As Boeing (BA) entered Tuesday’s Q4 earnings to prove it can outshine a rocky 2025, analysts braced for a roughly $0.39 per share loss on $21.7 billion in revenue, but ​the aerospace giant delivered a $9.92 per share profit, largely driven by a $9.6 billion one-time business gain. The main emphasis is on the 737 MAX production rate, which is set to jump to 47 from 42 aircraft per month. Since the U.S. Government's $1.6 billion investment in USA Rare Earth (USAR) -- via the CHIPS Act-- Boeing is positioned ...

After a volatile year, Boeing Company (NYSE:BA) exited the fourth quarter on firmer footing, as analysts pointed to improving free cash flow visibility and a more defined path to normalization.RBC Capital Markets took a constructive view of Boeing's fourth-quarter print, framing the update as a credibility reset that puts execution back at the center of the story.Analyst Ken Herbert reiterated an Outperform rating and raised the price forecast to $275 from $265, citing improved FCF visibility and a clearer ...

On the 737 program, Ortberg said production is stabilizing at 42 airplanes per month, with on-time delivery performance improving “threefold” from the prior year and positive customer feedback on quality. He said Boeing plans to use the same monitoring and safety/quality discipline for future rate increases. For production above 47 per month, Boeing intends to add a new “North Line” in Everett, with facility and tooling investments complete and a staffing plan underway.Ortberg said Boeing increased commerci ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为239亿美元，是自2018年以来的最高季度收入，同比增长57% [16] - 第四季度核心每股收益为9.92美元，主要反映了与完成数字航空解决方案剥离相关的11.83美元收益 [16] - 第四季度自由现金流为正3.75亿美元，略高于此前预期 [16] - 全年收入为895亿美元，同比增长34% [26] - 全年核心每股收益为1.19美元，显著增长，主要受数字航空解决方案出售带来的12.47美元收益及业绩改善推动 [26] - 全年自由现金流为使用19亿美元，较上年显著改善 [26] - 现金及有价证券增至294亿美元，主要得益于数字航空解决方案交易完成的106亿美元收益 [25] - 债务余额增至541亿美元，主要反映了收购Spirit AeroSystems后保留的债务 [25] - 2026年自由现金流展望为10亿至30亿美元，其中包含Spirit整合带来的约10亿美元不利影响 [28][29] - 调整掉临时性影响后，2026年自由现金流潜力可达高个位数（约60-70亿美元），并支持未来达到100亿美元的目标 [33][47][49] - 2025年资本支出接近30亿美元，预计2026年将增至约40亿美元，包括对Spirit的整合 [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 **波音民用飞机集团** - 第四季度交付160架飞机，全年交付600架，为2018年以来最高年度交付量 [16] - 第四季度收入114亿美元，运营利润率为负5.6%，均较上年大幅改善 [17] - 第四季度获得336架净订单，全年获得1，173架净订单，创下历史新高 [17] - 订单储备创纪录，达5，670亿美元，包括超过6，100架飞机 [17] - 737项目：第四季度交付117架，全年交付447架，生产率稳定在每月42架，计划在今年晚些时候增至每月47架 [17][18] - 787项目：第四季度交付27架，全年交付88架，生产率稳定在每月8架，目标在今年晚些时候增至每月10架 [18][19] - 