财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并销售额增长7.4%，达到创纪录水平，增长由内生增长和并购共同驱动 [11] - 第一季度调整后息税前利润增长2.9%，达到创纪录水平，销量增长使得公司能够利用MAP 2025计划并克服原材料成本上涨和工厂整合带来的暂时性成本低效 [11] - 第一季度调整后每股收益为创纪录的1.88美元，主要由调整后息税前利润改善驱动，部分被因并购融资导致债务水平上升引起的利息支出增加所抵消 [11] - 销售、一般及行政费用占销售额的百分比上升，原因包括医疗保健成本同比增加880万美元、并购费用增加以及对增长计划的投资 [11] - 资本支出同比增加1170万美元，由增长投资驱动，包括购买公司新建的马来西亚工厂 [17] - 库存增加由战略性采购驱动，旨在减轻未来关税影响并在工厂整合期间确保高服务水平，部分被MAP改进所抵消 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 建筑产品集团销售额创纪录，增长由服务于高性能建筑和基础设施项目的系统和整体解决方案驱动，部分被欧洲疲软和灾害恢复业务（去年飓风活动带来的需求增加未重复）所抵消 [12] 该部门单位销量增长4% [10] - 建筑产品集团调整后息税前利润创纪录，得益于MAP 2025和更高的销售额，部分被工厂整合的暂时性低效和销售、一般及行政费用增长投资所抵消 [13] - 高性能涂料集团销售额创纪录，整体解决方案地板、防护涂料和专业OEM领域表现广泛强劲，并购也贡献了销售额增长 [14] 该部门单位销量增长8% [10] - 高性能涂料集团调整后息税前利润创纪录，由更高销售额和MAP 2025效益驱动，部分被增长投资和不利的产品组合所抵消 [14] - 消费集团销售额创纪录，得益于The Pink Stuff和Ready Seal并购的成功整合，但DIY需求持续疲软，产品合理化也对销售额产生负面影响 [9] - 消费集团调整后息税前利润增长，由具有增值利润率的并购业务和MAP 2025效益驱动，部分被成本通胀、因销量降低导致的固定成本利用率下降、工厂整合的暂时性低效以及营销费用增加所抵消 [9] 该部门第一季度内生销售额下降3% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场增长领先，受益于并购和有利的汇率影响 [12] - 北美市场增长5.9%，由服务于高性能建筑的系统和整体解决方案驱动 [12] - 新兴市场表现不一，非洲和中东表现强劲，由基础设施和其他有严格规格要求的项目驱动 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正进行"转向增长"战略，在多数竞争对手通过削减成本、减少人员编制和暂停福利来应对无增长环境时，公司正在扩大销售人员和销售支持人员，第一季度在此领域的新员工支出同比增加530万美元 [9][10] - 公司正在增加广告投入，尤其是在持续面临挑战的消费业务，广告投入同比增加320万美元 [9][10] - 公司正在重建并购渠道，第一季度并购相关成本同比增加210万美元，同时维持所有福利计划，包括401(k)匹配，约合每季度每股0.06美元 [9][10] - 关键增长驱动因素包括：在劳动受限的建筑市场中提供整体解决方案（供应并施工）、以客户为中心的新产品引进、在核心类别和新的相邻类别进行战略性并购、满足基础设施、数据中心、学校、医院和制药制造等领域建筑项目严格要求的工程解决方案、为建筑围护结构所有六个面提供全面解决方案的系统销售、专注于维修和保养（其需求比新建筑更稳定） [8] - 公司正在整合六个设施以提高效率 [9] - 工业涂料集团加入高性能涂料集团后，通过投资新销售人员和改进其业务间的协作，在第一季度实现了高个位数的内生收入增长，尽管其服务的部分市场（尤其是与住房相关的市场）面临压力 [17][18] - 公司利用强大的财务状况在第一季度收购了ReadySeal，以加强在外墙木器染色品类的产品供应 [16] - 尽管并购活动增加，但资产负债表依然健康，杠杆率低，第一季度末流动性为9.33亿美元 [16] - 第一季度通过股息和股票回购向股东返还了8200万美元 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在一个持续具有挑战性的宏观环境中实现了创纪录的业绩 [6][7] - 第二季度展望预计销售额和调整后息税前利润将再创纪录，由服务于有严格规格要求的建筑项目的系统和整体解决方案以及专注于维修和保养驱动，并购也将有利于季度增长 [19][20] - 预计第二季度合并销售额和调整后息税前利润均将实现中个位数增长 [20] - 消费集团销售额增长预计将适度高于高性能涂料集团和建筑产品集团，主要得益于并购 [21] - 全年展望预计销售额将处于先前公布的低个位数至中个位数增长区间的高端，受益于之前的增长投资和并购业务 [21] - 预计调整后息税前利润增长将趋向于先前公布的的高个位数至低两位数增长区间的低端，部分原因是继续对增长进行投资，以及许多与经济不确定性相关的第一季度宏观趋势预计将在本财年持续 [22] - 公司已采取行动应对第一季度遇到的两个较大的盈利阻力：销售、一般及行政费用精简行动（包括由从四个部门重组为三个部门所促成的行动）以及实施定价行动以抵消通胀影响，包括金属包装和主要在亚洲生产的利基产品的显著涨价，预计这些成本在接下来几个季度将继续上升 [19] - 从宏观角度看，许多在第一季度经历的趋势，特别是那些与经济不确定性相关的趋势，预计将在本财年持续 [21] 其他重要信息 - 自2025年6月1日起，先前属于专业产品集团的某些业务已重新分配到其他部门，所有提及内容均反映更新后的结构，上一财年数据已相应重述，此变更对合并结果无影响 [4] - 公司正在内部制定名为MAP 3.0的新三年计划，预计明年春季或夏季会公开公布 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于全年展望偏向区间低端的原因以及增长投资与需求疲软的影响 [25] - 管理层表示增长投资正在产生预期效果，带来了高于市场表现的有机增长 [25] 第一季度同比增长的1000万美元支出（530万美元用于销售相关人员新聘，210万美元用于并购费用，320万美元用于广告）以及880万美元的医疗保健成本增加是盈利缺乏杠杆作用的主要驱动因素 [25] 除医疗保健成本外的1000万美元支出是经过深思熟虑的，并正在产生预期效果 [26] 问题: 关于消费集团行业需求以及公司是否在抢占市场份额 [27] - 管理层认为其消费集团表现优于整个行业，尽管环境充满挑战 [29] 公司正在新品类中抢占份额，例如推出了低气味水性喷漆以获得新的货架空间，并在清洁剂品类中通过The Pink Stuff显著增加份额，这使公司进入了新的渠道（如杂货店、一元店）和新的地域 [29][30] 问题: 关于消费集团增加的营销支出的具体细节和重点产品线 [34] - 管理层确认支出主要是广告，尤其是社交媒体和电子商务，而非电视广告 [34] 重点更多地放在清洁剂品类，包括The Pink Stuff的支出 [34] 增加的支出既包括并购带来的贡献，也包括公司自身的扩张 [35] 问题: 关于工厂整合造成的制造低效的影响程度和趋势 [36] - 管理层表示有六个工厂整合正在进行中，产生了重复成本 [37] 第一季度产生了约1000万美元的不利同比转换成本和吸收不足 [37] 预计第二季度将继续经历这些影响 [37] 举例说明了Tremco多伦多工厂搬迁到美国三个其他地点导致库存投资增加和重复成本 [38] 问题: 关于建筑产品集团和高性能涂料集团强劲内生增长的细分市场驱动因素和订单积压情况 [43] - 管理层详细说明了建筑产品集团的驱动因素：Tremco Roofing的机构屋顶项目订单积压稳定；PureAir HVAC翻新销售开始起飞；WTI承包业务（供应并施工）增长快于材料销售；通过"One