康斯托加资本顾问2025年第四季度投资信函摘要 - 2025年美国股市整体表现强劲，主要指数均实现两位数涨幅，但市场内部波动剧烈且领涨板块集中 [1] - 公司管理的SMid Cap策略在2025年第四季度回报率为-2.71%，跑输基准罗素2500增长指数0.33%的回报率 [1] - 当季相对表现波动较大，工业股和房地产股的负面选股是导致表现不佳的主因，而对波动性较大的生物技术行业的低配也影响了相对回报 [1] - 金融股和基础材料股的正面选股部分抵消了上述损失 [1] - 从因子角度看，整个季度内高质量与低质量因子之间持续存在“拉锯战” [1] - 2025年全年，该策略扣除费用后的总回报为-4.71%，而其基准指数的回报率为10.31% [1] CSW Industrials公司概况 - CSW Industrials是一家多元化的工业增长公司，业务涉及暖通空调、管道和工程建筑解决方案市场 [2][3] - 截至2026年2月19日，其股价为每股310.72美元，市值为51.85亿美元 [2] - 该股一个月回报率为-2.76%，过去52周涨幅为2.83% [2] CSW Industrials业务表现与市场观点 - 尽管其核心的承包商解决方案部门出现了十二个季度以来的首次有机收入下滑，但市场对此疲弱业绩已有预期，主要归因于2025年住宅暖通空调设备销售市场的挑战 [3] - 公司股价在当季表现优异，部分得益于摩根大通在12月初的评级上调，以及公司完成了当年的第二笔大型收购 [3] - 收购的MARS Parts公司增强了公司在暖通空调维修领域的业务，降低了对设备更换业务的依赖 [3]

公司概况 - 公司为总部位于马萨诸塞州弗雷明汉的领先折扣零售商，在全球经营服装和家居用品业务[1] - 公司运营T.J. Maxx、Marshalls和HomeGoods等知名品牌，在9个国家拥有超过5,000家门店[1] - 核心商业模式是通过灵活的机会性采购，以比传统零售商低20%至60%的价格提供品牌商品[1] - 公司还运营多个电子商务平台，服务全球注重价值的多元化客户群[2] - 公司市值为1704.2亿美元，属于大盘股[2] 股票表现 - 公司股价在11月26日达到52周高点154.66美元，当前仅略低于该水平[3] - 过去三个月股价上涨12%，表现优于同期上涨4.4%的道琼斯工业平均指数[3] - 长期表现持续优异，过去52周股价上涨21.3%，过去六个月上涨21.8%，而同期道指涨幅分别为5.7%和14%[4] - 股价自7月下旬以来一直高于200日移动平均线，自11月初以来高于50日移动平均线[4] 财务业绩 - 2026财年第三季度（截至11月1日）净销售额为151.2亿美元，同比增长7.5%，超出华尔街分析师预期的148.8亿美元[5] - 销售额增长主要由美国Marmaxx部门推动，该部门销售额增长7.1%至90.4亿美元[5] - 公司可比销售额增长5%，高于去年同期的3%[6] - 美国Marmaxx部门可比销售额增长从2%跃升至6%，加拿大TJX部门可比销售额增长从2%上升至8%[6] - 每股收益同比增长12.3%至1.28美元，超出分析师预期的1.22美元[6] - 公司将2026财年税前利润率预期上调至11.6%，每股收益预期区间为4.63至4.66美元[6]