787项目在2025年获得395架净订单，创项目年度订单新高 [19] - 777X项目：2025年库存支出接近35亿美元，获得202架订单，为项目启动以来第二高年度订单量 [20][21] **波音防务、空间与安全集团** - 第四季度交付37架飞机，收入增长37%至74亿美元 [21] - 第四季度运营利润率为负6.8%，较上年显著改善，但受到KC-46A加油机项目5.65亿美元亏损的影响 [21] - 第四季度获得150亿美元订单，订单储备增至创纪录的850亿美元 [21] - KC-46项目：成本估算上调，主要由于更高的生产支持和供应链成本 [13][22] - PAC-3 Seeker项目：2025年产量增加了33% [23] **波音全球服务集团** - 第四季度收入增长2%至52亿美元，主要得益于政府业务量增长 [24] - 第四季度运营利润率异常高，受数字航空解决方案收益影响 [24] - 调整数字航空解决方案影响后，第四季度调整后收入为51亿美元，增长6%，调整后运营利润率为18.6% [24] - 第四季度获得100亿美元订单，2025年全年获得280亿美元订单，创年度新高，订单储备达300亿美元 [25] - C-17 sustainment项目：2025年流程时间减少了18% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业航空市场：需求强劲，2025年获得超过1，100架商业订单，为有史以来最高订单总量之一 [4] - 防务市场：全球威胁环境支撑了需求增长，BDS订单储备创纪录 [23] - 中国市场：2026年计划交付至中国的飞机数量与2025年大致相同 [101] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行四点计划：稳定业务、执行研发项目、改变文化、构建新未来 [3] - 通过简化超过5，100份工作指导文件等措施，致力于持续改进安全、质量和运营 [5][6] - 收购Spirit AeroSystems以加强整个生产运营和供应链的安全与质量 [8] - 出售数字航空解决方案业务，巩固资产负债表，同时保留核心数字能力 [9] - 服务业务通过统一的电子商务平台简化客户与供应商的连接和交易 [9] - 在研发项目上取得进展，包括737-7/-10和777-9的认证飞行测试 [10][11][12] - 认识到行业盈利挑战，未来新飞机项目将更注重风险管理、合同定价和价值链参与 [91][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已为复苏奠定基础，但尚未完全渡过难关，正在取得切实进展 [3] - 客户信任至关重要，必须通过按时交付安全、高质量的飞机来持续赢得信任 [4] - 对团队和计划充满信心，能够应对未来的机遇和挑战，特别是在研发项目上 [10] - 737-7和737-10的认证仍预计在2026年完成 [11] - 777X的首次交付计划在2027年，需求依然强劲 [13][30] - 防务业务预计随着执行改善和转向更严格承保标准的新合同，将恢复历史业绩水平 [24] - 2026年是关键一年，需要完成认证项目并提高生产率 [43] - 关注地缘政治和关税风险，但认为美国政府理解并支持航空航天业 [100][101] 其他重要信息 - 与IAM工会代表员工批准了新的五年期劳动协议 [8] - 在737项目上，按时交付性能较上年提高了三倍 [6] - 787项目在2025年平均返工工时减少了近30% [7] - 在向更高生产率过渡时，将按物料逐一处理过剩库存，以维护供应链稳定 [32] - 737和787项目当前的现金利润率受到抑制，但预计会随着时间推移而改善 [68][69] - 座椅认证问题仍然是787交付的一个挑战，但不会限制生产产出 [62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于自由现金流中超额预付款和客户补偿的规模及正常化时间 [41] - 管理层未提供具体金额，但指出从2025年到2026年，超额预付款和客户补偿的影响大致相当 [41] - 超额预付款的消耗速度预计快于737和787的客户补偿 [41] - 解决这些问题的关键在于提高生产率和按时交付 [41] - 777X的净现金消耗预计在2026年高于2025年，但将逐年改善，并在2029年转为正数 [41][42] - BDS相关现金影响预计从2026年起较2025年有所改善并逐渐消耗 [42] 问题：关于未来几年正常化自由现金流是否可能远高于100亿美元 [47] - 管理层重申100亿美元的目标是“完全可以实现的” [49] - 首要任务是达到100亿美元的目标，公司正朝着正确的轨道前进 [49] - 业务的现金流潜力支持超过100亿美元的可能性，但需先实现首个目标 [50] 问题：关于737和787生产率提升的瓶颈及如何避免Spirit再次出现问题 [56][57] - 737生产率从38架/月提升至42架/月进展顺利，供应链目前不是大问题 [59] - 从42架/月提升至47架/月将开始消耗过剩库存，供应链需开始正常化 [60] - 从47架/月提升至52架/月将更具挑战性，需要供应链表现改善 [60] - 收购Spirit正是为了引导其产能增长，支持生产率提升，降低风险 [61] - 787项目计划从8架/月提升至10架/月，未发现特定供应链限制，但座椅认证问题影响交付 [61][62] - 长期来看，已在737和787项目上进行了重大资本投资以支持更高生产率 [63] 问题：关于BCA利润率前景，以及737和787的现金利润率 [67] - 737和787的现金利润率目前受到抑制，这反映在自由现金流中 [68] - 