交易事件概述 - BML资本管理公司于2月2日向美国证券交易委员会提交文件 披露其已清仓所持有的Alumis股份[1] - 此次交易共卖出1,210,415股 交易金额估计为483万美元 导致该基金在Alumis的季度末持仓价值减少483万美元 目前持股数为零[1][2] 公司财务与市场表现 - 截至2月3日 公司股价为26.42美元 在过去一年中大幅上涨255.1% 远超同期标普500指数约15%的涨幅[3] - 公司市值为33亿美元 过去十二个月营收为2212万美元 过去十二个月净亏损为2.4515亿美元[4] - 截至第三季度 公司报告持有现金及有价证券共3.777亿美元[11] 公司业务与管线 - Alumis是一家临床阶段的生物技术公司 专注于开发针对自身免疫和神经炎症疾病的新型疗法[6] - 公司利用其在TYK2抑制方面的专业知识 推进一系列针对重大未满足医疗需求的差异化候选药物管线[6] - 核心在研产品包括针对TYK2抑制的ESK-001和A-005 适应症涵盖斑块状银屑病 系统性红斑狼疮等自身免疫疾病以及神经退行性疾病[9] - 公司采用生物制药商业模式 致力于通过临床试验推进专有候选药物 以获得监管批准并实现商业化[9] 交易背景与市场影响 - BML资本的清仓交易在12月31日之前完成 早于Alumis在1月宣布的扩大规模公开发行以及随后股价约200%的暴涨[10] - 清仓时点有其合理性 因Alumis作为无上市产品的临床阶段生物科技公司 研发支出高昂 且推进TYK2抑制剂进入后期试验需要大量资金和耐心 对于专注于早期生物科技的投资基金而言 风险管理可能意味着在已知融资事件前减仓或退出[11] - 市场情绪在1月公开发行后发生转变 该发行消除了资产负债表的不确定性 将叙事从资本风险转向临床选择性 随后动能迅速跟进 推动股价在有任何新试验数据之前重新定价[12] - 此次退出更可能是出于风险敞口控制 而非对科学前景的负面判断 因BML基金的投资组合仍高度偏向于开发阶段的公司[12]

公司：Alumis * 公司专注于开发下一代TYK2抑制剂，用于治疗免疫介导性疾病 [2] * 公司首席执行官为Martin Babler，首席医疗官为Dr. Jörn Drappa [2] 核心候选药物：Nvudusitinib * Nvudusitinib是公司的下一代TYK2抑制剂候选药物 [4] * 该药物在治疗中重度斑块状银屑病的ONWARD 3期临床试验中取得了积极结果 [4] * 公司计划在2026年下半年提交新药申请 [27] * 公司正在继续研发每日一次的剂型，但当前每日两次的剂型已被市场接受 [27][68] 3期临床试验 (ONWARD) 结果 **试验设计** * ONWARD是一项全球性、随机、双盲、安慰剂对照的3期临床项目，旨在评估Nvudusitinib对中重度斑块状银屑病成年患者的疗效和安全性 [10] * 在ONWARD 1和ONWARD 2中，超过1,700名参与者以2:1:1的比例随机分配，接受每日两次40毫克的Nvudusitinib、安慰剂或阿普斯特治疗，治疗期为24周 [10] * 绝大多数患者选择参加长期扩展研究ONWARD 3 [10] **疗效数据** * 两项3期试验均以高度统计学显著性达到了所有主要和次要终点 [11] * 在第16周，与安慰剂相比，Nvudusitinib在PASI 75和sPGA 0/1两个共同主要终点上均显示出优越的皮肤清除率，p值小于0.0001 [12] * 两项试验平均，Nvudusitinib治疗的患者在第16周达到74%的PASI 75应答率和59%的sPGA 0/1应答率 [12] * 治疗反应迅速，早在第4周就观察到与安慰剂的分离以及PASI 90应答 [12] * 皮肤清除率持续加深至第24周，两项试验平均，约65%的患者达到PASI 90，超过40%的患者达到PASI 100 [12] * 在第24周，PASI 90、PASI 100、sPGA 0等皮肤清除终点达到了生物制剂范围的疗效 [13] * 观察到的应答曲线表明，超过24周后有可能达到更高的应答率 [13] * PASI 75应答较早达到平台期，而PASI 90和PASI 100在第24周仍在上升 [42] **安全性数据** * Nvudusitinib治疗在第24周内普遍耐受性良好，安全性特征与之前的2期项目一致 [13] * 治疗中出现的不良事件发生频率和严重程度在各研究中相似，大多数事件为轻度至中度、短暂性，并在需要时对标准治疗有反应 [13] * 最常见的不良事件包括头痛、鼻咽炎、上呼吸道感染和痤疮 [13] * 未观察到新的安全信号 [13] * 因不良事件导致的停药率很低，为个位数低值，低于许多其他可比试验 [37] **患者报告结局** * Nvudusitinib治疗在患者报告的生活质量和瘙痒相关结局方面带来了具有临床意义的改善 [13] * 瘙痒改善的数据具有统计学显著性，其幅度传统上被FDA用于将瘙痒减轻纳入药品标签 [33] **试验人群** * 全面的3期开发项目在10个月内在美国、欧洲和亚洲的271个研究中心招募了1,771名患者 [15] * 约25%的患者曾接受过生物制剂治疗 [16] * 约75%的患者sPGA为3（中度），约25%为4（重度） [16] * 基线平均PASI为20，患者平均病程约为19年 [16] **未来数据披露** * 公司计划在未来的医学会议上展示更多3期结果，包括第16周和第24周的额外皮肤清除指标、与生活质量和瘙痒相关的患者报告结局，以及头皮、掌跖疾病和指甲银屑病等特殊区域的探索性数据 [17] * 公司还计划对药效学标志物和生物标志物进行全面分析，以观察其是否与临床反应相关 [17] 竞争格局与市场定位 **市场机会** * 全球有超过3000万中重度银屑病患者 [5] * 许多患者目前未得到充分治疗，全球银屑病市场预计到2030年将达到400亿美元 [5][24] * 高疗效口服药物（如Nvudusitinib）如果获批，将有望改变医生治疗银屑病的思路并推动市场增长 [5][24] * TYK2抑制通过其全面机制，有望治疗多种免疫介导性疾病，这些疾病领域全球估值超过1800亿美元 [26] **当前治疗现状** * 尽管是全身性疾病，但只有不到20%的患者接受全身性治疗，目前仅有8%的确诊患者使用包括生物制剂在内的高疗效药物 [21] * 大多数患者接受的是疗效有限、非最优的治疗 [21] * 三分之二的患者在12个月内停用当前的口服疗法 [22] * 治疗不足或未治疗可能导致关节炎、心血管疾病等长期合并症风险 [23] **医生与患者偏好** * 医生和患者的治疗目标相似，皮肤清除是首要任务，安全性和症状控制（包括瘙痒）也很重要 [24] * 医生希望更早、更强地治疗以减少长期疾病对生活质量的影响，并希望治疗方案简单、易于管理 [24] * 患者偏好方便的口服疗法，75%的患者会选择口服药而非生物制剂，并希望灵活的给药方式且无需食物限制 [24] * 市场调研显示，三分之二的患者更倾向于无需空腹要求的每日两次口服治疗，而非有空腹要求的每日一次治疗 [27][68] **与竞品比较** * 与已获批或研究中的口服药物报告的结果相比，Nvudusitinib在3期试验中展现了高度竞争性且可能领先的皮肤清除率 [18] * 公司认为其疗效与Icotrokinra相当甚至在某些终点更优，并且基于已发布信息，与武田公司的药物相比也具竞争力或更优 [32][50] * TYK2抑制剂可能在某些症状和疗效结果上超越仅针对IL-23的机制，带来额外益处 [51] 其他研发管线 **A-005** * A-005是公司的第二个候选药物，一种中枢神经系统渗透性TYK2抑制剂 [6] * 已获得积极的1期临床数据，预计将在2026年上半年启动针对多发性硬化症的2期试验 [6][27] **Lonigutamab** * 该药物来自公司与Xcelerant的合并 [27] **其他项目** * 公司计划在2026年将第四个项目推进至临床 [27] 系统性红斑狼疮适应症进展 * 公司正在一项可能成为关键的2b期试验中评估Nvudusitinib治疗系统性红斑狼疮的潜力 [6] * 预计在2026年第三季度分享该项目的顶线数据 [6][28] * 银屑病的积极数据增强了公司对SLE项目的信心，因为证明了更高的TYK2抑制程度可以带来更高的疗效，且安全性良好 [44][64] * SLE领域存在高度未满足需求，且竞争相对较少，口服疗法市场潜力巨大 [65][66] * 成功的SLE数据可能为其他干扰素相关疾病（如干燥综合征）打开机会 [67] 公司战略与里程碑 * 2026年被公司视为价值拐点之年 [7] * 公司相信其下一代TYK2方法已通过3期临床结果得到验证 [8] * 公司计划在2026年下半年提交Nvudusitinib治疗银屑病的新药申请 [27] * 公司正在准备市场推广，目前拥有一支精干的商业团队和医学联络官团队，但考虑到广泛的适应症潜力，未来很可能寻求战略合作 [54][55] * 在银屑病和狼疮之外，公司将优先考虑高价值且成功概率高的适应症，大部分资源将用于加强银屑病适应症和开发其他高价值适应症 [61]

核心观点 - Alumis公司宣布其下一代高选择性口服TYK2抑制剂envudeucitinib在治疗中重度斑块状银屑病的两项III期临床试验（ONWARD1和ONWARD2）中取得积极顶线结果，达到所有主要和次要终点，并计划在2026年下半年向FDA提交新药申请[1][2] 临床试验结果 - **疗效数据优异**：两项III期试验均显示，与安慰剂相比，envudeucitinib在第16周达到共同主要终点PASI 75和sPGA 0/1，具有高度统计学显著性（p < 0.0001）[3] - **高应答率**：平均来看，74%的患者达到PASI 75，59%的患者达到sPGA 0/1[3] - **深度皮肤清除**：在第24周，平均约65%的患者达到PASI 90，超过40%的患者达到PASI 100[1][4] - **快速起效**：早在第4周，PASI 90指标就与安慰剂组出现明显差异[4] - **患者报告结果改善**：在瘙痒和生活质量方面观察到一致且有临床意义的改善[4] - **优于活性对照药**：在第24周的所有PASI终点上，envudeucitinib均优于阿普斯特（p<0.0001）[4] 药物安全性与特性 - **安全性良好**：治疗至第24周普遍耐受性良好，安全性特征与II期项目一致[1][5] - **不良事件可控**：治疗中出现的不良事件频率和严重程度在各试验中相似，大多数为轻度至中度、短暂性，且对标准治疗有反应[5] - **作用机制**：Envudeucitinib通过最大化抑制TYK2，阻断IL-23和IL-17通路，实现全面的疾病控制[5] - **高度选择性**：临床数据表明其选择性靶向可在银屑病患者中实现持续、最大化的24小时抑制，同时最大限度地减少脱靶结合和效应[10] 公司计划与展望 - **监管提交计划**：公司计划在2026年下半年向美国FDA提交新药申请[1][6] - **数据发布**：计划在即将召开的医学会议上公布ONWARD1和ONWARD2的更多结果[6] - **其他适应症进展**：Envudeucitinib在系统性红斑狼疮的潜在关键性IIb期试验LUMUS的顶线数据预计在2026年第三季度公布[7][10] - **长期研究**：完成第24周治疗的患者有资格进入评估持久性、更好维持应答和长期安全性的长期扩展研究ONWARD3[9][10] 市场与疾病背景 - **疾病负担**：斑块状银屑病是一种慢性免疫介导疾病，美国有超过800万成年人患病，约四分之一的患者患有中重度疾病[11] - **未满足需求**：许多患者目前的口服和外用治疗方案控制不佳，需要更有效、安全、持久的口服选择[11] - **TYK2靶点潜力**：TYK2是关键的免疫信号酶，选择性抑制已被广泛验证为有效、安全且耐受性良好的治疗方法[12] - **广泛治疗前景**：基因组分析显示TYK2参与约20种免疫驱动疾病的发病机制，包括银屑病、狼疮、关节炎和炎症性肠病等[12] 公司管线与战略 - **公司定位**：Alumis是一家后期生物制药公司，致力于开发用于免疫介导疾病的下一代靶向疗法[2][13] - **核心管线**：公司正在开发口服TYK2抑制剂管线，包括用于治疗中重度斑块状银屑病和系统性红斑狼疮的envudeucitinib，以及用于治疗神经炎症和神经退行性疾病的A-005[13] - **其他资产**：管线还包括用于治疗甲状腺眼病的皮下注射抗IGF-1R疗法lonigutamab，以及通过其精准方法发现的多个临床前项目[13]