财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为47亿美元，环比增长7%，同比增长14% [4] - 毛利润为27亿美元，毛利率为57%，环比下降50个基点 [7] - 运营费用为9.75亿美元，同比增长6%，占过去12个月营收的23% [7] - 运营利润为17亿美元，占营收的35%，同比增长7% [7] - 净利润为14亿美元，每股收益为1.48美元，其中包含0.10美元的重组费用 [7] - 现金及短期投资为52亿美元，总债务为140亿美元，加权平均票面利率为4% [9] - 库存为48亿美元，较上季度增加1700万美元，库存天数为215天，环比减少16天 [9] - 第四季度营收指引为42.2亿至45.8亿美元，每股收益指引为1.13至1.39美元，有效税率假设约为13% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 模拟业务营收同比增长16%，嵌入式处理业务营收同比增长9% [4] - 其他业务部门营收同比增长11% [4] - 数据中心市场成为重要增长点，公司计划在2026年第一季度将其作为独立市场进行披露，2025年相关业务年化营收约12亿美元，前三季度增长超过50% [64][75] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业市场同比增长约25%，环比增长低个位数 [5] - 汽车市场同比增长高个位数，环比增长约10%，所有区域均实现增长 [5][23] - 个人电子产品同比增长低个位数，环比增长高个位数 [5] - 企业系统同比增长约35%，环比增长约20% [5] - 通信设备同比增长约45%，环比增长约10% [5] - 中国市场在第三季度恢复正常，工业领域同比增长约40% [52][53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于长期价值，投资于制造与技术、广泛产品组合、渠道覆盖和多元化长寿命市场定位等竞争优势 [10] - 计划关闭最后两个150毫米晶圆厂，相关重组成本在第三季度确认，成本节约效应将在2026年上半年逐步体现 [7][19] - 资本支出框架为200亿至260亿美元，鉴于复苏步伐温和，实际支出更可能接近区间下限 [55] - 研发资源将重点投向工业、汽车和数据中心等具有长期增长机会的领域 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 半导体市场复苏持续，但步伐慢于以往周期，可能与宏观经济动态和不确定性有关 [4] - 客户库存处于低位，库存消耗阶段似乎已经结束 [4] - 工业领域客户在投资决策上存在犹豫，呈现观望模式；汽车领域保持稳定增长；数据中心是投资强劲的领域 [63][64] - 第四季度营收指引符合季节性模式，反映出复苏步伐温和 [40] - 定价环境稳定，预计2025年全年价格同比下降低个位数 [28] 其他重要信息 - 董事会已选举Haviv Ilan自2026年1月起担任董事长，接替即将退休的Richard Templeton [3] - 第三季度运营现金流为22亿美元，过去12个月为69亿美元 [8] - 第三季度资本支出为12亿美元，过去12个月为48亿美元 [8] - 过去12个月自由现金流为24亿美元，同比增长65%，其中包括6.37亿美元的CHIPS法案激励 [8][38] - 第三季度支付股息12亿美元，回购股票1.19亿美元；过去12个月向股东返还总计66亿美元 [8] - 股息增加4%，标志着连续第22年增加股息 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度订单趋势的线性度如何？与第二季度相比有何变化？ [12] - 第三季度订单情况符合预期，整个季度（7月、8月、9月）表现稳定，未出现第二季度末那样的疲软 [12][13] 问题: 第四季度晶圆投片量（负载率）假设是什么？对毛利率的影响及改善路径？ [14] - 为维持当前库存水平以支持客户服务，公司正在下调第四季度的晶圆投片量 [15] - 结合营收指引中值下降、折旧增加以及负载率降低等因素，导致了给出的每股收益指引范围 [16] 问题: 重组行动的催化剂是什么？对未来费用和毛利率有何益处？ [19] - 重组涉及关闭最后两个150毫米晶圆厂，相关成本节约将贯穿2026年上半年 [19] - 还包括为提高研发效率而进行的站点整合，这些行动将在未来几个季度完成 [20] - 第四季度运营费用预计与第三季度持平，重组带来的益处需要时间才能完全体现在销售成本和管理费用中 [21] 问题: 工业和汽车市场 sequential 增长似乎与之前预期有变化，原因是什么？ [22] - 工业市场在第二季度表现非常强劲后，第三季度的低个位数环比增长被视为良好表现 [22] - 汽车市场的复苏低谷较浅，目前已回到以往水平，增长遍布所有区域，情况符合预期 [22][23][24] 问题: 当前定价环境是否有异常情况？ [27] - 定价环境无异常，预计2025年全年实现低个位数的价格下降，符合年初预期 [28] 问题: 交货周期目前处于什么水平？是否有变化？ [29] - 交货周期与上一季度相比非常一致，没有太大变化，库存状况使公司能够保持有竞争力的交货周期 [29] - 公司已达到库存目标，能够为任何情况做好准备，客户服务水平很高 [30] 问题: 第四季度毛利率预期具体是多少？