根据第一商用车网初步掌握的数据，2025年11月份，我国重卡市场共计销售10万辆左右(批发口径，包 含出口和新能源)，环比今年10月下降约6%，比上年同期的6.85万辆大幅增长约46%。 截止到目前，重卡市场已经实现了八连涨，从4月份一直涨到11月份，平均增速高达42%！ 四季度重卡批发销量的高企，除了出口，国内的"支撑力"便是终端销量的强劲增长。 从终端需求来看，4月份直至11月份，在"关于实施老旧营运货车报废更新的通知"政策的推动下，国内 交强险口径的终端销量都较为强劲。 新能源重卡刷新纪录，再创新高；天然气重卡"四连涨"并且连续三个月突破2万辆；此外，国内柴油重 卡11月份终端销量预计基本持平。 中信建投（601066）发布研报称，重卡内销前景稳健+出口持续增长，关注国内补贴延续性与龙头业绩 超预期机会。2026年国内置换需求释放，出口持续增长，有望支撑行业总量高位稳健。若补贴政策延 续，景气度有望再超预期。行业层面建议关注国内补贴政策延续情况、宏观扩内需政策力度以及出口增 长持续性。 重卡相关产业链港股： 中国重汽（000951）(03808)：25H1公司实现新能源重卡销量9376辆，同比+220. ...

报告行业投资评级 - 报告看好国四政策刺激下的全年板块行情，对行业前景持积极态度 [56] 报告核心观点 - 10月重卡行业产批零出口数据全面超预期，内销与出口共振驱动行业景气度持续向好 [2][5] - 行业结构上，工程车同比表现优于物流车，天然气重卡渗透率同环比显著提升 [5] - 市场竞争格局分化，中国重汽在出口市场占据领先地位，潍柴动力在发动机市场保持份额第一 [6][7] - 行业库存水平总体合理，库存系数为1.8，处于健康区间 [5][19] 销量跟踪总结 - **总量表现优异**：10月重卡批发销量10.6万辆，同比增长60.0%，环比增长0.6%；终端销量7.0万辆，同比增长56.6% [2][5][11] - **出口持续强劲**：10月重卡出口销量3.3万辆，同比增长43.8%，环比增长4.8% [2][5][18] - **库存状况健康**：10月行业整体库存微增0.09万辆，渠道库存增加0.32万辆，总库存系数为1.8，处于合理水平 [2][5][19] - **累计销量增长显著**：1-10月累计终端销量达63.9万辆，同比增长34.2% [15] - **产品结构变化**：10月半挂牵引车批发量占比55.2%，同比上升6.9个百分点 [18] - **工程车表现亮眼**：10月工程车终端销量0.74万辆，同比增长63.0%，表现优于物流车；工程车占比10.5%，同比提升0.4个百分点 [5][24] - **天然气重卡高增长**：10月天然气重卡销量2.1万辆，同比增长137.6%，渗透率达30.1%，同比提升10.3个百分点；牵引车中天然气重卡渗透率高达48.4% [5][27] 格局跟踪总结 - **批发市场格局**：10月中国重汽、一汽解放、东风汽车、陕西重汽、福田汽车的批发销量市占率分别为26.5%、22.5%、14.0%、13.6%、13.1%；与2024年全年相比，福田汽车份额提升5.4个百分点最为显著 [32] - **终端市场格局**：10月一汽解放、东风汽车、中国重汽、陕西重汽、福田汽车的终端销量市占率分别为21.5%、17.9%、17.9%、11.0%、13.8%；福田汽车份额同比提升3.4个百分点 [6][35] - **出口市场格局**：10月中国重汽出口市占率高达45.8%，显著领先；一汽解放、陕西重汽、东风汽车、福田汽车出口市占率分别为18.8%、18.0%、9.3%、5.4% [6][37] - **发动机市场格局**：10月潍柴动力、康明斯、锡柴、重汽、玉柴的终端市占率分别为20.5%、17.1%、14.7%、9.3%、11.4%；潍柴动力份额环比提升1.1个百分点 [7][46] - **车企库存分化**：10月主流车企中，东风汽车总体去库，一汽解放、中国重汽、福田汽车等总体加库 [45] - **潍柴动力配套分析**：10月潍柴发动机在陕重汽、中国重汽、一汽解放的配套率分别为58.1%、46.9%、23.0%；其天然气发动机市占率达52.00% [7][51] - **天然气重卡细分格局**：10月一汽解放、中国重汽、东风汽车在天然气重卡整车市场的市占率位居前三；潍柴动力在天然气发动机市场占据主导地位 [54] 投资建议总结 - 报告推荐关注中国重汽（A/H股）和潍柴动力，并建议重视一汽解放和福田汽车的业绩改善弹性 [7][56]

