行业评级与投资建议 - 中证证券全指PB估值为1.56倍 略高于近5年均值 维持行业"优于大市"评级 [1] - 重点推荐资金使用效率高、机构客户储备强、业务条线全面的券商 受益标的包括中信证券和华泰证券 [1] - 推荐并购整合落地后推进券商 受益标的为国联民生 以及受益于AI革新的互联网券商东方财富 [1] 中报业绩表现 - 2025年上半年上市券商实现营收2518.66亿元 同比增长11.37% 归母净利润1040.17亿元 同比增长65.08% [1] - 42家上市券商中超7成业绩上涨 30家实现营收与净利润双增长 其中22家归母净利增长超50% 10家增长超1倍 [1] - 分部业务增速：经纪业务634.54亿元(同比+43.98%) 投行业务155.3亿元(同比+18.11%) 资管业务211.95亿元(同比-2.72%) 利息业务196.57亿元(同比+30.66%) 投资业务1123.54亿元(同比+53.53%) [1] 业务结构占比 - 经纪业务占比25.2% 投行业务占比6.2% 资管业务占比8.4% 利息业务占比7.8% 投资业务占比44.6% 其他业务占比7.8% [1] 资产配置状况 - 上市券商金融投资资产达67494亿元 较2024年初增加6842亿元 占总资产比重近50% 占净资产比重近250% [2] - OCI权益投资规模5716亿元 在金融资产中占比8.5% 占比持续提升 [2] - 权益投资增加1568亿元 固收投资增加3928亿元 基金投资增加948亿元 权益和基金配置占比提升 固收配置占比微降 [2] 经纪业务表现 - 2025年上半年A股日均交易额12317亿元 较去年同期增长60% 股基交易额188.78万亿(单边) 同比增长61% [2] - 证券行业佣金率为0.0182% 较2024年上半年有所降低 经纪业务竞争持续激烈 [2] 投行与资管业务 - 投行业务中境内股承同比改善 境外股承实现高增长 [2] - 资管业务中公募基金对母公司业绩贡献增加 私募资管受益于银行理财委外规模增长 [2] 国际与创新业务 - 中资券商加速海外布局 头部券商国际业务处领先地位 [3] - 部分券商积极申请RWA等相关牌照 将传统业务向数字资产、虚拟资产领域深度拓展 [3]