文章核心观点 Village Farms International宣布已重新符合纳斯达克每股1美元最低收盘出价的上市要求，该事项已结束 ，同时介绍了公司在农业、能源等多领域的业务情况 [1] 公司业务情况 农业相关业务 - 公司是高价值、高增长植物性消费品的大规模垂直整合供应商，曾是美加地区领先的新鲜农产品供应商，现专注国际高增长大麻机会 [2] - 加拿大子公司Pure Sunfarms是全球最大的大麻业务之一，拥有220万平方英尺温室，是成本最低的生产商和畅销品牌，还有260万平方英尺温室用于未来扩张，且持有魁北克Rose LifeScience 80%股份 [3] - 国际上，公司瞄准有增长潜力的新兴合法大麻机会，从加拿大欧盟GMP认证设施出口医用大麻到多国，拓展出口业务并投资国际生产资产，旗下Leli Holland有荷兰咖啡店实验的娱乐大麻种植和分销许可证 [4] - 美国子公司Balanced Health Botanicals是领先的CBD和大麻衍生品牌及电商平台，公司计划合规进入美国THC市场，利用德州220万平方英尺温室和950英亩土地 [5] 能源业务 - 公司与Terreva Renewables合作的Village Farms Clean Energy在Delta RNG设施将垃圾填埋气转化为可再生天然气，收取特许权使用费，每年减少温哥华47.5万公吨二氧化碳排放 [6] 投资业务 - 公司持有Vanguard Food LP 37.9%股权，该合资企业与私募投资公司合作，通过并购打造一流品牌消费品公司，预计继续收购农产品资产和业务 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度合并收入为1.812亿美元，较2024年第一季度增长10%，主要因大型天然气项目、建筑量增加和热部件销售增长 [11][12] - 2025年第一季度持续经营业务净亏损780万美元，好于2024年第一季度的1280万美元；每股亏损0.11美元，好于2024年第一季度的0.19美元 [12] - 2025年第一季度营业收入为590万美元，超过季度预期，高于2024年第一季度的570万美元 [12] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1430万美元，2024年第一季度为1130万美元 [12] - 2025年第一季度订单额为1.67亿美元，较去年同期增长11%；期末积压订单为5.268亿美元，较2024年第一季度增长47% [7][12] - 截至2025年3月31日，总债务为4.736亿美元，公司现金、现金等价物和受限现金余额为1.168亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球零部件和服务业务表现强劲，第一季度订单、收入、毛利和EBITDA均为过去十年第一季度最高 [4] - 热部件销售增加1000万美元，推动了收入增长 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球和北美对公司技术需求强劲，公司正将76亿美元的全球项目机会管道转化为新订单 [4] - 第一季度积压订单大幅增长，反映出北美基本负荷发电需求增加，热业务表现良好 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续探索债务再融资方案，进行资产处置以减少当前和长期债务，如将约40%的未偿债券置换为新的五年期票据，降低了债务和利息支出；出售丹麦子公司资产 [5][6] - 推进BrightLoop项目，进行现有项目商业开发，提高技术运营效率以生产低成本绿色氢气；俄亥俄州马西隆项目预计2026年年中开始生产氢气 [8][9] - 关注可再生能源新项目机会，可利用气候脱碳平台，有更高利润率前景，涉及数据中心电力应用和二氧化碳去除技术 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司核心业务表现超预期，预计2025年恢复正现金流 [4][10] - 预计2025年及未来行业有积极趋势，但关注关税谈判对业务的潜在影响 [10] - 全球项目机会管道健康，预计2025年有更多新订单和更好财务表现 [15] 其他重要信息 - 公司提供非GAAP信息补充GAAP结果，历史非GAAP指标的对账可在第一季度收益报告和公司概况介绍中找到 [3] - 公司与Canadivia