公司业绩表现 - 2025年第三季度业绩创下同期历史新高[1] 业务结构 - 重卡发动机仅为公司主营业务之一[1] - 公司旗下业务呈现多元化特点[1] 利润影响因素 - 公司归母净利润的变动受各业务板块发展情况的综合影响[1]

9月重卡行业销量表现 - 9月重卡产量10.1万辆，同比增长69.0%，环比增长15.3% [3][15] - 9月重卡批发销量10.6万辆，同比增长82.9%，环比增长15.2% [3][12][15] - 9月重卡终端销量8.3万辆，同比增长91.5%，环比增长25.0%，表现强于季节性（2009-2024年9月平均环比增速为12.4%） [3][12][15][25] - 9月重卡出口销量3.1万辆，同比增长28.1%，环比增长15.2% [3][12][15] - 1-9月累计终端销量56.9万辆，同比增长31.9% [25] 行业库存与结构分析 - 9月行业整体库存减少1.3万辆，其中企业库存减少0.44万辆，渠道库存减少0.91万辆 [3][15][31] - 行业总库存系数为1.8，处于合理水平 [3][15][31] - 物流车终端销量7.46万辆，同比增长92.8%，表现优于工程车（0.87万辆，同比增长80.4%），物流车占比达89.6% [3][15][37] - 9月天然气重卡销量2.3万辆，同比增长148.8%，环比增长40.4%，渗透率为28.2% [3][15][38] - 牵引车中天然气重卡渗透率达45.2%，同比提升5.89个百分点 [3][15][38] 市场竞争格局（整车） - 9月终端销量市占率：一汽解放21.8%、东风汽车19.4%、中国重汽16.6%、陕重汽11.1%、福田汽车14.0% [4][14][54] - 福田汽车终端市占率同比提升3.7个百分点，环比提升0.1个百分点 [4][14][54] - 9月出口市占率：中国重汽47.7%、陕重汽19.8%、一汽解放18.4%、福田汽车6.5%、东风汽车4.7% [4][14][57] - 中国重汽和福田汽车出口市占率同比分别提升6.8和2.5个百分点 [4][14][57] - 9月批发销量市占率：中国重汽26.5%、陕重汽16.6%、一汽解放19.4%、东风汽车15.6%、福田汽车12.8% [49] 发动机市场竞争格局 - 9月发动机终端市占率：潍柴动力19.4%、康明斯17.5%、锡柴15.0%、玉柴12.0%、中国重汽8.6% [5][63] - 潍柴动力市占率环比提升0.5个百分点 [5][63] - 潍柴动力9月终端配套量1.6万台，同比增长80.2%，环比增长27.9% [5][69] - 分车企配套率：潍柴在陕重汽为54.4%、在中国重汽为47.3%、在一汽解放为21.3%，环比均有提升 [5][69] - 分动力类型：潍柴柴油发动机市占率10.9%，天然气发动机市占率52.2% [6][69] 投资建议 - 看好国四政策刺激下重卡板块全年行情 [6][16][75] - 推荐中国重汽A/H股和潍柴动力 [6][16][75] - 重视一汽解放和福田汽车的业绩改善弹性 [6][16][75]

**潍柴动力电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业涉及重卡制造 发动机生产 农业装备 叉车与智慧物流 数据中心备用电源[2][5][8][9][15] * 公司为潍柴动力 并提及旗下或关联业务包括凯傲（叉车和智慧物流） 陕重汽（主机厂） 法士特（变速器） 雷沃农业装备[2][7][8][9][12][14] **核心业务表现与展望** **整体财务与战略** * 公司预计2026年利润端将显著提升 业绩增速有望超过15% 基于2025年的低基数[2][4] * 未来资本开支保持稳定 现金流充裕 2025年半年分红比例约55% 股息率接近6%[3][21] * 2025年全年预计实现135亿以上的利润 同比微增[19] **发动机业务** * 重卡发动机市场占有率稳定在30%左右 产品排量覆盖2.3升至16.6升 功率覆盖70千瓦至600千瓦[5][11] * 大缸径发动机是未来长期重要增长驱动 主要面向海外市场 