财务数据和关键指标变化 - 第二季度租赁收入同比增长137% 调整后EBITDA增长128%至406百万美元[32] - 公司报告净亏损 包含7300万美元交易成本和4900万美元资产处置损失 调整后净利润为5600万美元[32] - 核心业务设备租赁收入同比增长156% 调整后EBITDA增长151%[36] - 上半年产生2.7亿美元自由现金流 净资本支出保持纪律性[37] - 2025年全年指引预计设备租赁收入37-39亿美元 调整后EBITDA18-19亿美元[40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 传统Herc分支(不含Cinelese)租赁收入增长4% 受大型项目推动[33] - H&E分支租赁收入下降约15% 受员工流失和产品线限制影响[34] - 特种设备占公司总设备原值的18% 计划提升至20%[26] - 本地账户收入占比从56%降至53% 国家账户保持强劲[21] - 第二季度处置设备数量同比增加82% 处置收益为设备原值的44%[25] 各个市场数据和关键指标变化 - 本地市场面临压力 受商业项目完成和利率影响 国家账户需求保持强劲[7] - 西部地区本地市场表现相对其他地区更为温和[84] - 基础设施、教育、政府项目在部分区域保持活跃[21] - 制造业回流、LNG出口和AI扩张推动新建筑需求[22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - H&E收购是公司未来三年主要增长机会 预计产生3.5亿美元收入协同效应[39] - 暂停其他并购计划 专注于整合H&E[17] - 计划将部分通用租赁分支转为专业解决方案设施[18] - 目标60%本地和40%国家账户的收入结构[24] - 特种设备是战略重点 资本支出向该领域倾斜[18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 工业资本支出预计5270亿美元 非住宅建筑开工预计增长7%至4780亿美元[27] - 2025年基础设施项目预计3600亿美元 同比增长10%[27] - 大型项目管道仍有2万亿美元未计入当前预测[28] - 安全记录达到96%完美日 事故率优于行业基准[20] - 预计2027年将杠杆率降至2-3倍目标区间[101] 其他重要信息 - 已完成H&E收购 整合工作进展顺利[6] - 系统切换计划在第三季度分阶段完成[16] - 上半年新增11个设施 其中8个在第二季度开业[17] - 预计2025年底实现50%的成本协同效应目标(1.25亿美元)[40] - 二手设备市场自2024年底以来趋于稳定[55] 问答环节所有的提问和回答 关于资本支出和舰队管理 - 公司预计2025年下半年舰队处置7-8亿美元 主要与H&E整合相关[54] - 特种设备协同效应已开始显现 预计2026年全面释放[78] - 协同效应所需舰队投资约为常规情况的一半[41] 关于H&E业务表现 - H&E收入基础已稳定 但下半年仍面临压力[51] - 员工流失问题在交易完成后已得到控制[50] - 预计H&E下半年EBITDA下降幅度将超过收入降幅[92] 关于现金流和杠杆 - 正常化环境下自由现金流预计为收入的10-15%[60] - 目标在2027年前将杠杆率降至2-3倍[100] - 近期暂停并购活动 专注整合[102] 关于大型项目前景 - 数据中心、水处理、制药等项目增加 项目管道强劲[106] - 未出现项目取消 延迟主要与许可流程有关[23] - 特种设备销售团队已开始与H&E客户接触[79]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：工业流程技术行业 - **公司**：Chart Industries和Flowserve Corporation 纪要提到的核心观点和论据 合并的战略意义 - **创造行业领导者**：合并将创建一家在工业流程技术领域具有规模和差异化优势的领导者，结合双方在流量和热管理解决方案方面的综合产品组合，为全球客户提供增值服务，解锁新机遇并实现差异化增长 [4][5] - **增强业务韧性和多元化**：合并后的公司将更具韧性和多元化，能够在市场周期中表现出色，推动盈利增长并维持现金流，进一步拓展高端高增长终端市场 [5] - **驱动经常性收入和新增长**：庞大的售后市场业务和全球安装基础将带来强劲的经常性收入流，并在交易完成首日推动新的增长 [6] - **实现协同效应**：预计合并将在交易完成后的三年内实现约3亿美元的年度成本协同效应，主要来自材料和采购节省、屋顶线整合、组织效率提升以及重复上市公司成本的合并，同时还将带来商业收入协同效应的显著增长 [7][21] 交易条款 - **全股票对等合并**：交易结构为全股票对等合并，交易完成后，Chart股东将持有合并后公司约53.5%的股份，Flowserve股东将持有约46.5%的股份 [7] - **管理层安排**：Jill Ivankoe将担任董事会主席，Scott Rowe将担任首席执行官，董事会将由12名董事组成，双方各占6名 [8] - **总部和运营地点**：公司将总部设在德克萨斯州达拉斯，并预计在亚特兰大和休斯顿保持业务存在，同时依托全球50多个国家的业务布局 [8] - **交易预计完成时间**：预计交易将在2025年第四季度完成，需获得Chart和Flowserve股东的批准、监管部门的审批以及其他惯常成交条件 [8] 财务状况和前景 - **强大的财务基础**：合并后公司将拥有强大的财务状况，截至2025年3月31日的12个月内，合并现金流达到18亿美元，预计资本支出需求相对较低，约占销售额的2%，同时预计在交易完成时净债务与调整后EBITDA的杠杆比率为2倍，为执行资本分配框架提供了充足的灵活性 [9][25] - **股东回报**：公司将致力于通过去杠杆化和简化资产负债表以达到投资级评级，进行增长投资，并向股东返还资本，预计将支付与Flowserve历史每股派息水平一致的定期股息，并通过股票回购来抵消股权稀释 [25] 市场趋势和机遇 - **能源需求增长**：全球能源需求的增加，包括能源强度、能源安全、能源获取和脱碳等方面，为公司带来了机遇，人工智能和数据中心的增长推动了包括核能在内的各种发电形式的需求 [9][10] - **基础设施修复需求**：对老化基础设施的修复需求为公司提供了市场机会，公司可以利用其广泛的服务网络、改造、备件、数字化和新设备来满足这一需求 [10] 产品和技术优势 - **互补的产品组合**：双方的产品组合具有高度互补性，Chart在压缩、热、低温和特种解决方案等流程技术方面具有领先专业知识，Flowserve在流量管理方面具有领先能力，合并后将为客户提供端到端的全面解决方案 [16] - **数字化集成系统**：结合Redraven IoT与Chart的Uptime和VintSim平台，能够无缝收集和整合所有旋转设备的物理传感器数据，为客户提供无与伦比的客户体验，监控、优化和保护其系统和资产，同时为售后市场服务创造更多机会 [16] 其他重要但可能被忽略的内容 - **交易时机**：双方公司目前都处于积极的发展势头，在各自的战略实施中取得了显著进展，此时合并能够充分发挥双方的优势，抓住市场机遇，创造一个在热管理和流量管理方面具有差异化的工业领导者 [38][40] - **地理和产品拉通机会**：在地理方面，Flowserve在中东地区具有较强的市场渗透力，而Chart在其他地区有良好的业务关系，双方可以相互利用对方的基础设施和市场资源进行业务拓展；在产品方面，通过技术拉通，Chart的产品可以进入Flowserve的终端市场，Flowserve的设备也可以融入Chart的系统解决方案中 [48][49] - **售后市场增长计划**：通过利用双方的服务中心网络和庞大的安装基础资产，提高附件率，以及加强数字化服务，进一步加速售后市场业务的增长，预计售后市场业务将占合并后公司收入的约42% [61][62] - **协同效应实现计划**：成本协同效应预计在交易完成后的第一年实现25%，随着时间推移逐步提高，商业协同效应在交易完成首日即可实现，公司将通过整合管理办公室加快协同效应的实现 [103][106][85] - **监管情况**：交易预计不会面临重大的监管问题，双方产品组合具有高度互补性，几乎不存在重叠或可能被视为反竞争的情况，但仍需在多个国家进行反垄断和FBI备案 [94][149][150] - **资本分配策略**：合并后公司将继续追求投资级评级，在实现成本和收入协同效应的基础上，通过有机和无机增长为股东创造价值，股东回报将根据对股东的最大回报进行平衡和衡量 [121][122][123] - **交易历史和背景**：双方公司在过去多年中已经建立了合作关系，在阀门供应、技术合作等方面有过合作，随着双方业务的发展，合并的讨论逐渐展开 [130][131] - **80/20计划进展**：Flowserve的80/20计划（复杂性降低计划）已经取得了良好的进展，部分业务单元已进入第二个周期，预计将继续优化业务组合，同时考虑将该概念应用于合并后的公司整体产品组合 [157][158][159]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净利润为7170万美元，摊薄后每股收益为1.41美元，分别较上年增长3529%，较上一季度创纪录的第一季度下降1617%，股本回报率为15.7%，账面价值在过去两年增长51% [6] - 本季度实现创纪录的营业收入9.56亿美元，较上年增长17%，较上一季度增长1%；净营业收入较上年增长15%，较上一季度下降1% [6][7] - 总薪酬和其他费用较上年同期增长9%，较上一季度增长2%；可变薪酬较上年增长19%；固定薪酬和相关成本较上年增长9%，较上一季度增长1%或120万美元 [8] - 过去十二个月，营业收入增长18%，净利润为2.954亿美元，增长22%，每股收益为5.9美元，股本回报率为17.3%，高于15%的目标 [9] - 截至2025财年第二季度末，每股账面价值为38.59美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 按产品划分 - 实物合约业务收入较上年增长58%，但较上一季度下降22%；上市衍生品业务收入较上年和上一季度均增长15%；场外衍生品业务收入较上年增长14%，较上一季度增长65%；证券业务收入增长25%，交易量增长19%，每百万收入率增长17%；支付业务收入较上年增长2%，较上一季度下降13%；外汇和差价合约收入下降12%，日均交易量增长10%，每百万收入率下降19%；客户资金利息和手续费收入较上年下降2% [9][10][11] 按业务板块划分 - 商业板块净营业收入增长18%，板块收入增长13%，环比净营业收入增长2%，板块收入下降5% [12] - 机构板块第二季度净营业收入和板块收入均创纪录，分别增长28%和41%，环比均增长10% [13] - 自主零售板块净营业收入下降14%，板块收入下降34%，环比净营业收入下降32%，板块收入下降61% [14] - 支付板块净营业收入增长2%，板块收入基本持平，每百万收入率较上年下降15%，日均交易量较上年增长20%，较上一季度下降8% [14][15] - 过去十二个月，机构板块净营业收入增长27%，板块收入增长34%；自主零售板块净营业收入和板块收入均增长11%；商业板块净营业收入和板块收入分别增长8%和10%；支付板块净营业收入和板块收入均下降5% [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度全球金属市场异常波动，黄金价格飙升至历史新高，全球价格出现错位，物流受阻，CME仓库库存从2024年12月至2025年3月增加近850吨，涨幅达250%，2月CME - LME铜套利峰值超过1000美元/吨 [40][41] - 公司金属业务第二季度净营业收入较去年同期增长20% [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划收购RJ O'Brien，认为这是一次变革性交易，将增强公司在全球衍生品市场的领导地位，扩大市场份额，与RJ O'Brien客户重叠有限，预计产生显著收入协同效应，收购预计立即提升利润率、每股收益和股本回报率，还将增加约60亿美元客户资金和1.9亿份上市衍生品合约交易量，已确定约5000万美元成本协同效应 [18][24] - 公司收购Benchmark Company，该公司拥有广泛机构客户关系和投资银行能力，将与公司现有业务形成互补 [25][26] - 公司与Bamboo Payment Systems建立战略投资和合作伙伴关系，为拉丁美洲客户提供本地支付服务，Bamboo在该地区拥有专业知识和成熟支付生态系统 [27] - 公司收购Planter Row，进入法国谷物市场，扩大业务版图 [28][29] - 公司获得CME对纽约金属金库的批准，成为美国仅有的11家授权存放机构之一，也是唯一具备此能力的非银行期货佣金商，金库可存储和交付多种金属，增强了公司金属业务的垂直整合能力 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去12 - 18个月，市场波动性下降，利率环境改善，目前利率已稳定，波动性显著增加，预计未来12个月波动性将高于过去12个月，公司在波动环境中表现良好，但不希望出现大规模市场错位和极端波动 [54][55][56] - 公司支付业务因技术容量问题进行技术重建，新系统Xpay已投入使用，本季度交易量有所增加，预计未来交易量将继续增长，费率捕获取决于市场条件，与Bamboo的合作将增强公司在拉丁美洲的生态系统和能力 [62][63][64] - 公司零售业务收入捕获正从异常高水平向正常水平回归，本季度初市场环境艰难，存在区间交易和方向性市场，限制了收入，后期随着波动性增加有所改善 [73][74] - 公司风险管理是一种文化，需提前定义和训练，确保在市场波动时能执行计划，公司注重与合适规模的客户合作，保持业务多元化，避免承担过大风险 [81][82][83] - 若银行业监管和资本要求放松，预计不会对公司产生直接影响，银行可能继续专注于核心业务 [86][87] 其他重要信息 - 本季度董事会批准了普通股3比2的股票拆分，拆分调整后的交易于2025年3月24日开盘开始 [5] - 本财年初公司完成对英国银回收商JBR Recovery的收购，该公司是LBMA认可的优质交付银供应商之一 [30][31] 问答环节所有提问和回答 问题: 本季度市场健康状况及近期展望 - 过去12 - 18个月市场波动性下降、利率环境改善，目前利率稳定、波动性显著增加，预计未来12个月波动性将高于过去12个月，公司在波动环境中表现良好，但不希望出现大规模市场错位和极端波动 [54][55][56] 问题: 支付业务恢复增长的催化剂 - 公司因技术容量问题重建技术系统，新系统Xpay已投入使用，本季度交易量有所增加，预计未来交易量将继续增长，费率捕获取决于市场条件，与Bamboo的合作将增强公司在拉丁美洲的生态系统和能力 [62][63][64] 问题: 零售业务每百万收入率较低的原因 - 收入捕获正从异常高水平向正常水平回归，本季度初市场环境艰难，存在区间交易和方向性市场，限制了收入，后期随着波动性增加有所改善 [73][74] 问题: 公司风险管理政策及避免重大损失的方法 - 风险管理是一种文化，需提前定义和训练，确保在市场波动时能执行计划，公司注重与合适规模的客户合作，保持业务多元化，避免承担过大风险 [81][82][83] 问题: 银行业监管和资本要求放松对公司的影响 - 预计不会对公司产生直接影响，银行可能继续专注于核心业务 [86][87] 问题: RJO交易的收入协同效应更新 - 由于竞争原因，目前难以确定收入协同效应的具体指标，需在交易完成后才能更清楚了解客户名单和机会，但与RJO高层的讨论表明，公司产品适用于其客户，预计收入协同效应可能大于成本协同效应，但实现时间可能较长 [88][89][90]

财务数据和关键指标变化 - 截至12月，公司总客户资产达1761亿美元，较去年底增加95亿美元，增幅6% [6] - 第四季度平均资产较第三季度上升，费率保持强劲，季度和全年收入均创纪录，全年收入较2023年增长9% [7][17][23] - 第四季度调整后摊薄每股收益（含税收优惠）升至1.45美元，同比增长超7%，较去年第四季度增长26%；全年调整后摊薄每股收益从2023年的4.51美元增至5.36美元，同比增长19% [7] - 第四季度调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率分别创下1.255亿美元和54%的季度新高 [7][18] - 第四季度GAAP运营收入为1.117亿美元，较去年同期增长29%；GAAP摊薄每股收益为1.17美元，全年为4.38美元，同比增长超40% [17][18] - 第四季度调整后净利润（含税收优惠）升至创纪录的9510万美元，较第三季度增长7%，较去年第四季度增长24%；全年调整后净利润（含税收优惠）为3.531亿美元，较上年增长15% [18][19] - 年末现金余额为1.27亿美元，第四季度以股票回购和现金股息形式向股东返还1.324亿美元；净杠杆率与第三季度持平，为1.7倍 [19] - 第四季度平均费率为52.5个基点，较第三季度上升0.4个基点，全年收入增长9% [23] - 第四季度总GAAP费用为1.338亿美元，主要因第三季度赚取权责发生制的转回而增加；非现金调整后，季度费用增加不到100万美元，可变费用与AUM和收入增长相匹配；第四季度发生280万美元与收购相关的费用 [24] - 第四季度现金基础的薪酬费用率为23.8%，符合指引；平均利率从第三季度的5.25%降至4.92%，下降33个基点 [25] - 第四季度经营现金流为9200万美元，杠杆率维持在1.7倍，较年初的2.1倍有所下降；季度内偿还2000万美元债务，1亿美元信贷额度未动用 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度和全年，规则型和主动型ETF实现强劲销售，年末ETF AUM接近120亿美元，自2015年收购相关业务以来主要通过有机增长实现增长 [12] - 多个投资特许经营权和VictoryShares ETF平台在第四季度持续产生正向长期净资金流入；Victory Income Investors连续四个季度实现正向净资金流入，在中介渠道连续八个季度实现正向净资金流入；2024年，Integrity、NEC、RS Global和VictoryShares ETF平台也实现正向长期净资金流入 [21][22] - 2025年1月长期资金流入大幅改善，转为略有正向，未资金化的管道规模达到历史最大，大部分预计在2025年资金化，且在特许经营权和渠道方面具有广泛多样性 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Amundi的收购交易预计本季度末完成，重申收购后第二年年底实现1亿美元成本协同效应的指引，大部分成本节约将在交易完成后的第一年实现 [8] - 公司将通过利用投资特许经营权和解决方案平台的投资组合管理专业知识，以及广泛的分销覆盖范围，包括专门的ETF销售和营销资源，继续推动ETF AUM增长；同时评估Amundi的投资策略，将其转化为ETF产品，作为收购完成后的增长机会 [13][14] - 公司与Amundi建立了15年的独家分销协议，将通过其全球分销网络推广主动型传统产品，目前Amundi美国业务在该渠道实现有机增长，公司将评估并确定通过该渠道推出的产品 [32][33] - 公司认为行业正处于整合阶段，且整合趋势将加速，公司积极参与讨论，预计收购完成后资产负债表状况改善，将积极参与并购活动 [55][56] - 公司将继续投资于ETF分销和营销、技术支持以及中介分销渠道，以支持长期有机增长和并购活动 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年的财务业绩感到满意，认为这得益于差异化的业务平台和卓越的执行能力 [7] - 公司认为员工是行业内最优秀的，是公司成功的基础 [8] - 公司对有机增长前景感到鼓舞，考虑到当前业务势头和Amundi交易的完成，预计将对有机增长产生积极贡献 [23] - 公司认为Amundi美国业务表现出色，投资业绩强劲，收购完成后将为公司带来多元化和增长机会，特别是在非美国市场的分销渠道 [9][11][52] - 公司对VictoryShares ETF平台的增长势头感到满意，预计2025年将继续加速增长，受益于市场顺风和公司的战略定位 [84][85] 其他重要信息 - 会议提醒，公司在电话会议中可能做出前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异；与Amundi的交易最终完成仍需满足一定的成交条件 [2] - 公司发布的新闻稿披露了GAAP和非GAAP财务结果，认为非GAAP指标有助于更好地理解公司业务和业绩，相关指标的调节表可在公司网站的投资者关系板块获取 [3] - 公司董事会授权了一项2亿美元的股票回购计划，并宣布将季度现金股息提高7%，第一季度股息将于3月10日支付给2月18日收盘时登记在册的股东 [15][19] - 公司将于下周参加瑞银金融服务会议和美国银行证券2025年金融服务会议，下个月参加加拿大皇家银行2025年全球金融机构会议 [99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：2025年哪些策略有望对有机增长贡献最大？ - 公司认为VictoryShares ETF平台表现出色，预计全年将继续增长；机构渠道存在大量机会，未资金化的管道规模较大；Amundi的有机增长态势良好，与公司业务结合将带来增长机会 [29][30][31] 问题：Amundi交易在收入协同效应和分销合作的流量效益方面有何预期？ - 公司与Amundi建立了15年的独家分销协议，将通过其全球分销网络推广主动型传统产品；目前该渠道的Amundi美国产品实现有机增长，公司将评估并确定通过该渠道推出的Victory产品，但目前无法提供具体细节，交易完成后将公布更多信息 [32][33][34] 问题：不同产品或工具的利润率有何差异？ - 公司超过三分之二的费用为可变费用，单一运营平台使公司能够在所有特许经营权、产品工具（包括ETF、共同基金、机构业务、零售SMA和模型交付业务）上实现规模效应；ETF业务与其他业务同样盈利，尽管收入实现略低，但主动和规则型ETF具有合理的收入实现，且在业务基础设施的支持下保持强劲的利润率 [40][41] 问题：未资金化的管道目前情况如何，机构管道的构成如何？ - 未资金化的管道规模达到历史最大，涵盖多个特许经营权和渠道，包括中介和机构业务，以及机构业务内的子渠道；预计大部分管道将在2025年资金化 [43][44] 问题：将Victory产品引入Amundi非美国分销渠道的时间框架和关键因素是什么？ - 2025年至2026年，公司将分阶段推进Victory产品在非美国市场的引入；交易完成后，Amundi美国现有产品的销售将继续并加速，随着时间推移，Victory产品将完成注册、销售团队培训等工作，并在不同地区获得增长动力；每个地区都有各自的监管规则，机构业务需要对销售团队进行教育 [49][50] 问题：公司在并购机会方面的讨论情况和今年的预期如何？ - 公司在并购讨论方面非常活跃，认为行业整合趋势将加速，公司将积极参与；收购完成后资产负债表状况改善，将为并购活动提供支持，目前的讨论机会非常有吸引力 [55][56][57] 问题：相对于49%的目标，公司在哪些领域实现了超出预期的运营杠杆？如何确保当前系统能够处理更大的AUM规模？ - 公司的单一运营平台具有高度可扩展性，通过与合作伙伴的关系，能够顺利整合并购业务；公司对Amundi美国业务进行了评估，认为可以将其纳入平台，并在产品和客户差异化领域进行投资，同时保持较高的利润率；长期49%的利润率目标仍然可行，公司将继续投资于支持有机增长和并购活动的领域 [63][64][65] 问题：公司全球策略在非美国市场表现较强的原因是什么？ - RS Global产品在全球股票和国际股票业务中表现出色，其短期和长期投资业绩优异，投资流程具有差异化，团队实力雄厚，在机构和中介渠道都有大量机会 [67] 问题：Amundi的AUM和资金流向如何？ - Amundi美国业务在2024年实现正向资金流入，共同基金业务的资金流入约为26亿美元，其他分销渠道也实现有机增长；这一趋势在2025年1月持续，年末AUM约为114亿美元，业务表现超出预期 [70][71][72] 问题：Sycamore的资金流向情况如何？ - 公司不提供每个特许经营权的具体资金流向数据；Sycamore是公司较大的特许经营权之一，长期投资业绩出色，客户基础广泛；目前的资金流出是短期现象，长期来看，该特许经营权具有积极的发展前景 [76][77] 问题：VictoryShares ETF业务在2024年表现改善的驱动因素是什么，对2025年主动型ETF有何预期？ - 2024年，Victory Income Investors特许经营权旗下的固定收益主动型ETF表现良好，市场顺风和公司的分销能力使其实现正向资金流入；公司推出的自由现金流系列ETF也获得了良好的资金流向；2025年，公司预计这些趋势将继续，受益于市场顺风和公司的战略定位，VictoryShares ETF平台将加速增长 [82][84][85] 问题：如何看待公司未来的资本配置，包括股票回购、股息和债务偿还？ - 公司的首要资本用途是进行增值收购，认为这对股东回报具有最大潜力；股票回购和股息是次要的资本返还方式，公司认为股票被低估，将根据市场情况进行机会性的股票回购；董事会授权的2亿美元股票回购计划将根据实际情况执行；公司将在平衡收购活动的前提下，考虑继续提高股息 [89][90][93] 问题：Westend的投资业绩和资金流向情况如何，如何扩大与现有顾问的业务规模？ - 自收购以来，Westend实现正向资金流入；2024年投资业绩未达预期，但2025年开局良好；公司扩大了Westend的顾问和平台合作范围，并推出了新的产品，包括获得市场关注的ETF产品，预计随着投资业绩的改善，Westend将有良好的增长机会 [95][96]