Innova达成合作，共同开发北美垃圾能源市场和BrightLoop机会 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否更新年度指导，以及对煤炭转天然气项目今年和未来几年贡献的看法 - 公司未更新指导，关注关税对项目的潜在影响，认为其对零部件和服务业务影响不大，但可能影响大型项目和升级；印第安纳州大型天然气项目按计划进行，预计大部分技术货物运输在今年晚些时候和明年年初，届时需关注关税影响 [20][21][22] 问题2: 资产出售收益投入马西隆项目的情况，包括项目时间表、总成本和对其他项目的影响 - 马西隆项目还需约4000 - 5000万美元融资，预计未来几个月完成融资，今年秋季开始施工，2026年年中开始生产氢气；该项目推进后，其他BrightLoop项目预计2026年进入正式订单阶段；BrightLoop技术因可灵活处理二氧化碳、有资本节约优势，受到关注 [25][26][28] 问题3: 本季度强劲订单需求的驱动因素 - 全球基本负荷发电需求增加，公司核心技术在煤炭和天然气等电厂的利用率提高；部分电厂去年推迟检修工作，导致零部件磨损增加，需维护和提前订购零部件；需求来自全球，包括国际和北美市场 [37][38][39] 问题4: 需求和活动周期是否有正常季节性变化 - 零部件服务业务仍会有正常季节性，第二季度通常较低，第三、四季度较好 [41]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度EBITDA为4600万美元，环比增长2%，同比增长18%，是公司上市以来第一季度EBITDA第二好的成绩 [8] - 第一季度营收为5.99亿美元，环比增长4.9%，同比增长6.4%，超过2月指引 [10] - 毛利率为23.2%，EBITDA占营收的比例为7.7%，超过第一季度目标 [11] - 第一季度运营利润为3000万美元，美国业务贡献2200万美元，加拿大和国际业务各贡献400万美元 [29] - 第一季度利息收入为100万美元，所得税费用为700万美元，有效税率为23.3%，预计2025年全年有效税率在26% - 29%之间 [30] - 第一季度归属DNOW公司的净利润为2200万美元，摊薄后每股收益为0.20美元；非GAAP基础下，净利润为2400万美元，摊薄后每股收益为0.22美元 [31] - 第一季度末无债务，现金头寸为2.19亿美元，总流动性为5.67亿美元 [31] - 第一季度末应收账款为4.39亿美元，较年末增加5100万美元；库存为3.85亿美元，较年末增加3300万美元，年化周转率为4.8次 [32] - 第一季度末应付账款为3.29亿美元，较第四季度增加2900万美元；营运资金（不包括现金）占年化第一季度营收的比例为16.2% [33] - 第一季度经营活动净现金使用量为1600万美元，资本支出为600万美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务第一季度营收为4.74亿美元，环比增长5%，同比增长9%，其中能源中心业务贡献约69%，流程解决方案业务贡献约31%，后者创季度营收新高 [17][27][28] - 加拿大业务第一季度营收为6200万美元，环比下降6% [28] - 国际业务第一季度营收为6300万美元，环比增长17%，主要受项目活动增加推动 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第一季度营收增长，主要得益于第四季度收购的Trojan业务的全年贡献和中游需求增加，但部分地区业务疲软，公司通过优化分支机构布局进行调整 [17] - 国际市场第一季度因部分项目交付，预计第二季度营收将环比下降约1000万美元 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是投资并发展核心市场，从能源转型机会中获取额外收入，通过开拓相邻工业市场实现客户群体多元化，同时提高业务运营效率 [11] - 4月完成一项新加坡国际收购，加强和拓展了McLean International品牌，增加了与关键制造商的收入协同效应 [12] - 公司利用当前流动性和资本配置框架，适时进行交易和回购股份，平衡业务增长和资本回报，为股东创造可持续长期价值 [11] - 公司通过多方面措施应对关税影响，包括转嫁供应商成本增加、更新定价结构、与供应商合作、多源采购、与客户合作以及分析替代制造商等 [15] - 