通过国产替代逻辑实现增长[2][5] * 大缸径发动机应用场景包括发电机侧（数据中心 楼宇备用电源）和动力侧（船舶 矿区）需求稳定[15] **零部件业务** * 零部件板块（车桥和变速器）受益于重卡板块稳定增长和出口增量[2][6] * 法士特变速器单台ASP维持在1万至1.5万元 净利率有望回归10%水平[14] * 预计明年出口增量约为20% 达到25-26万台水平[2][6] **其他业务与协同** * 陕重汽（主机厂）出口表现良好 净利率修复至两到三个点水平[12][13] * 雷沃农业装备整合结束 利润端呈现持续释放盈利的状态[9] **凯傲业务** * 凯傲业务（叉车和智慧物流）2025年因员工优化进行一次性计提 对利润造成拖累[4][8] * 其盈利能力正逐步修复 从23年的2个多点提升至24年的3个多点[20] * 预计2026年一次性计提结束后 盈利能力有望跃升至4个多点水平 为母公司带来可观弹性[2][20] **数据中心备用电源业务** * 数据中心备用电源市场需求稳定增长 全球年需求量约15万台[16] * 公司成长性来自海外市场份额扩大 凭借性价比优势在亚洲和非洲市场实现国产替代增长[16][18] * 产品功率覆盖300千瓦至1万千瓦 性能与卡特彼勒 康明斯等头部企业相近但价格更具优势[17][18] * 2025年出货量预计达1万多台 同比增长20%-30% 其中约10%为高利润的大排量产品 对整体利润贡献显著[17][19] **行业动态与市场展望** **重卡行业** * 重卡行业从2023年进入复苏周期 以旧换新政策推动销量增长 预计复苏周期将维持几年[2][10] * 2025年上半年以旧换新政策从5月开始显现贡献 销量同比去年（2024年）增长两到三个百分点[10] **数据中心行业** * AI发展推动数据中心需求 AIIDC大环境持续放量 海外CSP厂商增加CAPEX支出[19] * 具体驱动因素包括英伟达ABR72机柜从3万多台增至12万台 推动行业爆发式增长[19] **风险与机遇** * 2025年利润受到凯傲人员优化导致的一次性计提影响 集中在一 二季度体现[4] * 今年俄罗斯市场对出口有所影响 但明年影响将减弱[6] * 凯傲业务受俄乌冲突及其他不可控因素影响 盈利性过去几年有所波动[20]

**潍柴动力电话会议纪要关键要点总结** **一 公司及行业概述** * 纪要涉及潍柴动力及其子公司凯傲集团、PSI 公司[1][4][6] * 行业覆盖重卡发动机、数据中心备用发电设备、物流设备（叉车及供应链系统）[4][5][6][8] **二 核心业务表现与财务数据** * 数据中心业务（主要通过PSI运营）2025年上半年营收23.3亿人民币（同比+59%） 净利润4.99亿人民币（同比+145%） 毛利率28.83% 净利率21.47%[2][4] * 数据中心用发动机销量接近600台（同比+491%）[3][4] * 重卡发动机业务盈利能力稳健 受新能源重卡挤压但保持较高水平 天然气发动机量利出现波动[2][5] * 凯傲集团2025年上半年新签订单总额62亿欧元（同比+22%） 其中供应链系统业务Q2新签14.45亿欧元（同比翻倍） 工业叉车业务同环比高个位数增长[2][6] * 凯傲集团上半年收入55亿欧元（叉车41.3亿欧元 供应链解决方案13.7亿欧元） 净利润4790万欧元[2][6] **三 未来业绩预期与增长驱动** * 预计2025年全年业绩约125亿元人民币 2026年超150亿元人民币[2][7] * 增长驱动力：凯傲集团盈利能力修复、其他板块自然增长、大缸径柴油及天然气发电高速增长[2][7] * 当前估值对应2025年市盈率10.5倍 2026年8.5倍 股息率可观[7] **四 行业前景与市场机会** * 数据中心行业需求旺盛 2025年全球相关设备需求预计15,000-20,000台[8] * 预计2028-2030年市场规模翻倍至30,000-40,000台 按单台ASP 150万元计算 市场规模将从当前200-300亿元增至400-500亿元[8][9] * 行业供需紧张、扩产速度有限 溢价能力较高 推动潍柴产品发展及盈利能力提升[2][8][9] **五 潜在风险因素** * 经营增长不及预期[2][10] * 原材料价格大幅上涨可能影响整体盈利能力[2][10]