根据订单储备，预计这些利润率将随时间改善，以支持未来的现金流目标 [69] - Spirit整合对2026年自由现金流产生约10亿美元的负面影响，但长期来看，其绩效改善、协同效应和定价提升将抵消此影响，不会实质改变远期现金流预期 [69][70] 问题：关于2026年737和787的交付预期及季度分布 [74][75] - 预计2026年737交付量约为500架，其中约30架为737-10，将在2027年认证后交付 [76][77] - 预计2026年787交付量在90至100架之间 [77] - 总体而言，预计BCA全年交付量将增长约10% [78] 问题：关于防务业务，KC-46项目状况及为国防部增产所做的准备 [82] - KC-46本季度的亏损是该项目特有的，不反映其他BDS项目状况 [83] - 亏损主要源于767商用飞机生产成本增加，公司决定投入更多资源以确保按时交付（2026年计划交付19架） [83][84] - 公司正专注于为后续加油机合同重新定价，以确保合同公平且能盈利 [84][85] - 已为F-47和PAC-3生产线提前投资，预计PAC-3将签订多年期合同，后续资本支出不会大幅增加 [85][86][87] 问题：关于航空制造业盈利能力及未来如何改变 [90][91] - 行业盈利能力挑战的核心在于风险管理和合同签订 [91] - 公司无法大幅改变现有项目的结构，重点是改善运营表现 [92] - 未来新飞机项目将战略性地审视价值链，确保公司能分享行业价值，关键在于理解并管理所承担的风险 [92][93] 问题：关于地缘政治和关税风险，以及欧洲防务采购本地化趋势 [99] - 管理层对此保持关注但不担忧，认为美国政府理解并支持航空航天业 [100] - 尽管存在动态变化，但过往与政府的合作取得了良好结果 [100][101] - 公司将继续关注贸易壁垒，确保商业飞机交付不受影响 [101] 问题：关于自由现金流调整项目的总规模及BCA业务现金生成情况 [105] - 调整项目的总规模在60亿至70亿美元之间 [106] - 消耗过剩库存是部分抵消因素，而美国司法部罚款是一次性项目 [106] - BCA的现金状况预计将改善，其现金利润率提升是实现100亿美元自由现金流目标的关键推动力 [106][107] 问题：关于新任CFO对BDS所有项目的审查情况 [113] - 新任CFO已开始对BDS项目进行审查，但并非绕过现有评估流程的深度审计 [114] - 审查是全面的，涵盖战略、运营和财务三个方面，旨在建立基线了解 [115][116] - 具体项目估算的任何问题将通过常规流程处理 [116] - 初步审查体验良好，团队专注于满足客户要求 [117][118]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为239亿美元，是自2018年以来的最高季度收入，同比增长57% [16] - 第四季度核心每股收益为9.92美元，主要反映了与数字航空解决方案剥离相关的11.83美元收益 [16] - 第四季度自由现金流为正3.75亿美元，略高于上月预期 [16] - 全年收入为895亿美元，同比增长34% [26] - 全年核心每股收益为1.19美元，显著增长，主要受数字航空解决方案出售的12.47美元收益和业绩改善推动 [26] - 全年自由现金流出为19亿美元，较上年显著改善，略好于上月预期 [26] - 现金及有价证券增至294亿美元，主要由于数字航空解决方案交易完成带来106亿美元收益 [25] - 债务余额增至541亿美元，较上季度略有上升，主要反映了继承的Spirit债务 [25] - 公司保持100亿美元循环信贷额度，均未动用 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **波音商用飞机**：第四季度收入114亿美元，运营利润率为负5.6%，较上年大幅改善 [17] - **波音商用飞机**：第四季度交付160架飞机，全年交付600架，为2018年以来最高年度交付量 [16][17] - **波音商用飞机**：全年获得1,173架净订单，创纪录之一，积压订单达5,670亿美元，包括超过6,100架飞机 [17] - **波音防务、空间与安全**：第四季度收入74亿美元，同比增长37% [21] - **波音防务、空间与安全**：第四季度运营利润率为负6.8%，较去年显著改善，但受到KC-46A加油机5.65亿美元亏损的影响 [21] - **波音防务、空间与安全**：本季度获得150亿美元订单，积压订单增至创纪录的850亿美元 [21] - **波音全球服务**：第四季度收入52亿美元，同比增长2% [24] - **波音全球服务**：调整后收入51亿美元，同比增长6%，调整后运营利润率为18.6% [24] - **波音全球服务**：本季度获得100亿美元订单，2025年全年订单达创纪录的280亿美元，积压订单为300亿美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **737项目**：生产稳定在每月42架，按时交付性能较上年提高了三倍 [6] - **737项目**：工厂计划将产量提高到每月47架，并计划在Everett增加新北线以支持更高产量 [6] - **787项目**：生产稳定在每月8架，2025年平均返工工时减少了近30% [7] - **787项目**：计划在年内将生产率提高到每月10架 [7] - **777X项目**：2025年库存支出接近35亿美元，符合预期 [20] - **777X项目**：2025年获得202架订单，是项目启动以来第二高的年度订单量 [21] - **KC-46A加油机项目**：第四季度录得5.65亿美元亏损，主要由于生产支持和供应链成本增加 [22] - **PAC-3 