行业与公司 * 存储行业 [1] * 模组厂商、算力服务器公司、企业级存储公司 [1][3] 核心观点与论据 行业周期与驱动力 * 当前存储周期由AI驱动的需求增长和上游供给受限共同驱动 [1][2] * 供给受限的原因是企业扩产意愿低和技术迭代瓶颈 [1][2] * 本轮周期预计持续时间较长，类似于2021年，不同于2023年下半年至2024年4月底的短暂周期 [2] * NAND上行周期可能长于传统的两年周期，因为训练和推理服务器需求每年增长，而SSD扩产增速远低于需求增速 [1][4] 价格趋势 * 消费级NAND报价在国庆后跳涨30%，渠道缺货严重 [1][4] * 预计韩国厂商将宣布新的合约价格上涨20%-30% [1][4] * DRAM需求增速超过产能供给速度，新建产线年底才能释放产能，明年上半年价格可能继续小幅增长 [1][4] 市场表现与股价逻辑 * 存储板块在9月表现强劲，模组厂商、算力服务器和企业级存储公司领涨 [1][3] * 市场表现反映对AI驱动的存储超级周期的认可 [1][3] * 第一波股价上涨由存储价格上涨驱动，目前基本完成 [1][5] * 第二轮股价上涨将由业绩驱动，其高点会高于第一轮的低点 [1][5] * 业绩拐点转正到大幅增长通常滞后于存储价格上涨约两个季度 [5] 业绩趋势 * 大多数存储公司三季度实现扭亏为盈，是业绩拐点 [1][5] * 基于价格在四五月份开始上涨，预计四季度至明年一季度淡季业绩将持续环比增长 [5] 其他重要内容 潜在风险与机遇 * 短期关税波动可能带来影响，但长期不会改变产业趋势 [3][6] * 加税可能加速芯片价格上涨，并促使企业加速囤货 [3][6] * 尽管短期可能存在波动，但长期看好存储产业发展前景，回调将是介入良机 [3][6] 产品结构性变化 * 不同类型存储产品之间存在结构性变化，例如DRAM、3D DRAM、HBM等各自面临不同情况 [2][6]