纪要涉及的行业或者公司 涉及公司为潍柴动力股份有限公司，所处行业为中国汽车零配件业[1][5] 纪要提到的核心观点和论据 - **1季度业务表现**：1季度剔除KION重组费用，核心利润同比增长20%以上；重卡发动机销量同比基本持平，天然气发动机销量较去年高基数下滑5%左右；大缸径发动机销量2500台，同比增长40%，同期利润翻倍增长，利润占上市公司净利润在10%以上；KION因5亿元重组费用，使上市公司净利润减少约1 - 2亿元[1] - **北美关税影响**：重卡发动机业务中北美地区占收入和成本仅1%，直接影响不明显，北美贸易下降对国内重卡需求负面影响也不明显，5月潍柴发动机排产量较4月持平，好于季节性走弱；大缸径发动机维持2025年销量1.0 - 1.2万台，较2024年增长25 - 50%的指引，中美关税提升或带来中国市场国产替代机会，抵消北美订单流失风险；KION工业自动化和叉车业务在北美有本地工厂，贸易敞口不大[2] - **2季度展望**：2季度因基数走低和中国以旧换新政策落地，重卡需求增速或加快；4月大缸径发动机增速约40%，与1季度基本持平；大缸径发动机全年指引订单可见度较高，潍柴数据中心发动机已进入百度、阿里、字节供应商清单[3] - **估值与评级**：维持目标价20.6元，基于SOTP分部估值法，传统重卡业务估值1060亿元，KION为242亿元，创新业务为493亿元，其中403亿元归属大口径发动机；目标价隐含12.8x 2025E PE和6%的2025E股息率，维持买入评级[4] - **预测回报率**：预测股价涨幅37.4%，预测股息收益率6.5%，预测股票回报率43.9%，市场回报率假设6.8%，预测超额回报率37.1%[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **公司背景**：致力于内燃机研发、制造和销售，是中国内燃机行业第一家在香港上市企业，产品广泛应用于多领域；2023年重卡发动机业务市场份额超30%，子公司陕汽重卡是国内第四大重卡制造商；通过收购德国凯傲集团进入欧洲物流业务，涉足仓储自动化领域[10] - **风险因素**：重卡行业风险包括宏观经济形势、工程施工周期、政策变化、物流行业基本面变化；下行风险包括重卡行业销量低于预期、一汽解放发动机自配率提升致公司市场份额下降、国六阶段公司产品质量下滑[11] - **量化研究回顾**：瑞银全球研究“量化研究回顾”对分析师有关短期因素问题回答进行量化评估，特定股票观点时间框架与报告股票评级12个月时间框架不同，可通过多种途径获取相关报告[12] - **评级相关**：12个月评级中买入指股票预期回报超出市场回报预期6%以上，中性指在市场回报预期±6%范围内，卖出指低于市场回报预期6%以上；短期评级买入指股价预计3个月内上涨，卖出指预计3个月内下跌[18] - **合规与分发**：文件由瑞银证券有限责任公司编制，不同地区分发和适用有不同规定，如英国、欧洲、美国等地区对文件分发对象、监管等有明确要求；接收文件有使用限制和责任声明，如不得复制、修改、提供给第三方等[15][41]

报告核心观点 - 2025年5月7日国新办发布会提出一揽子金融政策，货币政策全面宽松，多举措稳定活跃资本市场、巩固房地产市场态势、加大企业帮扶力度；芭田股份优质磷矿产能扩张，业绩有望高增长；航材股份2024年业绩稳健，新业务突破，预计未来营收和利润增长；潍柴动力2025年Q1可比归母净利润增长，重卡市场复苏等因素使其前景光明 [4][14][25][34] 金融政策加力稳市场稳预期——宏观点评 - 货币政策先行，数量上全面与定向降准齐发，5月15日起降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，汽车金融等公司阶段性降准至0%；价格上全面与结构性降息结合，下调逆回购利率0.1个百分点、结构性工具利率0.25个百分点；结构上支持科技、消费等重点领域，增加多项再贷款额度、创设风险分担工具等 [4][5][6] - 多举措稳定活跃资本市场，支持汇金发挥类“平准基金”作用，优化两项支持工具额度为8000亿元，推动中长期资金入市 [7][8] - 巩固房地产市场稳定态势，利率调降，下调LPR 10BP、公积金贷款利率25BP；加快出台适配融资制度，开发上非标转标，个人住房支持刚需和改善需求，城市更新若贷款办法落地将有积极影响 [9][10] - 加大企业帮扶力度，对受关税冲击企业优化监管、支持直接融资，对科创企业修订重组办法，对中小微企业增加支农支小再贷款额度、建立融资协调机制并将推出一揽子政策 [11] 芭田股份(002170.SZ)深度报告 - 芭田股份是硝酸磷肥龙头，围绕小高寨磷矿规划磷化工一体化布局，矿业端拟扩产至290万吨/年并实现无尾矿选矿，化工段打造产业链优势 [12] - 磷矿石供需紧张延续，2025 - 2028年预计新增产能少于需求增量，开工率较高 [13] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为53、64、73亿元，归母净利润分别为12.20、16.37、20.54亿元，维持“买入”评级 [14] 国新办发布会点评——资本市场迎来多重利好 - 发布会政策支撑更立体全面，涵盖货币政策、金融监管、资本市场建设等维度 [17] - 人民银行总量宽松、价格引导与结构支持并举，下调存款准备金率、逆回购利率等，增加多项再贷款额度、合并支持资本市场工具额度等 [18] - 金融监管总局稳定地产、引入长钱、支持实体，优化房地产融资、扩大保险资金投资试点、支持小微和外贸企业等 [20] - 证监会夯实政策底，改善市场资金结构，明确汇金作用、推动公募基金发展、深化板块改革、扩大对外开放等 [21] - 权益市场预计区间震荡，看好银行和消费行业；债券市场维持中性观点 [23][24] 多领域新业务实现突破，2024年业绩稳健增长——航材股份 - 2024年业绩稳健，营收29.32亿元同比增长4.62%，归母净利润5.81亿元同比增长0.84%；2025Q1营收6.53亿元同比减少3.79%，归母净利润1.35亿元同比减少9.05% [25][27] - 多领域新业务突破，与国外客户签21亿元长期协议，技术创新多项成果，产能建设提升显著 [29][30] - 公布2024年度利润分配预案，拟派发现金红利1.36亿元 [31] - 预计2025 - 2027年营收分别为32.32、36.92、41.89亿元，归母净利润分别为6.47、7.45、8.62亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [32] 2025年Q1可比归母净利润同比增长22%，重卡龙头加速转型前景光明——潍柴动力 - 2025年Q1收入574.6亿元同比增长1.9%，归母净利润27.1亿元同比增长4.3%，可比归母净利润约31.8亿元同比增长22.4% [34] - 重卡市场4月批发销量同比稳定增长，2季度以旧换新政策有望落地，公司盈利有望稳定向上，同心多元化业务带来增长点 [35] - 预计2025 - 2027年营业总收入2277、2445、2635亿元，归母净利润123、139、157亿元，维持“增持”评级 [36]

数据总览 - 3月重卡批发销量11.1万辆，同比-3.7%，环比+37%，符合预期 [2][12] - 3月重卡终端销量7.2万辆，同比-4.4%，环比+49.1%，符合预期 [2][12] - 3月重卡出口销量2.8万辆，同比+12.3%，环比+22.7%，超预期 [2][12] - 行业总库存增加1.2万辆，当前总库存16.1万辆 [2][12] - 预计25年4月重卡内销7万辆左右，同比增长5%-10% [2][12] 3月销量分析 - 3月重卡产量11.6万辆，同比-0.4%，环比+33.7% [3][15] - 新能源重卡销量1.4万辆，同比+183%，环比+79%，渗透率19.9% [3][15] - 天然气重卡销量2.2万辆，同比-26%，环比+22%，渗透率30.1% [3][15] - 3月平均油气价差1.9元，环比2月-0.4元 [3][15] 市场格局 - 终端市场：解放/东风/重汽/陕重汽/福田市占率分别为21.3%/21.4%/18.1%/12.8%/10.3% [4][14] - 出口市场：解放/东风/重汽/陕重汽/福田市占率分别为18.5%/9.4%/41.6%/16.3%/9.4% [4][14] - 发动机市场：潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别为24.1%/16.2%/14.3%/8.4%/14.5% [5][16] - 潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别为60.3%/50.2%/26.0% [5][16] 