业绩表现与市场反应 - 公司股价在财报公布后下跌4.44%至204.11美元，反映出季度业绩表现不均[1][5] - 公司商业业务势头稳固，但777X项目相关的49亿美元巨额损失对市场情绪构成压力[1][3] 运营与生产进展 - 联邦航空管理局已批准将737月产量提升至42架，并维持787月产量在7架，显示运营稳定性正在改善[2] - 737生产预计在2026年末达到月产47架，787生产预计在2027年达到月产10架，以强化长期增长路径[3] - 这些进展反映了公司在恢复执行纪律和供应链可靠性方面取得稳步进展[3] 财务预测与估值 - 分析师维持买入评级和270美元目标价，该目标基于每股10美元的正常化自由现金流和与标普500指数估值倍数持平的估值[1][4] - 2026年自由现金流预测从之前的47亿美元下调至37亿美元，但预计到2028年将升至80亿美元，因交付趋于正常化[4] 长期前景与支撑因素 - 公司6000亿美元的订单积压、运营改善以及计划收购Spirit AeroSystems为未来更稳定的发展路径提供支撑[5]

核心财务表现 - 第三季度调整后每股核心亏损为747美元，较去年同期的1044美元亏损有所收窄，但差于市场预期的492美元亏损 [1][2] - 营收同比增长30%至2327亿美元，超过市场预期的2229亿美元 [4] - 调整后自由现金流转为正值，达到238亿美元，而市场预期为负884亿美元 [4] 777X项目影响 - 因777X喷气式飞机项目延迟，公司计入49亿美元税前费用 [1] - 该笔费用使每股亏损增加645美元 [2] - 自2013年以来，777X项目相关总费用已超过150亿美元 [2] - 项目首次交付时间已从2026年推迟至2027年初 [3] 运营与生产情况 - 737 MAX月产量已稳定在38架，并已获得美国联邦航空管理局批准将月产量提升至42架 [3] - 商业飞机交付量增加是营收增长的主要驱动力 [4] - 公司首席执行官承认认证工作仍有大量工作待完成，但未出现新的技术问题 [3] 市场反应 - 消息公布后，公司股价在周三盘中交易下跌超过3% [1]

The Boeing Company (NYSE:BA) Q3 2025 Earnings Call October 29, 2025 10:30 AM ET Company ParticipantsEric Hill - VP of Investor RelationsJay Malave - EVP and CFODave Calhoun - President and CEOConference Call ParticipantsRobert Stallard - AnalystMyles Walton - AnalystScott Mikus - AnalystScott Deuschle - Equity Research AnalystKristine Liwag - Senior Aerospace and Defense Equity AnalystSheila Kahyaoglu - AnalystRon Epstein - AnalystDoug Harned - AnalystGautam Khanna - AnalystNoah Poponak - AnalystPeter Armen ...

The Boeing Company (NYSE:BA) Q3 2025 Earnings Call October 29, 2025 10:30 AM ET Company ParticipantsEric Hill - VP of Investor RelationsJay Malave - EVP and CFODave Calhoun - President and CEOConference Call ParticipantsRobert Stallard - AnalystMyles Walton - AnalystScott Mikus - AnalystScott Deuschle - Equity Research AnalystKristine Liwag - Senior Aerospace and Defense Equity AnalystSheila Kahyaoglu - AnalystRon Epstein - AnalystDoug Harned - AnalystGautam Khanna - AnalystNoah Poponak - AnalystPeter Armen ...

