纪要涉及的行业或者公司 行业：美洲运输业，涉及中美贸易运输、港口运输、铁路运输、货运代理、包裹运输等细分领域；公司：联邦快递（FedEx）、联合包裹（United Parcel Service）、Expeditors International of Washington（EXPD）、C.H. Robinson Worldwide（CHRW）、联合太平洋铁路公司（UNP）、JB Hunt Transport Services（JBHT）等 纪要提到的核心观点和论据 1. **贸易数据波动** - 中国到美国的载货船只数量连续四周环比下降，本周环比下降8%，同比下降3% [1][5] - 中国到美国的标准箱（TEU）数量本周同比增长10%，但环比下降3%，近期数据波动较大 [21] - 洛杉矶港预计进口量未来两周有较大波动，8月1日预计环比增长22%，两周后预计环比下降17% [5] 2. **运输市场现状** - 西海岸铁路联运量同比增长5%，连续三周呈正向增长 [5] - 海洋集装箱运费环比持平，但同比仍下跌70%，面临较大压力 [5] - 世界ACD亚太到北美航空货运重量和费率两周环比分别增长2% [44] - 西海岸卡车现货费率环比下降7%，同比下降5%；卡车负载可用性指数环比增长9%，同比增长16% [50] 3. **2025年贸易情景分析** - 2025年可能出现两种情况：一是在中国90天关税暂停前出现提前采购潮；二是客户因不确定性而保持业务放缓 [6] - 短期内更可能出现情景一，但预测运输业的货运量和收益仍有困难，因为30%的关税仍可能影响需求，且电子商务还需应对最低免税额豁免的结束 [7][8] 4. **投资建议** - 鉴于经济衰退概率降低，消费者相对有韧性，近期上调了卡车运输公司的评级 [11] - 短期内，货运代理EXPD和CHRW可能受益于市场波动和潜在的提前采购潮；包裹运输公司UPS和FDX（均为买入评级）凭借快速物流和全球布局，可能从货物需求激增中获利；若进口主要集中在西海岸，西海岸铁路联运公司UNP和JBHT可能受益，但2025年下半年货运量可能因提前采购而低于季节性水平 [11][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **月度数据** - 6月三大港口（洛杉矶港、长滩港和奥克兰港）进口量同比下降5%，但环比增长21%，高于典型季节性水平 [57] - 6月德鲁里上海到洛杉矶的航空运费在5月大幅增长后有所下滑 [61] - 6月物流经理指数显示，上游（B2B）库存扩张速度加快，下游（B2C）库存压缩；库存成本指数上升 [72][73] - 4月零售商、制造商和批发商的库存销售比与3月相比变化不大 [76] 2. **研究相关说明** - 高盛研究团队每周发布高频数据，以评估关税对全球供应链和货运流量的持续影响，并会定期添加新的数据集 [2] - 提醒投资者，高盛可能与研究报告中涉及的公司有业务往来，存在利益冲突，应将本报告仅作为投资决策的一个因素 [4] - 介绍了高盛因子分析、并购排名、Quantum数据库等研究工具和方法 [86][88][89] - 披露了高盛对联邦快递和联合包裹的投资评级和目标价格，以及全球股票覆盖范围的评级分布和投资银行关系 [90] - 提供了不同地区的监管披露信息，包括美国、澳大利亚、巴西、加拿大等国家和地区 [91][95] - 解释了高盛的评级、覆盖范围和相关定义，以及研究报告的分发和使用限制 [98][103][119]

