财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为239亿美元，同比增长57%，为2018年以来最高季度收入 [16] - 第四季度核心每股收益为9.92美元，主要反映了与出售数字航空解决方案相关的11.83亿美元收益 [16] - 第四季度自由现金流为正3.75亿美元，略高于此前预期，主要受商用飞机交付量增加和营运资本改善推动 [16] - 2025年全年收入为895亿美元，同比增长34% [26] - 2025年全年核心每股收益为1.19美元，显著增长，主要受数字航空解决方案出售收益（12.47亿美元）和业绩改善推动 [26] - 2025年全年自由现金流为使用19亿美元，较上年显著改善 [26] - 2026年自由现金流展望为10亿至30亿美元，其中包含整合Spirit带来的约10亿美元不利影响 [27][29] - 调整后（剔除一次性项目影响），2026年自由现金流潜力可达高个位数（约60-70亿美元） [33] - 2025年资本支出接近30亿美元，预计2026年将增至约40亿美元，包括对Spirit的整合 [27] - 现金及有价证券增至294亿美元，主要得益于数字航空解决方案交易106亿美元的收益 [25] - 债务余额增至541亿美元，主要反映了承接的Spirit债务 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 波音商用飞机 - 第四季度交付160架飞机，2025年全年交付600架，为2018年以来最高年度交付量 [16] - 第四季度收入为114亿美元，营业利润率为-5.6%，较上年大幅改善，但受到收购Spirit影响约1.5个百分点 [17] - 2025年获得1，173架净订单，创历史新高之一 [4][17] - 截至年底，订单储备达创纪录的5，670亿美元，包含超过6，100架飞机 [17] - **737项目**：第四季度交付117架，全年交付447架 [17] 生产率在季度内稳定在每月42架，计划在2025年内增至每月47架 [5][17] 年底仅剩1架2023年前生产的737-8库存 [17] 737-7和-10的库存水平稳定在约35架 [18] - **787项目**：第四季度交付27架，全年交付88架 [18] 生产率稳定在每月8架，目标在2025年内增至每月10架 [6][18] 年底约有5架2023年前生产的库存飞机 [19] 2025年获得395架净订单，为项目年度订单最高纪录 [19] - **777X项目**：2025年库存支出接近35亿美元 [19] 2025年获得202架订单，为项目启动以来第二高年度订单量 [20] 波音防务、空间与安全 - 第四季度交付37架飞机，收入增长37%至74亿美元 [20] - 第四季度营业利润率为-6.8%，较上年显著改善，但受到KC-46A加油机项目5.65亿美元亏损的影响 [20] - 第四季度获得150亿美元订单，包括美国空军的15架KC-46A加油机和波兰的96架阿帕奇直升机，推动订单储备增至创纪录的850亿美元 [20] - **KC-46A加油机**：成本估算上调，主要由于商用飞机生产支持成本、埃弗雷特工厂分摊成本以及供应链（包括Spirit）成本增加 [12][21] 2025年交付14架，计划2026年交付19架 [54] - **PAC-3 Seeker项目**：2025年产量提高了33% [23] 波音全球服务 - 第四季度收入增长2%至52亿美元，主要受政府业务量增加推动 [24] - 第四季度营业利润率因数字航空解决方案收益而异常高，调整后收入为51亿美元（增长6%），调整后营业利润率为18.6% [24] - 商业和政府业务在调整后均实现了两位数的利润率 [24] - 第四季度获得100亿美元订单，2025年全年获得280亿美元订单，创年度新高，年底订单储备达创纪录的300亿美元 [25] - **C-17持续保障项目**：2025年流程时间减少了18% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场：2025年交付了部分飞机，2026年计划交付数量与2025年相近 [62] - 欧洲市场：公司关注贸易谈判，以避免在商用飞机领域出现针锋相对的关税环境 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行四点计划：稳定业务、执行研发项目、改变文化、构建新未来 [3] - 通过收购Spirit AeroSystems来加强供应链整合，改善安全、质量和运营稳定性 [8] - 出售数字航空解决方案业务（Jeppesen，106亿美元）以巩固资产负债表，同时保留核心数字能力 [9] - 服务业务推出统一的电子商务平台，整合产品和服务组合 [9] - 在商用飞机领域，专注于提高737和787的生产率及稳定性，并推进777X等新项目的认证 [5][6][10] - 在防务业务领域，专注于稳定固定价格研发项目，通过主动管理降低风险，并争取新的合同（如后续加油机合同） [7][23][55] - 公司承认商用航空制造业盈利挑战，未来新飞机项目将更注重风险管理、合同定价和价值链参与，以提升盈利能力 [58][59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已为复苏奠定基础，但尚未完全渡过难关，正在取得切实进展 [3] - 客户信任至关重要，必须通过按时交付安全、高质量的飞机来持续赢得信任 [4] - 认证时间表的延迟（如737 MAX衍生机型和777-9）具有挑战性，但公司正在按修订后的计划稳步推进 [10] - 对777X飞机的需求依然强劲，有信心其将成为全球客户的下一个旗舰机型 [12] - 地缘政治和关税风险是动态的，需要持续关注，但美国政府对航空航天业持支持态度 [61][62] - 公司对2026年达到100亿美元自由现金流的目标充满信心，并认为有潜力超越这一目标 [33][40][41] 其他重要信息 - 公司简化了超过5，100份工作指导文件，以减少复杂性并加强工厂健康度 [4] - 737项目的按时交付绩效较上年提高了三倍 [5] - 787项目在2025年平均返工工时减少了近30% [6] - 公司在埃弗雷特投资新建了737“北线”以支持更高生产率，在查尔斯顿投资扩建787工厂 [5][6] - 与美国空军签订了建造第六代战斗机的变革性合同 [6] - MQ-25完成了首次发动机试车，T-7A“红鹰”交付了首架作战飞机给美国空军 [8] - 与圣路易斯的IAM工会达成了新的五年期劳工协议 [8] - 公司维持100亿美元未使用的循环信贷额度 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于自由现金流构成中“超额预付款”和“客户补偿”的具体规模及正常化时间 [34][35] - 回答：未提供具体分项数据，但指出从2025年到2026年，这两项的影响规模相近 [35] 超额预付款的消耗速度预计快于客户补偿 [36] 解决这些问题的关键在于提高生产率和按时交付 [37] 时间线取决于生产计划，未来将提供更多细节 [38] 问题：对几年后正常化自由现金流超过100亿美元可能性的看法 [39] - 回答：首要任务是达到100亿美元目标，且对此充满信心 [40] 业务的现金流潜力支持超过100亿美元的可能性，但需先实现既定目标 [41] 问题：737和787生产率提升的瓶颈及如何避免Spirit再次成为制约因素 [42] - 回答：737从38架/月到42架/月的提升顺利，供应链目前不是大问题 [43] 从47架/月到52架/月的提升将更具挑战性，需要供应链表现改善 [44] 收购Spirit正是为了引导其产能增长，公司已有计划支持其提升 [45][46] 787提升至10架/月无明显供应链制约，但座椅认证问题可能影响交付 [47] 长期增长需要埃弗雷特新生产线和查尔斯顿的产能投资 [48] 问题：波音商用飞机利润率展望，特别是737和787的现金利润率 [49] - 回答：737和787的现金利润率目前受到抑制，但预计将随时间改善以支持现金流目标 [50] Spirit的整合在2026年带来约10亿美元负面现金流影响，但长期看其绩效提升、协同效应以及定价因素将支持利润率改善，不影响长期现金流目标 [50][51] 问题：2026年737和787项目的具体交付预期 [51][52] - 回答：737项目预计交付约500架，其中约30架737-10将在2026年生产但于2027年认证后交付 [53] 787项目预计交付90-100架 [53] 波音商用飞机总交付量预计同比增长约10% [54] 问题：防务业务状况，KC-46项目进展及为国防部增产所做的投资准备 [54] - 回答：KC-46本季度的亏损是独立事件，主要源于商用飞机生产成本增加 [54] 增加资源投入是为了确保完成2026年19架的交付计划 [55] 正为后续加油机合同重新定价，以确保合同公平且能盈利 [56] 已为F-47和PAC-3提前投资产能，预计PAC-3将签订多年期合同，后续资本支出不会大幅增加 [57] 问题：在双头垄断格局下，飞机制造业盈利能力能否改善 [58][59] - 回答：改善盈利能力的关键在于更好地管理风险，并在签订合同时充分认识风险 [59] 对于现有项目，重点是改善运营表现 [60] 对于未来新飞机项目，将战略性地评估价值环节、合作方式，以确保公司能分享市场价值 [60] 问题：对地缘政治和关税风险的担忧，以及欧洲防务采购本地化的影响 [61] - 回答：并非“担忧”，但需持续关注 [62] 美国政府理解并支持航空航天业，以往关税问题得到了较好解决 [62] 公司将继续关注贸易谈判，确保商业飞机交付不受影响 [63] 关于欧洲防务采购本地化，回答中未直接提及 [61] 问题：自由现金流调整项目的总规模是否超过70亿美元，以及波音商用飞机业务在2026年剔除异常项后的现金生成能力 [64] - 回答：调整项目总规模在60-70亿美元区间，其中库存减少是正面抵消因素，而美国司法部罚款是一次性项目 [65] 波音商用飞机的现金利润率预计将持续改善，是达到100亿美元现金流目标的关键推动力 [66] 问题：新任CFO对防务业务所有项目的审查进展 [67] - 回答：审查已于1月开始，是全面的、基于现有流程的战略、运营和财务评估，旨在了解项目基线、风险和机遇，而非替代现有的财务估算流程 [68][69][70] 任何具体问题将通过常规流程处理 [71]