投资行动 - 对冲基金BlackBird Financial宣布已建立对金融科技公司Fiserv的重要持股头寸 [1] 投资核心理由 - 投资基于对Fiserv竞争地位、商业经济性和领导力的详细评估 认为市场当前叙事与公司长期前景存在明显差距 [2] - 认为Fiserv深度嵌入全球金融系统 其基础设施每日处理数十亿美元资金流动 这种嵌入性极难复制 [3] - 强调Fiserv在其大部分业务中一旦部署就成为客户的运营支柱 更换供应商的成本、风险和破坏性构成了真正的护城河 [5] 业务护城河分析 - 在核心处理业务中 Fiserv是美国银行和信用合作社的最大服务商之一 与FIS和Jack Henry共同支持了市场大部分份额 机构很少更换供应商因为更换核心账本及其互联系统是一项广泛且高风险的任务 [6] - 在商户收单业务中 Fiserv是全球最大的处理商之一 其地位因Clover的覆盖范围而加强 一旦商户的销售点和结算流程运行在Fiserv的系统上 更换提供商并非简单的改变 [8] - 在PIN借记卡路由和银行连接领域 通过STAR、Accel等资产及其Zelle集成 Fiserv的能力直接嵌入移动和在线银行平台 难以解除或替换 [9] - 尽管面临来自垂直领域软件主导的新进入者等强大竞争对手 但Fiserv的大部分业务仍然极具粘性 [10] 管理层与战略信心 - 对Fiserv新任CEO Mike Lyons及其领导公司转型的方法表示强烈信心 [3] - 认为Lyons清楚需要修复的问题并有魄力采取必要行动 尽管未来几年对公司来说并不轻松 但其当前决策将为未来十年更强大、更具韧性的业务奠定基础 [4] - BlackBird Financial无意扮演激进投资者角色 完全支持管理层和公司方向 旨在成为长期合作伙伴 [4][5] 财务与估值观点 - Fiserv在过去十二个月产生了超过50亿美元的调整后净利润 [11] - 鉴于其特许经营权的实力 预计其五到十年后的盈利将高于当前水平 [11] - 公司当前市值约为330亿美元 认为该估值提供了很高的价值 [11]

文章核心观点 - 瑞波公司（Ripple Labs）在2025年取得了显著的业务成功和战略转型，但其原生代币XRP的价格表现并未与这种基本面的采用和增长同步 [1][4] - 加密货币的价格上涨不仅依赖于基础设施的采用和交易量，更关键的是代币本身能否捕获和控制网络的经济价值 [3] - 银行等机构采用瑞波网络主要是出于效率和成本考量，而非对代币价格升值的投机，这导致了公司价值与代币价值的脱钩 [5][6] 瑞波公司的业务发展与战略转型 - 瑞波公司处理了总计950亿美元的支付，并拥有超过300家银行合作伙伴 [1][2] - 2025年，瑞波公司获得了运营瑞波国家信托银行的批准，并完成了约5亿美元的融资，估值接近400亿美元 [4] - 公司的战略从软件提供商转变为更像受监管的金融机构，其牌照、合规工具和结算网络受到银行关注 [4] XRP代币表现与采用脱钩 - 尽管瑞波网络累计处理了超过40亿次XRP账本交易和约950亿美元的按需流动性，但XRP价格并未因此显著上涨 [1][2] - 2025年的最大赢家是瑞波公司本身，而非XRP持有者，市场关注代币价格与公司发展呈现两条不同的轨迹 [4] 银行采用瑞波网络的驱动因素 - 合作伙伴如速汇金国际和SBI Remit使用XRP是为了降低成本并加速结算，而非投机 [5] - 跨境支付结算时间从数天缩短至几分钟，同时避免了每笔交易高达3%至5%的SWIFT费用 [5] - 对银行而言，XRP交易价格是2美元还是20美元远不如系统能否降低运营成本和对手方风险重要 [6] 瑞波网络的竞争护城河 - 超过300家银行接入瑞波网络，这不仅意味着采用了一个支付通道，更创造了高昂的转换成本 [7] - 若要从瑞波的基础设施迁移到竞争对手，需要与300个交易对手重新谈判，这些转换成本价值数十亿美元 [9] - 瑞波在2025年的成功并非XRP价格达到5美元，而是在结构上使得任何银行都更难离开其网络 [9]