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度营收增长30%至233亿美元，主要受商用飞机交付量增加和国防业务量提升驱动 [18] - 核心每股亏损747美元，主要反映了777X项目49亿美元的减值影响，该影响为645美元每股 [18] - 运营自由现金流为正值，达到238亿美元，这是自2023年第四季度以来首次转正，主要得益于商用交付量增加和营运资本改善 [18] - 2025年全年自由现金流使用量预期从30亿美元优化至25亿美元，但前提是政府不会长期停摆 [28] - 现金及有价证券期末余额为230亿美元，债务余额为534亿美元，公司另有100亿美元未使用的循环信贷额度 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 波音民用飞机集团（BCA）第三季度交付160架飞机，为2018年以来最高季度交付量，营收增长近50%至111亿美元 [19] - BCA运营利润率为负483%，受到777X项目减值的重大影响 [19] - BCA获得161架净订单，包括土耳其航空的50架787和挪威集团的30架737-8，期末订单储备达5350亿美元，包含超过5900架飞机 [19] - 737项目季度交付121架飞机，9月单月交付41架，工厂生产速率稳定在每月38架 [19][20] - 787项目季度交付24架飞机，库存中约10架为2023年前生产的飞机，较上季度减少5架，预计在2026年前完成交付 [21] - 波音防务、太空与安全集团（BDS）交付30架飞机和2颗卫星，营收增长25%至69亿美元，运营利润率提升至17% [25] - BDS获得90亿美元订单，订单储备创纪录达到760亿美元 [25] - 波音全球服务集团（BGS）营收增长10%至54亿美元，运营利润率提升50个基点至175%，商业和政府业务均实现两位数利润率 [27] - BGS获得80亿美元订单，年初至今订单出货比为12 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 商用飞机市场需求强劲，反映在不断增长的订单储备上，公司超过6000亿美元的订单储备证明了其产品组合的实力 [4][30] - 国防业务在当前地缘政治环境下定位良好，投资组合因全球威胁环境而受益于特殊需求 [4][26] - 服务业务在强劲的后市场环境中持续表现优异 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续专注于安全与质量，以此推动全企业绩效提升，并重新赢得客户、监管机构和员工等利益相关者的信任 [4][5] - 737生产速率在10月与FAA共同商定提升至每月42架，未来速率提升将以5架为增量，且间隔不短于6个月，以确保稳定性和准备就绪 [5][6][7] - FAA授予公司有限授权，可为部分737 MAX和787飞机颁发适航证书，公司对此责任非常重视 [7] - 公司正在投资扩建南卡罗来纳州工厂，为满足特殊的市场需求做准备，确保787项目未来的发展 [8] - 公司积极管理防务业务，在降低开发项目风险方面取得进展，并通过修订合同基线、降低执行风险来创造双赢结果 [10][11] - 公司计划在本季度晚些时候完成Jeppesen及部分数字业务的出售，同时BGS团队继续为保留的与机队维护、运营和维修相关的数字能力争取交易 [13] - 公司持续推进文化变革，利用员工反馈塑造新的价值观和行为，并通过绩效管理、领导力发展和新培训机会来巩固积极的文化变化 [13][14][15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司正在好转，但充分意识到要完全恢复绩效，尤其是在商用开发和认证项目上，仍有大量工作要做 [5] - 对于777X项目延迟至2027年首次交付感到失望，但此次减值后，对在财务估算内完成认证有了更高信心 [8][9][22] - 管理层对777X成为全球客户下一代旗舰飞机保持信心，飞机和发动机表现良好，需求强劲 [9] - 737-7和737-10项目的发动机防冰问题设计变更已完成，预计2026年获得认证 [10] - 尽管圣路易斯的IAM代表员工仍在罢工，但团队继续执行应急计划支持客户，例如在没有IAM员工的情况下以大致相同的生产率制造JDAM [12] - 管理层对员工在安全和质量方面的奉献表示感谢，尽管对777X延迟感到失望，但这不应掩盖已取得的进展，包括质量提升、交付绩效改善、生产率提高和现金流转正 [16][17] - 新任CFO Jay Mulloway表示公司比一年前更加强大，他的工作是帮助领导团队在此基础上取得进展，并对公司的长期现金生成能力充满信心 [17][70] 其他重要信息 - 777X项目记录了49亿美元的亏损准备金（扣除基于成本的延期收益），用于重置项目开发和生产计划，首次交付预期从2026年推迟至2027年 [22] - 该减值的主要驱动因素是认证延迟导致的生产计划修订，包括更长的绩效期、较慢的爬坡速率带来的大量持有成本、学习曲线调整以及对已造飞机的返工成本 [23][24][43] - 在现金流方面，预计2026年将因交付时间推迟产生约20亿美元的逆风，但这将在晚些时候随着延迟单元的交付转为顺风，49亿美元会计减值的现金影响预计将延续至下一个十年 [24] - 公司预计第四季度运营自由现金流将为正值（不考虑潜在的DOJ支付影响），这考虑了BDS因坦克机项目带来的超过10亿美元的流入，部分被BCA交付组合导致的较低收款所抵消 [65][66] - 公司预计2026年资本支出将增加，主要与南卡罗来纳州和圣路易斯厂的扩张和增长投资有关 [79] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于777X项目在2026年的现金流影响以及何时能达到盈亏平衡 [32] - 回答: 相对于之前预期，2026年有约20亿美元的现金流逆风，绝对现金流使用量可能略高于此。2026年将是现金使用量较大的一年，2027年将改善，预计在2028年左右接近盈亏平衡，2029年及以后将转为正向自由现金流 [32][33] 问题: 导致777X项目重新评估和延迟的原因是什么 [35] - 回答: 延迟并非由于飞机或发动机出现新问题，而是 solely 围绕完成认证工作。公司低估了获得TIA批准所需的工作量，以及FAA审查所有必要数据提交所需的时间。此次重置是为了纳入这些经验教训，建立一个更有信心的计划 [36][37][38][39] 问题: 49亿美元减值的具体构成以及如何管理777X供应链 [42] - 回答: 减值主要驱动因素是认证延迟导致的生产计划修订，包括更长的持有期、较慢的爬坡速率带来的持有成本、学习曲线影响以及已造飞机的返工成本。与去年的减值相比，此次对已造飞机返工、生产中断和学习曲线的准备金更高。供应链管理方面，公司将把新修订的计划传达给供应商，并根据具体情况协商影响，此次减值估计已考虑了供应链影响 [43][44][45][46] 问题: 737生产速率提升的具体路径和时间点 [49] - 回答: 公司目前正按每月42架的速率生产，计划在年底稳固达到此速率。下一个提升至47架/月不会早于6个月，以确保系统成熟度。公司更倾向于延迟提升而非仓促进行。速率提升至47架以上将更多取决于供应链的爬坡情况。与FAA的审批流程将沿用现有已验证的流程 [50][51][52][53][54] 问题: 737-7和737-10认证剩余的工作 [56] - 回答: 发动机防冰设计变更已完成大量测试，下一步是对试飞飞机进行硬件和软件改装，然后通过FAA认证流程。防冰问题仍是关键路径，但认证工作本身远没有777X项目复杂，预计2026年完成 [57][58] 问题: 787项目生产速率提升路径和关键观察点 [60] - 回答: 787计划在年底达到每月8架，明年提升至10架。从8架到10架的提升将更具挑战性，主要受座椅认证等供应链问题制约。公司需要先稳定在8架的速率，再确定具体提升时间 [61][62] 问题: 第四季度及2026年自由现金流展望 [64] - 回答: 2025年自由现金流使用量预期优化至25亿美元。第四季度运营自由现金流预计为正值（不考虑DOJ支付），主要受BDS季节性流入（超过10亿美元）推动，部分被BCA收款组合逆风和利息支付增加所抵消。对于2026年，目前尚早做出具体预测，但趋势向好，将在1月提供更多细节 [65][66][67] 问题: 对100亿美元自由现金流目标的看法 [69] - 回答: 新任CFO认为目前评论具体长期框架为时过早，但对公司恢复历史现金生成水平的能力充满信心，强大的订单储备和卓越运营是释放现金流潜力的关键 [70][71] 问题: 对公司投资组合和M&A的优先事项，以及Jeppesen和Spirit交易对现金流的影响 [74] - 回答: 当前M&A重点在于完成Jeppesen和Spirit AeroSystems的交易。Jeppesen交易预计先于Spirit交易完成。Spirit交易尚待美国批准，但无障碍。目前没有其他M&A领域可指 [74][75] 问题: 南卡罗来纳州工厂扩张与787生产率提升的关系 [77] - 回答: 查尔斯顿工厂的扩张投资是针对月产超过10架的需求，公司将大幅扩大制造占地面积，预计2028年才能充分利用扩建后的设施。2026年资本支出将因查尔斯顿和圣路易斯的扩张而增加 [77][78][79] 问题: 供应链中的瓶颈点 [81] - 回答: 供应链整体表现良好，主要制约仍在座椅认证方面，公司正与供应商合作解决。发动机的远期需求和售后市场耐用性升级是需要关注的领域。随着公司生产输出趋于稳定，供应链的信心正在增强 [82][83][84] 问题: 新任CFO的初步观察和优先事项，以及对现金余额的计划 [86] - 回答: 新任CFO观察到团队充满热情和奉献精神，致力于公司的复苏。短期优先事项是熟悉业务，为恢复资产负债表健康、推动可持续的改进计划做出贡献。完成交易后现金余额预计在280亿美元左右的高位。重点是恢复资产负债表实力，同时关注短期和中期复苏 [86][87][88]

