小盘股整体趋势 - 标普600小盘股指数年初至今仅上涨2.0%，但自7月以来回报率达5.8%，呈现上行轨迹 [1] - 有利的经济指标组合正推动全球小盘股趋势 [1] - 美元走弱和全球收益率上升等货币动态变化正推动国际股市上涨，国际基准指数表现已超越美国，估值差距仍然很大，促使投资者关注国际小盘股 [2] 宏观政策影响 - 美联储计划持续降息对小盘股构成利好 [3] - 历史数据显示，从1966年到2023年，美联储降息期间标普500回报率为16.4%，而加息期间仅为6.2% [4] - 在降息环境中，最小五分位股票回报率达30.9%，显著超过最大五分位股票的15.8%，表明小盘股通常在利率下降环境中表现优于大盘股 [5] 重点小盘股公司分析 - Aehr Test Systems年初至今股价上涨55.7%，公司专注于半导体测试领域，受益于半导体和先进封装需求增长，在人工智能和半导体测试市场展现出强劲势头 [6] - Travelzoo年初至今股价下跌49.7%，但盈利前景改善，现金流健康，一旦消费者经济担忧缓解并增加旅行，公司有望反弹 [8][9] - Jazz Pharmaceuticals年初至今股价下跌9.8%，属于投机性较低的安全小盘股类别，公司在HER2癌症治疗方面完成有前景的研究，并获得FDA针对广泛期小细胞肺癌的新联合疗法批准 [10] 行业与公司具体动态 - Aehr Test Systems虽面临大型OEM的激烈竞争及半导体资本设备周期性的风险，但其股价一年来的飙升表明公司正朝着正确方向迈进 [7] - Jazz Pharmaceuticals获得Truist、Leerink Partners和美国银行证券等机构买入评级，后者给出230美元的目标价 [11] - Jazz Pharmaceuticals拥有前景广阔的研发管线，市面商业化药物数量不断增加，未来临床应用潜力巨大 [12]

投资策略观点 - 当前市场的首要投资策略是从昂贵的大型股转向被低估的小型股 [1] - 投资于未经市场验证的小型股存在较高风险 [1] 分析师背景 - 分析师拥有在华尔街覆盖科技公司以及在硅谷工作的综合经验 [1] - 分析师担任多家种子轮初创公司的外部顾问 对塑造行业的许多主题有深入了解 [1]

小盘股ETF近期表现 - 小盘股ETF近年来表现不佳 主要原因是市场涨幅大部分由不在小盘股基准罗素2000指数内的大型股贡献 [1] - 罗素2000指数今年迄今总回报率（价格变动加股息）上涨近12% 创下历史新高 [3] 影响小盘股表现的关键因素 - 高利率对小盘股构成压力 因小公司更依赖债务融资且对利率特别敏感 [2] - 小盘股公司严重依赖国内消费支出 而高利率往往导致消费放缓 [2] - 美联储已重启降息 分析师认为小盘股资产类别正以极低价格交易 [2] - 市场预期小盘股将从特朗普第二任期政策中受益 包括减税 减少监管和经济增长 [3] 小盘股的投资价值 - 小盘股折价估值具有吸引力 可能更多受益于企业税收减免和较低利率 并且受关税影响较小 [4] - 小盘股ETF筛选标准包括净资产至少3亿美元 费用率不高于0.60% [5][6] 小盘股ETF筛选方法 - 筛选方法旨在为投资者提供包含足够规模 较低成本 被动与主动管理结合以及地域多元化的最佳ETF组合 [5] - 筛选标准包括至少两只非美国ETF（其中一只要来自新兴市场） 至少两只主动管理型ETF 以及来自六家不同ETF发行商的ETF [6]

核心观点 - 小盘股显示出强劲的看涨信号，可能挑战大盘股的主导地位，主要驱动因素包括盈利加速增长、估值具有吸引力以及市场预期大幅降息 [1][2][10] 盈利增长 - 小盘股公司远期盈利增长显著加速，年初至今的“未来12个月盈利增长”达到3.7% [3] - 小盘股每股收益增长预计将持续超越大型非科技类公司，直至2026年 [3] - 第二季度小盘股每股收益同比增长12.1%，尽管销售额下降5.0%，显示出强劲的经营杠杆 [4] - 小盘股领域健康状况改善，亏损公司比例从近期高点下降，表明该领域出现向优质公司转移的趋势 [4] 估值水平 - 罗素2000指数相对于标普490指数的企业价值倍数溢价仅为3.7% [5] - 该溢价水平不到其10年历史中值8.2%的一半，表明小盘股相对于大型股处于显著折价状态 [6] 宏观环境 - 市场预计到2025年底美联储将进行近三次降息 [7] - 美联储的鸽派转向是小盘股的关键催化剂，因小盘股通常比大盘股拥有更高的债务水平 [7] - 罗素2000指数的净负债率持续高于标普500指数，降低的借贷成本将直接减少利息支出，显著提升盈利能力 [8] 市场背景 - 标普500指数集中度达到前所未有的水平，自2021年1月以来前十大成分股贡献了其54%的市值增长 [9] 价格表现 - 罗素2000指数过去一个月上涨7.29%，过去六个月上涨17.51%，年初至今上涨6.56%，过去一年上涨13.03% [11] - 跟踪标普500、纳斯达克100和罗素2000指数的ETF在周三涨跌互现 [11]