美国制造业PMI数据 - 11月美国制造业采购经理人指数为48.2%，较10月的48.7%下降0.5个百分点，连续第9个月处于收缩区间[1] - 11月PMI数据低于分析师48.8%至49%的预期，代表收缩速度加快[4] 主要分项指数表现 - 新订单指数为47.4%，连续第三个月下降[2] - 生产指数增长3.2个百分点至51.4%，进入扩张区间[2] - 价格指数上升0.5个百分点至58.5%[2] - 订单积压指数环比下降3.9个百分点至44%[2] - 就业指数环比下降2个百分点至44%[2] 行业现状与趋势分析 - 生产指数的增长被归因于秋季初新订单短暂增长的滞后效应，缺乏新订单的持续增长将难以维持[4] - 67%的受访供应链高管表示其公司仍在管理员工人数而非招聘[4] - 供应链高管对短期需求表示担忧，主要驱动因素是关税成本和不确定性，相关负面评论数量是正面评论的1.2倍[4] 收缩的核心原因 - 行业收缩加速的主要原因是供应商交付、新订单和就业的回落[3] - 关税政策被反复确认为导致行业变化的核心原因[4] - 尽管有回流目标，但并未观察到制造业实质性回流美国的迹象[4]

核心观点 - 2025年9月美国ISM制造业PMI为491，连续第7个月处于收缩区间，表明制造业活动持续放缓 [1] - 制造业收缩导致原材料和产成品运输需求减少，对货运行业构成直接影响 [1][3] - 尽管整体市场疲软，但定位精准、运营良好的货运公司仍存在增长机会 [8] PMI指标解读 - PMI是采购经理人指数，通过对300多家制造企业的月度调查编制而成 [3] - 指数高于50代表制造业扩张，低于50则代表收缩，当前491表明行业正在收缩但未崩溃 [3] - 该指标影响原材料运入和成品运出的货运量，特别是干货厢式车和平板车的运输需求 [3] 货运市场具体影响 - 新订单和积压订单双双下降，意味着托运人不仅减产，甚至没有计划增加生产，形成货运双重打击 [4] - 下游托运人如汽车零部件、建筑材料和制造组件预计面临更紧张的货运量 [7] - 上游托运人如食品级、冷藏和最后一英里运输相对绝缘，但也不能过于乐观 [7] - 平板运输受建筑支出支撑但重型设备和材料可能因制造业持续低迷而放缓 [7] 潜在发展机遇 - 拥有良好声誉、完善系统和熟悉线路的货运公司可通过提供稳定服务来利用关键差异化优势 [8] - 卡车价格已走软，当前购买二手卡车比18个月前更便宜 [8] - 托运人对不可靠运力的不满情绪上升，为可信赖的承运商创造了机会 [8]