Seeker项目**：2025年产量增加了33% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过四点计划稳定业务、执行开发项目、改变文化和建设新未来，已奠定转型基础 [3] - 完成了对Spirit AeroSystems的收购，以加强整个工厂、运营和供应链的安全和质量 [8] - 完成了106亿美元的Jeppesen出售，巩固了资产负债表，同时保留了为客户提供的关键数字能力 [9] - BGS推出了统一电子商务平台，整合了分销产品和服务组合 [9] - 公司专注于通过积极管理方法降低固定价格开发项目的风险，并与客户创造双赢机会 [23] - 公司正在投资未来产品和发展，特别是在圣路易斯和查尔斯顿，2025年资本支出近30亿美元，2026年预计接近40亿美元 [28] - 公司战略包括在未来的飞机项目中重新评估价值分配，确保公司能分享商业航空市场的价值 [92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为已为未来一年奠定了坚实基础，但尚未完全渡过难关，正在取得切实进展 [3] - 管理层对团队和计划充满信心，能够应对未来的机遇和挑战，特别是在开发项目上 [10] - 737-7和737-10的认证预计在2026年，777-9的认证飞行测试正在进行中 [11][12] - 在777X发动机上发现了一个潜在的耐久性问题，正与GE合作解决，预计不会影响2027年的交付 [13] - 2026年自由现金流展望为正10亿至30亿美元，其中包含了Spirit带来的约10亿美元不利影响 [28] - 公司相信100亿美元的自由现金流目标是可以实现的，包括Spirit收购的影响 [33] - 管理层认为，调整了临时性影响后，2026年潜在自由现金流可达高个位数（约6-7亿美元），这突显了业务的强大潜在现金生成能力 [33][106] - 公司预计随着生产稳定和按时交付的持续改进，客户考虑和超额预付款的影响将在未来几年得到改善 [31] - 地缘政治和关税风险是需要关注但可以管理的问题，管理层认为美国政府理解并支持商业航空业 [100][101] 其他重要信息 - 公司简化了超过5,100份工作指导文件，以减少复杂性并加强工厂健康 [5] - 公司与IAM代表员工批准了新的五年劳动协议 [8] - 在C-17 sustainment项目上，团队实现了18%的流程缩减，这是近200个独立项目的结果 [25] - 公司正在处理737和787项目上因先前交付延迟导致的客户考虑和超额预付款问题 [31] - 公司计划在2026年交付约500架737飞机和90-100架787飞机，整体BCA交付量预计增长约10% [76][78] - 737-10的生产将开始，但交付需待2027年认证后 [77] - 公司正在为KC-46A后续合同重新定价，目标是确保合同公平且能盈利 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于自由现金流中超额预付款和客户考虑的具体金额及正常化时间 [41] - 管理层未提供具体金额，但指出从2025年到2026年，超额预付款和客户考虑的影响大致相当 [41] - 超额预付款的消耗速度预计快于客户考虑，后者需要更长时间来消化 [41] - 解决这些问题的关键在于提高生产率和按时交付 [41] 问题: 关于100亿美元自由现金流目标的看法以及未来是否可能更高 [47] - 管理层重申100亿美元目标是“完全可以实现的”，并且是首要任务 [49] - 管理层承认业务的现金流潜力支持超过100亿美元，但强调首先需要达到该目标 [50] 问题: 关于737和787生产爬升的瓶颈和挑战，特别是Spirit相关风险 [56][57] - 737从38架/月到42架/月的爬升顺利，KPIs良好，供应链目前不是大问题 [59] - 从42架/月到47架/月将开始消耗过剩库存，供应链需开始正常化 [60] - 从47架/月到52架/月将更具挑战性，需要供应链表现提升，Spirit的产能增长需要投资 [60] - 787爬升至10架/月没有特定的供应链限制，但座椅认证问题可能影响交付 [61] - 公司已在Everett和查尔斯顿进行了资本投资以支持未来更高的生产率 [63] 问题: 关于BCA利润率，特别是737和787的现金利润率前景 [67] - 737和787的现金利润率目前受到抑制，但预计会随着时间的推移而改善，以支持未来的现金流目标 [68] - Spirit收购在2026年带来约10亿美元的负面现金流影响，但长期来看，其绩效改善、协同效应和定价提升应能支持现金流目标，不会产生重大影响 [69][70] 问题: 关于2026年737和787的交付预期 [74] - 预计2026年737交付量约为500架，787交付量约为90-100架 [76][77] - 整体BCA交付量预计同比增长约10% [78] 问题: 关于防务业务，特别是KC-46A的转机迹象以及为国防部增产所做的准备 [82] - KC-46A的亏损是该项目特有的，主要源于商用飞机生产成本增加 [83] - 公司决定保持更高资源水平以确保按时交付（2026年计划19架），并为后续合同的重新定价做准备 [84] - 公司已为CH-47和PAC-3等项目进行了前期投资，预计PAC-3将获得多年期合同，未来资本支出不会因此大幅增加 [85][86] 问题: 关于航空制造业盈利能力的根本性问题以及未来如何改变 [91] - 管理层认为关键在于更好地管理风险，在签订合同时理解风险，并在未来的飞机项目中重新评估价值分配 [92] - 对于现有项目，重点是改善运营表现 [92] 问题: 关于地缘政治和关税风险，以及欧洲国防采购本地化的趋势 [99] - 