Tremco"方式，密封胶和屋顶销售代表相互推荐业务；密封胶业务更积极地追求整个墙体系统，项目指定业务占比从十年前的40%提高到现在的60%，克服了分销渠道的建筑市场疲软 [44][45][46][47] 高性能涂料集团的驱动因素：Stonhard通过增加销售代表有效推动销售；工业涂料集团表现出色，通过增加销售人员和能力开始赢得更大客户（如约翰迪尔），并在一些较大账户中有效竞争 [49] 问题: 关于7月份给出的全年指引与当前指引偏向区间低端的变化原因 [55] - 管理层指出几个原因：毛利率持续面临挑战；关税的不确定性；增长投资；最大的意外是医疗保健成本增加（由一些特定高成本案例驱动），以及过去六个月用于覆盖减肥药物的费用增加了约600万美元 [55] 该800万美元季度增加中，约三分之一是减肥药成本带来的更永久性增加，三分之二希望是与一些额外支出相关的一次性事件 [56] 问题: 关于定价行动的时机以及是否满意 [58] - 管理层承认更早提价会更好，但关税制度的反复无常是一个挑战 [59] 目前未缓和的关税影响总额约为9000万至9500万美元，已通过生产转移、定价和供应商协议抵消约一半 [59] 第一季度整体价格约为0.5%，预计第二季度会更高（约2%），部分原因是关税制度的全面影响将在第二季度显现 [60][68] 问题: 关于战略性库存采购的具体内容 [66] - 管理层表示在建筑产品（特别是Tremco密封胶因多伦多工厂搬迁）和消费领域（一些新产品和原材料）进行了战略性采购 [66] 在一些关键原材料（如环氧树脂）上也在关税涨价前进行了备货 [66] 问题: 关于销量杠杆和增量利润率的预期以及当前成本投资的不同之处 [72] - 管理层澄清历史观点不正确，在MAP计划期间销售、一般及行政费用占销售额比率实际上改善了约150个基点 [73] 公司正在将部分效率提升节省的资金重新分配到销售和营销中，以推动增长，这是一个积极的"转向增长"策略 [74] 在正常环境下，7%的收入增长应能带来中双位数的盈利增长，但当前环境（关税、通胀）并非正常 [108][109] 问题: 关于原材料通胀的展望 [75] - 管理层指出第一季度材料通胀约为1%，预计第二季度将升至2%-3%，且主要集中在消费领域 [76] 问题: 关于是否会公布新的三年计划以及其影响是否与MAP 2.0类似 [79] - 管理层确认预计明年春季或夏季会公布公开计划（MAP 3.0） [79] 目前正在内部制定，但因关税制度和宏观环境的不确定性，尚未准备好公开 [79] 问题: 关于进入一元店和超市的消费计划进展 [80] - 管理层表示进展顺利，一些公司修改了产品包装以适应这些商店，并看到了良好的反响 [80] The Pink Stuff也为与杂货店和大连锁药店等传统上关系不深的零售商带来了对话机会 [80] 问题: 关于DIY需求疲软已持续两年多，对企稳或反弹的看法 [85] - 管理层预计明年春夏会有改善，原因包括：将迎来两年负增长的年化对比、销量已回到疫情前水平、新产品、以及随着利率下调住房市场改善（住房成交率处于40年低点，是消费集团的重要驱动因素） [86][87] 公司正积极为此做准备 [85] 问题: 关于9月份业绩与8月份相比的典型季节性表现 [88] - 管理层表示"转向增长"战略正在取得预期效果，业绩非常稳健 [88] 除额外的医疗保健支出外，预计第二季度将与第一季度类似 [88] 问题: 关于销售团队扩张的细节（地点、人数、支出节奏、盈亏平衡时间） [92] - 管理层举例说明：在Tremco Roofing，新销售员第一年是学徒，第二年跟随经验丰富的代表，第三年独立工作，第五年左右约有30%流动率，公司正在扩大培训规模 [93] 还在增加销售支持人员以解放销售代表 [93] 工业涂料集团通过整合销售方式，更协调地向大客户提供服务 [94][95] 关于销售、一般及行政费用，提到的1000万美元增长（广告、销售、并购）可能会逐季度持续 [96] 问题: 关于全年销售、一般及行政费用增长的预期特征 [97][103] - 管理层指出三个驱动因素：并购（The Pink