纪要涉及的行业或者公司 涉及公司为潍柴动力股份有限公司，所处行业为中国汽车零配件业[1][5] 纪要提到的核心观点和论据 - **1季度业务表现**：1季度剔除KION重组费用，核心利润同比增长20%以上；重卡发动机销量同比基本持平，天然气发动机销量较去年高基数下滑5%左右；大缸径发动机销量2500台，同比增长40%，同期利润翻倍增长，利润占上市公司净利润在10%以上；KION因5亿元重组费用，使上市公司净利润减少约1 - 2亿元[1] - **北美关税影响**：重卡发动机业务中北美地区占收入和成本仅1%，直接影响不明显，北美贸易下降对国内重卡需求负面影响也不明显，5月潍柴发动机排产量较4月持平，好于季节性走弱；大缸径发动机维持2025年销量1.0 - 1.2万台，较2024年增长25 - 50%的指引，中美关税提升或带来中国市场国产替代机会，抵消北美订单流失风险；KION工业自动化和叉车业务在北美有本地工厂，贸易敞口不大[2] - **2季度展望**：2季度因基数走低和中国以旧换新政策落地，重卡需求增速或加快；4月大缸径发动机增速约40%，与1季度基本持平；大缸径发动机全年指引订单可见度较高，潍柴数据中心发动机已进入百度、阿里、字节供应商清单[3] - **估值与评级**：维持目标价20.6元，基于SOTP分部估值法，传统重卡业务估值1060亿元，KION为242亿元，创新业务为493亿元，其中403亿元归属大口径发动机；目标价隐含12.8x 2025E PE和6%的2025E股息率，维持买入评级[4] - **预测回报率**：预测股价涨幅37.4%，预测股息收益率6.5%，预测股票回报率43.9%，市场回报率假设6.8%，预测超额回报率37.1%[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **公司背景**：致力于内燃机研发、制造和销售，是中国内燃机行业第一家在香港上市企业，产品广泛应用于多领域；2023年重卡发动机业务市场份额超30%，子公司陕汽重卡是国内第四大重卡制造商；通过收购德国凯傲集团进入欧洲物流业务，涉足仓储自动化领域[10] - **风险因素**：重卡行业风险包括宏观经济形势、工程施工周期、政策变化、物流行业基本面变化；下行风险包括重卡行业销量低于预期、一汽解放发动机自配率提升致公司市场份额下降、国六阶段公司产品质量下滑[11] - **量化研究回顾**：瑞银全球研究“量化研究回顾”对分析师有关短期因素问题回答进行量化评估，特定股票观点时间框架与报告股票评级12个月时间框架不同，可通过多种途径获取相关报告[12] - **评级相关**：12个月评级中买入指股票预期回报超出市场回报预期6%以上，中性指在市场回报预期±6%范围内，卖出指低于市场回报预期6%以上；短期评级买入指股价预计3个月内上涨，卖出指预计3个月内下跌[18] - **合规与分发**：文件由瑞银证券有限责任公司编制，不同地区分发和适用有不同规定，如英国、欧洲、美国等地区对文件分发对象、监管等有明确要求；接收文件有使用限制和责任声明，如不得复制、修改、提供给第三方等[15][41]