管理层对此保持关注但不过度担忧，认为美国政府理解并支持商业航空业 [100] - 公司已成功应对过对华交付暂停等问题，并将继续与政府合作管理贸易壁垒风险 [101] 问题: 关于自由现金流调整项目的总规模以及BCA业务本身的现金生成情况 [105] - 管理层确认，从低个位数调整到高个位数（约6-7亿美元）的调整项目总额在此范围内 [106] - BCA的现金状况预计将改善，其现金流改善是实现100亿美元目标的关键推动力 [106] 问题: 关于新任CFO对BDS所有项目的审查情况 [113] - 新任CFO已开始对BDS项目进行审查，但这是战略、运营和财务层面的整体评估，而非绕过现有EAC流程的深度审计 [114][115] - 审查旨在了解项目状态、风险和机遇，并将逐步过渡为常规管理评审 [116]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为239亿美元，同比增长57%，为2018年以来最高季度收入 [16] - 第四季度核心每股收益为9.92美元，主要反映了与出售数字航空解决方案相关的11.83亿美元收益 [16] - 第四季度自由现金流为正3.75亿美元，略高于此前预期，主要受商用飞机交付量增加和营运资本改善推动 [16] - 2025年全年收入为895亿美元，同比增长34% [26] - 2025年全年核心每股收益为1.19美元，显著增长，主要受数字航空解决方案出售收益（12.47亿美元）和业绩改善推动 [26] - 2025年全年自由现金流为使用19亿美元，较上年显著改善 [26] - 2026年自由现金流展望为10亿至30亿美元，其中包含整合Spirit带来的约10亿美元不利影响 [27][29] - 调整后（剔除一次性项目影响），2026年自由现金流潜力可达高个位数（约60-70亿美元） [33] - 2025年资本支出接近30亿美元，预计2026年将增至约40亿美元，包括对Spirit的整合 [27] - 现金及有价证券增至294亿美元，主要得益于数字航空解决方案交易106亿美元的收益 [25] - 债务余额增至541亿美元，主要反映了承接的Spirit债务 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 波音商用飞机 - 第四季度交付160架飞机，2025年全年交付600架，为2018年以来最高年度交付量 [16] - 第四季度收入为114亿美元，营业利润率为-5.6%，较上年大幅改善，但受到收购Spirit影响约1.5个百分点 [17] - 2025年获得1，173架净订单，创历史新高之一 [4][17] - 截至年底，订单储备达创纪录的5，670亿美元，包含超过6，100架飞机 [17] - **737项目**：第四季度交付117架，全年交付447架 [17] 生产率在季度内稳定在每月42架，计划在2025年内增至每月47架 [5][17] 年底仅剩1架2023年前生产的737-8库存 [17] 737-7和-10的库存水平稳定在约35架 [18] - **787项目**：第四季度交付27架，全年交付88架 [18] 生产率稳定在每月8架，目标在2025年内增至每月10架 [6][18] 年底约有5架2023年前生产的库存飞机 [19] 2025年获得395架净订单，为项目年度订单最高纪录 [19] - **777X项目**：2025年库存支出接近35亿美元 [19] 2025年获得202架订单，为项目启动以来第二高年度订单量 [20] 波音防务、空间与安全 - 第四季度交付37架飞机，收入增长37%至74亿美元 [20] - 第四季度营业利润率为-6.8%，较上年显著改善，但受到KC-46A加油机项目5.65亿美元亏损的影响 [20] - 第四季度获得150亿美元订单，包括美国空军的15架KC-46A加油机和波兰的96架阿帕奇直升机，推动订单储备增至创纪录的850亿美元 [20] - **KC-46A加油机**：成本估算上调，主要由于商用飞机生产支持成本、埃弗雷特工厂分摊成本以及供应链（包括Spirit）成本增加 [12][21] 2025年交付14架，计划2026年交付19架 [54] - **PAC-3 Seeker项目**：2025年产量提高了33% [23] 波音全球服务 - 第四季度收入增长2%至52亿美元，主要受政府业务量增加推动 [24] - 第四季度营业利润率因数字航空解决方案收益而异常高，调整后收入为51亿美元（增长6%），调整后营业利润率为18.6% [24] - 商业和政府业务在调整后均实现了两位数的利润率 [24] - 第四季度获得100亿美元订单，2025年全年获得280亿美元订单，创年度新高，年底订单储备达创纪录的300亿美元 [25] - **C-17持续保障项目**：2025年流程时间减少了18% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场：2025年交付了部分飞机，2026年计划交付数量与2025年相近 [62] - 欧洲市场：公司关注贸易谈判，以避免在商用飞机领域出现针锋相对的关税环境 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行四点计划：稳定业务、执行研发项目、改变文化、构建新未来 [3] - 通过收购Spirit AeroSystems来加强供应链整合，改善安全、质量和运营稳定性 [8] - 出售数字航空解决方案业务（Jeppesen，106亿美元）以巩固资产负债表，同时保留核心数字能力 [9] - 服务业务推出统一的电子商务平台，整合产品和服务组合 [9] - 在商用飞机领域，专注于提高737和787的生产率及稳定性，并推进777X等新项目的认证 [5][6][10] - 