150mm厂关闭能带来多少成本节约？ [35] - 第四季度毛利率预期大致在55%左右，这是由于营收下降、折旧增加和负载率降低共同导致 [36] - 公司以长期所有者心态运营，目标是长期每股自由现金流增长，过去12个月自由现金流已增长65% [37][38] 问题: 第四季度指引环比下降约7%是否意味着回归正常季节性？第一季度通常的季节性表现如何？ [39] - 第四季度指引确实大致符合季节性模式，反映了复苏步伐温和以及客户库存消耗结束 [40] - 历史上，第一季度环比略有下降是常见现象，但这并非对未来的指引 [41] 问题: 折旧展望是否有变化？当前负载率调整对明年上半年毛利率和库存的影响？ [43] - 折旧展望无变化，2025年仍为18-20亿美元，2026年预计为23-27亿美元，但更可能接近区间低值 [44] - 当前降低负载率是为了维持合适的库存水平，为2026年做好准备，公司关注的是自由现金流和每股自由现金流的增长 [45] 问题: 第四季度运营费用"持平"是否不含重组费用？如何看待明年运营费用走势？ [46] - 第四季度运营费用持平不包括重组费用，常规运营费用预计持平 [47] - 公司有严格的流程将研发和管理费用分配到最佳机会上，未来将继续投资于工业、汽车和数据中心等高增长领域 [48] 问题: 中国市场第三季度表现如何？订单情况是否优于预期？ [51] - 中国市场在第三季度恢复正常，预计第四季度将持续 [52] - 第二季度可能存在的提前拉货现象在第三季度没有重复出现 [53] 问题: 鉴于当前复苏较慢，明年资本支出是否会更接近框架区间的低值？ [54] - 资本支出框架为200-260亿美元，鉴于复苏温和，支出更可能低于而非高于260亿美元 [55] - 公司已为任何情况做好准备，将在2026年2月提供更多更新 [56] 问题: 复苏步伐"较慢"与上次财报会相比有何变化？客户行为有何不同？ [61] - 复苏力度比之前预期更为温和，市场正回归趋势线但仍低于趋势线，是历史上较为温和的复苏之一 [62] - 工业客户在投资上存在犹豫，处于观望模式；汽车市场保持稳定增长；数据中心是投资强劲的领域 [63][64] 问题: 降低晶圆投片量的决策过程？需要看到什么迹象才会重新提高投片量？ [65] - 降低投片量是机械性的决策，为了在第四季度营收指引下降的情况下避免库存增长 [66] - 未来是否提高投片量将取决于营收表现 [66] 问题: 库存是否计划保持平稳？降低投片量对毛利率的影响是否完全体现在第四季度指引中？ [69][70] - 公司对当前480亿美元的库存水平感到满意，目标是维持库存平稳或略有下降 [70] - 投片量在第三季度已有所下调，并在第四季度进一步下调，其影响已包含在第四季度每股收益指引中 [71] 问题: 企业系统和通信设备业务强劲增长是否与数据中心相关？ [74] - 通信设备增长确实部分与数据中心相关（如有线通信、光模块），企业系统增长也包含数据中心元素 [74] - 公司计划在2026年第一季度将数据中心作为独立市场披露，目前年化营收约12亿美元，增长迅速 [75] 问题: 第四季度各终端市场是否有表现突出或逊色的领域？ [76] - 第四季度各终端市场没有特别突出的异常表现，个人电子产品通常季节性最强 [76]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为47亿美元，环比增长7%，同比增长14% [4] - 毛利润为27亿美元，毛利率为57%，环比下降50个基点 [7] - 运营费用为9.75亿美元，同比增长6%，过去12个月运营费用为39亿美元，占营收的23% [7] - 运营利润为17亿美元，占营收的35%，同比增长7% [7] - 净收入为14亿美元，每股收益为1.48美元，其中包含0.10美元的非预期减计，包括0.08美元与关闭150mm晶圆厂相关的重组费用 [7] - 第四季度营收指引为42.2亿至45.8亿美元，每股收益指引为1.13至1.39美元 [9] - 第四季度有效税率预计约为13%，2026年有效税率预计为13%至14% [9] [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 模拟业务营收同比增长16%，嵌入式处理业务同比增长9% [4] - 其他业务部门营收同比增长11% [4] - 数据中心市场是增长最快的市场，目前年化营收约为12亿美元，今年迄今增长超过50% [65] [76] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业市场同比增长约25%，环比增长低个位数 [5] - 汽车市场同比增长高个位数，环比增长约10%，所有区域均实现增长 [5] [24] - 个人电子产品同比增长低个位数，环比增长高个位数 [5] - 企业系统同比增长约35%，环比增长约20% [5] - 通信设备同比增长约45%，环比增长约10% [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于长期价值，投资于制造和技术、广泛的产品组合、渠道覆盖以及多元化长寿命市场地位等竞争优势 [10] - 计划从2026年第一季度开始将数据中心作为一个独立的市场板块进行披露 [75] [76] - 资本配置保持纪律性，目标是长期实现每股自由现金流的增长 [10] [46] [78] - 正在逐步关闭最后两个150mm晶圆厂，相关成本削减将持续到2026年上半年 