财务表现 - 公司第三季度录得54亿美元亏损，主要受777X项目49亿美元一次性减记影响[3][4] - 季度收入同比增长30%至233亿美元，因商业飞机交付量较去年同期大幅提升[3] - 公司在季度内实现正自由现金流，此为华尔街密切关注的关键指标[4] 777X项目挑战 - 777X机型因美国航空监管机构认证过程漫长而再次延迟，商业交付时间从2026年推迟至2027年[4][5] - 公司强调飞机在试飞中表现良好，但承认在获得美国联邦航空管理局测试授权方面进度落后，影响了获取认证进度的能力[5][6][7] - 此次减记并非由美国政府停摆直接导致，政府停摆仅可能对进程产生轻微影响[8] 运营与管理进展 - 美国联邦航空管理局在10月批准了737 MAX机型提高月度生产速率，被视为公司取得进展的标志[4] - 公司承认在经历一系列安全问题后仍需努力扭转局面，以恢复业绩并重建所有利益相关者的信任[5][6] - 公司位于圣路易斯的防务部门正在执行罢工应急计划，因超过3000名工人投票拒绝最新合同方案，公司正加速招聘替代工人[8][9] 市场反应 - 公司股价在早盘交易中下跌41%[9]

业绩总结 - 第三季度2025年收入为232.7亿美元，较2024年第三季度的178.4亿美元增长30.4%[24] - 第三季度2025年核心每股亏损为7.47美元，相较于2024年第三季度的10.44美元改善28.5%[24] - 第三季度2025年自由现金流为2.38亿美元，而2024年第三季度为负19.56亿美元[26] - 第三季度2025年运营亏损为47.81亿美元，运营利润率为-20.5%[24] 部门表现 - 商业飞机部门第三季度2025年收入为111.1亿美元，较2024年第三季度的74亿美元增长50%[10] - 防务、航天与安全部门第三季度2025年收入为69亿美元，较2024年第三季度的55亿美元增长25.5%[13] - 全球服务部门第三季度2025年收入为54亿美元，较2024年第三季度的49亿美元增长10.2%[16] 生产与订单 - 737飞机的生产稳定在每月38架，计划在10月与FAA达成一致，增加到每月42架[11] - 订单总值为90亿美元，防务、航天与安全部门的订单积压为760亿美元[14] 财务状况 - 现金及市场证券余额为230亿美元，合并债务为534亿美元[21]

777X项目延迟与财务影响 - 波音公司将其长期延迟的777X宽体机项目首次交付时间推迟至2027年 [1] - 由于延迟 公司记录了近50亿美元的额外费用 [1] - 与777X项目相关的总费用已达到约150亿美元 [3] - 最新费用包括因延迟交付而需支付给客户的罚金 [3][5] 公司运营与财务表现 - 波音9月份交付了55架飞机 为2018年以来同月最佳表现 较去年同期的33架有显著跃升 [7] - 公司报告自由现金流为2.38亿美元 为2023年以来首次转正 [8] - 第三季度营收增长30%至232.7亿美元 高于华尔街预期的219.7亿美元 [8] - 第三季度经调整后每股亏损7.47美元 高于分析师平均预期的每股亏损4.59美元 [8] 737 MAX项目进展 - 公司在处理其旗舰产品737 MAX的质量问题和生产延迟后 计划于2025年谨慎提高月产量 [6] - 公司本月早些时候获得美国联邦航空管理局批准 将737 MAX月产量从38架提高至42架 自2024年1月因面板爆裂事件实施的生产上限得以缓解 [6] 行业背景与竞争格局 - 国际旅行需求持续激增 推动了对宽体飞机的需求 [2][5] - 777X项目的反复延迟为竞争对手空客的A350机型提供了市场机会 [2] - 有分析师指出 尽管此次费用不会对负债累累的波音造成致命财务打击 但引发了市场对是否会出现更多意外的担忧 [4]

公司财务表现 - 第三季度每股亏损7.47美元，逊于分析师预期的亏损4.44美元 [1] - 第三季度营收为232.7亿美元，高于预期的223亿美元 [1] 777X项目状况 - 对777X项目计提49亿美元的非现金减值费用 [1] - 777X项目累计减值已达约160亿美元 [1] - 777X首次交付时间推迟至2027年，较原计划延迟七年 [1] - 交付延迟主要受严格监管审查影响 [1] 市场反应 - 公司股价跌超4%，报214.38美元 [1]

Let's take a look at shares of Boeing. The company reported results a short time ago this morning. It is now down by about one and a quarter percent.The company taking a near5 billion hit on its 777X program. A delay in terms of delivering the first aircraft. Joining us right now is Christine Lag.She is Morgan Stanley's senior aerospace and defense equity analyst. And Chris Christine, a lot of moving pieces with these earnings. Um some things to really feel good about.They were free free cash flow positive ...