在防务业务领域，专注于稳定固定价格研发项目，通过主动管理降低风险，并争取新的合同（如后续加油机合同） [7][23][55] - 公司承认商用航空制造业盈利挑战，未来新飞机项目将更注重风险管理、合同定价和价值链参与，以提升盈利能力 [58][59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已为复苏奠定基础，但尚未完全渡过难关，正在取得切实进展 [3] - 客户信任至关重要，必须通过按时交付安全、高质量的飞机来持续赢得信任 [4] - 认证时间表的延迟（如737 MAX衍生机型和777-9）具有挑战性，但公司正在按修订后的计划稳步推进 [10] - 对777X飞机的需求依然强劲，有信心其将成为全球客户的下一个旗舰机型 [12] - 地缘政治和关税风险是动态的，需要持续关注，但美国政府对航空航天业持支持态度 [61][62] - 公司对2026年达到100亿美元自由现金流的目标充满信心，并认为有潜力超越这一目标 [33][40][41] 其他重要信息 - 公司简化了超过5，100份工作指导文件，以减少复杂性并加强工厂健康度 [4] - 737项目的按时交付绩效较上年提高了三倍 [5] - 787项目在2025年平均返工工时减少了近30% [6] - 公司在埃弗雷特投资新建了737“北线”以支持更高生产率，在查尔斯顿投资扩建787工厂 [5][6] - 与美国空军签订了建造第六代战斗机的变革性合同 [6] - MQ-25完成了首次发动机试车，T-7A“红鹰”交付了首架作战飞机给美国空军 [8] - 与圣路易斯的IAM工会达成了新的五年期劳工协议 [8] - 公司维持100亿美元未使用的循环信贷额度 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于自由现金流构成中“超额预付款”和“客户补偿”的具体规模及正常化时间 [34][35] - 回答：未提供具体分项数据，但指出从2025年到2026年，这两项的影响规模相近 [35] 超额预付款的消耗速度预计快于客户补偿 [36] 解决这些问题的关键在于提高生产率和按时交付 [37] 时间线取决于生产计划，未来将提供更多细节 [38] 问题：对几年后正常化自由现金流超过100亿美元可能性的看法 [39] - 回答：首要任务是达到100亿美元目标，且对此充满信心 [40] 业务的现金流潜力支持超过100亿美元的可能性，但需先实现既定目标 [41] 问题：737和787生产率提升的瓶颈及如何避免Spirit再次成为制约因素 [42] - 回答：737从38架/月到42架/月的提升顺利，供应链目前不是大问题 [43] 从47架/月到52架/月的提升将更具挑战性，需要供应链表现改善 [44] 收购Spirit正是为了引导其产能增长，公司已有计划支持其提升 [45][46] 787提升至10架/月无明显供应链制约，但座椅认证问题可能影响交付 [47] 长期增长需要埃弗雷特新生产线和查尔斯顿的产能投资 [48] 问题：波音商用飞机利润率展望，特别是737和787的现金利润率 [49] - 回答：737和787的现金利润率目前受到抑制，但预计将随时间改善以支持现金流目标 [50] Spirit的整合在2026年带来约10亿美元负面现金流影响，但长期看其绩效提升、协同效应以及定价因素将支持利润率改善，不影响长期现金流目标 [50][51] 问题：2026年737和787项目的具体交付预期 [51][52] - 回答：737项目预计交付约500架，其中约30架737-10将在2026年生产但于2027年认证后交付 [53] 787项目预计交付90-100架 [53] 波音商用飞机总交付量预计同比增长约10% [54] 问题：防务业务状况，KC-46项目进展及为国防部增产所做的投资准备 [54] - 回答：KC-46本季度的亏损是独立事件，主要源于商用飞机生产成本增加 [54] 增加资源投入是为了确保完成2026年19架的交付计划 [55] 正为后续加油机合同重新定价，以确保合同公平且能盈利 [56] 已为F-47和PAC-3提前投资产能，预计PAC-3将签订多年期合同，后续资本支出不会大幅增加 [57] 问题：在双头垄断格局下，飞机制造业盈利能力能否改善 [58][59] - 回答：改善盈利能力的关键在于更好地管理风险，并在签订合同时充分认识风险 [59] 对于现有项目，重点是改善运营表现 [60] 对于未来新飞机项目，将战略性地评估价值环节、合作方式，以确保公司能分享市场价值 [60] 问题：对地缘政治和关税风险的担忧，以及欧洲防务采购本地化的影响 [61] - 回答：并非“担忧”，但需持续关注 [62] 美国政府理解并支持航空航天业，以往关税问题得到了较好解决 [62] 公司将继续关注贸易谈判，确保商业飞机交付不受影响 [63] 关于欧洲防务采购本地化，回答中未直接提及 [61] 问题：自由现金流调整项目的总规模是否超过70亿美元，以及波音商用飞机业务在2026年剔除异常项后的现金生成能力 [64] - 回答：调整项目总规模在60-70亿美元区间，其中库存减少是正面抵消因素，而美国司法部罚款是一次性项目 [65] 波音商用飞机的现金利润率预计将持续改善，是达到100亿美元现金流目标的关键推动力 [66] 问题：新任CFO对防务业务所有项目的审查进展 [67] - 回答：审查已于1月开始，是全面的、基于现有流程的战略、运营和财务评估，旨在了解项目基线、风险和机遇，而非替代现有的财务估算流程 [68][69][70] 任何具体问题将通过常规流程处理 [71]