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 半导体市场复苏持续，但步伐较以往周期更为温和，可能与宏观经济动态和整体不确定性有关 [4] - 客户库存维持在低位，库存消耗阶段似乎已经结束 [4] [41] - 工业领域客户在投资决策上表现出犹豫，处于观望模式，而汽车领域的结构性增长和数据中心领域的强劲投资仍在继续 [64] [65] - 公司已准备好应对各种需求情景，拥有充足的产能和库存灵活性 [4] [56] [57] 其他重要信息 - 第三季度运营现金流为22亿美元，过去12个月运营现金流为69亿美元 [8] - 第三季度资本支出为12亿美元，过去12个月资本支出为48亿美元 [8] - 过去12个月自由现金流为24亿美元，同比增长65%，其中包括6.37亿美元的CHIPS法案激励 [8] [39] - 第三季度支付股息12亿美元，回购股票1.19亿美元，过去12个月向股东返还总计66亿美元 [8] - 季度末现金及短期投资为52亿美元，总债务为140亿美元，加权平均票面利率为4% [9] - 季度末库存为48亿美元，较上季度增加1700万美元，库存天数为215天，环比减少16天 [9] - 董事会已选举Haviv Ilan自2026年1月起担任董事长 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度订单趋势的线性表现如何 [12] - 本季度表现符合预期，与第二季度不同，未出现季度内的剧烈波动，业务恢复符合周期性复苏特征 [12] [13] 问题: 第四季度晶圆厂负载假设及现金利润率改善路径 [14] - 为维持当前库存水平以支持客户服务，公司正在下调第四季度晶圆厂负载，这连同收入下降和折旧增加，导致了公布的每股收益指引 [15] [16] - 对当前48亿美元的库存水平感到满意，其目标是支持客户服务和缩短交货期 [15] 问题: 重组行动的催化剂及对未来费用的影响 [19] - 重组主要涉及之前宣布的关闭最后两个150mm晶圆厂，以及为提高研发效率而进行的站点整合，相关成本削减效益将在未来几个季度逐步体现 [19] [20] [22] - 第四季度运营费用预计与第三季度持平，重组效益将体现在销售成本和管理费用上 [22] 问题: 工业和汽车市场 sequential 增长差异的原因 [23] - 工业市场在第二季度表现强劲后，第三季度的低个位数环比增长被视为良好表现，汽车市场复苏的波谷较浅，目前已回到以往水平，增长遍布所有区域，整体符合预期 [23] [24] [26] 问题: 当前定价环境是否有异常 [28] - 定价环境无异常，全年预计实现低个位数的价格下降，符合年初预期 [29] 问题: 交货期现状 [30] - 交货期与上一季度相比基本稳定，具有竞争力，库存状况使公司能够提供高水平的客户服务 [30] [31] 问题: 第四季度毛利率预期及150mm晶圆厂关闭带来的成本节省 [36] - 第四季度毛利率下降主要由于收入指引中点下降、折旧增加以及晶圆厂负载降低 [37] - 公司以长期每股自由现金流增长为目标，过去12个月自由现金流已增长65%，并有望在明年加速增长 [38] [39] 问题: 第四季度指引的季节性及第一季度历史季节性模式 [40] - 第四季度环比下降约7%基本符合疫情前的季节性模式，反映了复苏步伐温和以及客户库存正常化 [41] - 历史上，第一季度环比略有下降是常见情况，但这并非对未来的指引 [42] 问题: 毛利率下降对明年的影响及库存管理 [44] - 折旧指引保持不变，2024年为18-20亿美元，2025年为23-27亿美元（倾向于低端） [45] - 通过当前调整负载，公司为2026年奠定了良好的库存基础，重点在于执行扩张计划和实现自由现金流目标 [45] [46] 问题: 第四季度及未来运营费用展望 [47] - 第四季度运营费用（不含重组费用）预计与第三季度持平 [48] - 未来公司将纪律性地将研发和管理费用分配到最佳机会上，特别是在工业、汽车和数据中心等具有长期增长潜力的领域扩大产品组合 [48] [49] 问题: 中国市场需求情况 [52] - 第三季度中国市场恢复正常，预计第四季度将持续，第二季度可能存在的提前拉货现象在第三季度未重复出现 [53] [54] 问题: 2025年资本支出展望是否可能偏向指引区间的低端 [55] - 鉴于复苏温和，资本支出处于20-26亿美元框架低端的可能性更大，公司将根据需求情况灵活调整，并在明年2月提供更多信息 [56] [57] 问题: 对复苏步伐的看法自上次财报电话会议以来有何变化 [62] - 复苏被证实比早期预期更为温和，是历史上较为平缓的复苏之一，可能源于客户在工业领域的投资犹豫，而数据中心领域则保持强劲增长 [63] [64] [65] 问题: 降低晶圆厂负载的决策过程及恢复条件 [66] - 降低负载是为了在收入下降的预期下避免库存过度积累，未来负载调整将取决于收入表现 [67] 问题: 库存管理策略是否转向维持平稳直至复苏增强 [71] - 公司对当前库存水平感到满意，旨在通过调整负载使库存保持平稳或略有下降，以实现资本的有效配置和维持高客户服务水平 [71] 问题: 第四季度负载降低对毛利率的影响是否会延续到明年第一季度 [72] - 负载降低的影响部分已在第三季度发生，第四季度将进一步下调，这些已完全反映在第四季度每股收益指引中，公司不对明年第一季度提供指引 [72] 问题: 企业系统和通信设备业务强劲增长是否与数据中心相关 [75] - 