财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA增至5.91亿美元，高于上一季度的5.24亿美元，主要得益于运营表现改善、税收优惠及新收购业务的贡献 [18] - 调整后EFO为2.34亿美元，受益于公司借款减少导致的利息支出下降 [18] - 公司通过资产出售和分配实现超过8亿美元收入，并投资3亿美元收购两家市场领先企业 [6] - 回购计划已返还1.6亿美元给股东，本季度回购5600万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 工业板块 - 第二季度调整后EBITDA为3.07亿美元，高于2024年的2.13亿美元，主要得益于税收优惠7100万美元及新收购企业的贡献 [19] - 先进能源存储业务表现强劲，需求增长且先进电池销量增加 [19] - 工程组件制造商在国际和北美终端市场的销量改善 [19] 商业服务板块 - 第二季度调整后EBITDA为2.05亿美元，高于去年的1.82亿美元（含一次性成本3800万美元） [19] - 住宅抵押保险业务受益于新保险保费增加和低赔付率 [19] - 软件和技术服务业务因产品现代化和技术升级投资导致成本增加，预计持续12-18个月 [19] 基础设施服务板块 - 第二季度调整后EBITDA为1.09亿加元，低于去年同期的1.57亿加元，主要因年初出售海上石油服务业务 [20] - 彩票服务业务基本面稳健，但硬件交付减少和头奖金额下降影响业绩 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过二级市场交易出售三家业务的部分权益，获得6.9亿美元基金单位，折价8.6%至NAV，交易对市场价值具有增值效应 [7] - 收购加拿大领先住宅和多户抵押贷款机构First National Financial Corporation，预计股权投资1.45亿美元，计划通过系统升级和运营优化提升回报 [8] - 公司强调其资产交易价格显著低于私有市场价值，且业务具有跨经济周期的强劲现金流能力 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经济环境因关税、贸易紧张和地缘政治冲突增加不确定性，但美国经济表现稳健，欧洲刺激支出增加，中东和印度市场强劲 [11][12][13] - 公司业务通过定价权应对关税影响，并在需求疲软环境下保持销量和利润率 [14] - Dexco和Modulea等业务通过成本优化和产品结构调整实现利润率提升 [15] - Clarios电池业务尽管全球汽车产量下降，但利润率超过20%，得益于服务水平和运营效率提升 [16] 其他重要信息 - 公司期末拥有约29亿美元流动性，包括已宣布收购和实现的资金 [21] - 计划更新正常程序发行人投标，未来12个月可回购800万股 [22] - 公司债务平均加权期限接近6年，近期完成多项债务再融资，延长到期日并降低利率 [80][81] 问答环节所有的提问和回答 问题1: Scientific Games业务表现及预期 - 硬件交付减少和合资企业绩效罚款影响EBITDA，但调整后表现持平 [26] - 数字彩票业务增长强劲，近期赢得英国合同，预计未来12个月合同逐步贡献收益 [27][28][29] 问题2: Brand Safeway业务转型进展 - 北美工业市场复苏但商业市场疲软，业务正转向高增长市场，预计明年谨慎乐观 [31][32] 问题3: AI在业务中的应用案例 - Clarios通过AI优化订单履行和服务绩效，节省数百万美元并提升效率 [37] - EverRise使用AI自动化招聘和培训，降低40%招聘成本并加速流程 [38] - CDK推出AI虚拟助手AIVA，提升客户互动和销售转化率 [39] - Nielsen通过AI减少视频广告分析人工成本，预计年节省1000万美元 [40][41] 问题4: 美国税收政策影响 - 加速折旧政策利好工业业务，研发抵扣恢复帮助CDK，利息抵扣上限提高对整体业务有利 [44] - 45X税收优惠申请仍在处理中，预计最终获批 [45][46] 问题5: 资本分配及股票回购 - 公司持续回购BBU和BBUC股票，两者经济价值相同，价差因市场流动性差异 [48][49][50] - 2025年目标回购2.5亿美元，已完成1.6亿美元，计划更新回购授权 [73][74] 问题6: 二级市场交易细节 - 出售三家业务权益基于独立估值和基金需求，折价8.6%对BBU具有增值效应 [54][55] - 二级市场平均折价约10%，此次交易符合市场惯例 [58][59] 问题7: 业务服务板块增长驱动 - 建筑业务完成问题项目后业绩正常化，抵消去年成本超支影响 [67][68] 问题8: 债务管理及再融资 - 无重大债务到期，近期完成Modular和Clarios债务再融资，延长期限并降低利率 [79][80][81]