Stuff和ReadySeal带来更高的毛利率和销售、一般及行政费用结构）、医疗保健成本、以及1000万美元的增长投资 [103] 这与削减成本的同行形成对比，公司认为这是在不增长环境中触发有机增长的正确举措 [103] 问题: 关于在正常增长年份是否会有更高的增量利润率 [107] - 管理层不认为当前是正常年份 [108] 在正常环境下，7%的收入增长应能带来中双位数的盈利增长 [109] 公司希望在市场转向时处于领先地位，避免重蹈过去过度削减成本后追赶的覆辙 [109][110] 问题: 关于消费集团定价是否已完全反映当前原材料环境 [111] - 管理层表示在第一季度末实施的提价将有利于第二季度 [111] 问题: 关于9000万-9500万美元未缓和的关税影响的构成以及缓解行动 [116] - 管理层说明缓解措施包括：与供应商分摊成本、将成本转嫁给客户、以及生产转移（例如将The Pink Stuff的生产从英国转移到美国消费工厂，将Tremco密封胶生产从多伦多转移到美国） [117] 大约一半的关税影响已被缓解，公司正在努力解决另一半 [118] 问题: 关于并购前景、 appetite 以及重点领域 [119] - 管理层指出过去五个月在消费领域进行了6亿美元并购（The Pink Stuff和ReadySeal），以推动新品类增长 [120] 在建筑产品集团也进行了一些小型战略性并购，以扩大产品线和市场份额 [120] 得益于MAP计划，公司债务与息税折旧摊销前利润比率约为1.8%，仍有大量储备进行并购 [121] 私募股权公司不如以前活跃，交易估值比峰值低了两三个倍数 [122]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收42亿美元 同比增长1% 连续第十个季度实现增长 [7] - 调整后EBITDA增长7% 非GAAP每股收益增长10% [7] - 净债务与EBITDA比率略高于3倍 [7] - 自由现金流大幅增长47%至476亿美元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 创新产品组合 - AUSTEDO销售额达495亿美元 同比增长19% 美国市场增长22% [9][11] - AJOVY增长31%至155亿美元 上调全年销售指引至63-64亿美元 [10][15] - UZEDY增长120%至54亿美元 上调全年指引至19-20亿美元 [10][12] 仿制药业务 - 全球仿制药业务下降2% 主要受去年同期高基数影响(2024Q2增长11%) [9][21] - 美国仿制药业务因Victoza和Revlimid仿制药发货时间影响表现 [21] - 欧洲仿制药业务去年增长8% 今年增速放缓 [22] 生物类似药 - 美国市场销售势头良好 得益于已上市品牌和新产品Solarti/Solaris [23] - 计划在2025-2027年间推出5款新产品 目标2027年新增4亿美元销售额 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场表现强劲 特别是创新产品组合 [11][12][15] - 欧洲市场受招标周期和竞争库存影响增速放缓 [22] - 日本业务已剥离 对同比数据产生影响 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 四大战略支柱持续推动增长：创新产品组合 加强创新 稳固仿制药地位 业务聚焦 [5][6] - 创新产品管线预计峰值销售额超100亿美元 其中olanzapine LAI将于2026年上市 [17][18] - 转型计划进展顺利 已实现20%的7亿美元净节省目标 [25][58] - TAPI业务出售谈判仍在进行中 预计第三季度达成最终协议 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对实现2027年中个位数复合增长率目标保持信心 [8] - 