是的，这些增长很大程度上由数据中心需求推动，公司计划从2026年第一季度开始将数据中心作为独立市场板块披露，目前相关业务年化运行率约12亿美元 [75] [76] 问题: 第四季度各终端市场是否有显著异动 [77] - 无特定异动需指出，部分市场（如个人电子产品）对季节性更敏感，但整体第四季度过渡无特别之处 [77]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为47亿美元，环比增长7%，同比增长14% [3] - 毛利润为27亿美元，占营收的57%，环比下降50个基点 [5] - 运营费用为9.75亿美元，同比增长6%，占过去12个月营收的23% [5] - 运营利润为17亿美元，占营收的35%，同比增长7% [5] - 净利润为14亿美元，每股收益为1.48美元，其中包含0.10美元的非预期减记（0.08美元为重组费用） [5] - 经营活动现金流为22亿美元，过去12个月累计69亿美元 [6] - 资本支出为12亿美元，过去12个月累计48亿美元 [6] - 过去12个月自由现金流为24亿美元，其中包含6.37亿美元的CHIPS法案激励 [6] - 季度末现金及短期投资为52亿美元，总债务为140亿美元，加权平均票面利率为4% [8] - 库存为48亿美元，较上季度增加1700万美元，库存天数为215天，环比减少16天 [8] - 第四季度营收指引为42.2亿至45.8亿美元，每股收益指引为1.13至1.39美元，有效税率假设约为13% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 模拟业务营收同比增长16%，嵌入式处理业务营收同比增长9% [3] - 其他业务部门营收同比增长11% [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业市场同比增长约25%，环比增长低个位数 [4] - 汽车市场同比增长高个位数，环比增长约10%，所有区域均实现增长 [4] - 个人电子产品同比增长低个位数，环比增长高个位数 [4] - 企业系统同比增长约35%，环比增长约20% [4] - 通信设备同比增长约45%，环比增长约10% [4] - 数据中心市场是增长最快的市场，今年迄今增长超过50%，目前年化营收规模约12亿美元 [46][54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于长期价值，投资于制造与技术、广泛的产品组合、渠道覆盖以及多元化长寿命市场地位等竞争优势 [9] - 计划在2026年第一季度将数据中心作为一个独立的市场板块进行披露 [54] - 正在进行重组以提升运营效率，包括关闭最后两个150毫米晶圆厂，并整合部分研发站点 [5][15] - 资本支出框架为200亿至260亿美元，但根据需求情况，实际支出可能偏向范围低端 [39] - 长期目标是实现每股自由现金流的增长 [9][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 半导体市场复苏仍在继续，但步伐慢于以往的上升周期，可能与宏观经济动态和整体不确定性有关 [3] - 客户库存维持在低位，库存消耗阶段似乎已经结束 [3] - 工业领域客户在投资决策上表现出一定的犹豫，处于观望模式；汽车领域保持稳定增长；数据中心是唯一看到强劲资本支出和快速增长的领域 [45][46] - 定价环境符合预期，预计2025年全年价格将有低个位数的同比下降 [20] - 交货时间具有竞争力且保持稳定，库存水平足以支持高水平的客户服务 [21][22] - 复苏态势温和，市场正回归趋势线但仍在趋势线之下，是历史上较为温和的复苏之一 [44] 其他重要信息 - Haviv Ilan将于2026年1月接任董事会主席 [2] - 第三季度支付股息12亿美元，回购股票1.19亿美元，股息增加4%，为连续第22年增加股息 [6][7] - 过去12个月向股东返还总计66亿美元 [7] - 2026年的有效税率预计约为13%至14% [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度订单的线性趋势如何？与第二季度相比有何变化？ [11] - 第三季度表现符合预期，未出现第二季度那种季度内的波动，业务趋势与周期性复苏一致 [11] 问题: 第四季度的晶圆投片量假设是什么？现金利润率路径如何改善？ [11][12] - 为维持当前库存水平以支持客户，公司正在下调第四季度的晶圆投片量 [13][14] - 由于营收下降、折旧增加以及投片量降低，利润率将面临压力，这已反映在每股收益指引中 [14] - 对当前库存水平感到满意，其目的是支持客户服务和缩短交货时间 [13] 问题: 重组的催化剂是什么？对未来费用和毛利率有何影响？ [15] - 重组主要涉及按计划关闭两个150毫米晶圆厂，以及整合一些回报未达预期的研发站点 [15] - 相关成本节约效益将在未来几个季度逐步体现，同时影响销售成本和管理费用 [15][16] - 预计第四季度管理费用（不含重组费用）将与第三季度持平 [16] 问题: 工业和汽车市场的连续增长趋势是否与之前预期有变化？ [17] - 工业市场在强劲的第二季度后出现环比放缓是正常的，低个位数环比增长被视为良好表现 [17][19] - 汽车市场增长符合预期，所有区域均实现环比增长，波动性不大 [17][18] 问题: 当前定价环境有何异常？交货时间有何变化？ [20][21] - 定价环境稳定，符合全年低个位数同比下降的预期 [20] - 交货时间具有竞争力且保持稳定，库存水平支撑了良好的客户服务指标 [21][22] 问题: 第四季度毛利率指引是否约为55%？150毫米晶圆厂关闭能带来多少成本节约？ [25][26] - 第四季度毛利率下降的主要原因是营收指引下降、折旧增加以及晶圆投片量降低 [26] - 150毫米晶圆厂关闭带来的成本节约将是一个渐进的过程，持续到2026年上半年 [15][26] - 公司强调其长期重点是每股自由现金流的增长，该指标在过去12个月已增长65% [26][27] 问题: 第四季度指引下降7%是否意味着回归正常季节性？第一季度通常的季节性如何？ [28] - 第四季度指引被视为大致符合季节性规律，反映了复苏步伐温和以及客户库存正常化 [28] - 历史上，第一季度环比略有下降是常见现象，但公司未提供具体指引 [29] 问题: 毛利率下降的影响如何延续到2026年？折旧指引是否有变？运营费用展望如何？ [31][33] - 2025年折旧指引维持18-20亿美元不变，2026年指引为23-27亿美元，但可能偏向低端 [32] - 运营费用（不含重组）策略是进行严格分配，投资于最佳机会，如数据中心、工业和汽车领域 [33][34][35] - 预计研发和一般行政费用将随着对这些增长领域的投资而增加 [34][35] 问题: 中国市场的需求情况如何？第三季度是否出现回调？ [37][38] - 第三季度中国市场恢复正常，未重复第二季度可能存在的提前拉货现象 [38] - 中国工业市场环比未增长，但同比仍增长约40% [38] 问题: 鉴于复苏温和，2026年资本支出是否会处于指引区间的低端？ [39] - 资本支出框架为200-260亿美元，实际支出偏向低端的可能性更大，取决于需求 [39] - 公司已做好准备应对各种需求情景，若复苏温和，资本支出将处于低位，自由现金流将增长 [39][40] 问题: 自上次财报会以来，对复苏步伐的看法有何变化？为何变得更为谨慎？ [43][44] - 复苏被证实比早期预期的更为温和，是历史上较为温和的复苏之一，市场仍未超过趋势线 [44] - 工业客户因宏观不确定性（如贸易规则、关税）而犹豫不决，但汽车和数据中心领域表现强劲 [45][46] 问题: 决定降低晶圆投片量的原因是什么？需要看到什么情况才会重新提高投片量？ [47] - 降低投片量是为了在营收下降的预期下避免库存过度积累，是机械性的调整 [47] - 未来投片量的调整将取决于营收需求的强度 [47] 问题: 库存管理策略是否已转变为维持平稳？降低投片量对毛利率的影响是否仅限于第四季度？ [50][51] - 目标是维持或略微降低当前库存水平，认为48亿美元的库存水平是适当的 [50] - 第三季度和第四季度的投片量下调已反映在各自的毛利率指引中 [51] 问题: 通信设备市场的强劲增长是否与数据中心有关？ [54] - 通信设备市场的增长确实与数据中心需求相关（如网络交换机、有线通信、光模块） [54] - 公司计划在2026年第一季度将数据中心作为一个独立的市场板块披露，因其重要性日益增加 [54] 问题: 第四季度各终端市场是否有表现突出或逊色的？ [55] - 无特别异常的市场，个人电子产品通常季节性最强，但整体无特定亮点 [55]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为47亿美元，环比增长7%，同比增长14% [4] - 毛利润为27亿美元，毛利率为57%，环比下降50个基点 [8] - 运营费用为9.75亿美元，同比增长6%，占过去十二个月营收的23% [8] - 运营利润为17亿美元，占营收的35%，同比增长7% [9] - 净利润为14亿美元，每股收益为1.48美元，其中包含0.10美元的重组费用 [9] - 经营活动现金流为22亿美元，过去十二个月为69亿美元 [10] - 资本支出为12亿美元，过去十二个月为48亿美元 [10] - 过去十二个月自由现金流为24亿美元，其中包括6.37亿美元的CHIPS法案激励 [11] - 季度末现金及短期投资为52亿美元，总债务为140亿美元，加权平均票面利率为4% [12] - 库存为48亿美元，较上季度增加1700万美元，库存天数降至215天，环比减少16天 [12] - 第四季度营收指引为42.2亿至45.8亿美元，每股收益指引为1.13至1.39美元，有效税率假设约为13% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 模拟业务营收同比增长16% [4] - 嵌入式处理业务营收同比增长9% [4] - 其他业务部门营收同比增长11% [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业市场同比增长约25%，环比增长低个位数 [6] - 汽车市场同比增长高个位数，环比增长约10%，所有区域均实现增长 [6][30][31] - 个人电子产品同比增长低个位数，环比增长高个位数 [6] - 企业系统同比增长约35%，环比增长约20% [6] - 通信设备同比增长约45%，环比增长约10% [6] - 数据中心市场年化营收约12亿美元，今年迄今增长超过50% [64][82][95] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于长期价值增长，投资于制造技术、广泛产品组合、渠道覆盖和多元化市场地位等竞争优势 [14] - 计划从2026年第一季度开始将数据中心作为一个独立的市场板块进行披露 [93][95] - 正在进行重组以提升运营效率，包括关闭最后两个150毫米晶圆厂 [9][25] - 资本配置保持纪律性，致力于长期每股自由现金流的增长 [14][59] - 半导体市场复苏持续，但步伐较以往周期更为温和，可能与宏观经济动态和不确定性有关 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户库存处于低位，库存消耗阶段似乎已经结束 [5] - 公司在产能和库存方面处于有利位置，能够支持多种情景 [5] - 工业领域客户在投资决策上存在犹豫，采取观望态度 [80][81] - 汽车领域的长期内容增长趋势持续 [81] - 数据中心是看到强劲资本支出的唯一领域，客户投资积极 [64][82] - 2026年有效税率预计在13%至14%之间 [13] - 2026年资本支出框架为200亿至260亿美元，但处于较低端的可能性更大 [72][73][74] 其他重要信息 - Haviv Vollon将于2026年1月起担任董事会主席 [2] - 季度内支付股息12亿美元，回购股票1.9亿美元 [11] - 9月份宣布将股息提高4%，标志着连续第22年增加股息 [11] - 过去十二个月向股东返还总计66亿美元 [12] - 定价方面，全年预计实现低个位数同比下降 [37] 问答环节所有的提问和回答 关于季度订单走势和第四季度晶圆厂负载 - 提问：第三季度订单的线性走势如何，进入第四季度有何变化 [16] - 回答：本季度符合预期，与第二季度不同，未出现异常波动，业务周转部分符合周期性复苏预期 [16][17] - 提问：第四季度晶圆厂负载假设、毛利率路径及库存管理 [18][19] - 回答：对当前库存水平满意，目标是为客户提供支持，鉴于营收指引中值，正在下调第四季度负载以维持库存水平，这将影响毛利率和每股收益 [21][22] 关于重组细节和运营费用 - 提问：重组的催化剂以及对未来费用的益处 [25] - 回答：重组涉及关闭两个150毫米晶圆厂，相关成本将逐步减少至2026年，此外还包括整合研发站点以提升效率，重组效益将体现在销货成本和管理费用中 [25][26][28] - 提问：第四季度及未来的运营费用展望 [61] - 回答：第四季度运营费用预计与第三季度持平（不包括重组费用），研发和管理费用分配遵循纪律性流程，投向最佳机会 [62][63] 关于工业和汽车市场表现 - 提问：工业和汽车市场 sequential 增长与上季度预期相比是否有变化 [29] - 回答：工业市场在强劲的第二季度后第三季度环比增长低个位数是良好表现，汽车市场波动但已恢复至先前水平，增长符合预期且覆盖所有区域 [29][30][31][33] 关于定价和交货周期 - 提问：定价环境是否有异常 [36] - 回答：没有异常，全年预计实现低个位数价格下降 [37] - 提问：交货周期现状 [38] - 回答：交货周期与上季度相比非常一致，具有竞争力，库存状况支持提供短交货周期和高客户服务水平 [38][39][40] 关于第四季度毛利率和成本削减 - 提问：第四季度毛利率指引及150毫米厂关闭带来的成本削减 [43][44] - 回答：毛利率下降主要由于营收降低、折旧增加以及负载下调，150毫米厂关闭的成本削减效益将逐步显现 [44][45][46] 关于季节性规律和第一季度展望 - 提问：第四季度指引是否符合季节性规律以及第一季度历史季节性 [48] - 回答：第四季度指引大致符合季节性规律，反映了温和复苏，客户库存较低，需求实时显现，历史上第一季度环比通常略有下降 [49][50][51] 关于明年毛利率影响因素和运营费用 - 提问：折旧、负载和库存动态对明年上半年毛利率的影响 [56] - 回答：今年折旧指引18-20亿美元不变，明年预计23-27亿美元但倾向于低端，当前下调负载为2026年库存管理奠定良好基础 [57][58] - 提问：第四季度运营费用定义及明年展望 [61] - 回答：运营费用不包括重组费用，第四季度预计持平，未来将纪律性分配研发和管理费用至最佳机会，特别是在工业、汽车和数据中心领域 [62][63][64][65] 关于中国市场表现和明年资本支出 - 提问：中国市场第三季度表现及第四季度展望 [68] - 回答：第三季度中国市场恢复正常，预计第四季度持续，第二季度可能存在的提前拉货现象在第三季度未重复出现 [68][69][70] - 提问：鉴于复苏放缓，明年资本支出是否倾向于框架低端 [72] - 回答：资本支出框架200-260亿美元，处于低端的可能性更大，公司将根据市场需求调整，准备好在任何情景下服务客户 [73][74][75] 关于复苏步伐变化和负载调整逻辑 - 提问：复苏步伐放缓相较于上次电话会有何变化 [79] - 回答：复苏比此前预期更为温和，市场回归趋势线但仍低于趋势线，工业客户因监管不确定性而犹豫，汽车领域持续内容增长，数据中心投资强劲 [80][81][82] - 提问：下调晶圆开工和负载的逻辑及未来调整条件 [84] - 回答：负载下调是机械性调整以防止库存增长，未来负载调整将取决于营收表现，营收越高则负载可能越快回升 [85][86] 关于库存管理和平稳化 - 提问：库存管理是否已进入保持平稳直至复苏更强劲的阶段 [88] - 回答：对当前库存水平满意，目标是维持库存平稳或略有下降，以实现资本的有效配置和持续的客户服务 [88][89] - 提问：第四季度负载下调对毛利率的影响是否完全体现在本季指引中 [90] - 回答：负载下调部分发生在第三季度，第四季度有进一步下调，其影响已完全体现在第四季度每股收益指引中 [91] 关于通信设备市场强劲原因和第四季度各市场表现 - 提问：通信设备市场强劲增长是否与数据中心相关 [93] - 回答：通信设备增长部分与数据中心相关（如有线通信、光模块），公司计划将数据中心作为独立市场披露，当前年化营收约12亿美元且增长迅速 [93][94][95] - 提问：第四季度各终端市场是否有异常表现 [96] - 回答：无特定异常可指出，个人电子产品季节性最敏感，但整体无特别之处 [97]

