口接单转弱 [6] - 盘面价差扩大，PVC维持远月升水 [8] PVC供需基本面数据 - 主产区产量方面，检修结束，西北产量高企 [34] - 国内库存方面，厂内库存累库，社会库存去库 [44] - 下游平均开工率、管材开工率、型材开工率等数据呈现一定变化趋势 [69] - 出口方面，处于季节性淡季，有所放缓，但印度相关举措使后续出口有增长潜力 [78][86]