波音(BA.US)连续第二个季度实现现金流为正，并报告称，2025年最后三个月的销售额大幅增长，这家 美国飞机制造商继续复苏，并受益于订单激增。第四季度自由现金流为3.75亿美元，高于分析师预期， 营收同比增长56.8%至239.5亿美元，也高于预期。 波音首席执行官Kelly Ortberg周二在致员工的信中表示："我们取得了良好的进展，在新的一年伊始， 有很多值得乐观的理由，与此同时，随着进步的到来，期望也会随之而来，我们的客户和利益相关者今 年对我们抱有更高的期望。" 在Ortberg的领导下，波音公司正从长达五年的运营和质量危机中复苏。该公司正在提高737和787梦想 客机的产量，并在去年最后一个季度实现了近三倍的飞机交付量增长。由于波音客户通过购买飞机来提 升与白宫和美国总统特朗普的关系，波音公司的积压订单总额已飙升至创纪录的6820亿美元。 这家总部位于弗吉尼亚州阿灵顿的制造商公布，第四季度调整后每股收益为9.92美元，高于预期，创下 十多年来的最高季度水平。盈利增长主要得益于去年出售波音公司旗下数字航空子公司Jeppesen获得的 96亿美元收益。波音公司在一份声明中表示，11月份完成的数字航空 ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为1733.3万美元，处于此前1650万至1750万美元的预估区间内 [4] - 第三季度毛利润为590.3万美元，毛利率为34.1% [4] - 第三季度调整后EBITDA为422.8万美元，调整后EBITDA利润率为24.4%，高于此前370万至410万美元的预估区间 [4] - 第三季度因国际货运供应链、客户规格和工程问题导致的未完成出货量约为74万美元，较之前有所增加 [10] - 公司预计第四季度销售额为2350万至2450万美元，调整后EBITDA为475万至525万美元 [32] - 公司预计2026财年全年销售额为7250万至7350万美元 [32] - 截至第三季度末，公司持有6360万美元现金，无长期债务，并已连续41年不间断支付季度现金股息 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度GE航空航天喷气发动机项目销售额为750万美元 [31] - 公司预计第四季度GE航空航天喷气发动机项目销售额为770万至870万美元，2026财年全年预计为2900万至2950万美元 [31] - 第三季度C2B织物销售额为零，但使用C2B产品制造的材料销售额略高于100万美元 [9] - 公司预计第四季度将包含约720万美元的C2B织物销售，2026财年全年预计包含约980万美元的C2B织物销售 [32] - C2B织物销售毛利率极低，而使用其制造的预浸料材料则能带来非常好的利润率 [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务按终端市场划分，军用和商用（含公务机）占比较为稳定，但预计公务机业务占比未来可能会缩小 [15] - 在A320neo飞机家族项目中，CFM LEAP-1A发动机的订单市场份额为64.5%，远高于竞争对手普惠的份额 [23] - 截至2025年9月，空客A320neo飞机已交付4275架，并有7900架的积压订单，合计超过12000架飞机 [20] - 空客目标在2027年将A320neo的月交付率提升至75架，较当前水平增长50% [21] - 中国商飞C919飞机预计将无法达成其2025年的交付目标，但计划在2027年将年产能提升至150架，并正在建设年产200架的产能 [26] - 中国商飞C909支线客机已交付175架，运营航线已扩展至12个亚洲国家，并拥有约385架公开订单 [27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在计划建设一个12万平方英尺的新复合材料制造工厂，预计投资约5000万美元，新工厂将使公司目前的复合材料制造产能大约翻倍 [54] - 新工厂预计在2027年下半年建成，2028年下半年投入运营 [54] - 新工厂旨在支持公司的“两大增长引擎”（GE发动机项目和导弹项目）以及长期业务和销售展望，确保公司保持灵活性、响应速度和紧迫感的核心竞争力 [56][57] - 公司已提交一份5000万美元的普通股公开发行注册声明，目的包括为新建工厂补充部分资金，并确保公司有足够资金把握未来关键机遇 [65] - 公司与ArianeGroup的合作关系包括：作为其C2B织物在北美地区的独家分销商；共同出资458.7万欧元以提升ArianeGroup在欧洲的C2B织物产能；共同出资35万欧元研究在美国建立主要C2B织物生产设施的可行性 [48][49][50] - 公司是爱国者PAC-3导弹系统项目中特种烧蚀材料的唯一合格供应商，并已被要求大幅增加该材料的预期产量 [47] - 公司认为美国国防部推动的国防工业“新世界秩序”（要求增加投资、限制回购和股息）对自身有利 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度未完成出货量增加，部分原因是行业复苏和项目加速导致供应链再次面临压力，但这实际上是一个积极的信号 [11] - 普惠发动机持续面临严重的可靠性问题，而CFM LEAP发动机的可靠性则成为其卖点，这可能进一步推动LEAP发动机的市场份额 [24] - CFM已显著提高了LEAP发动机（包括LEAP-1A）的生产和交付速度，这将有助于空客提升A320neo项目的产能 [25] - 欧洲和中东的战争严重消耗了导弹系统库存，五角大楼正以极快的速度推动国防原始设备制造商将导弹系统产量翻倍甚至翻两番 [40] - 洛克希德·马丁公司近期获得美国陆军98亿美元的爱国者导弹合同，并与美国国防部达成七年期协议，计划将其爱国者PAC-3 MSE拦截弹的年产能从600枚提升至2000枚 [44] - 公司对GE航空航天喷气发动机项目的长期前景非常乐观，预计未来两到三年销售额将大幅增长 [31] - 公司基于已知客户和项目的长期销售展望（非预测）约为2亿美元，目标财年为2031财年末 [60][62][63] - 公司认为投资5000万美元建设新工厂将带来极具吸引力的投资回报率 [64] 其他重要信息 - 公司董事会于2022年5月授权回购150万股普通股，目前已回购71.8万股，平均价格为12.94美元，但在第二、第三季度及第四季度迄今未进行回购 [35][36] - 公司提及了多个参与的军事项目，包括Valkyrie无人机（海军陆战队选定用于协同作战飞机项目）、PAC-3爱国者导弹、SM-6导弹（雷神公司刚获得增产合同）等 [13][16] - 公司与Middle River Aerostructure Systems (MRAS) 签订了从2019年至2029年的长期固定价格协议，涉及多个GE/CFM发动机项目 [17] - 与MRAS关于LifePort项目的协议仍在谈判中，延迟原因在于公司方面希望专注于产能扩张 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 - 问答环节没有收到任何提问 [69]

公司运营与财务表现 - 波音公司本周将报告去年飞机交付量自2018年以来最高 这是其生产稳定后最明确的复苏迹象[1] - 公司去年1至11月交付了537架飞机 杰富瑞估计12月交付了61架商用飞机 其中44架为737 Max[11] - 2024年公司交付了348架飞机 2023年交付了528架 但去年总量仍远低于2018年的806架[11] - 公司商业飞机业务是最大部门 占去年头九个月销售额约46%[7] - 波音上次报告全年盈利是在2018年 分析师预计今年可能恢复盈利[5][7] - 过去12个月 波音股价上涨了36% 超过了标普500指数近20%的涨幅[7] 生产恢复与提升计划 - 公司正计划提高其摇钱树737 Max和远程787梦幻客机的产量[4] - 去年10月 FAA将波音737 Max的月产量上限从38架提高至42架[12] - 首席财务官预计公司将在2026年初达到月产42架737 Max的速率 并考虑未来以每次5架的增量进一步提高[12] - 公司计划今年初将787梦幻客机的月产量提升至约8架[13] - 与清理旧库存不同 2026年交付给航空公司的很可能都是新生产的飞机[13] 内部改革与质量控制 - 在首席执行官领导下 公司大幅减少了所谓的“流转工作” 并增加了培训等制造变革[9] - 去年12月8日 公司完成了对机身制造商Spirit AeroSystems的收购 从而更直接地控制了这家关键供应商[10] - 随着公司生产变得更可预测且产量增加 航空公司的态度已发生转变[6] - FAA在9月表示 在多年限制后 波音可以为其部分737和787飞机自行颁发适航证书 这表明监管机构信心增强[6] 订单与市场需求 - 截至去年11月 波音记录了1000架总订单 而空客为797架[18][19] - 阿拉斯加航空周三宣布订购105架波音737 Max 10飞机 并行使了5架787梦幻客机的选择权[20] - 宽体飞机市场正在加速发展 订单开始更快地交付给客户[21] - 国际旅行需求强劲 全球航空公司在未来几年正寻求获取波音梦幻客机和空客A330、A350等远程飞机[22] - 根据国际航空运输协会最新数据 去年11月全球飞机客座率接近84% 创历史最高纪录[23] 遗留挑战与未获认证机型 - 仍有几款预期已投入载客的飞机尚未获得认证 包括波音777X以及Max 7和Max 10型号 这影响了公司现金流并推高了成本[14] - 西南航空正在等待延迟的Max 7 其首席执行官上月表示 预计该机型在2027年上半年之前不会投入运营 波音曾一度预计其于2019年投入服务[15] - 西南航空首席执行官表示 公司在交付所需飞机方面仍然非常短缺[16]

华尔街分析师观点 - 华尔街分析师对波音股票态度转暖 摩根大通分析师将其列为行业首选股 并将目标价上调至245美元 [1] 公司股价与市场表现 - 截至2025年 波音股价上涨近21% 表现略优于标普500指数 [2] - 当前股价为218.16美元 市值达1710亿美元 当日交易量290万股 [3] 737 MAX项目进展 - 2025年737 MAX的生产和交付提速是公司关键任务 生产已稳定在每月38架 [2][13] - 2025年10月中旬 美国联邦航空管理局批准将737 MAX月产量提高至42架 [13] - 管理层计划每六个月将月产量增加5架 目标是在2026年底达到每月52架 [13] - 波音拥有超过4700架737 MAX的订单储备 消化该订单是管理层的核心目标 [14] 777X宽体机项目延迟 - 777X项目首次交付时间从原计划的2020年多次推迟 最新预期为2027年初 未能达成2026年交付的目标 [3][5] - 2025年10月宣布的延迟导致公司计提49亿美元非现金费用 但未来可能因延迟交付向客户支付赔偿而产生现金影响 [9] - 延迟交付还将导致额外的现金流出 包括维持库存和生产线运转的成本 [9] - 延迟部分归因于与美国联邦航空管理局的认证进度落后 以及2025年11月报告的GE9X发动机技术问题 [8] 国防、太空与安全业务 - 国防、太空与安全业务在2025年前九个月恢复盈利 营业利润率仅为1.9% [10] - 该业务此前因固定价格开发项目而多年亏损并计提数十亿美元费用 尽管这些项目仅占该部门业务的约15% [10] - 问题项目之一“空军一号”的首架交付时间被美国空军推迟一年至2028年中 表明相关问题尚未完全解决 [12] 2026年展望 - 鉴于737 MAX的重要性及全年可能出现的积极生产消息 公司有望迎来表现优异的一年 [14] - 尽管国防业务和777X项目在2025年的执行记录并非完美无瑕 且类似问题可能在2026年再次出现 但公司前景正在向好 [15]