**GlobalWafers 2Q25 电话会议纪要关键要点** **1 公司及行业概况** - 公司：GlobalWafers (6488 TT)，半导体硅片制造商 [1] - 行业：半导体及半导体设备，台湾市场 [6] **2 2Q25 财务表现** - **收入**：16,008 NT$m，环比增长2.7%，同比增长4.5%，略低于彭博共识（16,070 NT$m，差异-0.4%）[5] - **毛利率**：25.8%，环比下降0.6个百分点（1Q25为26.4%），同比下降6.5个百分点（2Q24为32.3%）[5] - **营业利润**：2,438 NT$m，环比下降5.8%，同比下降27.6%，低于市场预期（2,670 NT$m，差异-8.7%）[5] - **净利润**：1,682 NT$m，环比增长15.5%，同比下降41.6%，低于市场预期（2,402 NT$m，差异-30.0%）[5] - **EPS**：3.52 NT$，同比下降41.5%，低于市场预期（5.04 NT$，差异-30.1%）[5] **3 核心观点与论据** - **行业复苏缓慢**：半导体及硅片市场复苏弱于预期，2024/25年表现不佳 [4] - **下半年展望**：预计2025年下半年（HoH）销售额将环比增长（美元计），2026年同比增长 [3] - **资本支出**：2025年资本支出与2024年持平，2026年将显著下降 [3] - **毛利率压力**：折旧成本上升、公用事业成本增加、汇率不利因素及低产能利用率导致毛利率疲软 [10] - **客户需求**：客户库存下降，先进制程需求强劲，公司尝试将部分成本上涨转嫁给客户 [10] **4 投资建议与目标价** - **评级**：维持“跑赢大盘”（Outperform） [4][8] - **目标价**：453 TWD（基于12倍2026年预期EPS） [4][8] - **12个月总回报率**：37.6%（当前股价342 TWD） [8] - **长期增长预期**：尽管短期疲软，预计2025年恢复正增长，2026年加速增长 [4] **5 其他重要信息** - **美国补贴**：2Q25首次获得美国补贴，可能受益于台积电在美国的长期资本支出计划 [10] - **预付款下降**：当前供应过剩导致预付款连续下降 [10] - **历史推荐**：自2023年8月以来持续维持“跑赢大盘”评级，目标价从567 TWD下调至453 TWD [15] **6 财务预测（2024-2027）** - **收入增长**：2025年+9.5%，2026年+19.4%，2027年+10.7% [9] - **EBIT增长**：2025年-11.7%，2026年+56.2% [9] - **EPS增长**：2025年+3.1%，2026年+62.3% [9] - **ROE**：2026年预计回升至15.9% [9] **7 风险提示** - 毛利率回升幅度可能不及上一周期 [4] - 半导体市场复苏不及预期 [4] - 汇率及成本压力持续 [10] --- **注**：以上分析基于公开电话会议记录及财务数据，投资决策需结合个人风险偏好及市场动态。

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度总净销售额达75亿欧元，高于指引上限，主要因DPV系统和安装基础管理销售增加 [6] - 净系统销售额为59亿欧元，其中EUV销售额21亿欧元，非EUV销售额38亿欧元 [6] - 安装基础管理销售额为1.54亿欧元，高于指引，因服务和升级收入增加 [7] - 毛利率为50.8%，在指引范围内 [7] - 研发费用为1.06亿欧元，略低于指引；销售、一般和行政费用为2970万欧元，符合指引 [7] - 第三季度净利润为21亿欧元，占总净销售额的27.8%，每股收益为5.28欧元 [7] - 第三季度末现金、现金等价物和短期投资为50亿欧元，与上季度持平 [7] - 第三季度自由现金流为5.34亿欧元，较上季度有所改善，但仍面临压力，主要因订单 intake 较低和库存水平较高 [8] - 第三季度净系统订单为26亿欧元，其中EUV订单14亿欧元，非EUV订单12亿欧元 [9] - 2024年第三季度末积压订单超360亿欧元 [10] - 预计2024年第四季度总净销售额在88 - 92亿欧元之间，安装基础管理销售额约19亿欧元，毛利率在49% - 50%之间 [10] - 预计2024年全年收入约280亿欧元，毛利率约50.6%，略低于2023年 [11] - 预计2024年第四季度研发费用约1.09亿欧元，销售、一般和行政费用约3000万欧元 [12] - 预计2024年全年有效税率在16% - 17%之间 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 净系统销售中，逻辑业务占64%，其余36%来自内存业务 [7] - 第三季度净系统订单中，内存业务占54%，逻辑业务占46% [10] - 