文章核心观点 2025年6月全球供应链活动回升，尽管美国实施10%关税，但全球供应链波动指数升至2025年以来最高，各地区呈现不同发展态势，企业采取多种应急措施应对不确定性 [1][3] 各部分总结 全球供应链指数情况 - GEP全球供应链波动指数6月从5月的 -0.46跃升至 -0.17，为2025年以来最高 [1] - 指数大于0，供应链产能紧张；指数小于0，供应链产能未充分利用 [4][5] 各地区供应链表现 - 欧洲：结束两年低迷，指数从 -0.30升至0.01，德国出口反弹和国内需求复苏带动，工业部门满负荷运转 [1][8][9] - 北美：指数从 -0.24升至 -0.06，美国制造商在关税暂停期结束前大幅增加采购，供应链6月有效满负荷运行 [2][9][10] - 亚洲：指数从 -0.40升至 -0.27，市场活动有所回升，但东南亚供应链产能仍未充分利用 [2][8][9] - 英国：指数从 -0.97升至 -0.41，为七个月来最高，但供应链仍有较大闲置 [9] 各方面关键指标情况 - 需求：6月全球工厂采购活动持续上升，需求为一年多来最强，主要受北美带动 [7][8][10] - 库存：6月企业因价格或供应担忧增加库存，全球仓库建立安全缓冲提及率为2025年以来最高 [15] - 材料短缺：全球物品短缺指标处于历史低位，物资供应充足 [15] - 劳动力短缺：供应商劳动力产能足以处理当前订单，因员工短缺导致的制造积压报告稳定在历史正常水平 [15] - 运输：6月全球运输成本与长期平均水平一致，物流成本压力稳定 [15]

全球供应链波动指数 - 2025年6月GEP全球供应链波动指数从5月的-046升至-017 为2025年最高水平 显示全球供应链活动回暖 尽管美国实施了10%关税[1] - 指数解读：>0表示产能紧张 <0表示产能闲置 数值绝对值越大程度越深[4][5] 区域供应链动态 欧洲 - 欧洲制造商两年来首次满负荷运转 德国出口反弹和国内需求复苏是主要驱动力[1][8] - 欧洲指数从-030升至001 表明供应链产能利用率达到饱和[9] 北美 - 北美制造商在关税暂停期结束前加速采购 输入需求激增 指数从-024升至-006[2][9] - 北美供应链6月实际已满负荷运行[9] 亚洲 - 亚洲指数从-040升至-027 印度、日本和韩国活动增强 但东南亚产能仍闲置[2][9] - 中国工厂采购持续疲软 拖累东南亚整体表现[2] 行业关键指标 - 全球工厂采购活动达一年来最强劲水平 北美需求增长尤为显著[7][10] - 企业库存建设达2025年峰值 因关税预期推动预防性采购[15] - 物料短缺指标维持历史低位 劳动力供应充足 运输成本与长期均值持平[15] 企业应对策略 - 企业采取应急措施：囤积投入品、重构供应商网络、近岸运营、获取供应链融资[3] - 数据显示当前尚未出现成本通胀急剧上升的情况[3][8]

全球供应链波动指数 - 2025年5月GEP全球供应链波动指数降至-0.46，较4月的-0.39进一步下降，表明全球供应链闲置产能增加，主要受关税和贸易战影响 [1] - 指数解读：>0表示供应链产能紧张，<0表示产能闲置，数值偏离0越远程度越显著 [5][18] 区域供应链表现 亚洲 - 亚洲供应链闲置程度达2023年12月以来最高，指数降至-0.40（4月为-0.32），中国工厂采购量收缩是主因 [2][10] - 亚洲原材料采购量连续两个月下滑，创近一年半最大跌幅 [8] 北美 - 北美指数回升至-0.24（4月为-0.34），美国制造商增加原材料采购以建立库存，应对潜在涨价和供应中断 [3][10] - 墨西哥和加拿大持续疲软拖累区域制造业 [9] 欧洲 - 欧洲指数微降至-0.30（4月为-0.29），工业复苏迹象显现，德国财政刺激政策提供支撑 [4][10] - 欧洲制造商仍维持低库存策略，安全库存水平低于历史均值 [17] 英国 - 英国指数升至-0.97（4月为-1.12），但制造业衰退持续，供应链闲置程度居全球前列 [10] 行业动态 - 全球原材料需求持续疲软，达年内最低水平 [8] - 北美安全库存水平连续两个月高于长期均值，与欧洲形成反差 [17] - 全球运输成本与长期均值持平，物料短缺指标低于均值显示供应充足 [17] 数据来源 - 指数基于对40个国家27,000家企业的PMI调查，涵盖需求、库存、运输成本等6项子指标 [13] - 区域数据覆盖欧洲、亚洲、北美和英国 [14]