创新产品组合有望在2030年贡献超50亿美元销售额 [18] - 关税影响已纳入2025年指引 公司供应链灵活性可缓解潜在冲击 [64][66] - 预计2027年运营利润率达到30%目标 [37][45] 其他重要信息 - 日本业务剥离于2025年3月31日完成 [39] - 第二季度重组成本约154亿美元 主要用于全球组织优化 [42] - 信用评级机构在过去12个月内两次上调公司评级 [44] 问答环节所有的提问和回答 AUSTEDO相关问题 - 关于IRA谈判细节不予置评 目前仍在与CMS协商中 [62] - XR剂型转换进展顺利 新患者使用率超60% 但整体转换需要时间 [75] 关税影响 - 公司50%以上产品在美国生产 对中国供应链依赖极低 [66][101] - 欧洲关税细节尚不明确 正在评估潜在影响 [64][79] 产品管线进展 - olanzapine LAI预计2026年获批 不预期获得优先审评 [92] - DUVAKITU的III期研究即将启动 与赛诺菲合作推进 [90] 财务指引 - 仿制药业务全年指引维持持平至低个位数增长 [23][105] - 毛利率预计全年维持在53-54%区间上限 [123] - 2027年财务目标保持不变 包括净债务/EBITDA降至2倍 [54] 资本配置 - 正在评估业务发展和股东回报机会 优先考虑投资级评级目标 [53][135] - 持续寻找符合战略的创新产品授权引进机会 [132]

文章核心观点 公司举办2025创新与战略日活动，启动“向增长转型”战略加速阶段，将阐述公司战略、进展和路线图，以实现持续股东价值 [1] 活动信息 - 活动由公司总裁兼首席执行官Richard Francis及高管团队领导 [1] - 活动于美国东部时间上午8:30开始，预计下午12:30结束 [2] - 活动直播和演示材料可在公司投资者关系网站查看 [2] 公司现状 - 公司已完成战略第一阶段“回归增长” [3] - 过去两年公司专注回归增长和奠定坚实基础，如今更专注、创新和稳健 [3] 增长引擎表现 - 创新产品组合持续推动强劲业绩和未来潜力，公司目标到2030年打造超50亿美元创新药物业务 [4] - 2024年创新产品组合（AUSTEDO、AJOVY和UZEDY）营收超23亿美元 [6] - 仿制药业务回归增长，各地区营收增长5%，全球排名前三，预计到2027年推出5款产品 [6] 创新进展 - 后期产品线包含多个有成熟机制和重磅潜力的资产 [5] - AUSTEDO预计2027年销售额超25亿美元，2030年超30亿美元 [7] - AJOVY是全球知名品牌，覆盖43个国家，今年预计在3个国家推出 [7] - LAI精神分裂症产品线预计峰值销售额达15 - 20亿美元 [7] - UZEDY是增长最快的LAI，占据超60%的利培酮LAI市场份额 [7] - 奥氮平LAI预计2025年下半年提交美国新药申请，将拓展LAI产品线 [7] - duvakitug治疗炎症性肠病有潜力成为同类最佳，峰值销售额可达20 - 50亿美元 [7] - DARI哮喘双重作用急救吸入器峰值销售额约10亿美元 [7] - emrusolmin治疗多系统萎缩症有潜力成为同类首创，峰值销售额超20亿美元 [7] - TEV - '408获美国FDA快速通道指定，峰值销售额超10亿美元 [8] 仿制药业务 - 仿制药、生物仿制药和非处方药业务稳定、强劲且能产生现金流，公司在全球仿制药领域领先 [9] - 产品线有13种生物仿制药，计划到2027年推出5种新产品 [12] - 战略聚焦复杂仿制药、生物仿制药和非处方药，以弥补2027年gRevlimid的影响 [12] - 非处方药业务规模达11亿美元，全球品牌组合表现优于市场，实现两位数增长 [12] 财务目标 - 重申2027年财务目标，包括30%的营业利润率 [5] - 2027年自由现金流超27亿美元，2030年超35亿美元 [12] - 债务降至净杠杆的2倍 [12] - 通过组织现代化和提高运营效率实现约7亿美元净节约，用于研发和商业能力再投资 [12]