涉及的行业与公司 * **行业**：中国基础材料行业，重点覆盖锂、铜、铝、钢铁、煤炭等金属与矿业板块[2] * **公司**：报告重点提及并给出评级的公司包括紫金矿业（Zijin Mining）、洛阳钼业（CMOC）、中国铝业（Chalco）、赣锋锂业（Ganfeng Lithium）、天齐锂业（Tianqi Lithium）、宝钢股份（Baosteel）等[2][40][42][44][45][47] 核心观点与论据 * **市场表现与配置偏好**：MSCI中国材料指数自11月低点反弹9%，显著跑赢同期仅微涨0.2%的MSCI中国指数[2] * **商品价格与展望**： * **锂**：价格自11月初以来上涨最多，碳酸锂现货价上涨23%至人民币99，000元/吨，为年内最高[2][35] * **铜与铝**：铜价上涨，铝价在经历峰值回调后保持相对韧性，公司继续看好高质量金属，铜为首选，其次是铝[2] * **钢铁**：持续面临价格压力，11月粗钢产量同比下降10.9%至7000万吨， Mysteel数据显示仅36%的钢厂盈利[18] * **煤炭**：11月原煤产量环比增长5%至4.27亿吨，秦皇岛5500大卡FOB现货价涨至人民币827元/吨[25] * **锂板块供应端动态**： * 宜春市自然资源局拟取消27个采矿权（包括含锂瓷石矿），但因其许可证已过期，预计对中国供应影响极小[2] * 宁德时代首个环境影响评估公告发布，典型审批流程需3-6个月，相比原预期未来1-2个月内重启，存在延迟风险[2] * 若2026年第一季度市场趋紧，预计锂价将突破人民币12万元/吨[2] * **需求端与宏观环境**： * **房地产**：11月新屋开工面积同比下降28%（10月为-25%），全国销售金额同比下降28%，房地产投资同比下降15.9%[10][14][36] * **固定资产投资**：1-11月FAI总额同比下降2.6%，其中房地产、制造业、基础设施投资增速均进一步放缓[14] * **新能源汽车**：11月NEV产量保持强劲，同比增长17%[35] * **政策预期**：市场关注“十五五”规划开局是否会带来进一步刺激及“反内卷”相关政策行动[2] * **价格预测更新**：大幅上调锂相关产品中长期价格预测，例如，2026年锂辉石（SC6%）均价预测从1100美元/吨上调至1700美元/吨，涨幅55%[3] 其他重要内容 * **库存数据**： * 锂：碳酸锂社会库存本周降至11万吨，为连续第20周下降[35] * 铝：社会库存从11月初的62.2万吨降至12月11日的58.4万吨[28] * **进出口与政策**： * 11月成品钢材出口量环比增长2%至1000万吨，主要因内需疲软[18] * 自2026年1月1日起，中国商务部将对包括生铁、半成品、扁平材和长材在内的300种钢铁产品重新实施出口许可制度[18] * **估值比较**：报告提供了全球多元化矿业、钢铁与铁矿石、铝、锂等板块上市公司的详细估值对比表格，包括市盈率、市净率、EV/EBITDA及股息率等指标[40][42][44][45]