纪要涉及的公司 - StepStone Group：全球私募市场公司，提供定制化投资和咨询解决方案，管理约1900亿美元资产，负责近5万亿美元私募市场配置 [3] - Blackstone、KKR：行业内的普通合伙人（GPs） [4] - FTSE Russell：与StepStone Group合作开发私募资产指数、数据和分析产品的公司 [17] 纪要提到的核心观点和论据 业务模式与市场机会 - **业务策略**：StepStone主要有三种投资策略，即投资其他基金（主要基金业务）、与基金经理共同直接投资公司（共同投资业务）、收购二手权益（二手业务），涵盖私募股权和风险投资、房地产基础设施、私募信贷四个资产类别 [5][6] - **市场规模与发展**：自2007年成立以来，私募市场从约2万亿美元资产管理规模增长到超15万亿美元，解决方案提供商的定义和市场也在不断扩大，从为大型资产所有者定制投资组合，到为小型投资者提供混合基金，再到为私人财富领域设计投资工具 [7][8] - **客户群体**：客户包括全球最大的主权财富基金、养老基金到个人投资者等各类群体，公司采取以解决方案为导向的方法满足不同客户需求 [8][9] 募资情况 - **2025财年募资成果**：2025财年募资强劲，流入资金300亿美元，其中200亿美元来自独立账户，100亿美元来自混合基金 [10] - **独立账户募资驱动因素**：一是能够为客户定制解决方案，满足其对风险调整回报和流动性的需求；二是超60%的业务来自美国以外地区，全球28个办事处和17个国家的布局使其能利用新兴市场机会；三是拥有大型机构投资者客户，部分数十亿美元的独立账户在2025年同时续约 [11] - **混合基金募资成功因素**：现有混合基金表现出色，如房地产、私募股权二手和风险投资二手基金均成功募资超30亿美元；新推出基础设施共同投资基金和二手基金；私人财富管理业务规模从去年3月的34亿美元增长到今年3月的超80亿美元 [12][13] - **客户留存率**：管理账户客户续约率达90%，续约时平均规模扩大30%；新业务占管理账户流入资金的40%（84亿美元），为未来续约提供了潜在客户 [14][15][16] 与FTSE Russell的合作 - **合作愿景与目标**：计划在今年年底前推出一系列合作产品，首先是季度基准和参考指数，随后是每日指数，旨在解决客户在衡量包含流动性和非流动性证券的投资组合表现时的难题，中长期可能推出指数基金等可投资产品 [17] - **技术优势与创新**：StepStone已有每日估值引擎，可对常青基金进行每日估值，与FTSE Russell的合作将增强其在私募市场每日指数方面的能力 [20] 宏观环境影响 - **业务影响**：宏观环境波动对公司有一定影响，但公司业务多元化，包括四个资产类别、三种投资策略和全球布局，使公司能受益于不同资产类别和地区的需求变化，如二手业务和私人财富业务近期需求较高 [23][24] - **市场活动预期**：由于市场不确定性，新投资和变现活动可能会放缓，需等待买卖双方预期达成一致，但公司在私募股权共同投资业务中仍看到一定活动 [24] 客户资产配置与市场机会 - **客户资产配置情况**：机构资产所有者对私募市场的目标配置稳定或增长，部分投资者因流动性不足和前期投资活跃而超配，可能会利用二手市场调整投资组合 [26][27] - **市场机会地区与资产类别**：国际市场尤其是中东和亚洲有新的资金开始配置私募市场；资产类别方面，私募信贷和基础设施等相对较新的资产类别有更大增长空间 [29] 二手市场情况 - **市场规模增长**：二手市场在过去五到六年内规模翻倍，2024年交易总额接近1600亿美元，其中约80%来自GP主导的二手交易（延续性工具） [33][34] - **供需失衡与机会**：与私募股权近8.5万亿美元的资产相比，1600亿美元的交易量显示出供需失衡，有利于买家市场；StepStone在各资产类别拥有约150亿美元的干粉资金，多资产类别方法使其在二手市场更具优势 [34][35] - **折扣情况**：私募股权收购的折扣目前在低个位数到中个位数，风险投资的折扣在中两位数到20%左右 [37][38] 私人财富业务 - **资金流入情况**：4月和5月每月资金流入4亿美元，上一季度资金流入12亿美元，预计本季度也将保持类似趋势，Liberation Day对零售投资者影响不大 [42] - **成功驱动因素**：产品具有回报优势，同时通过提供有交易代码的基金、无提款或资本成本结构等方式，提高了资本效率，提供了服务附加值 [43] - **产品套件与客户选择**：产品套件在过去五年有显著发展，包括S Prime（全私募市场产品）、Spring（风险投资和成长股权产品）、Structs（专注基础设施）和CredX（专注私募信贷）；客户合作平台从一年前的约300个增加到现在的500个，40%的合作伙伴配置了多种产品，合作超一年的平台中超50%配置了多种产品 [44][46] 未来业务拓展方向 - **公私合作**：公私市场界限逐渐模糊，对流动性、透明度和基准的需求相似，公司对此持开放态度，认为这是市场趋势，但目前仍处于实验阶段，公司将密切关注并寻找合适机会 [50][51] - **退休市场**：退休市场（401k空间）是公司关注的领域，资产规模超10万亿美元，公司认为可能通过目标日期基金进入该市场，其多经理方法、国际业务经验和数据技术优势将有助于把握这一机会 [53][54] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议提醒查看摩根士丹利研究披露网站，禁止拍照和使用录音设备，有问题可联系销售代表 [1] - 2024年私募股权的干粉资金为2.5万亿美元，投资的净资产价值接近8.5万亿美元，而2007年干粉资金和净资产价值均约为1万亿美元 [34]