行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国房地产行业[1] 核心观点与论据 **潜在政策刺激的积极影响** * 潜在的新一轮政策刺激（包括抵押贷款利息补贴、抵押贷款持有人的所得税退税以及房产交易税收减免）若实施 将对住房交易量/价格和家庭消费产生积极影响[1] * 基于情景分析 若三项刺激措施全部实施 对新房交易的影响相当于7%-25%的房价降幅 其中抵押贷款利息补贴（假设幅度为1个百分点）的影响最大 相当于5%-15%的房价降幅[2][7] * 将抵押贷款利率削减1个百分点 将使抵押贷款成本与平均租金支出大致持平 并表明房价可能接近"公允价值" 而基于11月25日的数据 此前预计有约10%的下行空间[2] **对消费的提振作用** * 若刺激措施应用于现有抵押贷款而非仅新贷款 其影响会更大[3] * 目前中国抵押贷款债务服务总额约占家庭可支配收入的6% 与发达市场水平相似[3] * 若现有抵押贷款持有人获得利息补贴和所得税退税 分析显示在2026-2027年 家庭年度债务服务/所得税节省额约为5600亿元人民币 约占2024年家庭总债务服务和所得税的2% 这将超过政府2025年实施的1万亿元人民币消费刺激计划的一半[3] * 情景分析显示 对现有和新抵押贷款实施全国性利息补贴 2026-2027年家庭年度抵押贷款利息节省总额约为4380亿至4360亿元人民币 相当于家庭可支配收入的0.4%-0.5%[15] **潜在风险与市场现状** * 若抵押贷款补贴由银行而非政府财政支持提供 可能会影响银行盈利能力[4] * 当前市场面临风险：二手房价格加速下跌（包括一线城市）、高端新房销售速度再次放缓、违约抵押贷款的住房供应增加[4] * 新挂牌法拍房数量自本轮房地产低迷以来加速增长 同时成交率和相对于评估值的价格折扣也在恶化[11] * 这些因素使得对2026年下半年高线城市房价企稳的预测风险偏向下行[4] 其他重要内容 **政策假设细节** * 1个百分点的抵押贷款利息补贴假设参考了2025年8月推出的家庭非抵押消费贷款财政利息补贴计划[7][15] * 对于所得税退税的敏感性分析 基准情形假设适用税率约为10%（对应月收入8千至1.7万元人民币的纳税人） 现有抵押贷款余额中符合税收抵扣资格的比例假设为50%[16] **政策关键作用** * 新的政策刺激对于稳定2026年房地产市场前景和改善整体消费至关重要[6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国6月PPI通缩加深，PPI通胀从同比-3.3%降至-3.6%，为2023年7月以来最低，且连续33个月同比通缩，财经委或需规范无序价格竞争 [1][2] - 近期房地产数据显示市场再度走弱，预计需求端楼市宽松措施将是渐进式而非大规模，不太可能重现2015 - 18年棚改计划 [4] - 未来两天将发布多项中国宏观数据，预计中国二季度实际GDP同比增长5.2%，高于彭博共识的5.1%，预计7月政治局会议不会宣布全面刺激政策，更可能采取针对性宽松措施 [8] 根据相关目录分别进行总结 中国通胀情况 - 6月中国CPI通胀从5月的同比-0.1%微升至+0.1%，PPI通胀从同比-3.3%降至-3.6% [1] 房地产市场 - 近期房地产数据显示市场再度走弱，房价下跌、销售低迷，预计需求端楼市宽松措施将是渐进式而非大规模，不太可能重现2015 - 18年棚改计划 [4] 宏观数据预测 - 未来两天将发布6月贸易、信贷、活动数据以及二季度实际GDP数据，对贸易、工业生产和固定资产投资的预测高于共识，对信贷和零售销售的预测低于共识，预计中国二季度实际GDP同比增长5.2%（彭博共识为5.1%），上半年实际GDP同比平均增长5.3%，预计7月政治局会议不会宣布全面刺激政策，更可能采取针对性宽松措施以遏制房地产市场下滑和减轻劳动力市场压力 [8]