预计2025年低NA EUV出货量少于50台 [20] - 预计2025年中国销售额占总收入的20% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场复苏缓慢，特别是逻辑市场中的移动和PC终端市场，以及内存市场，导致客户投资谨慎，部分投资推迟 [16][17] - 预计市场复苏将持续到2025年 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进新EUV产品的研发和生产，包括低NA和高NA技术 [14] - 随着客户向NXT - 3800E过渡，第四季度大部分出货为NXT - 3800E系统 [15] - 继续关注AI对行业的影响，将其视为行业复苏的关键驱动力 [16] - 为全球新建的晶圆厂做准备，继续建设产能以应对未来需求增长 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业长期增长驱动力依然强劲，AI、能源转型、电气化等应用为行业和公司带来积极前景 [23] - 尽管市场复苏缓慢，但公司仍对未来需求增长持乐观态度，将继续推进研发和产能建设 [24] - 预计2025年市场收入在300 - 350亿欧元之间，毛利率在51% - 53%之间 [20] 其他重要信息 - 因技术错误，公司提前发布了2024年第三季度财报，对此表示歉意 [5] - 公司将在11月14日的投资者日提供更详细的评估和2030年的情景分析 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 中国需求变化的原因及2025年非中国DUV收入增长的驱动因素 - 中国需求正常化的原因一是过去两年消耗了大量中国积压订单，二是市场对出口管制的猜测使公司对中国销售持谨慎态度 [27][28] - 2025年非中国DUV业务预计增长，主要因EUV业务增长，DUV业务与EUV业务的关联度较高 [29][30] 问题: 2025年毛利率指导及浸没式业务与2022年分析师日预期的对比 - 2025年毛利率预期下降主要受EUV业务影响，包括出货量大幅减少和产品组合变化 [33][34][35] - 浸没式业务与2022年预期相比变化不大 [32] 问题: 2025年削减的EUV出货量有多少会推迟到2026年 - 难以确定具体数量，客户反馈是推迟工具采购，需持续观察市场动态 [37][38][39] 问题: 出货推迟是受终端需求不佳还是客户工艺技术和吸引客户能力的影响 - 两者都有影响，终端市场复苏缓慢影响所有客户，逻辑市场的竞争动态也导致部分订单推迟 [40][41][42] 问题: 第四季度IBM收入大幅增长是否为新常态及2025年安装基础管理业务的增长情况 - 第四季度增长有一次性因素，并非新常态 [44] - 预计2025年安装基础管理业务将实现健康的两位数增长 [45] 问题: 高NA业务的发展趋势及大尺寸掩模版对高NA订单的影响 - 客户对高NA的兴趣不断增加，大尺寸掩模版的讨论是长期技术问题，与当前高NA业务无关 [48][49][50] 问题: 内部产能目标及2025年目标的变化 - 因市场复苏缓慢，2025年发货量低于预期 [52] - 公司继续执行长期项目，但放缓短期投资，以应对市场不确定性 [53] 问题: 过去90天内影响2025年指导的因素 - 中国市场因出口管制讨论增加而更加谨慎，其他客户的不确定性逐渐明确，部分需求可能无法实现 [58][59][60] 问题: 智能手机和PC市场疲软与EUV订单减少幅度不匹配，是否有订单转移或客户预测过于乐观 - 移动和PC市场复苏弱于预期影响产能规划，AI应用带来市场积极因素，但市场动态仍需观察 [66][67][68] 问题: 达到新指导中点所需的订单水平及Q1订单对2025年的影响 - 目前EUV业务接近低指导值，要达到中点还需20亿欧元订单，Q1订单仍有机会满足2025年需求 [79][80][81] 问题: 先进封装和沉积对光刻强度的结构性影响 - 该问题将在资本市场日讨论，与当前市场动态无关 [82] 问题: 2025年中国业务水平是否为新基线及是否会进一步下降 - 公司认为20%是中国业务的正常占比，但受出口管制等因素影响 [87] 问题: 2025年预算是否考虑了大客户进一步削减订单的可能性 - 公司反映了与客户最新讨论的情况，目前是对客户需求的准确评估 [89][90] 问题: 20%的中国收入指导是反映正常化还是对监管压力的谨慎态度 - 两者都有，难以区分具体影响 [94][95] 问题: 在逻辑客户竞争情况下，公司预建计划的哲学 - 公司优先服务客户，预建计划会根据市场情况和客户需求调整 [98][99] 问题: 对2025年非中国DUV业务增长的信心及预测方法是否与往年不同 - 公司认为非中国DUV业务与EUV业务相关性强，需求增长的支撑因素稳健 [104][105] - 2025年预测方法与往年基本相同，提前调整是因当前市场情况使高端目标难以实现 [106] 问题: 前三大客户是否会迅速签约高NA业务 - 所有EUV客户都已订购高NA工具并参与实验室合作，目前参与度高，采用时间与之前讨论一致 [108][109] 问题: 逻辑客户竞争的下行风险已体现在2025年假设中，但上行风险是否未体现 - 是的，公司提到市场部分领域存在上行潜力 [113] 问题: 低NA EUV平均销售价格的计算及数据调和 - 提问者的模型不清晰，低NA平均销售价格高于2亿欧元，但低于2.4亿欧元 [116][117]