公司在多个业务领域有新进展，如扩大泵产品线、推出新产品、完成多个项目等，增强了市场竞争力 [21][22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场存在关税和宏观不确定性，但公司供应链和采购团队已调整供应，约70%的美国业务产品从国内采购，对中国进口依赖较小 [13][14] - 美国市场第二季度预计因中游活动增加和关键供应链解决方案客户支出增长实现环比增长；加拿大市场因季节性因素预计营收下降；国际市场预计营收环比下降约1000万美元；总体预计第二季度营收与第一季度持平或实现中个位数增长 [38][39] - 公司重申2025年全年营收与2024年相比持平或实现高个位数增长，全年EBITDA可能接近营收的8%，目标2025年自由现金流达到1.5亿美元 [40] 其他重要信息 - 公司披露了非GAAP财务指标，包括EBITDA、净利润、摊薄后每股收益和自由现金流等，并提供了与GAAP财务指标的调节信息 [6] - 公司网站提供第一季度业绩和关键要点的演示文稿，今日电话会议的回放将在网站上保留30天 [6][7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司业务的通胀情况、受关税影响价格涨幅最大的产品领域以及对全年毛利率的影响 - 公司库存成本处于较低水平，目前主要受正常通胀压力影响，关税影响尚未充分显现；部分阀门产品开始出现关税影响，涨幅在3% - 5%或25% - 35%；总体预计对毛利率有积极影响，但受竞争因素影响，具体程度和时间不确定 [46][48][49] 问题2：市场上小竞争对手的定价行为以及公司通过供应链调整和库存建设获取市场份额和相邻市场增长的机会 - 竞争对手对库存较为谨慎，市场竞争激烈，投标活动频繁；公司凭借全球采购能力在与小竞争对手竞争中具有优势；相邻市场包括水、废水、采矿、化工等行业，公司在这些市场持续获得业务，数据中心和能源转型领域也有机会 [50][53][55] 问题3：公司2025年各地区业务的增长预期 - 国际业务预计全年基本持平，公司将聚焦利润和现金流；加拿大业务第二季度因季节性因素营收下降，第三季度有望增强，第四季度可能出现季节性放缓；美国业务预计增长，中游业务表现好于预期，关税将带来收益，Trojan收购业务进展良好，公司有望在第二季度完成计划并延续至全年，且可能在美国进行更多并购，尤其是流程解决方案业务 [66][67][70] 问题4：新收购的Natron International的营收情况和贡献 - 该收购规模较小，营收预计在1200 - 1500万美元之间，估值倍数在4 - 6倍，接近4倍；公司对其在新加坡和东南亚市场的扩张感到兴奋，其服务多元化的终端市场，有望与McLean团队产生收入协同效应 [71][72][73] 问题5：第一季度1500万美元一次性收入项目的情况以及未来类似机会 - 该项目是哈萨克斯坦的多个项目，公司已退出该国市场；公司偶尔会有1000 - 1500万美元的项目，但国际业务此类项目较以往减少，营收存在季度波动 [75][76] 问题6：E&P公司可能削减钻探和完井活动，公司如何通过多元化收入结构应对潜在放缓 - 公司一方面与E&P客户共同成长并获取市场份额，另一方面发展能源转型业务；在相邻市场，公司通过并购扩大泵、水和废水等业务；中游业务增长可弥补上游业务下滑的部分损失 [80][81] 问题7：公司的采出水项目是否是拓展与生产商或水业务合作的机会 - 公司通过收购进入采出水租赁业务，符合客户节省资本支出的需求，Trojan收购填补了业务组合的空白，为采出水公司提供交钥匙解决方案，该业务还可拓展至相邻工业市场 [85][86] 问题8：公司数字解决方案占SAP营收的比例及相关情况 - 本季度数字解决方案占SAP营收的比例达到53%，创历史新高，该比例会随客户活动季度波动；公司数字转型和IT团队与客户合作，提高了业务效率和生产力 [88][89][91] 问题9：公司美国业务中上游业务的占比以及对下半年钻机数量和完井数量的预期 - 美国业务约70%为上游业务，但与中游业务有一定混合；有报告预计年末钻机数量可能下降60 - 75台，降幅约10%，可能导致营收下降，但关税影响可能抵消部分降幅，目前难以准确判断钻机数量变化对营收的影响 [95][96][97] 问题10：能源市场波动对公司并购的影响 - 公司有多个正在进行的并购对话，程度不一；卖家可能会对交易完成时间持谨慎态度，但目前没有明显迹象表明卖家持观望态度，整体对话活动处于正常水平 [102][103]