行业跟踪体系 - 货运总需求和运力总供给是核心跟踪指标 [8] - 终端出口销量是重卡景气度跟踪的核心指标 [8] - 分用途关注物流/工程车占比，分动力关注天然气和新能源渗透率 [8] 投资建议 - 看好国四政策刺激下全年板块行情 [6][16] - 推荐中国重汽A/H和潍柴动力，重视一汽解放和福田汽车业绩改善弹性 [6][16]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年潍柴动力营收和归母净利润同比增加，分红预案为每10股派发现金红利3.47元含税 [4] - 预计2025年销售收入约2265亿 - 2373亿元，同比增长约5%-10%，重点推动五大战略业务转型 [8] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为136亿、140亿、143亿元，维持“推荐”评级 [8] 各业务情况总结 发动机业务 - 2024年重卡行业销量下滑1%，潍柴动力重卡发动机份额保持38.7%的高份额 [7] - 销售各类发动机73.4万台，其中出口6.9万台，同比增长5%，对外收入达490亿元，母公司归母净利润达94.1亿元，净利率21% [7] 变速箱业务 - 法士特收入下滑至126亿元，净利率修复至6.5%，实现净利润8.2亿 [7] 重卡业务 - 重卡销量达11.8万台，增长1.5%，出口同比增长15%达5.9万台，陕重汽收入下降但盈利能力提升 [7] 智能物流板块 - 海外子公司德国凯傲2024年收入115亿欧元创历史新高，净利润3.7亿欧元，同比增长17.5% [7] 农业装备业务 - 2024年业务加快升级，主要产品市占率提升，潍柴雷沃智慧农业净利润达8.9亿元，同比增长15.8% [7] 财务数据总结 历史及预测营收利润情况 |年份|营业收入（百万元）|YOY（%）|净利润（百万元）|YOY（%）|毛利率（%）|净利率（%）|ROE（%）|EPS（摊薄/元）|P/E（倍）|P/B（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|213,958|22.2|9,014|83.8|21.1|4.2|11.4|1.03|14.8|1.7| |2024A|215,691|0.8|11,403|26.5|22.4|5.3|13.2|1.31|11.7|1.5| |2025E|229,614|6.5|13,619|19.4|22.5|5.9|14.2|1.56|9.8|1.4| |2026E|238,678|3.9|14,024|3.0|22.6|5.9|13.3|1.61|9.5|1.3| |2027E|247,540|3.7|14,251|1.6|22.6|5.8|12.4|1.63|9.4|1.2|[6] 资产负债表相关 - 2024 - 2027年资产总计分别为343,879、352,241、366,950、381,972百万元，负债合计分别为221,921、219,592、223,293、227,129百万元 [9] 利润表相关 - 2024 - 2027年营业收入分别为215,691、229,614、238,678、247,540百万元，归属母公司净利润分别为11,403、13,619、14,024、14,251百万元 [6][9] 现金流量表相关 - 2025 - 2027年经营活动现金流分别为21,859、30,078、30,662百万元，投资活动现金流分别为 - 595、 - 719、 - 992百万元，筹资活动现金流分别为 - 6,770、 - 7,233、 - 7,186百万元 [9] 主要财务比率相关 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为0.8%、6.5%、3.9%、3.7%，归属母公司净利润增长率分别为26.5%、19.4%、3.0%、1.6% [6][9] - 2024 - 2027年资产负债率分别为64.5%、62.3%、60.9%、59.5%，净负债比率分别为 - 40.9%、 - 50.1%、 - 63.2%、 - 74.5% [9]